财务成本管理（2019）考试辅导
第二章++财务报表分析和财务预测
第四节 增长率与资本需求的测算 从资本来源看，公司实现增长有三种方式： （1）完全依靠内部资本增长； （2）主要依靠外部资本增长； （3）平衡增长。 一、内含增长率的测算 （一）外部融资销售增长比 1.计算公式： 外部融资销售增长比=外部融资额÷营业收入增加额（销售增长额） 2.公式推导及应用 一般，假设可动用的金融资产为“零”。 因为： 外部融资额=（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）×营业收入增加额-可动用的金融资产-预计营业收入×预计营业净利率×（1-预计股利支付率） 外部融资销售增长比= =经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）÷增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率） 【手写板】 【教材例题改】假设某公司上年销售收入为3 000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。预计本年营业收入为4 000万元,销售增长率为33.33%。 【要求】计算外部融资销售增长比和外部融资额。 【答案】外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-[（1+33.33%）/33.33]×4.5%×（1-30%）=0.479 外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额=0.479×1000=479（万元） 外部融资销售增长比不仅可以预计外部融资额，而且可用于调整股利政策和预计通货膨胀对筹资的影响。 例如，该公司预计销售增长5%，即增加3000×5%=150（万元）。则： 外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-（1.05÷0.05）×4.5%×（1-30%）=-5.65% 外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额=-5.65%×150= -8.475（万元） 这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元可用于增加股利或进行短期投资。 又如，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额含有通胀的增长率为（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%，则： 外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-（1.155÷0.155）×4.5%×（1-30%）=37.03%。 企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。 3.外部融资需求的敏感分析 销售增长额 股利支付率 经营资产销售百分比 营业净利率 经营负债销售百分比 反向变动 同向变动 外部融资需求
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财务成本管理（2019）考试辅导 第二章++财务报表分析和财务预测
（二）内含增长率 1.含义 只靠内部积累（即增加留存收益），没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。 2.计算 方法一：利用外部融资销售增长比的公式，令外部融资销售增长比为0，解出销售增长率。 0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）]÷增长率 方法二：把方法一中的增长率通过解方程，求出来就得到教材上的公式。 内含增长率= 而 内含增长率= 【注意】公式中使用的指标都应该为预测期数据，若题目中给出的指标明确说明保持不变或沿用基期，则可以使用基期的数据。 3.结论 预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0； 预计销售增长率>内含增长率，外部融资额>0（追加外部资金）； 预计销售增长率<内含增长率，外部融资额<0（资金剩余，可用于增加股利或进行短期对外投资）。 【教材例题】某公司上年营业收入为3 000万元，经营资产为2 000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元，假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，营业净利率保持4.5%不变，预计股利支付率为30%。假设外部融资额为零。 【要求】计算内含增长率。 方法1： 0=66.67%-6.17%-[（1+增长率）/增长率]×4.5%× （1-30%） 解得，内含增长率=5.49% 方法2： 内含增长率= ==5.49% 总结：各影响因素与内含增长率之间的变动关系。 营业净利率 净经营资产周转率（次数） 利润留存率 ①经营负债销售百分比 股利支付率 ②经营资产销售百分比 ①②的结论推导： 净经营资产周转率（次数） =营业收入÷净经营资产 反向变动 同向变动 内含增长率
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=营业收入÷（经营资产-经营负债）
=1÷[经营资产/营业收入-经营负债/营业收入] =1÷（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）
【例题?多选题】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（ ）。（2014年）
A.营业净利率越高，内含增长率越高
B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高 C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高 D.股利支付率越高，内含增长率越高 【答案】ABC
【解析】股利支付率越高，内含增长率越低，反向变动，选项D错误。
【例题?单选题】甲公司2015年经营资产销售百分比70%，经营负债销售百分比15%，营业净利率8%，假设公司2016年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现10%的销售增长目标，预计2016年股利支付率为（ ）。（2016年改）
A.37.5% B.62.5% C.42.5% D.57.5% 【答案】A
【解析】第一种方法，解方程：
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）]÷增长率
0=70%-15%-[（1+10%）÷10%]×8%×（1-预计股利支付率），解得：股利支付率=37.5% 第二种方法，利用教材公式：
内含增长率=
而，净经营资产周转率（次数）=1÷（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比） 净经营资产周转率=1÷（70%-15%）=100/55
10%=[8%×100/55×（1-预计股利支付率）]/[1-8%×100/55×（1-预计股利支付率）] 解得，股利支付率=37.5%
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内含增长率的测算
