2020年酒店行业市场分析报告

2020年酒店行业市场分析报告 2020年4月 目录 一、全球酒店：新冠疫情影响经营，股价最大跌幅 40%...................................................6

（一）业绩受挫：全球出行受限，酒店行业受挫，业绩预期普遍下调......................6 （二）股价大跌：年初以来全球酒店公司平均跌幅达 26%，国内公司表现整体较优， 美股跌幅达 37%.........................................................................................................7 二、酒店布局：扩张速度放缓，亚太增长较快，深耕中国市场.........................................8

（一）扩张放缓：行业已进入成熟期，规模增速放缓................................................8 （二）门店结构：国际化赋能增长，各酒店亚太地区增速最快...............................10 （三）中国地区：各集团深耕中国市场，加快中国布局..........................................12 三、财务分析：由于轻资产较高，营业利润率普遍高于 20%..........................................14

（一）盈利增长：各公司近两年收入利润复合增速平均处于 0-5%水平..................14 （二）盈利能力：平均 EBITDA 率和营业利润率分别为 24%和 20%，普遍高于国内 水平 ..........................................................................................................................16 四、经营数据：REVPAR 增速整体下行，亚太地区下行较快 .........................................17

（一）集团整体：REVPAR 同比增速趋势下行，出租率整体约 70%........................17 （二）区域情况：欧美日均房价最贵、亚太相对较低，欧洲 REVPAR 增速最快 ....19 （三）季度情况：集团整体增速下行，大中华/亚太地区下行趋势明显...................20 五、结论：酒店行业逐步恢复，龙头有望维持高速开店..................................................24 附：各公司盈利预期及疫情影响汇总 ...............................................................................25

（一）原始预期：基于不考虑 COVID-19 疫情影响的假设......................................25 （二）疫情影响：1 季度亚太区域各集团不同程度受到影响 ...................................26

3 / 30 图表索引 图 1：六大酒店集团门店同比增速..........................................................................9 图 2：六大酒店集团房间同比增速..........................................................................9 图 3：美国酒店国际化程度较高（按房间数量） ..................................................10 图 4：2017-2019 年万豪酒店规模年复合增长（分地区） ...................................10 图 5：2019 年万豪酒店地区分布（按房间数量） ................................................10 图 6：2017-2019 年希尔顿酒店规模年复合增长（分地区）................................ 11 图 7：2019 年希尔顿酒店地区分布（按房间数量）............................................. 11 图 8：2017-2019 年洲际酒店规模年复合增长（分地区） ................................... 11 图 9：2019 年洲际酒店地区分布（按房间数量） ................................................ 11 图 10：2017-2019 年凯悦酒店规模年复合增长（分地区） .................................12 图 11：2019 年凯悦酒店地区分布（按房间数量）...............................................12 图 12：2017-2019 年温德姆酒店规模年复合增长（分地区）..............................12 图 13：2019 年温德姆酒店地区分布（按房间数量）...........................................12 图 14：2017-2019 年美国六大酒店集团总营业收入同比增长情况 ......................15 图 15：2017-2019 年美国六大酒店集团 EBITDA 同比增长情况..........................15 图 16：2017-2019 年美国六大酒店集团归属普通股东净利润同比增长情况........16 图 17：近年美国酒店集团年度营业利润率情况....................................................17 图 18：近年美国酒店集团 EBITDA/总营业收入情况............................................17 图 19：六大酒店集团年度 RevPAR......................................................................18 图 20：六大酒店集团年度 RevPAR 同比增速 ......................................................18 图 21：六大酒店集团年度 OCC............................................................................18 图 22：六大酒店集团年度 OCC 同比增速............................................................18 图 23：六大酒店集团年度 ADR............................................................................18 图 24：六大酒店集团年度 ADR 同比增速 ............................................................18 图 25：万豪大中华区 RevPAR（美元）及同比增速 ............................................21 图 26：万豪全球 RevPAR（美元）及同比增速....................................................21 图 27：万豪大中华区 ADR（美元）及同比增速 ..................................................21 图 28：万豪全球 ADR（美元）及同比增速..........................................................21 图 29：万豪大中华区 OCC 及同比增速................................................................21 图 30：万豪全球 OCC 及同比增速.......................................................................21 图 31：希尔顿大中华区 RevPAR（美元）及同比增速（%） ..............................22 图 32：希尔顿全球 RevPAR（美元）及同比增速（%）......................................22 图 33：希尔顿大中华区 ADR（美元）及同比增速（%） ....................................22 图 34：希尔顿全球 ADR（美元）及同比增速（%）............................................22 图 35：希尔顿大中华区 OCC 及同比增速（pct）................................................22 图 36：希尔顿全球 OCC 及同比增速（pct） .......................................................22 图 37：温德姆大中华区 RevPAR（美元）及同比增速（%） ..............................23 图 38：温德姆全球 RevPAR（美元）及同比增速（%）......................................23 图 39：2018-2019 年洲际酒店整体与大中华地区 RevPAR 增速 .........................23

4 / 30 表 1：2020 年 3 月以来六大酒店现状及对疫情的预期...........................................7 表 2：六大酒店集团涨跌幅（截至 2020 年 4 月 20 日）........................................8 表 3：六大酒店集团近年门店情况..........................................................................9 表 4：六大酒店集团近年房间情况..........................................................................9 表 5：万豪、希尔顿、洲际、温德姆、凯悦在中国相关地区规模情况 .................13 表 6：万豪、希尔顿、洲际、温德姆、凯悦在中国相关地区规模增长情况..........13 表 7：万豪、希尔顿、洲际、温德姆、凯悦在中国地区规模情况（根据盈蝶咨询外 资酒店集团品牌规模 30 强计算）.........................................................................14 表 8：万豪、希尔顿、洲际、温德姆、凯悦在中国地区规模增长情况（根据盈蝶咨 询外资酒店集团品牌规模 30 强计算） .................................................................14 表 9：美国酒店集团 Non-GAAP 营业利润率与 EBITDA/总营业收入...................17 表 10：2019 年万豪酒店各地区酒店经营情况......................................................19 表 11：2019 年希尔顿酒店各地区酒店经营情况 ..................................................20 表 12：2019 年凯悦酒店各地区酒店经营情况......................................................20 表 13：六大酒店集团对 2020 全年以及 2020 年一季度 RevPAR、规模增长的预期 （根据 2019Q4 季报电话会议整理） ...................................................................25 表14：六大酒店集团对2020全年以及2020年一季度财务情况的预期（根据2019Q4 季报电话会议整理） .............................................................................................26 表 15：六大酒店集团受疫情影响程度及管理层预期（根据 2019Q4 季报电话会议整 理）.......................................................................................................................27

5 / 30 我们认为美国酒店公司具有较长的历史周期，对国内酒店行业和公司也有研究启示。 过去3年我们陆续发布八篇酒店行业系列报告，分别从酒店供需周期、行业增长、美 国酒店对标、行业周期性和成长性、酒店行业供给等方面分析了酒店行业。本篇报 告我们将延续我们酒店行业研究框架，再次分析美国酒店集团财务和经营数据。 系列之一：酒店行业正在回暖，龙头公司盈利有望加速增长 2017/7/4； 系列之二：供需改善，整合加速，关注酒店周期性回升 2017/7/25； 系列之三：从经营指标、盈利、估值看美国酒店行业周期 2017/9/17； 系列之四：龙头公司再分析，行业格局或继续向好 2018/6/3； 系列之五：酒店行业：从β到α 2018/8/28； 系列之六：再论酒店龙头的周期、成长和估值 2019/7/2； 系列之七：聚焦酒店供给：规模、增长、结构和集中度 2019/12/24。 一、全球酒店：新冠疫情影响经营，股价最大跌幅 40%

（一）业绩受挫：全球出行受限，酒店行业受挫，业绩预期普遍下调 2020年3月以来，由于疫情影响官方出行限制、各类活动取消以及民众避险情绪， 全球酒店行业经营受到严重负面影响。美国主要上市酒店集团与2月中旬至下旬披露 预计业绩报告，此后多家酒店公司撤回2020财年业绩指引。 此外，部分公司管理层此前公布了公司运营情况。万豪4月14日表示公司目前关闭约 25%的门店，北美和欧洲区域的出租率约10%或低于10%，3月全球RevPar下降幅 度达到约60%；希尔顿表示全球约1000家/16%的门店暂停营业，1季度全球RevPar 下降约22%-24%；凯悦也表示4月15日，集团约35%酒店暂停营业，营业酒店的平 均出租率约15%。而各集团均表示，中国区酒店开始逐步恢复，4月初出租率达到20% 水平，其中万豪清明小长假位于休闲度假目的地的超过20家酒店的出租率达到60% 以上。各大酒店集团不同程度的减少了当班员工，并削减相关成本和费用。 6 / 30