北京航空航天大学2004年硕士试题
证券投资学481
一、请简要答复以下问题〔共55分〕 1．简述QFII制度的内涵。〔7分〕 2．简述影响债券投资价值的因素。〔7分〕
3．简述套利定价理论与资本资产定价模型的区别与联系。〔7分〕 4．简述期货合约的经济功能。〔7分〕 5．简述开展投资基金对我国经济的作用。〔7分〕 6．简述完善资本市场和效率资本市场的区别与联系。〔7分〕
7．简述系统风险与非系统风险的含义和来源，并用图示说明，当资产组合中资产的数目增加时两种风险的变化情况。〔7分〕
8．期权清算公司的作用。〔6分〕 二、〔此题20分〕某投资者2004年欲购置股票。现有A、B两家公司的股票可供选择。从A、B公司2003年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2003年A公司税后净利润为800万元，发放的每股股利为5元，市盈利为5，A公司发行在外的股数为100万股，每股面值10元；B公司2003年获得税后净利润为400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5，其发行在外的普通股股数为100万股，每股面值10元，预期A公司未来5年内股利为零增长，在此以后转为常数增长，增长率为6％，预期B公司股利将持续增长，年增长率为45%。假定目前无风险收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为12%，A公司股票的贝塔系数为2，B公司股票的贝塔系数为1.5。求：
〔1〕分别计算两公司股票的价值，并判断两公司股票是否值得购置。〔15分〕
〔2〕如果投资购置两种股票各100股，求该投资组合的预期收益率和该投资组合的贝塔系数。〔5分〕
三、〔此题15分〕某投资者拥有一个组合具有以下特征〔假设收益率由一个单因素模型生成〕： 证券 A B C 因素敏感性 2.0 3.5 0.5 比例 0.20 0.40 0.40 期望收益率 20% 10% 5% 该投资者决定通过增加证券A的持有比例0.2来创造一个套利组合。
〔1〕在该投资者的套利组合中其他两种证券的权数各是多少？〔8分〕 〔2〕该套利组合的期望收益率是多少？〔4分〕
〔3〕如果每个人都同该投资者的决定行事，对这3种证券的价格会造成什么影响？〔3分〕
四、〔此题15分〕某人方案从银行借款10000元，年利率为12%，半年计息一次。这笔借款在10年中分期等额摊还本息，且每半年还款一次。第一次还款是在借款日期后6个月。 求：
〔1〕贷款的实际年利率为多少？〔3分〕 〔2〕计算每半年应付的等额归还额。〔3分〕
〔3〕第二个半年所付的本金及利息各为多少？〔6分〕
〔4〕假设在第5年未支付当期的归还额后，希望一次性还清贷款地，那么需要支付多少？〔3分〕
五、〔此题15分〕假设两年后你要支付每年10000元的学费，市场利率为8%。
〔1〕你的债务的现值和持续期为多少？〔6分〕
〔2〕你持有多大期限的零息票债券可以为你的债务免险？〔3分〕
〔3〕假设你购置了一份债券，其价值和持续期等于你的债务的价值和持续期，但市场利率突然上升到9%，那么你的净头寸，即债券和债务间的差值，将如何变化？〔6分〕
六、〔此题15分〕
1．假设目前英镑的即期汇率为1.60美元，美国和英国的一年期国债的无风险利率分别为4%和8%，求英镑的一年期远期汇率。〔5分〕
2．假设英镑的一年期实际远期汇率为1.58美元，问投资者采取什么样的策略可以获得无风险套利收益？〔10分〕
七、〔此题15分〕假设某公司的普通股几个月来一直在$50/股的价格附近交易，而你认为接下来的三个月里，该股票将继续在此价格附近交易，并假设执行价格为￥50的某三个月期卖出期权的价格为$4。
1．假设无风险年利率为10%，而以该公司股票为标的资产、执行价格为$50的某三个月期买入期权为平值期权〔at-the-money〕，求该买入期权的价格。〔6分〕
2．请运用买入期权和卖出期权设计一个策略来利用你关于股票价格未来波动的预期，并计算你用该策略最多可以获利多少。股票价格移动到什么范围会导致你亏损？〔9分〕
答案局部
北京航空航天大学2004年硕士试题
证券投资学
一、请简要答复以下问题〔共55分〕 1．简述QFII制度的内涵。〔7分〕
答：所谓QFII制度，即合格的外国机构投资者制度，是指允许经核准的合格外国机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。QFII实际上是一种配额制度，以方便控制汇率，防止在大量资金流动下，因兑换造成该国货币汇率的过分波动。
QFII制度主要内容包括：资格条件、投资登记、投资额度、投资方向、投资范围、资金的汇入和汇出限制等等。
〔1〕资格条件，实行QFII制度的国家中，对于合格外国机构投资者的认定都比拟严格，涉及到合格外国机构投资者的注册资本、信誉、业务能力等方面，一般来说，合格外国机构投资者主要是国际性的大投行。
〔2〕投资登记，一般国家管理机构要求合格外国机构投资者的投资设立专门的账户，由管理机构监督其资金的流动，这也是对外汇管理的一种手段。
〔3〕投资额度，QFII制度的实施是一个渐进的过程，表达在对投资额度的限制方面，一般开始批准的额度较小，逐渐增加合格外国机构投资者的投资额度。
〔4〕投资方向和范围，管理机构一般只允许投资国内的证券市场，对合格外国机构投资者的投资方向加以引导，以符合国家宏观经济政策的要求。
〔5〕资金的汇入和汇出，合格外国机构投资者的资本利得和股息必须经过有关管理机构的批准后才允许资金汇出，以防止剧烈的资本国际流动。
2．简述影响债券投资价值的因素。〔7分〕
答：在确定证券的投资价值时，一般只需要考虑风险和收益，影响债券投资价值的因素也就两个方面：风险和收益，但影响债券的风险和收益的因素很多，具体来说包括以下几个
方面：
〔1〕利率水平。利率水平直接影响到债券的收益，这里的利率水平不仅包括债券本身的利率水平，也包括市场利率水平和其他金融资产的利率水平。债券自身的利率水平越高，一般其收益率就越高，债券的投资价值就越大。同时购置债券具有时机本钱，时机本钱的大小等于其他金融资产的利率，所以在其他条件不变的情况下，其他金融资产的利率水平越高，债券的投资价值就越小。
〔2〕价格水平。影响债券收益的另一个因素是发行价格，对于零息债券来说，债券的收益率只决定于价格差异，在其他条件不变的情况下，发行价格越低，收益率越高，债券的投资价值就越大。
〔3〕债券期限。债券期限影响债券归还风险，一般期限较长的债券风险较大，从而影响债券的投资价值，投资者对于期限长的债券要求风险溢价。
〔4〕公司因素。公司因素包括公司的实力、声誉、财务状况，它决定了公司归还债务的可能性。在公司规模较大、以前信誉很好、财务健全的情况下，公司归还债券的能力和意愿都较强，这种债券的投资价值较大。
〔5〕行业因素。公司所处的行业决定了公司的开展前景和潜力，同时在很大程度上决定了公司的利润水平，在竞争剧烈的行业，一般公司利润率较低，在没有形成较大规模情况下，公司的现金流量一般不充裕，而处于垄断地位的公司，其利润率一般较高，公司偿债能力较强。
〔6〕政策因素。一国对公司所处行业的政策、对债券市场的定位、国家本身的政治经济情况影响了公司的经营情况，从而影响债券的投资价值。
3．简述套利定价理论与资本资产定价模型的区别与联系。〔7分〕 答：套利定价理论和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和技术不同。
〔1〕套利定价理论和资本资产定价模型的联系 两者的联系主要表达在以下几个方面：
第一，两者要解决的问题相同，两者都是要解决期望收益和风险之间的关系，使期望收益和风险相匹配。
第二，两者对风险的看法相同，套利定价理论和资本资产定价模型都将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益和对系统风险的反映相关。
〔2〕套利定价理论和资本资产定价模型的区别 两者的区别主要表达在以下几个方面：
第一，在资本资产定价模型中，证券的风险只用某一证券的相对于市场组合的β系数来解释，它只能告诉投资者风险来自何处；而套利定价理论中，证券的风险由多个因素共同来解释。
第二，资本资产定价模型假定了投资者对待风险的类型，即属于风险回避者，而套利定价理论并没有对投资者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适用性增多了。
第三，根据套利定价模型，投资者可以构建纯因素组合，而且对于同一个证券投资者可能构建出各种因素的纯因素组合，这样，投资者可能根据自己对待风险的态度，选择自己愿意和能够承当的风险，而完全回避掉自己不愿意承当的风险，这对于投资者选择资产是一个重要的启示和帮助。
4．简述期货合约的经济功能。〔7分〕 答：期货合约是期货交易所为期货交易而制订发行的标准化合同。一切成交的合约要求购置者和出售者在合同规定的未来时间，按约定价格分别买入和卖出一定数量的某种资产。期货合约之所以能够产生、存在和开展，是因为它具有两个根本经济功能：转移价格风险和实用文档
北京航空航天大学 北航 2004年证券投资学 考研真题及答案解析
