2020年九毛九专题研究：五大品牌覆盖多重消费需求，供应链
体系完善，商业模式可复制，塑造品牌长期势能
内容目录
1.多品牌全方位打造中式快时尚连锁餐饮领军者 ...................................................................... 6
1.1. 历史沿革：二十五年风雨兼程，由面馆到多品牌餐企 .................................................... 6 1.2. 组织架构：事业部管理提高效率，有助于多品牌运作 .................................................... 7 1.3. 股权结构：“相对集中+员工持股”，“稳定发展+有效激励” ................................ 7 1.4. 参控股公司：少数股东权益由员工持有，进一步实现利益绑定 .................................. 8 2.五大品牌覆盖多重消费需求，九毛九和太二是主力军 ......................................................... 9
2.1. 五大品牌各具特色，定位不一调性不同 ................................................................................ 9 2.2. 九毛九和太二贡献主要收入利润，其他品牌还在成长中 .............................................. 11 2.3. 餐厅网络由华南向全国拓展，太二为主力扩张品牌 ....................................................... 13
2.3.1. 餐厅网络重心位于华南，九毛九和太二占比较高 ................................................ 13 2.3.2. 太二餐厅快速扩张，2颗鸡蛋煎饼餐厅受益于加盟制 ........................................ 15 2.3.3. 太二是主力发展品牌，购物商场充足有助于门店扩张....................................... 16 2.4. 太二门店经营效率高，客单价翻座率双双提升 ................................................................ 17
2.4.1. 太二酸菜鱼经营效率高，新品牌亦存在较大潜力 ................................................ 17 2.4.2. 九毛九一线城市表现优异，太二一二线表现突出 ................................................ 19 2.4.3. 太二同店经营表现靓丽，九毛九同店翻座率相对稳定....................................... 21 2.5. 餐厅经营占据收入大头，订单量大涨拉动外卖收入增长 .............................................. 22 3.中式快时尚餐饮方兴未艾，酸菜鱼大单品高速增长 ........................................................... 24
3.1. 中国餐饮市场规模大，需求旺盛激发广阔空间 ................................................................ 24 3.2. 中式快时尚餐饮方兴未艾，成为迅速增长新业态 ............................................................ 25 3.3. 西北菜赛道集中度低，市场规模增长较为平稳 ................................................................ 26 3.4. 由大单品走成独立赛道，酸菜鱼市场飞速发展 ................................................................ 28 4.供应链体系完善，商业模式可复制，塑造品牌长期势能 ................................................... 30
4.1. “食材选择+中央厨房+集中采购”，构成完整的供应链体系 .................................... 30 4.2. “标准化流程+人才培训储备”，打造可复制商业模式 ................................................ 30 4.3. “反向营销+独特品牌+事业部运作”，塑造品牌长期势能 ......................................... 31 4.4. 成功塑造太二品牌，展现公司内外兼修的实力 ................................................................ 31 5.财务分析：门店扩张和管理提效，提升盈利能力 ................................................................ 33
5.1. 营业收入：餐厅网络快速扩张拉动营业收入持续增长 .................................................. 33 5.2. 毛利率：原材料涨价和门店结构变化使得毛利率略有下降 ......................................... 34 5.3. 期间费用率：标准化水平降低员工成本，租金成本相对稳定 ..................................... 34 5.4. 净利率：成本费用控制助净利率提升 ................................................................................... 35 6.盈利预测与投资建议 .................................................................................................................. 37 7.风险提示 ....................................................................................................................................... 38
图表目录
图1：九毛九集团的三大发展阶段 ............................................................................................................ 6
图2：九毛九事业部组织结构 ..................................................................................................................... 7 图3：九毛九股权结构集中，员工持股实现有效激励 ....................................................................... 7 图4：控股子公司少数股东权益基本由公司雇员持有 ....................................................................... 8 图5：九毛九旗下五大品牌覆盖多重消费需求 ..................................................................................... 9 图6：九毛九餐厅主打菜色 .......................................................................................................................... 9 图7：九毛九餐厅门店展示 .......................................................................................................................... 9 图8：太二餐厅主打菜色 ............................................................................................................................. 10 图9：太二餐厅门店展示 ............................................................................................................................. 10 图10：2颗鸡蛋煎饼餐厅主打菜色 ......................................................................................................... 10 图11：2颗鸡蛋煎饼餐厅门店展示 ......................................................................................................... 10 图12：怂餐厅主打菜色 ............................................................................................................................... 11 图13：怂餐厅门店展示 ............................................................................................................................... 11 图14：那未大叔是大厨餐厅主打菜色 ................................................................................................... 11 图15：那未大叔是大厨餐厅门店展示 ................................................................................................... 11 图16：九毛九和太二品牌贡献主要收入 .............................................................................................. 12 图17：九毛九因品牌变革而导致收入增速有所放缓 ....................................................................... 12 图18：太二品牌收入保持迅猛增长 ........................................................................................................ 12 图19：其他品牌收入有所波动 ................................................................................................................. 12 图20：太二品牌所占经营利润份额越来越高 ..................................................................................... 13 图21：总经营利润快速增长 ...................................................................................................................... 13 图22：九毛九品牌经营利润较为稳定 ................................................................................................... 13 图23：太二品牌经营利润快速增长 ........................................................................................................ 13 图24：其他品牌暂未实现经营利润 ........................................................................................................ 13 图25：太二品牌经营利润率较高 ............................................................................................................ 13 图26：九毛九集团餐厅网络分布 ............................................................................................................ 14 图27：九毛九餐厅网络集中在华南地区 .............................................................................................. 14 图28：九毛九和太二餐厅门店数量占据大头 ..................................................................................... 14 图29：九毛九和太二餐厅主要分布在一线城市 ................................................................................. 15 图30：太二餐厅快速扩张，2颗鸡蛋煎饼加盟店亦快速增长 ...................................................... 15 图31：招股书开店计划中太二餐厅数量增长最快 ............................................................................ 16 图32：九毛九餐厅未来扩张计划集中于一线城市 ............................................................................ 16 图33：太二餐厅门店扩张主要面向一线和新一线城市 ................................................................... 16 图34：全国购物中心数量不断增加 ........................................................................................................ 17 图35：全国购物中心体量不断增长 ........................................................................................................ 17 图36：九毛九餐厅一线城市翻座率更高（单位：倍） ................................................................... 19 图37：九毛九餐厅一线城市客流量更充足（单位：人次/天） ................................................... 19 图38：九毛九餐厅一线城市客单价最高，二三线及以下城市增速较快（单位：元/人） 19 图39：九毛九餐厅一线城市单店平均日销售额最高，二线城市增速最快（单位：元） .. 19 图40：太二餐厅一二线城市的翻座率较高（单位：倍） .............................................................. 20 图41：太二一线城市客流足，二线城市快速提升（单位：人次/天） ..................................... 20 图42：太二餐厅一线城市客单价最高，一线和二线城市增速较快（单位：元/人） ......... 20
图43：太二餐厅一线城市单店平均日销售额较高，二线城市增速最快（单位：元）....... 21 图44：餐厅经营占据收入大头 ................................................................................................................. 22 图45：外卖业务增速逐渐趋于稳定 ........................................................................................................ 22 图46：外卖订单快速提升促收入增加 ................................................................................................... 23 图47：2019年特产销售增速较快 ........................................................................................................... 23 图48：中国餐饮服务市场规模大且保持稳定增长 ............................................................................ 24 图49：独立运营餐厅收入规模占比较大 .............................................................................................. 24 图50：连锁餐厅收入规模保持稳定快速增长 ..................................................................................... 24 图51：中餐市场占据中国餐饮服务市场的主导地位 ....................................................................... 25 图52：中式餐饮品类及其丰富 ................................................................................................................. 25 图53：中国中式快时尚餐饮市场快速增长 .......................................................................................... 26 图54：华南地区是中国中式快时尚餐饮第二大区域市场 .............................................................. 26 图55：西北菜收入规模稳定增长 ............................................................................................................ 27 图56：不同菜品味道受欢迎程度 ............................................................................................................ 28 图57：2019年受消费者喜爱的菜系排名 ............................................................................................. 28 图58：酸菜鱼赛道规模虽小但增速较快 .............................................................................................. 28 图59：太二的“奇葩”店规 ...................................................................................................................... 31 图60：太二店面装潢.................................................................................................................................... 31 图61：太二餐厅翻座率处于行业领先水平 .......................................................................................... 32 图62：太二精简菜单.................................................................................................................................... 32 图63：太二餐厅以小桌为主 ...................................................................................................................... 32 图64：营业收入持续增长 .......................................................................................................................... 33 图65：门店网络快速扩张 .......................................................................................................................... 33 图66：华南地区是九毛九集团的主力战场 .......................................................................................... 33 图67：不同区域的收入主力品牌有所差异（2019H1） ................................................................. 33 图68：近年来毛利率略有下降 ................................................................................................................. 34 图69：食品原料的价格指数变化 ............................................................................................................ 34 图70：标准化水平提升降低员工成本费用率 ..................................................................................... 34 图71：中国餐饮服务业劳动力成本逐年提升 ..................................................................................... 34 图72：租金成本率相对稳定 ...................................................................................................................... 35 图73：其他费用率有所降低 ...................................................................................................................... 35 图74：九毛九归母净利润持续增长 ........................................................................................................ 36 图75：2019年归母净利率显著提升 ...................................................................................................... 36 表1：其他餐饮品牌营业收入情况 .......................................................................................................... 12 表2：2颗鸡蛋煎饼餐厅加盟费用 ........................................................................................................... 15 表3：开设新店的投入成本 ........................................................................................................................ 16 表4：五大品牌的经营效率指标对比 ...................................................................................................... 18 表5：太二餐厅同店经营数据对比 .......................................................................................................... 21 表6：九毛九餐厅同店经营数据对比 ...................................................................................................... 22 表7：2018年中国中式时尚快餐前五大餐饮公司排名 ................................................................... 26
表8：2018年华南地区中式时尚快餐前三大餐饮公司排名 .......................................................... 26 表9：2018年西北菜前三大餐饮公司排名 ........................................................................................... 27 表10：九毛九西北菜和西贝莜面村对比分析 ..................................................................................... 27 表11：2018年酸菜鱼前三大餐饮公司排名 ........................................................................................ 29 表12：酸菜鱼市场品牌 ............................................................................................................................... 29 表13：太二酸菜鱼和海底捞对比分析 ................................................................................................... 29 表14：九毛九三大中央厨房的产能利用率及配备仓库的情况 ..................................................... 30 表15：IFS 16租赁准则变动前后净利率水平的变化 ........................................................................ 35 表16：九毛九收入成本费用预测表 ........................................................................................................ 37 表17：九毛九财务数据和估值表 ............................................................................................................ 38 表18：可比餐饮公司估值 .......................................................................................................................... 38
2020年九毛九专题研究：五大品牌覆盖多重消费需求,供应链体系完善,商业模式可复制,塑造品牌长期势能
