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2013年CPA《财务成本管理》总结（完美版） - 图文

由天下分享时间：2025/1/2 12:02:28 加入收藏我要投稿点赞

虚值期权（虚值状态、折价状态）：当执行期权能给持有人带来负回报。不会执行平价期权（平价状态）：当资产的现行市价等于执行价格时。时间溢价＝期权价值－内在价值

期权的时间溢价是一种等待的价值。在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，股价波动的可能性越大，期权的时间溢价也就越大。如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值了，即时间溢价为零，不能再等待了。

（2）影响期权价值的因素：股票市价、执行价格、到期期限、股价波动率、无风险利率和预期红利。

不会执行

①确定6个月的股票价格

S0（目前价格）50――――50*1.3333＝66.66

――――50*0.75＝37.5

②确定看涨期权的到期日价值

C0（到期日价值）――――MAX（66.66-52.08）＝14.58

――――MAX（37.5-52.08）＝0

③计算套期保值比率建立对冲组合

如用以2%（无风险利率/2，六个月与期权期限相同）的借款18.38买0.5股股票，则六个月

一个变量增加（其他变量不变）对期权价格的增减末借款买入股票的到期日价值为变量欧式看涨期权欧式看跌期权美式看涨期权美式看跌期权C0――――MAX（66.66*0.5-18.38*1.02，0）＝14.58股票价格+-+-――――MAX（37.5*0.5-18.38*1.02，0）＝0执行价格-+-+④这样看涨期权的价值与借款购买股票的价值相同，到期期限不一定不一定++看涨期权的价值＝购买股票的支出－借款＝50*0.5-18.38＝6.62股价波动率++++无风险利率+-+-（2）套期保值原理红利-+-+如何确定组合的股票数量和借款数量，使投资组合的到期日价值与期权相同，欧式：到期执行，美式：到期或提前执行买入看涨到期日价值＝MAX（市－执，0）卖出看涨到期日价值＝－MAX（市－执，0）买入看跌到期日价值＝MAX（执－市，0）卖出看跌到期日价值＝－MAX（执－市，0）(二)期权价值评估的方法

折现现金流量法作为资产估价的标准方法，基本步骤是:

首先，预测资产的期望现金流量，其次，估计投资的必要报酬率，最后，用必要报酬率折现现金流量。但期权的必要报酬率非常不稳定，找不到一个适当的折现率，所以出现了布莱克－斯科尔期期权模型。1．期权估价的原理（1）复制原理

基本思想：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么创建该投资组合的成本就是期权的价值。

以看涨期权为例：当前市价50，1股看涨期权的执行价格为52.08，到期时间6个月。6个月后股价有两个可能，上升33.33%或降低25%。无风险利率为每年4%。组建投资组合，求看涨期权价值（期权费用）。步骤：

＝期权到期日价值变化/股价变化

将上例数字代入，可以计算出H=0.5

——如何确定股票与期权的比例？如何确定借款的数量？

在上例中，两个方案在经济上是等效的。如果调整一个方案的方向——购入0.5股股票，卖空一股看涨期权，就应该能够实现完全的套期保值。（关于借款，由于是无风险利率借款，因此，这里只是起一个数字上的平衡作用）

交易策略购入0.5股股票抛出1股看涨期权合计净现金流量

当前（0时刻）-H×So=-0.5×50=-25

到期日Su=66.66H×Su=0.5×66.66=33.33

到期日Sd=37.5H×Sd=0.5×37.5=18.75

+Co-Cu=-14.58-Cd=0

+Co-2518.7518.75

由于实现了完全的套期保值，因此：

股价上行时的现金流量=股价下行时的现金流量H×Su-Cu=H×Sd-Cd

借款数额＝价格下行时股票收入的现值如上题步骤：S0＝股票现行价格

U＝上行乘数＝1＋上升百分比＝

＝（标的资产连续复利收益率的标准差＊根号年数）*2.7183D＝下行乘数＝1－下降百分比＝1/UC0＝看涨期权现行价格

CU＝股价上行时期权的到期日价值CD＝股价下行时期权的到期日价值X＝看涨期权执行价格H＝套期保值比率

①确定可能的到期日股票价格

上行股价SU＝股票现价S0*上行乘数U＝50*1.333＝66.66下行股价SD＝股票现价S0*下行乘数D＝50*0.75＝37.5②根据执行价格计算确定到期日期权价值

股价上行时期权到期日价值CU＝MAX（上行股价SU－执行价格X，0）＝66.66-52.08＝14.58股价下行时期权到期日价值CD＝MAX（下行股价SD－执行价格X，0）＝0③计算套期保值比率

套期保值比率H＝期权价值变化/股价变化＝（14.58-0）/（66.66-37.5）＝0.5④计算投资组合成本（期权价值）

期权价值C0＝投资组合成本＝购买股票支出－借款

＝套期保值比率＊股票现价-（到期日下行股价*套期保值比率）/（1+R）＝0.5*50-（37.5*0.5）/（1+2%）＝25-18.38＝6.62（3）风险中性原理

基本思想：假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。

如上题步骤：

①确定可能的到期日股票价格

上行股价SU＝股票现价S0*上行乘数U＝50*1.333＝66.66下行股价SD＝股票现价S0*下行乘数D＝50*0.75＝37.5②根据执行价格计算确定到期日期权价值

股价上行时期权到期日价值CU＝MAX（上行股价－执行价格，0）＝66.66-52.08＝14.58

股价下行时期权到期日价值CD＝MAX（下行股价－执行价格，0）＝0③计算上下行概率

由：期望报酬率（无风险利率）＝上行概率*上行时收益率＋下行概率＊下行是收益率求上行概率。

2%＝上行概率*33.33%+（1－下行概率）*-25%上行概率＝0.4629

下行概率＝1-0.4629＝0.5371④计算期权价值

期权的价值C0＝（上行概率*上行时到期日价值+下行概率*下行时到期日价值）/（1+R）＝（0.4629*14.58+0.5371*0）/（1+2%）＝6.75/1.02＝6.62（2）布莱克－斯科尔斯期权定价模型

A．模型假设：1．在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配；2、股票或期权的买卖没有交易成本；3、短期的无风险利率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变；4、任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金；5、允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金；6、看涨期权只能在到期日执行；7、所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走。B．公式：

Co＝看涨期权的当前价值

So标的股票的当前价格（市场价格）N（d）＝标准正态分布中离差小于d的概率X＝期权的执行价格

PV（X）＝期权执行价格的现值E＝2.7183rc=无风险利率

t=期权到期日前的时间（年）e

-rct

=连续复利的现值

ln（So/X）＝So/X的自然对数Q2

＝股票回报率的方差

看涨期权价值Co＝标的股票的市场价格*N（d1）－执行价格现值N（d2）＝So*[N（d1）]－PV（X）*[N（d2）]＝So*[N（d1）]－X*e

-rct

*[N（d2）]

d1=ln（So/X）+[r2

c+(Q/2)]t/Q根号t或＝ln（So/PV（X））/Q根号t+Q根号t/2d2=d1-Q根号t

如T＝0.5年

无风险利率（连续复利）rc＝ln（终值F/现值P）/t

（1）按公式

＝（1+年复利率）的根号-1（2）按实际复利率换折算

＝年利息率/2

（3）按名义利率折算

等式：

看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产现行价格S-执行价格现值PV(X)(三)实物期权

1、扩张期权：(举例)(一个项目分段投入)步骤：

(1)从一期开始到二期扩张时决定的时间，即几年的期权t。(2)将二期的投资额折现为一期作为期权的执行价格。

(3)将预计二期未来现金流量的现值作为期权标的资产的当前市场价格。

(4)如果二期未来现金流量的现值合计超过投资额，就实施二期项目，即选择执行期权，所以是看涨期权。

(5)选择标准差Q和无风险报酬率rc。将二期投资额按无风险报酬率折现到一期作为期权执行价格So(因为投资额是确定的现金流量，在一期到二期之间未投入风险项目)。将二期未来现金流量的现值合计，即期权标的资产的当前价格按公司的最低报酬报酬率折现到一期即PV(X)。(6)计算d1=ln（So/PV（X））/Q根号t+Q根号t/2

d2=d1-Q根号t

(7)查表求N（d1），N（d2）

(8)按公式Co=So*[N（d1）]－PV（X）*[N（d2）]

求出二期扩大期权的价值。

(9)如果二期期权价值和一期项目净现值(一般为负值)的和大于零，则投资一期是有利。2、时机选择期权：(一个项目是立即执行还是延迟执行)

如果是立即执行，则是马上到期的看涨期权，项目的投资成本是期权执行价格，项目的未来现金流量的现值是期权标的资产的现行价格。如果该现值大于投资成本，看涨期权的净收益是项目的净现值，如果小于则看涨期权不被执行，公司放弃该项投资。

如果项目可以延迟，它就是未到期的看涨期权，计算期权价值。步骤：

(1)、立即投资项目的净现值=每年等额现金流量/项目的资本成本-投资额(2)、延迟投资的净现值：

A：构造现金流量和项目价值二叉树

上行的现金流量上行项目价值=上行现金流量/项目资本成本下行的现金流量下行项目价值=下行现金流量/项目资本成本

B：期权二叉树

上行时期权价值=上行项目价值-执行价格(即投资额)下行时期权价值=下行项目价值-执行价格=0C：根据风险中性原理计算上行概率

报酬率=(本年现金流量+期末价值-年初投资)/年初投资

上行报酬率=(上行的本年现金流量+期末价值(即上行项目价值)-年初投资)/年初投资下行报酬率=(下行的本年现金流量+期末价值(即下行项目价值)-年初投资)/年初投资无风险报酬率=上行概率*上行报酬率+(1-上行概率)*下行报酬率，求上行概率D：计算期权价值：

期权到期日的价值＝（上行概率*上行时期权价值+下行概率*下行时期权价值）期权现值=期权到期日价值/（1+无风险报酬率）(3)、判断是否延迟投资：

如果期权价值>立即执行的净现值，则应当等待延迟执行。

3、放弃期权：看跌期权，标的资产价值是项目的继续经营价值，而执行价格是项目的清算价值。步骤：

(1)、计算项目的净现值，即计算标的资产的价值，也就是未考虑期权的项目价值。销售收入不稳定，按有风险的必要报酬率折现，固定成本稳定，按无风险报酬率折现。项目的净现值=收入现值合计-固定成本现值合计-投资成本

如果不考虑期权，这时项目净现值为负值则是个不可取的项目，考虑期权则(2)、构造二叉树。

A：确定上行乘数和下行乘数。U＝上行乘数＝1＋上升百分比＝

＝（标的资产连续复利收益率的标准差＊根号年数）*2.7183D＝下行乘数＝1－下降百分比＝1/U

B：构造销售收入二叉树。销售收入*上行乘数，销售收入*下行乘数C：构造营业现金二叉树。销售收入二叉数各节点减去固定成本D：确定上行概率和下行概率：

无风险报酬率=上行概率*上行乘数+(1-上行概率)*下行乘数，求上行概率E：确定未调整的项目价值：先填入最后一年的清算价值，

然后计算倒数第二年的未修正项目价值=[上行概率*(后期上行营业现金+后期期末价值)+下行概率*(后期下行营业现金+后期期末价值)]/(1+无风险报酬率)然后依次先上后下的依次从后向前倒推。

F：确定调整的项目价值：先填入最后一年的清算价值，

然后检查各年未调整的项目价值和本年同期的清算价值比较，如低于清算价值，则在清算价值代替相应节点，然后重新计算各节点的项目价值。计算的顺序仍然是从后向前，从上到下，依次进行。最后得出0时点的项目现值。(3)确定最佳放弃策略：

调整后期权的项目净现值NPV=期权现值-投资额未考虑期权的项目净现值NPV，即第1步。

所以期权的价值=调整后NPV-未调整的NPV，如果期权的价值>0，则应当进行该项目。但是如果价格下行使得销售收入低于清算价值大于继续经营价值时的销售收入，则应放弃该项目，进行清算。十二、产品成本计算(一)成本计算概述

1．财务会计的成本是取得资产或劳务的支出。成本计算通常指存货成本的计算，因此成本指存货成本。一种是采购的存货成本，另外是生产的存货发生的支出，包括原料的采购成本、加工成本和其他成本。2．特征：

(1)成本是经济资源的耗费。(2)成本是以货币计量的耗费。

(3)成本是特定对象的耗费。(费用没有特定对象)(4)成本是正常生产经营活动的耗费。3．分类

(1)按经济性质分类：劳动对象的耗费、劳动手段的耗费、活劳动的耗费三类。实务中具体分为8类：

①外购材料。②外购燃料。③外购动力。④工资。⑤提取的职工福利费。⑥折旧费。⑦税金。⑧其他支出。

(2)按经济用途分类：研究与开发成本、设计成本、生产成本、营销成本、配送成本、客户服务成本、行政管理成本。实务中?具体分为3类：

①生产成本(直接材料、直接人工、燃料和动力、制造费用)②销售费用(营销成本、配送成本、客户服务成本)③管理费用(研究与开发成本、设计成本、行政管理成本)(3)按转为费用的方式分类：产品成本和期间成本。成本转为费用的方式有三种：

①可计入存货的成本：发生时计入存货成本，出售时转为费用的成本。按因果关系原则。②资本化成本：先记录为资产，然后逐步分期转为费用的成本。按合理地和系统地分配原则。③费用化成本：发生时立即确认为费用。一种是根据因果关系原则确认的费用，另一种是按合理地和系统地分配原则确认的费用。

(4)按其无计入成本对象的方式分类：直接成本和间接成本。4．成本计算的要求：

(1)正确划分应计入产品成本和不应计入产品成本的费用界限。

非生产经营的耗费、生产经营中的非正常成本、正常生产经营中的期间成本不计入产品成本。(2)正确划分保会计期成本的费用界限

不能提前或延后结帐，正确核算待摊费用和预提费用。(3)正确划分不同成本对象的费用界限(4)正确划分完工产品和在产品成本的界限5．产品成本计算的基本步骤：

(1)对成本进行审核分析，确定是生产经营成本，是正常的生产经营成本，是正常的生产经营成本中的产品成本。

(2)区分计入本月与由其他月份负担的成本，通过待摊费用和预提费用进行调整。

(3)本月计入的区分为直接成本和间接成本。直接成本直接计入成本计算对象，间接成本计入有关的成本中心。

(4)各成本中心的本月成本依据成本分配基础向下一个成本中心分配，直到最终的成本计算对象。

(5)分配完工产品和期末在产品成本，计算完工产品总成本和单位成本。(6)结转期间费用至本期损益。

6、成本分配的原则:因果原则。受益原则。公平原则。承受能力原则。7．产品成本计算制度的类型：

(1)实际成本计算制度(用于财务报告)和标准成本计算制度(用于编制财务报告，同时用于成本计划和控制)。

(2)全部成本计算制度(会计规定)和变动成本计算制度(变动成本计入产品成本，而固定成本列为期间费用，用于提供决策和控制)。

(3)产量基础成本计算制度和作业基础成本计算制度。

产量基础成本计算制度：以产量为分配间接费用的基础，如产品数量、与产品数量相关的人工成本、人工工时等。会夸大高产量产品的成本，缩小低产量产品的成本，影响决策。作业基础成本计算制度：建立众多的间接成本集合，这些集合应具有同质性，即被同一个成本动因所驱动，而这些集合的分配应以成本动因为基础。成本动因是促使成本增加的驱动因素。(二)成本的归集和分配

1、生产费用的归集和分配

(1)直接领用的材料或辅助材料根据领料凭证直接计入，几种产品共同领用材料的计算分配率，分配率=材料实际总消耗量(或实际成本)/∑各产品产量*单位材料消耗定额(单位定额成本)某种产品应分配的材料数量(费用)=该种产品产量*单位消耗定额(单位定额成本)*分配率(2)工资费用分配后，再按14%计提职工福利费。分配率=生产工人工资总额/各种产品实用工时之和某种产品应分配的工资费用=该种产品实用工时*分配率

(3)外购动力费用应按用途和使用部门分配，也可按仪表记录、生产工时、定额消耗量比例进行分配。如单设供电或动力等辅助车间，要加上这些辅助车间本身发生的工资等费用进行再分配。

(4)制造费用常按生产工时、定额工时、机器工时、直接人工费等比例进行分配。同工资费用的分配。

(5)待摊费用和预提费用的分配。2、辅助生产费用的归集和分配

通过生产成本-辅助生产成本归集和分配。发生的直接材料、直接人工根据材料费用分配表、工资及福利费用分配汇总表、和有关凭证，记入借方；间接费用先记入制造费用进行归集，然后直接转入或分配转入辅助成本科目借方。最后再按直接分配法、交互分配法、计划成本法等分配到基本生产成本中。

直接分配法(不考虑辅助生产内部相互提供的劳务量)

辅助生产的单位成本=辅助生产费用总额/辅助生产的产品或劳务总量(不包括对辅助生产各车间提供的产品或劳务量)

各车间产品或各部门应分配的费用=辅助生产的单位成本*该车间、产品或部门的耗用量3、完工产品和在产品的成本分配

月初在产品成本+本月发生的费用=本月完工产品成本+月末在产品成本

前2项已知，或将前2项之和按一定比例在后2项之间进行分配，或先确定月末在产品成本，再计算完工产品成本。所以必须取得在产品和完工产品数量。

从某一车间或生产步骤来说，在产品只包括该车间或生产步骤正在加工中的那部分产品，车间或生产步骤完工的半成品不包括在内。完工产品与在产品的成本分配方法：(1)不计算在产品成本(即在产品成本为零)

适用月末在产品数量很小的情况。本月发生的生产费用就是完工产品的成本。(2)在产品成本按年初数固定计算

适用月末在产品数量很小，或者在产品数量虽大但各月之间在产品数量变动不大的情况。本月发生的生产费用就是完工产品的成本。