《财务管理》复习资料1--课后习题及答案
第二章 1．
答：第7年底可以从账户中取出：
FV7?10000?FVIFA12%,4?FVIF12%,3?10000?4.779?1.405?67144.95(元)2.
答：张华所得获得所有收入的现值是： PV?5?10（1+10%）?PVIF12%,1?10（1+4%）(1+10%）?PVIF12%,22 +10（1+4%）（1+10%）?PVIF12%,3
?5?11?0.893?11.44?0.797?11.898?0.712?32.4（万元）
3.
每年节约的员工交通费按年金折现后为：
PV?45000?PVIFA12%,8?45000?4.968?233560（元）
大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。
4.
答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。则有：
PV?1000?PVIF3%,4?1000?0.888?888（元）
5.
答：（1）设每年年末还款A元，则有：
A?PVIFA16%,8?A?4.344?5000
求解得A=万元
（2）年金现值系数=5000/1500=，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，所以
需要6年才能还清。
6.中原公式和南方公司股票的报酬率 答： 项目 中原公司 =40%×+20%×+0%× 期望报酬率 =22% (40%?22%)2?0.3??(20%?22%)2?0.5 ?(0%?22%)2?0.2南方公司 =60%×+20%×+(-10%)× =26% (60%?26%)2?0.3??(20%?26%)2?0.5 ?(?10%?26%)2?0.2标准离差 =14% =14%/22% 标准离差率 =% =标准离差/期望报酬率 =5%×% 风险报酬率 =风险报酬系数×标准离差率 =% =10%+% 投资报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率 =% 7.
=% =%/26% =% =5%×% =% =10%+% =% 答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+?系数×（所有证券的报酬率-无风险报酬率） 所以分别为：
A=8%+×（14%-8%）=17%， B=8%+×（14%-8%）=14%， C=8%+×（14%-8%）=%， D=8%+×（14%-8%）=23%。 8.
答：P??t?1nIF? tn(1?K)(1?K)?I?PVIFAk,n?F?PVIFk,n
?1000?12%?PVIFA15%,5?1000?PVIF15%,5?120?3.352?1000?0.497?899.24（元）
则该债券价格小于元时，才能进行投资。 9.
答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差： A B 项目 =×25%+×10%+×20% 期望报酬=×25%+×20%+×15% =19% =17% 率 (25%?19%)2?0.2(25%?17%)2?0.2?(20%?17%)2?0.4C =×10%+×15%+×20% =16% (10%?16%)2?0.2?(20%?16%)2?0.4标准离差 ??(20%?19%)2?0.4 ??(10%?17%)2?0.4 ??(15%?16%)2?0.4 ?(15%?19%)2?0.4=% =6% （2）50%的A证券和50%的B证券构成的投资组合： =% 期望报酬=0.2?（25%?50%+25%?50%）+0.4?（20%?50%+10%?50%）
+0.4?（15%?50%+20%?50%）=18"2标准离差（25%?18%）?0.2+（15%?18%）?0.4+（17.5%?18%）?0.4=3.67%（3）50%
的A证券和50%的C证券构成的投资组合：
期望报酬=0.2?（25%?50%+10%?50%）+0.4?（20%?50%+15%?50%）
+0.4?（15%?50%+20%?50%）=17.5"2（4）50%标准离差（17.5%?17.5%）?0.2+（17.5%?17.5%）?0.4+（17.5%?17.5%）?0.4=0的B证券和50%的C证券构成的投资组合：
期望报酬=0.2?（25%?50%+10%?50%）+0.4?（10%?50%+15%?50%）
+0.4?（20%?50%+20%?50%）=16.5"2标准离差（17.5%?16.5%）?0.2+（12.5%?16.5%）?0.4+（20%?16.5%）?0.4=3.39%
第四章 1．
解：每年折旧＝（140+100）4＝60（万元）
每年营业现金流量＝营业收入（1税率）付现成本（1
率
＝220（125%）110（125%）+6025% ＝165+15=（万元） 投资项目的现金流量为：
税率）+折旧税
年份 0 1 2 3 4 初始投资 14100 垫支流动资金 0 40 营业现金流量 收回流动资金 （1）净现值=40PVIF10%,6+PVIFA10%,4PVIF10%,240 PVIF10%,2 =40+40100140 =+140=（万元） （2）获利指数=（+）/（+140）= （3）贴现率为11%时：
净现值=40PVIF11%,6+PVIFA11%,4PVIF11%,240 PVIF11%,2100 =40+40100140 =+140=（万元）
贴现率为12%时：
净现值=40PVIF12%,6+PVIFA12%,4PVIF12%,240 PVIF12%,2100 =40+40100140 =+236140= - （万元） 设内部报酬率为r，则：r?11%?12%?11%
4.414.41?4.95 1006 40 PVIF10%,1
140
PVIF11%,1140
PVIF12%,1140
r=%
综上，由于净现值大于0，获利指数大于1，贴现率大于资金成本10%，故项目可行。 2．
解：（1）甲方案投资的回收期=初始投资额?48?3(年)
每年现金流量16甲方案的平均报酬率=16?33.33%
48（2）乙方案的投资回收期计算如下：
单位：万元
年份 年初尚未收回的投资每年年末尚未收回的投额 NCF 资额 1 48 5 43 2 43 10 33 3 33 15 18 4 18 20 0 5 25 6 30 7 40 8 50 乙方案的投资回收期=3+1820=（年） 乙方案的平均报酬率=(5?10?15?20?25?30?40?50)/8?50.78%
48 由于B方案的平均报酬率高于A方案，股选择A方案。
综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。
投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。
平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。
3.
（1）丙方案的净现值
=50PVIF10%,6+100PVIF10%,5+150PVIFA10%,2PVIF10%,2+200PVIFA10%,2500 =50+100+150+200500 =（万元）
贴现率为20%时，
净现值=50PVIF20%,6+100PVIF20%,5+150PVIFA20%,2PVIF20%,2+200PVIFA20%,2500 =50+100+150+200500 =（万元）
贴现率为25%时，
净现值=50PVIF25%,6+100PVIF25%,5+150PVIFA25%,2PVIF25%,2+200PVIFA25%,2500 =50+100+150+200500 =（万元）
设丙方案的内部报酬率为r1，则：
r1?20%%?20% ?21.6121.61?28.66r1=%
（2）丁方案的净现值
=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2PVIF10%,3+150PVIF10%,3+100PVIFA10%,2500 =250+200+150+100500 =188（万元） 贴现率为20%时，
净现值=250PVIF20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500 =250+200+150+100500 =（万元）
贴现率为25%时，
净现值=250PVIF25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2500 =250+200+150+100500 =（万元）
设丁方案的内部报酬率为r2，则：
r2?20%%?20% ?0.340.34?66.24r2=%
综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。如果资金没有限量，C公司应根据净现值选择丁方案。
王化成主编《财务管理》第四版课后习题及答案
