表4：敏感系数测算表
因素变动比例-30%-25-20%-15%-10%-5%0+5%+10%+15%+20%+25%+30%施工净利率NPV3119343837584077439647155034535356735992631166306949NPV变动幅度-38.0-31.7-25.3-19.0-12.6-6.340.00%6.34.6819.0225.3631.7038.04NPV8267772871866646611255645034449639573418287923411802融资利率NPV变动幅度64.21S.51B.752.01!.41.52%0.00%-10.70-21.40-32.10-42.81-53.51-64.2116敏感性分析图如下：6、结论
通过以上的分析，从财务指标的角度上看，该项目内部收益率13.03%，折现率8%情况下净现值为5034万元。施工净利率与项目净现值为正相关，敏感系数为1.26，净现值波动程度低于施工净利率波动程度；融资利率与项目净现值为负相关，敏感系数为-2.14，净现值波动程度略高于融资利率波动程度，项目具备可行性。在实施阶段应加强项目融资的资源倾斜，控制因利率过高风险，增加项目抗风险能力。
经过测算，在融资利率为基准值时，该项目施工净利率
17最小值是2.11%，施工净利率低于2.11%，项目收益率将低于期望报酬率8%；在施工净利率为10%基准值时，该项目能承担的最高融资利率为7.2%。
四、
取得的成效
（一）为决策提供信息，增强了投资决策能力通过敏感性分析使决策者了解了各种不确定性因素对项目经济效益的影响，识别风险，从而提高决策的准确性和科学性。
（二）提高了公司风险管控能力
通过敏感性分析可以一定程度上找出项目的风险控制方向。通过对敏感因素的分析，寻找出影响最大、最敏感的主要变量因素，进一步分析、预测或估算其影响程度，找出产生不确定性的根源，采取相应有效措施，提高了公司的风险管控能力。
（三）为投标报价提供数据支持
通过标的因素的敏感性分析，可以测算出标价的最大和最小区间，为项目投标报价提供数据支持。
（四）有助于公司绩效指标设定和监控
通过对大量PPP项目进行敏感性分析，找出共同的敏感性因素，将其设定为PPP项目绩效考核目标，为项目的投后管理和绩效指标设置提供方向和依据，便于项目实施过
18程中的监控。
（五）有利于提示后期施工和运营工作重点
PPP项目存在筹备、建设、运营等多个环节，通过敏感性分析可以提示各阶段的工作重点，为PPP项目的顺利实施提供保障。
五、
经验总结
（一）对改进敏感性分析应用效果的思考1、现有敏感性分析存在的问题
投资决策过程中运用风险发生概率x风险影响程度来衡量风险大小已成为通用做法，但现有财务评价中的敏感性分析本质上是假定风险因素发生的概率为1.0，没有考虑风险因素实际发生的概率大小，因而此种分析方法忽视了不同风险因素发生的概率差异。
2、改进应用效果的思考
鉴于敏感性分析中存在的上述问题，有必要在进行敏感性分析之后，对需要考虑的敏感因素再进行概率分析，根据风险因素的敏感程度和概率大小，明确风险管理重点，制定风险管理措施。结合概率分析，可以进一步提升敏感性分析的准确程度，为项目投资决策提供更为高效的技术支持。
（二）对发展和完善敏感性分析方法的建议1、规范敏感性分析程序,完善敏感性分析内容
为完善分析内容，建议在项目投资决策过程中按照以下步骤逐项进行：一是测算投资方案预期现金流量；二是估计预期现金流量的发生概率；三是确定投资方案的资本成本；
19四是计算投资方案收入的现值；五是通过比较收入现值与对应的资本成本对投资方案进行决策；六是进行敏感性分析为提高敏感性分析的可靠性，要充分考虑与项目的技术、经济境和资源分配等方面有密切关联的变量的变化结果，以制定能进步降低不确定性影响的措施，为投资者决策提供有力支持。
2、加强对于无法用数值表示的敏感性因素的分析影响一个项目实施的因素有很多，除了可量化的因素外，诸如公司治理结构、人员素质水平、国家政策法规等难以具体量化的因素对于项目的实施影响也很大。对于这些因素也应该加强分析，尽可能将其转换为定量因素，然后进行敏感性分析。
3、完善行业信息，提高敏感性分析可行性
敏感性分析中，为便于比较不同规模项目的风险大小，需要计算现金流入的期望值、现金流入的标准差和标准离差率，因此需要风险因素和发生概率的行业参考数值。建议主管部门能够整合各种案例分析后得到的现金流入金额及其发生概率，形成一个较为精准的基础数据平台，建立完善的行业信息资料库，有助于提升单个项目敏感性分析结论的准确程度，切实为项目科学决策提供数据支持。
尽管敏感性分析方法还存在一定的问题,比如缺乏对风险因发生概率的分析,限制了其分析结论的应用程度,但该方法能够确定影响项目经济效益的敏感因素、主要敏感因素变化引起的经济效益评价指标变动的范围,有效区别敏感度大
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5.敏感性分析在PPP项目管理过程中的应用—以某PPP新建公路工程项目为例
