２０２０年通信行业ＩａａＳ专题分析报告
目录
云厂商IaaS收入持续高增长，奠定云厂商CAPEX上行基石 .......................................... 1 IaaS层收入增速领跑云计算市场 ...................................................................................... 1 受IaaS收入驱动，云厂商CAPEX创下历史新高 ............................................................ 2 CAPEX中短期展望：短期承压，长期保持稳健增长 ........................................................ 6 CAPEX投资方向拆分：技术架构与开支结构 .................................................................. 8 资本开支结构拆解：ICT设备占比近半，服务器为最主要支出方向 ................................. 8 流量大幅增长叠加组网方式变化为网络设备带来更高CAPEX占比 ............................... 10 服务器：CAPEX强相关，白牌化先行军 ........................................................................ 18 关联度极高，CAPEX对服务器有最强效指导价值 .......................................................... 18 竞争格局：白盒化推进迅速，品牌厂采用JDM突围 ...................................................... 21 交换机：软件能力要求高，白牌+OS策略迎来机遇 ....................................................... 26 云计算CAPEX与交换机之间的关系 .............................................................................. 26 交换机市场格局：国产替代趋势明显，白牌化进程加速 ................................................. 27 光模块：数通市场玩家与CAPEX关联度高 ................................................................... 31 云计算CAPEX与光模块之间的关系 .............................................................................. 31 光模块格局推演：芯片+代工厂将成为新路径 ................................................................. 34 投资建议：关注技术升级与白盒化进程 .......................................................................... 35
插图目录
图1：云计算市场增速 ...................................................................................................... 1 图2：中国公有云/私有云市场规模 ................................................................................... 2 图3：2019年全球公有云市场份额 ................................................................................... 2 图4：我国云计算渗透率迅速提升 .................................................................................... 2 图5：受益于云计算，数据中心在我国规模提升 ............................................................... 2 图6：海外云计算厂商CAPEX增速，2020Q3成为下一轮周期起势起点 ........................ 3 图7：国内BAT厂商CAPEX水平 ................................................................................... 3 图8：阿里云收入与CAPEX相关性 ................................................................................. 4 图9：微软Azure云收入与CAPEX .................................................................................. 4 图10：亚马逊AWS收入与CAPEX ................................................................................. 4 图11：谷歌云收入与CAPEX（谷歌自2019年四季度起开始拆分云计算收入） ............ 4 图12：超大数据中心成为新建主体 .................................................................................. 5 图13：IaaS厂商竞争力矩阵 ............................................................................................ 5 图14：Intel DCG事业部营收YoY ................................................................................... 7 图15：IDC给出的服务器芯片下游出货占比 .................................................................... 7 图16：数据中心产业链，上游设备弹性大，IDC运营确定性高 ....................................... 9 图17：宝信软件IDC机房CAPEX ................................................................................... 9 图18：宝信软件IDC机房OPEX ..................................................................................... 9 图19：EXIQ裸金属框架，“自动化即服务” .................................................................... 10 图20：秦淮数据整合化业务单元模块 ............................................................................. 10 图21：u-cloud公有云成本结构 ...................................................................................... 10 图22：数据中心IP流量 ................................................................................................. 11 图23：数据中心流量分配 ............................................................................................... 11 图24：传统的三层数据中心设计 .................................................................................... 12 图25：新式的叶-脊架构组网模式 ................................................................................... 12 图26：新型数据中心演化出与传统企业网完全不同的网络架构 ..................................... 13 图27：叶-脊架构下核心网被折叠 ................................................................................... 13 图28：任意两台服务器均可通过两台交换机在两跳之间互联 ........................................ 14 图29：FACEBOOK改良的“胖树”三层架构 .................................................................... 14 图30：典型的叶-脊组网架构 .......................................................................................... 14 图31：传统架构与叶-脊架构组网模式对比 .................................................................... 14 图32：光模块成本超过交换机，使得光模块降价迫在眉睫 ............................................ 15 图33：400G光模块封装口径 ......................................................................................... 16 图34：400G组网架构相对于100G而言的升级 ............................................................ 16 图35：全球服务器出货量与前九大服务器厂商出货量对比 ............................................ 18 图36：全球主要云计算厂商CAPEX与服务器市场规模增速 ......................................... 18 图37：服务器芯片下游出货量 ........................................................................................ 19 图38：全球服务器市场规模与出货量数据大体保持同比例波动 ..................................... 19 图39：全球服务器行业出货量 ........................................................................................ 20 图40：信骅营收与Intel DCG营收趋势 ......................................................................... 20 图41：根据信骅市占率近似后拟合英特尔DCG营收数据对比 ...................................... 20 图42：信骅月度营收数据 ............................................................................................... 21 图43：全球服务器市场出货台量 .................................................................................... 21
图44：各厂商服务器单价在过去五年时间保持相对稳定 ................................................ 22 图45：国内服务器市场占比 ........................................................................................... 22 图46：2015年Q1服务器厂商出货量份额 .................................................................... 23 图47：2020年Q2服务器厂商出货量份额 .................................................................... 23 图48：美国品牌厂商在2010年前后市场份额占比就在持续下滑 .................................. 23 图49：白牌厂商与JDM厂商增长趋势 ........................................................................... 23 图50： 主要服务器厂商份额分布（以2015Q1与2020Q2进行对比） ........................ 24 图51：台湾白牌服务器厂商收入（鸿海采用右侧坐标轴） ............................................ 24 图52：传统品牌厂商服务器收入 .................................................................................... 24 图53：品牌厂商通过JDM模式获得超出白牌厂商的竞争优势 ...................................... 25 图54：阿里云生态 .......................................................................................................... 26 图55：AWS生态 ............................................................................................................ 26 图56：云计算厂商CAPEX与交换机市场规模对应关系 ................................................ 26 图57：云计算厂商CAPEX与主要品牌厂商交换机增速对应关系 .................................. 26 图58：全球数据中心交换机市场规模（十亿美元、按速率等级） ................................. 27 图59：全球交换机市场规模 ........................................................................................... 27 图60：交换机存在着白盒化+智能化升级进程 ................................................................ 28 图61：2019年全球交换机市场格局 ............................................................................... 28 图62：2019年中国交换机市场格局 ............................................................................... 28 图63：google第五代数据中心架构 ............................................................................... 29 图64：AWS自研交换机组网架构 .................................................................................. 29 图65：传统交换机架构与基于SONIC的白盒交换机架构 ............................................. 30 图66：SONIC为交换机构建了成熟的生态 .................................................................... 30 图67：AAOI营业收入变动与云厂商CAPEX之间关系 ................................................. 31 图68：旭创营业收入变动与云厂商CAPEX之间关系 .................................................... 31 图69：lightcounting预计除2017-2019年周期底部外，行业整体保持14%的CAGR增长 .. 32 图70：各速率光模块市场规模预估 ................................................................................ 32 图71：全球光模块市场电信/数通市场规模占比 ............................................................. 32 图72：到2023年，400G将占到数通光模块近一半的价值量 ....................................... 33 图73：100G与400G光模块出货量预计 ....................................................................... 33 图74：100G与400G商用价格下滑趋势预计................................................................ 33 图75：此处录入标题 ...................................................................................................... 33 图76：DSP芯片主要供应商INPHI季度营收 ................................................................ 34 图77：单通道100G光模块需应用100G PAM4 DSP芯片 ............................................ 34 图78：传统光模块封装产业链 ........................................................................................ 34 图79：光模块产业链出现价值分工差异化 ..................................................................... 35 图80：公司ROE水平 .................................................................................................... 36 图81：公司ROA水平 .................................................................................................... 36 图82：公司人均创收 ...................................................................................................... 36 图83：公司人均创利 ...................................................................................................... 36 图84：公司存货周转率 .................................................................................................. 36 图85：公司流动比率 ...................................................................................................... 36
表格目录
表1：腾讯云业务收入水平与CAPEX投入情况 ............................................................... 4 表2：云数据中心承载流量与算力将成为数据中心负载的主体 ......................................... 6 表3：公司二、三季度电话交流会对于Q4与2021年CAPEX的指引 ............................ 6 表4：一个典型的数据中心投资应用拆分 ......................................................................... 8 表5：数据中心流量目标应用 .......................................................................................... 11 表6：单机柜测算，相关IT设备占比 ............................................................................. 16 表7：由100G升级为400G对应的光模块变化 ............................................................. 16 表8：阿里的网络升级路径 ............................................................................................. 17 表9：典型的白盒交换机与其他类型交换机的异同 ......................................................... 30 表10：白牌服务器仍需要软件能力作为支撑 .................................................................. 31 表11：推荐投资标的 ...................................................................................................... 37
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