2020年中芯国际专题研究：新兴应用+高景气度+产能
转移，三重利好国内晶圆代工企业
内容目录
1.中芯国际——国内集成电路制造公司的领头羊 ...................................................................... 4
1.1. 公司基本情况 ................................................................................................................................... 4 1.2. 股权结构 ............................................................................................................................................ 6 1.3. 财务分析 ............................................................................................................................................ 6 2.新兴应用+高景气度+产能转移，三重利好国内晶圆代工企业 ......................................... 11
2.1. 全球集成电路产业保持高增长，国内供给端国产化势在必行 ..................................... 11 2.2. 集成电路制造环节受益于新兴应用，晶圆代工企业迎来新契机 ................................ 12 2.3. 结构性高景气下游机会更明朗：5G、可穿戴、物联网、服务器等应用 ................. 14 2.4. 晶圆代工产业存在寡头垄断特征，中芯国际承载国产替代重任 ................................ 16 3.盈利预测与估值 .......................................................................................................................... 19 4.风险提示 ....................................................................................................................................... 20
图表目录
图1：公司主要产品和服务 .......................................................................................................................... 4 图2：2019年公司收入拆分 ........................................................................................................................ 5 图3：0.13 微米/0.11微米铜工艺平台 .................................................................................................... 5 图4：公司关键技术节点的量产时间 ........................................................................................................ 6 图5：中芯国际收入利润情况（亿元） ................................................................................................... 6 图6：中芯国际研发支出及增速（亿元） .............................................................................................. 6 图7：公司毛利率情况 ................................................................................................................................... 7 图8：公司扣非后净利润情况（亿元） ................................................................................................... 7 图9：公司与可比上市公司的毛利率对比 .............................................................................................. 7 图10：同行业可比公司研发支出情况（亿元） ................................................................................... 9 图11：同行业可比公司研发费用率 .......................................................................................................... 9 图12：同行业可比公司销售费用率 .......................................................................................................... 9 图13：同行业可比公司管理费用率 .......................................................................................................... 9 图14：公司全球营收比例分解 ................................................................................................................... 9 图15：2019年公司产品应用领域营收比例 ........................................................................................ 10 图16：2019年公司晶圆代工业务按照工艺制程划分的收入结构............................................... 10 图17：全球集成电路产业销售额情况（亿美元） ............................................................................ 11 图18：中国集成电路产业销售额（亿元） .......................................................................................... 11 图19：2019/2018全球主要地区IC销售额增长情况 ...................................................................... 11 图20：中国集成电路及电子元件进出口额（亿美元） ................................................................... 12 图21：集成电路产业链 ............................................................................................................................... 12 图22：晶圆技术工艺.................................................................................................................................... 13 图23：IDM和Foundry模式厂商均涵盖晶圆代工业务 .................................................................. 13 图24：全球晶圆制造市场规模及增速（单位：亿美元） .............................................................. 14
图25：全球纯晶圆代工市场规模——按地区（单位：亿美元） ................................................ 14 图26：2019年台积电收入分布——按应用 ........................................................................................ 14 图27：2019-2025年全球5G手机出货量（单位：百万台） ...................................................... 15 图28：全球可穿戴设备出货量及平均售价（单位：百万部、美元） ....................................... 15 图29：全球物联网设备数（十亿台） ................................................................................................... 15 图30：2017-2023年中国服务器出货量（万台） ............................................................................ 15 图31：2017-2023年中国服务器市场规模（亿美元） ................................................................... 15 图32：汽车电子市场规模（单位：亿元） .......................................................................................... 16 图33：各车型中汽车电子占比 ................................................................................................................. 16 图34：汽车电子占整车成本的比重 ........................................................................................................ 16 图35：2018年全球纯晶圆代工市场份额 ............................................................................................. 17 图36：全球晶圆厂产能集中度 ................................................................................................................. 17 图37：2018年国内市场销售份额 ........................................................................................................... 17 图38：多个12英寸晶圆厂项目落地中国大陆 ................................................................................... 18 图39：同行业工艺技术节点对比 ............................................................................................................ 19
表1：公司历史 ................................................................................................................................................. 4 表2：公司承担的国家重大科研专项情况 .............................................................................................. 6 表3：中芯国际股东 ........................................................................................................................................ 6 表4：同行业可比公司流动比率和速动比率情况（次/年） ............................................................ 8 表5：同行业可比公司资产负债率情况 ................................................................................................... 8 表6：同行业可比公司应收账款周转率（次/年） ............................................................................... 8 表7：同行业可比公司存货周期率（次/年） ........................................................................................ 8 表8：发行募资项目（单位：亿元） ...................................................................................................... 20 表9：可比公司估值（单位：亿元） ...................................................................................................... 20
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