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股价崩盘风险影响因素文献综述
作者：商影
来源：《现代商贸工业》2020年第04期
摘 要：关于股价崩盘风险影响因素的相关研究，目前已有文献主要从内部治理、外部治理、制度环境以及高管个人特征等几个方面展开进行分析，并取得了较为丰富的研究结论。据此，主要从股价崩盘风险影响因素的层面对相关文献进行梳理，并指出后续的研究方向。 关键词：股价崩盘风险;影响因素;内部治理;外部治理
中图分类号：F23 ; ; 文献标识码：A ; ; ;doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.04.046 0 引言
股价崩盘风险是资本市场近几年来研究的热点问题。已有研究指出股价崩盘风险的起因在于管理层对公司内部负面消息的隐藏（Jin and Myers，2006;Hutton et al，2009）。公司管理者基于个人私利的考虑，愿意及时发布好消息，但倾向于延迟坏消息的披露或者策略性地隐瞒（Kothari et al，2009）。坏消息披露的延时性以及不對称性使得上市公司的负面信息在公司内部不断累积，但坏消息的隐藏存在一个临界点，当隐藏坏消息的成本高于临界点时，坏消息无法再隐瞒被集中释放到股票市场，导致股价发生崩盘（Jin and Myers，2006）。从这一角度来说，股价崩盘风险的相关问题其实是一个公司治理问题。本文将研究股价崩盘风险影响因素的文献主要分成“内部治理”、“高管个人特征”、“外部治理”以及“制度环境”四个方面进行文献的梳理，如下所示。
1 有关股价崩盘风险影响因素的文献 1.1 公司内部治理与股价崩盘风险
关于内部治理影响股价崩盘风险的研究，本文从股权结构、财务特征以及管理层决策三个方面对股价崩盘风险影响因素相关文献进行梳理。
第一，有关股权结构与股价崩盘风险的关系。股权结构作为公司治理的逻辑起点，关于股权结构相关经济后果的研究相对较多，但它与股价崩盘风险的相关研究却相对少。目前的研究主要是从大股东“掏空”，故意隐瞒坏消息的角度展开的。例如，大股东持股主要发挥“监督效应”，大股东持股比例越高，股价越不容易在短期内发生异常波动（王化成等，2015）。姜付秀等（2018）发现控股股东以外的其他大股东可以显著抑制大股东隐瞒坏消息的动机，多个大股东的存在可以显著降低股价崩盘风险。谢德仁等（2016）发现，如果上市公司控股股东存在股权质押的行为，则股价不容易在短期内发生异常波动。
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