2024年国内民用电工行业龙头公牛集团专题研究：产品矩阵完善，渠道精细管理，品牌深入人心
目录
1.公牛集团：国内民用电工行业龙头，产品布局体系完备.....72.行业：民用电工前景广阔，新应用需求层出不穷 ............. 11
2.1 电源转换器：百亿级市场，公牛集团一家独大 ............................... 12 2.2 墙壁开关：家装属性更强，有望受益竣工回暖 ............................... 14 2.3 LED 照明：市场前景广阔，享渗透率+集中度提升红利.................. 16 2.4 数码配件：行业快速成长期，格局分散尚无龙头 ........................... 17
3.公司：产品矩阵完善，渠道精细管理，品牌深入人心 ...... 19
3.1 产品：技术研发驱动，顺应时代趋势，打造第二增长曲线 ............ 19 3.2 渠道：兼具广度和深度，精细化、多元化的渠道管理机制 ............ 28 3.3 品牌：公牛品牌家喻户晓，顺应品质消费趋势 .............................. 35
4.财务分析：核心竞争力构建高净利快周转，ROE 领先可比公司 ..................................................................................... 385.盈利预测与估值 .............................................................. 44
5.1 盈利预测 ....................................................................................... 44 5.2 核心竞争力构筑护城河优势 ........................................................... 46
图表目录
图1：公牛集团产品涵盖转换器、墙开、LED照明、数码配件 .............................. 7 图2：公牛集团三阶段发展实现业务板块稳步拓展 ................................................ 8 图3：上市后股权结构：阮氏家族合计持股87.4%，员工持股绑定利益，高瓴入股进一步优化股东结构 ....................................................................................................... 9 图4：公牛集团精益管理创新之路 ...................................................................... 10 图5：城市居民传统家电保有量稳步提升 ........................................................... 11 图6：农村居民传统家电保有量大幅提升 ........................................................... 11 图7：城市居民厨电等保有量稳步提升 ............................................................... 11 图8：每百人手机持有量大幅提升 ...................................................................... 11 图9：2024年转换器市场份额估算 ................................................................... 14 图10：建筑工程投资2024年连续同比正增长................................................... 14 图11：预计2024年竣工有望延续改善 ............................................................. 14 图12：户均墙壁开关插座约40个 ..................................................................... 15 图13：2024年墙开市场份额公牛一马当先 ....................................................... 16 图14：LED产业链：通用照明仍是第一驱动力 .................................................. 16 图15：国内LED通用照明行业CR5在15%左右 .............................................. 17 图16：2024年中国移动电源市场规模326亿元 ............................................... 18 图17：数码配件市场规模约600亿元（单位：亿元） ....................................... 18 图18：公司按照产品设立事业部 ....................................................................... 20 图19：核心业务稳定增长，新业务快速拓展 ...................................................... 20 图20：核心业务营收占比突出，新业务占比提升 ............................................... 20 图21：新国标施行后，公牛转换器收入快速增长 ............................................... 21 图22：公司转换器销售价量同步增长 ................................................................ 21 图23：公牛推出特定场景应用的插座产品 ......................................................... 22 图24：公牛联合索菲亚推出家居场景应用插座 .................................................. 22 图25：供应链效率优势，公牛转换器单位成本远低于青米 ................................. 22 图26：小米USB插座VS 公牛小白USB插座 .................................................. 22 图27：公牛研发投入占收入比重近4%.............................................................. 23 图28：公牛专利申请数量行业第一 .................................................................... 23
图29：公司在地产红利期进入墙开市场，享受行业成长红利 .............................. 23 图30：公牛墙开产品装饰性优势突出（左侧为公牛墙开产品，右侧为竞品） ..... 24 图31：装饰开关占墙开收入比稳步提升 ............................................................. 24 图32：2016-2017装饰开关插座营收高增速 .................................................... 24 图33：公牛LED照明推出防频闪系列产品 ........................................................ 25 图34：2015-2024年LED照明产品量价齐升 .................................................. 26 图35：LED新品推动收入增长 .......................................................................... 26 图36：装饰灯可大幅提升LED照明产品客单价 ................................................. 26 图37：公牛数码配件定位精品产品 .................................................................... 27 图38：公司营销体系：经销为主、直销为辅的销售模式..................................... 28 图39：经销渠道为公司主要销售渠道 ................................................................ 29 图40：公司经销模式业务流程 ........................................................................... 29 图41：经销商数量稳中有升 .............................................................................. 30 图42：经销商合作年限超过4年收入占比达到71% .......................................... 30 图43：公司对配送访销流程进行八步骤标准化 .................................................. 31 图44：公司对经销商实施精细化考核制度 ......................................................... 32 图45：经销商保持稳定淘汰率 ........................................................................... 32 图46：公司给予经销商全面销售折扣政策及信用支持政策 ................................. 33 图47：精细化管理模式下，单个网点提货额持续提升 ........................................ 33 图48：公司直营单价与经销单价价差倍数稳定 .................................................. 34 图49：电商直销发力带动直销收入增长 ............................................................. 35 图50：2024H1电商销售收入中，阿里、公牛自营店占比高 ............................. 35 图51：公牛经销商门店示意图 ........................................................................... 36 图52：公牛跨界IP营销 ................................................................................... 36 图53：转换器毛利率行业遥遥领先 .................................................................... 39 图54：LED照明毛利率趋于行业平均 ................................................................ 39 图55：公牛新增转换器保护门自动化生产线 ...................................................... 39 图56：公牛2024年人效大幅提高22% ........................................................... 39 图57：2024公牛整体毛利显著回升 ................................................................. 40 图58：2024年国内PC价格持续回落 .............................................................. 40
图59：2024年国内铜价格持续回落 ................................................................. 40
图60：公司OEM比例2024年显著降低 .......................................................... 41 图61：公司分产品产能：产能扩张推动OEM比例降低 ..................................... 41 图62：毛利率：三大核心竞争力打造公牛高毛利率 ........................................... 42 图63：销售费用率：店招广宣模式降低销售费用率 ........................................... 42 图64：公司商业债务规模大，净现金周期负值 .................................................. 42 图65：公司经营性净现金流稳健 ....................................................................... 42 图66：公牛应收账款周转率高于可比公司 ......................................................... 43 图67：公牛应付账款周转率低于可比公司 ......................................................... 43
表1：公牛集团产品系列丰富 ............................................................................... 8 表2：公司已搭建系统、专业的管理团队 ............................................................. 9 表3：转换器新旧国标对比 ................................................................................ 12 表4：2024年转换器市场规模估算 ................................................................... 13 表5：2024年墙壁转换器开关市场规模 ............................................................ 15 表6：公牛智能家居未来架构完善 ...................................................................... 27 表7：公牛拥有百万级网点 ................................................................................ 31 表8：公牛集团部分设计奖项一览 ...................................................................... 37 表9：公牛集团ROE显著高于同行 ..................................................................... 38 表10：IPO资金进一步扩建产能 ....................................................................... 41 表11：公牛集团收入拆分 .................................................................................. 45 表12：期间费用率预测 ..................................................................................... 46 表13：可比公司估值 ......................................................................................... 47 表14：利润表 ................................................................................................... 48 表15：资产负债表 ............................................................................................ 49 表16：现金流量表 ............................................................................................ 51
2024年国内民用电工行业龙头公牛集团专题研究：产品矩阵完善,渠道精细管理,品牌深入人心
