郑州航空工业管理学院
毕 业 论 文(设 计)
届 财务管理 专业 班级
题 目自由现金流量与企业过度投资 姓 名 学号 指导教师 李丰团 职称 副教授
二О年 月 日
内 容 摘 要
自由现金流量是企业能够产生的额外现金流量。这部分现金流是公司的利益相关者可以自由支配的，可以全部用来分配红利或偿还债务而不影响企业的经营。作为企业成长的主要动因和未来现金流量增长的基础，投资行为是否具有效率直接关系到企业价值能否实现最大化，然而现实中许多企业却不同程度地存在着非效率投资行为。自由现金流量是引发企业过度投资的主要因素，因此自由现金流量与企业过度投资一直都是理论界和实务界研究的热点。
本文首先界定了自由现金流量和企业过度投资的定义，并在此基础上分析了自由现金流量为什么会引发过度投资，然后分别从信息不对称、代理问题、股权制衡三个方面分析了经营者利用自由现金流过度投资的原因，最后文章从推进市场制度建设、优化经理奖惩机制等方面提出了治理基于自由现金流量导致过度投资的对策。本文的创新之处在于系统的分析了自由现金流量与企业过度投资的关系，并提出了多样化的治理措施。
关键字
自由现金流量；过度投资；委托代理；股权制衡
Free Cash Flow and Corporate Over-investment
By：Li XiaoDong Supervisor : Lecturer，Li Fengtuan
Abstract
The free cash flow businesses to generate additional cash flow. This part of the cash flow is the company's stakeholders can be disposed of, can all be used to allocate the dividend or repayment of debt without affecting the operation of the enterprise. The main drivers of growth as a business enterprise value and efficiency of future cash flow growth based on investment behavior is directly related to the ability to maximize However, the reality in many companies exist to varying degrees with non-efficient investment behavior. Free cash flow is the cause of excessive investment, free cash flow and corporate over-investment has always been the theoretical circles and practice is a hot topic.
This article first defines the definition of free cash flow and corporate over-investment, and on this basis why free cash flow will lead to excessive investment, respectively, from the information asymmetry, agency problems, equity balance three aspects of the business use of free cash flow of over-investment reasons, the last article of promoting the construction of market system, the optimization manager incentive mechanisms of governance lead to excessive investment in
countermeasures based on free cash flow. The innovation of this paper is that the systematic analysis of the relationship between free cash flow of excessive investment, and a variety of governance measures.
Key words
Free cash flow ；Over-investment ；Principal-agent ; Equity balance
目 录
一、企业自由现金流量与过度投资概述 ................... - 1 -
（一）自由现金流量概述 ........................... - 1 - （二）过度投资概述 ............................... - 2 - 二、企业利用自由现金流投资的分析 ..................... - 3 - 三、经营者利用自由现金流过度投资的原因 ............... - 4 -
（一）经营者与所有者信息不对称导致过度投资 ....... - 5 - （二）经营者与所有者代理问题引发的过度投资 ....... - 6 - （三）管理层股权制衡产生的过度投资 ............... - 7 - 四、治理自由现金流引发的过度投资的对策 ............... - 8 -
（一）推进市场制度建设优化企业结构 ............... - 8 - （二）优化经理奖惩机制 ........................... - 9 - （三）提高董事和经理的激励成本 .................. - 10 - （四）发展资本市场，创新融资工具 ................ - 11 - （五）提高信息披露水平和质量 .................... - 11 - 致 谢 .............................................. - 12 - 参考文献 ............................................ - 13 -
自由现金流量与企业过度投资
080108311 张三 指导教师：李丰团 副教授
企业投资行为的研究一直是理论界和实务界关注的焦点。经典的财务理论，如ModigliaMiller(1958)提出著名的MM理论，认为完美的资本市场中，企业的外部资本和内部资本是可以完全替代的，公司投资所需资金完全可以不需要任何成本地从资本市场中获得，因此，企业的投资行为并不会受到公司财务状况的影响，而只与企业的投资需求有关。但随着1970年代以来现代企业理论的发展以及不确定性经济学、信息经济学、委托代理理论和契约理论的广泛应用，MM理论在解释现实问题时遇到了极大的挑战，由于现实世界中并不存在真正意义上的完美的资本市场，信息不对称和代理问题的存在使得企业的投资行为在很大程度上受到融资约束和企业内部现金流的影响。如Jensen和Meckling(1986)提出的现金流假说(Free—Cash—FlowHypothesis)，信息不对称存在时，股东与经理人利益分配机制未必充分有效，于是出现委托代理矛盾，即经理人可能利用多余现金去实施净现值为负的项目，而且有在职消费、不断做大公司规模以提高个人声个完誉的愿望，从而导致公司过度投资。
一、企业自由现金流量与过度投资概述 （一）自由现金流量概述
自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。简单地说，自由现金流量(FCF)是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出(Capital Expenditures，CE)的差额。即：FCF=CFO-CE。
- 1 -
自由现金流量与企业过度投资 - 图文
