第七章 资本成本与资本结构
第二节 杠杆原理
一、经营风险与财务风险（P245） 风险种类 经营风险 含义 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益（指息税前利润）或报酬率带来的不确定性。 财务风险是由于企业决定通过债务筹资而给公司的普通股股东增加的风险。 财务风险包括可能丧失偿债能力的风险和每股收益变动性的增加。 影响因素 产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。 债务资本比率的高低。 财务风险 二、经营风险的衡量(P246) (一)财务管理中杠杆的含义
（二）财务管理中常用的利润指标及相互的关系
利润指标 边际贡献（M） 公式 边际贡献（M）＝销售收入－变动成本 息税前利润EBIT息税前利润（EBIT）＝销售收入－变动成本－固定成本 （earnings before 关系公式：EBIT=M-F interest and taxes） 税前利润 净利润 归属于普通股的收益 税前利润＝息税前利润－利息＝EBIT-I 净利润＝（息税前利润－利息）×（1－所得税率）＝（EBIT-I）×（1－T） 归属于普通股的收益＝净利润－优先股利 （三） 经营杠杆（P246） 1.含义：固定成本的存在使得销售量每变动一个百分点就会使息税前利润变动更大的百分点。
EBIT=（P-V）Q – F
2．经营杠杆作用的衡量——经营杠杆系数DOL（Degree of Operating Leverage）（P246） 种类 定义公式 简化公式 公式 用途 用于预测 ?EBIT/EBITDOL? ?Q/Q记忆基期边际贡献M＝公式 DOL?基期息税前利润M? EBITM?F用于计算 教材(1)用销量表示： Q(P?V)QDOLq??Q(P?V)?F(Q?QBE)公式 (2)用销售收入表示：DOLs?S?VEBIT?F?S?VC?FEBIT 用于客观题中考虑相关影响因素
【提示】公式推导
①基期:EBIT=(P-V)×Q-F ②预计期:EBIT1=(P-V)×Q1-F ②-①＝△EBIT＝(P-V)×△Q DOL??EBIT/EBIT(P?V)?Q/EBIT(P?V)QM???
?Q/Q?Q/QEBITEBIT2008年 10元/件 5元/件 10000件 20000元 2009年 10元/件 5元/件 20000件 20000元 【例题·计算题】 项目 单价（P） 单位变动成本（V） 销量（Q） 固定成本 求2009年经营杠杆系数。
【答案】
08年M=(P-V)×Q=(10-5) ×1=5(万元) EBIT=5-2=3(万元)
09年M= (10-5) ×2=10(万元) EBIT=10-2=8(万元) DOL09=△EBIT/ △Q=
(8?3)/3(2?1)/1=1.67
或者=DOL09=5/3=1.67 3.结论
资本成本与资本结构之杠杆原理
