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5.4 海参将继续受多种因素推动持续景气
目前世界上的海参种类多达成百上千种，我国海参消费主要以北方的刺参和南方的梅花参为主，其中以刺参营养价值最高，消费群体最广。
近年来，由于国际市场，尤其是亚洲地区消费需求的增长，导致海参价格上涨，也大大刺激了海参捕捞业。据统计，以鲜重计算，全世界海参捕捞总量从1950年的4300吨增至2001年的18859吨，增长约4.4倍，并在2000年达到了最高量23400吨。但由于海参的过度捕捞，许多商业品种的资源都遭到不同程度的破坏。随着自然资源的减少和消费需求的增加，海参人工养殖在一些国家逐渐兴起。其中，中国和日本是主要的养殖国家，印度、印度尼西亚、越南、菲律宾、韩国、埃及等也有小规模的增养殖。世界海参养殖以刺参(温带种)和糙海参(热带种)为主要品种。除中国、日本、韩国、朝鲜等少数国家主要养殖刺参外，其他国家均以糙海参为主要养殖对象。
从区域看，全球来说，有三个地方的海参最好：中国的渤海湾、俄罗斯的海参崴和日本的北海道。这三个地方的海参肉厚彪肥，营养丰富，是海参中的珍品。而这三地方的海参最好的是渤海湾的海参，包括：长岛海参、辽参、威海参和青岛参，其中最好的是长岛海参，尤其是北纬39度一带所产海参。
据统计资料表明， 2003年全国海参养殖总产量达3.89万吨，而到2008年我国海参养殖面积达11.2万公顷，总产量达9.3万吨，03到08年复合增长率20%。 图表 37：2003-2008年国内海参产量和养殖面积加速上升（万吨，万公顷） 1012981076856434212002003年2004年2005年2006年2007年2008年产量（左轴）养殖面积（右轴）资料来源：中国渔业年鉴
（1）养殖方式日渐成熟
目前，国内海参养殖规模不断扩大，方式多种多样，形成了海上沉笼养殖、池塘养殖、围堰养殖、浅海围网养殖、海底网箱养殖、人工控温工厂化养殖及参、鲍混养，虾、参混养等多种养殖模式。其中最主要养殖方式有底播养殖、围堰养殖和虾池养殖三种，其中底播养殖是指在适养海域投放海参苗，任其在海底自然生长、繁殖的养殖方式，这种方式类似与野生养殖，品质相对后两种较高。围堰养殖是指在潮间带（最高潮位和最低潮位之间
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的海岸）围建池塘，通过人工干预进行海参养殖。虾池养殖是在底质较好的虾池或滩涂进行排水系统改造，再投放海参苗进行养殖。后两种方法一般养殖密度较高，亩产在200至300斤，但由于水深较浅，发生冰冻灾害时容易缺氧而死，如09年冬季黄渤海冰冻灾害虾池养殖损失最大。虾池养殖主要是个体户分散经营，底播养殖需要具备较强资金、技术实力的企业来经营。目前在价格上，不同的养殖方式影响不大，地域差别更具有影响力，但随着消费者对海参养殖模式认知度的提高，底播养殖的海参溢价会越来越明显。 图表 38：海参养殖方式比较 养殖方式 优点 缺点 投苗密度 亩产 成活率 底播养殖
最接近野生海域资源有一亩投50至100-200斤/亩 10-30%
养殖，营养丰限，养殖周期60斤，最多富，养殖密度长，在2到3100斤
小，不易发生年，成活率低
疫病
围堰、虾池养殖
养殖周期段，品质不如底100-150斤/200-300斤/亩 30%以上
人工干预可播养殖，养殖亩，条件好提高养殖成密度过低，易的投200斤/活率
发生疫病
亩
资料来源：华泰证券研究所
（2）养殖海域范围不断扩大
从适合海参生长的渤海、黄海海域，延伸到东海、南海海域，但仍具有明显地域性。刺参我国普及程度最高的海参品种，对养殖环境要求十分严格，其所处海域必须潮流畅通、水质清新、无污染、无大量淡水注入、有大量海藻生长、有岩礁，此外刺参属寒温带品种，生存水温在-1.5-30℃之间，最适温度在12-18℃，因此符合刺参生长环境的海域主要集中在辽东半岛和胶东半岛。两地海域地下海水丰富，水质清洁，海水理化性质优良，各种重金属离子、氨、氮、石油类和苯衍生物等污染物的含量较低，常年水温14－15℃，盐度28－31‰，适合刺参养殖。因此山东、辽宁成为我国海参养殖集中地，2008年养殖面积占到全国98%，产量占到全国97%。
每年4-5月，是刺参的生长旺季，7、8月间水温上升，刺参进入夏眠期，10月以后，刺参开始从岸礁暗处爬出来，迅速发育，11月以后刺参进入冬眠期，因此每年的5月和10月前后是捕捞海参的旺季。
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图表 39：我国主要省份海参养殖面积比 76图表 40：我国主要省份海参产量（万吨） 6.0761.70T32.90.20%0.20%1.406.50!0.1200.12福建0.04其他辽宁山东河北福建其他山东辽宁河北资料来源：中国渔业年鉴 图表 41：我国主要海参养殖海域
资料来源：中国渔业年鉴
资料来源：国家海洋局
不过目前适宜海参生长的渤海、黄海海域开发已较为充分。当前可养海参的海域已经成为稀缺资源，海参供应将逐渐显现资源瓶颈。
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图表 42：海参的分析逻辑 本身属性、价值决定 适养海域稀缺 孕妇海 老人参 儿童苗增量数量 需求 不足 需求旺盛 供给瓶颈 景气周期，议价能力
消费升级 品牌化 深加工
从供给上看，海参的养殖具有明显的区域性和局限性，这是由海参极为苛刻的生长条件决定的，同时养殖的区域性也决定了海参消费的区域性，目前海参的消费主要集中在原产地及周边地区，山东和辽宁养殖了中国97%的海参，因此国内主要海参消费市场集中在辽宁、山东、吉林、黑龙江、北京、广东和香港等沿海地区和较发达城市。而南方地区对海参的认知和消费较少，但随着海参的营养价值不断得到南方消费者的认可，以及未来冷链物流的适用，我们预计未来内陆地区鲜海参消费量将逐年增大。海参由北向南推广的趋势，目前已在形成。而海参养殖瓶颈的约束可能会导致供应不足，需求的全国性和供应的区域性的矛盾所能带来的就是价格的上涨。
海参的供给还受到海参苗的制约。根据大连市海洋渔业协会对我国2009年海参苗有关供求情况的统计资料：海参苗市场需求量150亿头，但实际产量80亿头，尤其是缺乏良种，行业良种覆盖率仅20%，远低于玉米种子的70%。良种对农业发展的贡献越来越大，根据FAO（世界粮农组织）统计，良种对养殖产品单产增加的贡献率已经达到25%，美国等发达国家甚至达到40%。
从需求上看，首先海参具有消费品属性，具有较强的议价能力。这是由海参本身属性决定的---海参所具备的保健和药用功能。由于海参的营养、药用价值高，老年人、小孩、孕妇可能会成为海参消费的新增量。按照我国 2008 年人口结构中，5—14 岁人口为17960 万人，45—84 岁人口为41047 万人，生育女性（20—34岁）人口为15150 万人，三类人群合计74157 万人。2006 年以前，仅有10%的消费者购买海参用于自己消费，现在40%-50%的消费者购买海参用于自己消费。假设有10%的人选择了海参消费，如果按照每人每年消费1公斤，这部分潜在需求为7.42万吨。
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其次，通过深加工可以提高海参行业的附加值，比如说发展药用海参。海参是一种高蛋白、低脂肪、低糖、无胆固醇的营养保健品，有18种氨基酸，其中人体必须的10种氨基酸含量都很高。海参蛋白以胶原蛋白为主体，其作用胜过我国传统中药中补胶的阿胶、龟板胶与鹿角胶。海参由于环境温度低，生长期长，海参素含量丰富，其医学作用为：抗肿瘤、抗菌、免疫调节与造血等功能。研发药用海参将大幅提高海参附加值。
再次，随着消费升级，海参也会从中受益。消费升级有两个过程：向上升级，随着人均可支配收入水平提高，会带动海参等可选消费品的消费量，在供给未能及时跟上同时会进一步拉动价格的提升；向下普及，消费人群不再仅仅局限于部分富足人群，随着人均收入水平提高，对生活质量和健康的追求，会拉动海参需求，即海参“平民化阶段”。此外，针对行业未来趋势的判断，通过采用品牌化路线可以直接有效的提高行业定价力，品牌会提高行业的进入壁垒，实现优胜劣汰。
从国内看，海参需求目前以餐饮酒店消费为主，一方面海参属于高档海珍品，主要用于政府企业事业单位宴请，另一方面海参加工、发制相对其他海产品复杂，个人消费者若没有专业指导很难掌握发制和烹饪技巧。因此餐饮酒店业景气度直接影响着海参消费的旺盛与否。近年来，我国餐饮业收入和利润迅速增长是带动海参消费增长的主要力量。不过，以后海参产品种类会日益丰富，液态海参、胶囊海参等产品可以免去复杂的发制过程，且越来越多的海参专卖店也使得个人消费者购买海参时能受到专业指导，因此个人消费也将日趋盛行。
图表 43：我国餐饮业营业收入、经营利润逐年上涨
资料来源：CEIC
海参当前的格局是供不应求，供应端减产和需求端旺盛。2010年上半年价格高企已经验证了减产的判断。下半年海参旺季到来，供给端难以匹配需求端，08年海参产量9.3万吨为历史最高水平，（09年受4季度寒潮影响减产，海参产量预计在7.5万吨左右），再考虑每年进口5000吨，走私5000吨，国内供给量在10.3万吨左右，人均消费量仅0.08公斤。考虑到潜在需求量，预计未来两三年里，随着市场的不断拓宽，海参市场价格还会保持向上的态势。目前海参价格180元/公斤，预计四季度海参价格能达到200元/公斤，环比上涨10%以上。
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水产养殖行业报告 - 图文
