水产养殖行业报告 - 图文 

。 行业研究 行业年度投资策略报告 2010年10月20日 [table1] 水产养殖行业 [table2] 背靠资源 水产品牛市持续 水产养殖行业报告 [table4] 研究员： 张捷 电 话： 025-51863292 E-mail： zhangjie@mail.htsc.com.cn 地 址： 南京市白下区中山东路90号 [table3] 投资要点： ? 水产品价格有待上涨。 水产养殖企业特别是依赖天然水域实施自然放养企业的成本压力有限，而下游畅旺的消费市场需求又能保持水产品价格，特别是海珍品供不应求，价格有稳定上升的态势。 ? 水产品国际需求稳定增长。 国际上主要水产品消费国美国、日本、欧盟进口额保持稳定上涨态势，美国2007年水产品进口额261.3亿美元，同比增长4.69%，同年德国水产品进口额38亿美元，同比增长10.17%。 ? 我国水产品市场需求进一步加大。 随着居民收入水平的提高和消费结构的提升，水产品的消费量将持续增长，2000年到2008年，居民人均水产品消费量的年均增长率为6.94%，而同期猪肉人均消费量由2000年的30.2千克/人下降为2008年的25.7千[table5] 行业评级: 增持 52周行业指数表现 120.000.00?.00`.00@.00 .00%0.00%-20.00%-40.00 09-201109-201209-120240-20110-20240-20310-20410-20510-20610-20710-2081020-910-201010-11水产养殖行业指数沪深300指数 克/人，市场消费保持健康增长。 ? 鱼虾市场国际需求稳定增长，国内消费潜力巨大。 美国作为全球罗非鱼主要进口国消费量逐年增长，从2000年起至2009年，复合增长率为18.27%，世界对虾消费量平均增速为每年10%左右。但我国人均消费较低，如对虾消费人均消费仅有0.68公斤/年，不仅远低于发达国家，连泰国人均消费量也达到2.03公斤/年，开发空间巨大。 ? 看好海参鲍鱼等海珍品消费，价格将呈上升趋势。 海珍品需求看涨，冬季是我国传统的进补时节，作为高档营养品需求必然旺盛。供给或减少，冷冬天气将影响海参鲍鱼产量。在供需趋紧的情况下，预计价格上涨10%以上。 ? 行业评级与投资建议 从市场表现看， 09年以来行业估值逐步提高，处于历史高位水平，短期内上升压力较大，但水产养殖行业长期整体表现强于大盘，基本面前景向好，具备成长性，给予“增持”评级。 免责条款详见末页

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正文目录

．一、概述：水产养殖业是全球渔业调整的方向 ................................................. 4 ．二、水产品景气度分析 ......................................................................................... 4

2.1 全球水产养殖成长空间广阔 ............................................................................................. 4 2.2 水产品国际需求稳定增长 ................................................................................................. 5 2.3 我国水产品产量逐年增长，人均消费持续升高 ............................................................. 6 2.4 我国水产品出口持续增长 ................................................................................................. 7 2.5 行业周期 ............................................................................................................................. 8

．三、行业细分对比 ................................................................................................. 8

3.1 对比养殖业与捕捞业：捕捞业发展停滞，养殖业增长迅猛 ......................................... 8 3.2 淡水养殖、海水养殖各有千秋，海水养殖增长迅速 ..................................................... 9 3.3 行业养殖模式：选择天然养殖 ........................................................................................ 11

．四、国内水产品市场价格有待上涨 ................................................................... 12

4.1 水产品对外贸易保持上升态势 ....................................................................................... 12 4.2 国内消费结构升级，水产品消费需求增长 ................................................................... 13

．五、水产养殖主要产品基本面良好 ................................................................... 14

5.1 罗非鱼全球市场需求旺盛，供给或减 ........................................................................... 14 5.2 对虾国际市场平稳增长，国内消费潜力巨大 ............................................................... 16 5.3 扇贝拥有绝对规模，待开发空间广阔 ........................................................................... 19 5.4 海参将继续受多种因素推动持续景气 ........................................................................... 21 5.5 鲍鱼消费持续升温，价格或走高 ................................................................................... 26

．六、行业估值水平目前高位运行，长期向好 ................................................... 27 ．七、风险提示 ....................................................................................................... 28

7.1单一养殖品种的生命周期 ................................................................................................ 28 7.2宏观经济周期可能影响河海鲜珍品消费 ........................................................................ 28 7.3养殖企业存货确认难度较大 ............................................................................................ 28 7.4新养殖模式的出现通常会拉低水产品售价 .................................................................... 28 7.5疾病和灾害性天气会影响短期水产品价格 .................................................................... 29

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图表目录

图表 1：美国水产品主要进口国家 .................................................................................... 5 图表 2：美国水产品进口额（亿美元） ............................................................................ 5 图表 3：日本水产品主要进口国家 .................................................................................... 5 图表 4：日本水产品进口额（亿美元） ............................................................................ 5 图表 5：德国水产品主要进口国家 .................................................................................... 6 图表 6：德国水产品进口额（亿美元） ............................................................................ 6 图表 7：1999-2009年我国水产品总产量及增长率（万吨） .......................................... 6 图表 8：1990-2007年城镇、农村家庭人均全年购买水产品数量（千克） .................. 7 图表 9：2002-2009年我国水产品行业出口额（亿美元） .............................................. 7 图表 10：水产品主要品种生命周期 .................................................................................. 8 图表 11：水产品生命周期及其售价 .................................................................................. 8 图表 12：全国渔业产值组成部分 ...................................................................................... 9 图表 13：全国渔业产量组成部分 ...................................................................................... 9 图表 14：1978—2009年我国水产品养殖、捕捞产量变化（万吨） ............................. 9 图表 15：中国海水养殖面积及单产水平 ........................................................................ 10 图表 16：中国淡水养殖面积 ............................................................................................ 10 图表 17：中国淡水养殖单产水平 .................................................................................... 10 图表 18：海水养殖模式及特征 ......................................................................................... 11 图表 19：淡水养殖模式及特征 ........................................................................................ 12 图表 20：1991-2007年城镇居民人均肉类消费结构 ...................................................... 13 图表 21：人均水产品消费量和城镇人口占比（千克） ................................................ 13 图表 22：城镇居民人均收入与人均水产品消费对比图（元、千克） ........................ 14 图表 23：农村居民人均收入与人均水产品消费对比图（元、千克） ........................ 14 图表 24：2002-2008年美国罗非鱼进口量（万吨） ...................................................... 15 图表 25：2008年美国进口罗非鱼进口国（地区）分布 ............................................... 15 图表 26：2008年中国主要出口罗非鱼国家出口量分布 ............................................... 16 图表 27：主要罗非鱼养殖国劳工成本（美元/千克） ................................................... 16 图表 28：2006-2008年主要对虾进口国进口情况（万吨） .......................................... 17 图表 29：世界主要对虾消费地区 .................................................................................... 17 图表 30：世界主要对虾养殖国近三年养殖产量（万吨） ............................................ 17 图表 31：世界主要国家人均对虾消费量（公斤/年） ................................................... 18 图表 32：1995-2007年国内虾消费和生产量（千公吨） .............................................. 18 图表 33：2004-2008年中国扇贝养殖面积及产量（万吨，千公顷） .......................... 19 图表 34：虾夷扇贝养殖需求空间（万亩） .................................................................... 20 图表 35：海湾扇贝养殖需求空间（万亩） .................................................................... 20 图表 36：威海水产品批发市场扇贝大宗价（元/公斤） ............................................... 20 图表 37：2003-2008年国内海参产量和养殖面积加速上升（万吨，万公顷） .......... 21 图表 38：海参养殖方式比较 ............................................................................................ 22 图表 39：我国主要省份海参养殖面积比 ........................................................................ 23 图表 40：我国主要省份海参产量（万吨） .................................................................... 23 图表 41：我国主要海参养殖海域 .................................................................................... 23 图表 42：海参的分析逻辑 ................................................................................................ 24 图表 43：我国餐饮业营业收入、经营利润逐年上涨 .................................................... 25 图表 44：威海水产品批发市场海参大宗价（元/公斤） ............................................... 26 图表 45：威海水产品批发市场鲍鱼大宗价（元/公斤） ............................................... 27 图表 46：水产养殖行业和沪深300PE对比 ................................................................... 27 图表 47：中国污染海域分布示意图 ................................................................................ 29

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．一、概述：水产养殖业是全球渔业调整的方向

世界水产养殖以亚洲一些国家最为发达，主要有中国、日本、印度和东南亚诸国。我国是世界上从事水产养殖历史最悠久的国家之一，养殖经验丰富，养殖技术普及。改革开放以来，我国渔业调整了发展重点，确立了以“养”为主的发展方针，水产养殖业获得了迅猛发展，产业布局发生了重大变化，已从沿海地区和长江、珠江流域等传统养殖区扩展到全国各地。养殖品种呈现多样化、优质化的趋势，海水养殖由传统的贝藻类为主向虾类、贝类、鱼类、藻类和海珍品全面发展；淡水养殖打破以“青、草、鲢、鳙”四大家鱼为主的传统格局，鳗鲡、罗非鱼、河蟹等一批名特优水产品已形成规模。我国进行规模化养殖的水产品种类已达50多种，工厂化养殖、深水网箱养殖、生态养殖等发展迅速。水产养殖业已成为我国农业的重要组成部分和当前农村经济的主要增长点之一。

水产品是人类优质蛋白的重要来源，它富含优质蛋白、氨基酸、维生素和矿物质等，而且数量和比例符合人体需要，特别是含有人体需求量较大的亮氨酸和赖氨酸。水产品中的结缔组织含量远比畜肉少，鱼类肌纤维较短，蛋白质组织松散，水分含量高，吸收率高于其它肉食品如猪、鸡、牛等陆生动物中的蛋白质。水产品富含不饱和脂肪，对人类的健康有益而无害，多食鱼肉不会像多吃猪肉易引起血脂升高及心血管疾病；水产品还含有丰富的脑磷脂和卵磷脂，亦能促进人类健康、长寿。因此，随着人们收入水平的提高，越来越多的中国人开始把营养性需求作为食品消费的第一需要，水产品的消费比重上升是大势所趋。

目前全球供人类消费的水产品仅45%源自水产养殖，而全球人口2030年将增加20亿人口，如果人均消费量维持不变的话，所需水产品将增至约8500万吨。由于传统捕捞渔业已达到最大产量水平，发展水产养殖是填补水产品供需缺口的唯一途径。中国作为人口大国，渔业资源更显得匮乏，因此发展水产养殖是我国水产业的必然趋势。

．二、水产品景气度分析

2.1 全球水产养殖成长空间广阔

从供给角度看，全球渔业资源正步入衰退期。目前全球约有77%的渔业资源正面临着过度开发的阶段。《联合国环境规划署全球环境展2007年度报告》中指出，由于各国对海产品等水产资源的需求不断增长，加之气候变化可能会增加海水酸性、破坏珊瑚礁，导致了渔业资源的加速衰竭，如果不采取有效的保护措施，全球可供商业捕捞的渔业资源将在2050前枯竭。

从需求角度看，水产品需求不断增加。随着国民经济发展水平和人民生活水平的不断提高以及水产品的营养价值得到越来越多的重视，水产品的需求将会越来越多。

根据FAO对全球水产品的需求预测，2003年全球人均水产品消费量是16.5Kg，到2030年将增长到19-21Kg。部分地区水产品每人年消费量预测将会有较大增加、南亚将增加近60%、中南美洲及加勒比海将增加近50%。而我国居民家庭水产品人均消费潜力更大，要

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达到2030年世界平均水平，城镇居民和农村居民的水产品消费还需要分别增长60%和354%。另一方面，从1997年到2030年全球捕捞产量将增加1370万吨，增幅为14.6%，养殖产量将增加5400万吨，增幅高达182.4%。我国作为水产养殖中的主要供给者，供应量约占全球70%，所以，为了满足全球养殖产量的需求，我国到2030年水产养殖将达到5807.7万吨。截止到2009年，我国水产养殖产量为3622万吨，距离2030年的所需产量还有60%的增长空间。

2.2 水产品国际需求稳定增长

近年来美国进口量一直保持稳步增长态势，2007年进口额达到261.3亿美元，同比增长4.69%，加拿大是其水产品进口第一大国，占比18.9%，中国位居第二，占比11.9%，其次是智利、泰国、越南等。 图表 1：美国水产品主要进口国家 图表 2：美国水产品进口额（亿美元） 18.9G.7.9% 270261.3260250240230228.4214.1249.65.2%7.5%8.8"0210200加拿大中国智利泰国越南其他2004200520062007资料来源：联合国美国海关 资料来源：联合国美国海关

据海关统计，2006年中国农产品对日本出口82.1亿美元，同比增长3.6%；其中水产品占比最大，占36.2%，29.7亿美元。而2006年日本水产品进口总额达到228.5亿美元，其市场空间巨大。中国是日本水产品最大进口国，占比12.9%，除此外日本水产品其他主要进口对象依次为美国、俄罗斯、智利等。 图表 3：日本水产品主要进口国家

图表 4：日本水产品进口额（亿美元）

12.9% 250209.6200228.2228.5214.911.209.1`.5%6.30500中国美国俄罗斯智利其他2004200520062007资料来源：联合国日本海关 资料来源：联合国日本海关

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