经营杠杆系数=1+固定成本/息税前利润=1+20/50=1.4??
财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息费用）=50/（50-20）=1.67?? 总杠杆系数=1.4*1.67=2.34??
5．某企业有一投资项目，预计报酬率为35%，目前银行借款利率为12%，所得税率为40%，该项目须投资120万元。请问：如该企业欲保持自有资本利润率24%的目标，应如何安排负债与自有资本的筹资数额。
解：设负债资本为X万元， 则
(120?35%?12%x)?(1?40%)=24%
120?x解得X＝21.43万元 则自有资本为=120－21.43＝98. 57万元 答:应安排负债为21.43万元,自有资本的筹资数额为98.57万元。 6．某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率外10%，所得税为33%，优先股500万元，年股息率7%，筹资费率3%；普通股1000万元，筹资费率为4%；第一年预期股利10%，以后各年增长4%。试计算机该筹资方案的加权资本成本。
解：债券成本＝1000?10%?(1?33%)?100%=6.84%
1000?(1?3%) 优先股成本＝
普通股成本＝
500?7%?100%=7.22%
500?(1?3%)1000?10%?4%=14.42%
1000?(1?4%)25002500500?7.22% 2500加权资金成本＝1000?6.84%?1000?14.42%?＝2.74% + 5.77% + 1.44% ＝9.95%
6
答:该筹资方案的加权资本成本为9.95%
7．某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：负债资本20%（年利息20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：全部发行普通股。增发5万股，每股面值80元；全部筹措长期债务，利率为10%，利息为40万元。企业追加筹资后，息税前利润预计为160万元，所得税率为33%。要求：计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并确定企业的筹资方案。
解：（1）∵(EBIT?20)?(1?33%)＝(EBIT?20?40)?(1?33%)1510
∴EBIT＝140万元
（2）无差别点的每股收益＝(140?60)?(1?33%)＝5.36万元
10?5 由于追加筹资后预计息税前利润160万元>140万元，所以，采用负债筹资比较有利。 作业3
1.A公司是一个家钢铁企业，拟进入前景良好的汽车制造业。现找到一个投资项目，是利用B公司的公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。财会部门估计每年的付现成本为760万元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限5年，净残值为50万元。营销部门估计个娘销售量均为40000件，B公司可以接受250元、件的价格。声场部门不急需要250万元的净营运资本投资。假设所得税率为40%。估计项目相关现金流量。 解：项目计算期=1+5=6
每年折旧额=（750-50）/5=140万元 初始现金流量NCFO=-750
7
NCF1=-250
运营期间现金流量NCF2-5=（4*250-760）*（1-40%）+140*40%=200 NCF6=200+250+50=500万元
2、海洋公司拟购进一套新设备来替换一套尚可使用6年的旧设备， 预计购买新设备的投资为400 000元，没有建设期，可使用6年。期满时净残值估计有10 000元。变卖旧设备的净收入160 000元，若继续使用旧设备，期满时净残值也是10 000元。使用新设备可使公司每年的营业收入从200 000元增加到300 000元，付现经营成本从80 000元增加到100 000元。新旧设备均采用直线法折旧。该公司所得税税率为30%。要求计算该方案各年的差额净现金流量。
方法一解2：折旧增加额＝（400000-160000）/6＝40000 △NCF0＝-（400000-160000）＝-240000 △NCF1-5
[(300000-200000)-(100000-80000)-40000]*(1-30%)+40000=68000
方法二解2.假设旧设备的价值为220000元 △初始投资=400000-160000=240000元
△折旧=[(400000-10000)-(220000-10000)]/6=30000 △每年收入=300000-200000=100000元 △每年付现成本=100000-80000=20000元 △残值收入=10000-10000=0 △每年营业净现金流量NCF1-6
8
＝
=每年营业收入（1-T）-每年付现成本（1-T）+折旧*T =100000*(1-30%)-20000(1-30%)+30000*30%=65000元
3 、海天公司拟建一套流水生产线，需5年才能建成，预计每年年末投资454000元。该生产线建成投产后可用10年，按直线法折旧，期末无残值。投产后预计每年可获得税后利润180000元。试分别用净现值法、内部收益率法和现值指数法进行方案的评价。??
3、假设海天公司折现率为10%
初始投资C=454000*PVIFA10%,5=454000*3.791=1721114元 每年应提折旧=454000*5/10=227000元 每年营业净现金流量=净利润+折旧
每年营业净现金流量NCF6-15=180000+227000=407000元 （1）净现值法
NPV=407000*PVIFA10%,10*PVIF10%,5-C =407000*6.145*0.621-1721114=-167983.69 (2)内涵报酬率
NPV=407000*PVIFAi,10*PVIFi,5-C=0 9% NPV=-23232.1 I NPV=0
8% NPV=138676.57 i—8% = 0—138676.57
9
9%—8% -23232.1—138676.57 I=8.86% （3）现值指数法 PI= NPV=407000*PVIFA10%,10*PVIF10%,5/C =407000*6.145*0.621/1721114 = 0.9023 4、某公司借入520000元，年利率为10%，期限5年，5年内每年付息一次，到期一次还本。该款用于购入一套设备，该设备可使用10年，预计残值20000元。该设备投产后，每年可新增销售收入300000元，采用直线法折旧，除折旧外，该设备使用的前5年每年总成本费用232000元，后5年每年总成本费用180000元，所得税率为35%.求该项目净现值。??
假设贴现率=12%
利息=520000*10%=52000元 设备折旧=520000-20000/10=50000元 初始投资=-520000
每年营业净现金流量=每年营业收入（1-T）-每年付现成本（1-T）+折
旧*T
1-4年每年净现金流量=300000*（1-35%）-232000*（1-35%）
+50000*35%=61700元
第5年净现金流量=300000*（1-35%）-232000*（1-35%）
+50000*35%-520000=-458300元
6-9年每年现金流量=300000*（1-35%）-180000*（1-35%）
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2016最新中央电大财务管理形成性考核册答案1-4(全)
