《财务管理学》
最后决策一般可分为三种情况：（1）该项目可行，接受这个项目，可以进行投资；（2）该项目不可行，拒绝这个项目，不能进行投资；（3）将项目计划发还给项目投资的提出部门，重新调查后，再做处理。参见教材181页。
【答疑编号10566152】
11、
【正确答案】：ABCDE
【答案解析】：现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额。包括在固定资产上的投资、垫支的营运资本、付现成本、各项税款、其他现金流出等。参见教材182页。
【答疑编号10566153】
12、
【正确答案】：ABCDE
【答案解析】：确定项目现金流量是一项复杂的工作，为了能简便地计算出现金流量，在确定现金流量时做了以下假设：
（1）项目投资的类型假设。 （2）财务分析可行性假设。 （3）全投资假设。
（4）建设期投入全部资本假设。 （5）经营期与折旧年限一致假设。 （6）时点指标假设。 （7）产销量平衡假设。
（8）确定性因素假设。参见教材183页。
【答疑编号10566154】
13、
【正确答案】：ABCD
【答案解析】：建设期现金流量是指初始投资阶段发生的现金流量，一般包括如下几个部分：（1）在固定资产上的投资；（2）垫支的营运资本；（3）其他投资费用；（4）原有固定资产的变现收入。参见教材184页。
【答疑编号10566155】
14、
【正确答案】：ABCDE
【答案解析】：判断增量现金流量时，需要注意下述几个问题：（1）辨析现金流量与会计利润的区别与联系；（2）考虑投资项目对公司其他项目的影响；（3）区分相关成本和非相关成本；（4）不要忽视机会成本；（5）对净营运资本的影响；（6）通货膨胀的影响。参见教材185－186页。
【答疑编号10566156】
三、简答题 1、
【正确答案】：（1）含义：
净现值是指投资项目投入使用后的现金净流量按资本成本或公司要求达到的报酬率折算为现值，再减去初始投资后
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的余额。
内含报酬率是指能够使未来现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
（2）决策规则：
净现值的决策规则是：如果在一组独立备选方案中进行选择，净现值大于零表示收益弥补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零，表明其收益不足以弥补成本，不能采纳。若对一组互斥方案进行选择，则应采纳净现值最大的方案。
内含报酬率的决策规则为：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于公司的资本成本或必要报酬率，就采纳；反之，则拒绝。在多个互斥备选方案的选择决策中，选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最高的投资项目。 （3）优缺点：
净现值的优点是：净现值指标考虑了项目整个寿命周期的各年现金流量的现时价值，反映了投资项目的可获收益，在理论上较为完善。 净现值的缺点是：
（1）不能动态反映项目的实际收益率。
（2）当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣。
（3）当各方案的经济寿命不等时，用净现值难以进行评价。 （4）净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难。
内含报酬率的优点是：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。内含报酬率的缺点是：计算过程比较复杂，特别是对于每年NCF不相等的投资项目，要经过多次测算才能得出。另外，对于非常规投资项目，会出现多个内含报酬率问题，给决策带来不便。参见教材193页。 【答案解析】：
【答疑编号10566157】
2、
【正确答案】：（1）项目投资的概念。项目投资是指以特定项目为对象，对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。
（2）项目投资的分类。
①按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。 ②按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。 ③按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。
④按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资。参见教材180－181页。 【答案解析】：
【答疑编号10566158】
3、
【正确答案】：判断增量现金流量时，需要注意下述几个问题：
（1）辨析现金流量与会计利润的区别与联系。①是否考虑货币时间价值。是否有利于方案评价的客观性。是否有利于反映现金流动状况。
（2）考虑投资项目对公司其他项目的影响。 （3）区分相关成本和非相关成本。 （4）不要忽视机会成本。 （5）对净营运资本的影响。
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（6）通货膨胀的影响。对通货膨胀的处理有两种方法：一种是用名义利率计算项目现值；另一种是用实际利率贴现。 参见教材185-186页。 【答案解析】：
【答疑编号10566159】
四、计算题 1、
【正确答案】：（1）①甲项目各年的现金净流量： 折旧＝（110－15）/5＝19（万元） NCF0＝－150（万元）
NCF1～4＝（120－90）＋19＝49（万元） NCF5＝49＋40＋15＝104（万元） ②乙项目各年的现金净流量： NCF0＝－130（万元） NCF1＝0（万元） NCF2＝－50（万元）
NCF3～6＝160－80＝80（万元） NCF7＝80＋50＋18＝148（万元） （2）①甲方案的净现值
＝49×（P/A，10%，4）＋104×（P/F，10%，5）－150 ＝49×3.1699＋104×0.6209－150 ＝69.90（万元） ②乙方案的净现值
＝80×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋148×（P/F，10%，7）－50×（P/F，10%，2）－130 ＝80×3.1699×0.8264＋148×0.5132－50×0.8264－130 ＝114.20（万元）
参见教材184、189页。
【答案解析】：
【答疑编号10566160】
2、
【正确答案】：（1）甲方案年折旧＝（50－5）/5＝9（万元） 乙方案年折旧＝（80－8）/6＝12（万元） 甲方案各年NCF： NCF0＝－50（万元）
NCF1＝120×（1－20%）－80×（1－20%）＋9×20%＝33.8（万元） NCF2＝120×（1－20%）－82×（1－20%）＋9×20%＝32.2（万元） NCF3＝120×（1－20%）－84×（1－20%）＋9×20%＝30.6（万元） NCF4＝120×（1－20%）－86×（1－20%）＋9×20%＝29（万元）
NCF5＝120×（1－20%）－88×（1－20%）＋9×20%＋5＝32.4（万元） 乙方案各年NCF： NCF0＝－80（万元）
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NCF1~5＝25＋12＝37（万元） NCF6＝37＋8＝45（万元）
（2）甲方案的净现值＝33.8×0.909＋32.2×0.826＋30.6×0.751＋29×0.683＋32.4×0.621－50＝70.23（万元） 乙方案的净现值＝37×3.791＋45×0.565－80＝85.69（万元） （3）两个方案的寿命期限不同，应该使用年金净流量进行决策。
甲方案年金净流量＝70.23/（P/A，10%，5）＝70.23/3.791＝18.53（万元） 乙方案年金净流量＝85.69/（P/A，10%，6）＝85.69/4.355＝19.68（万元） 由于乙方案的年金净流量高于甲方案的年金净流量，所以应该采用乙方案。 参见教材184、189页。
【答案解析】：
【答疑编号10566161】
五、案例分析题 1、
【正确答案】：（1）债务资本成本＝8.5%×（1－20%）＝6.8%；权益资本成本＝4%＋1.2×（8%－4%）＝8.8% 加权平均资本成本：40%×6.8%＋60%×8.8%＝8%；所以，适用的折现率为8%。 （2）
项目/年份 现金净流量 累计现金流量 折现现金流量 0 1 2 －20 3 108 －262 4 160 －102 117.60 5 160 58 6 160 218 7 180 398 150.93 －350 0 －350 0 －350 －350 －370 －17.15 85.73 108.89 100.83 105.03 累计折现现金流量 －350 －350 －367.15 －281.42 －163.82 －54.93 45.9 投资回收期＝4＋102/160＝4.64（年）
折现回收期＝5＋54.93/100.83＝5.54（年） （3）项目的净现值＝150.93（万元） 项目的现值指数
＝（85.73＋117.60＋108.89＋100.83＋105.03）/（350＋17.15）＝1.41 参见教材184-191页。
【答案解析】：
【答疑编号10566162】
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14年版自考财务管理学练习题（第八章 项目投资决策）
