贴水的 情况不是经常发生。多头集中力量做多一个合约之后，这种情况就会出现。前文提到的硬麦309就是价格高于后续合约，多头后路被堵而崩盘。 3、极品空头合约
商品都是有保质期的，你注册期货仓单后，数年不注销也不交割，商品质量肯定会发生变化，特别是白糖这样的品种。数年后，你再去交割，那多头接的货可能不是白糖，而是黑糖。所以，交易所规定商品在一定时间内，集中注销一次。过了保质期的，全部不容许重新注册仓单。 我熟悉的品种 比如：
白糖，每年11月集中注销仓单，重新注册的仓单不容许上一榨季的白糖注册。而11月份往往不是主力合约，因此9月合约基本上就是最后的一站。如此还有v03、l03、ws07、ta09等。
因为仓单必须在这些合约上集中注销，而且，注销后的仓单绝大部份因过保质期而不能重新注册，从而彻底的杜绝了多头接货后转抛的可能性。如果这些合约具有空头合约的特征，仓单巨大、期现差价大的情况下，我视之为极品空头合约。
有人会说，原来你的v1003一战就是这个原因呀。是的，09年12月份的时候，v1003仓单巨大、期现差价也大，价铬7500-7700也非常有吸引 力，当时我发了一个贴子“致命的v1003”，详细的分析，并断定多头无路可逃，确定未来的1-2月份下跌目标在6900一线。我在这个合约上连续逆势加 仓5次， 很多人预言我要爆仓。他们根本不知道，这是我的决胜之战。．
一年之中，这样的合约不是很多，但是出现了，我们就要把握住，不要让它跑了。我们每年重点关注V03、L03、WS05或WS07、ER05或ER07、TA09、SR09或SR11等等。
对于多头合约中，投机空头的退路只有一条：现货市场。有充足的时间用于注册仓单和足够的期现差价。
所以多头打断对手归路的方式：在离交割期比较近的位置，进行闪电战。这样，在前期期现差价不足的情况下，仓单未能有效流入，而当价格大幅拉升后，空头却失去了组织现货货源的有效时间，剩下的只能是斩仓出局。 如果处于现货紧俏的状态，多头完全可以从容的做行情，因为空头要组织货源，则本来紧俏的现货市场势必涨价，从而又会推动期货价格，如此往复，空头怎样做都不会有好结果。 当然，一般的情况下，多头合约会出现前涨后跌的局面，涨是因为仓单不足，涨高了又推动仓单注册，仓单增加了，又对价格形成打压。近年来，一直涨到交割日的合约很少。
需要说明的是，很多人看到这里，以为本文是一套逼仓理论，只能用于逼仓的合约，而逼仓不常有，故本文无用。这样理解是不对的。本文旨在于以交割前2、3个 月至交割期的虚实盘比变化来揭示此期间期货价格的变化。我们通过对
这一变化的准确分析来赢得利润。因此，这一理论具有广泛的适用范围，而不仅仅是逼仓。用 逼仓这种极端的方式更能有效解释此理论。 多空合约的有效性和局限性 结合本篇内容，多头合约由于没有转抛这样的退路问题，适用于所有的品种、合约。而空头合约由于转抛的退路问题存在，其有效性为：主力合约间隔时间越短，升 水越大，仓单转抛的可能性越大，空头合约的有效性越差，如有色金属；主力合约间隔时间越远，升水越小或贴水，仓单转抛的可能性越小，空头合约的有效性越 好，如化工、白糖等。集中注销仓单的合约最佳。 文章到这里为止，仅仅是纸上谈兵。我们依据前文分出多头合约和空头合约，并摸清敌军归路的情况下而贸然出击，则胜负之数实属难料。因为战争还有许多变数。 其中最大的三个变数是虚盘、实盘、现货价格。在对这三个要素进行有效预测后，才能选择出击的时机，放出胜负手，进行大决战。最终赢得胜利。
第四篇 战争的规模—详解持仓量的变化
一个合约的持仓量的变化必然是从0持续增长到高峰，然后持续减少到交割。交割时的持仓量和实盘比为2：1，虚实盘比为0：1，这是绝对的规律。
在前期相当长一段时间内，因实盘的影响力较小，时间较长，多空暂时投机多头和投机空头展开大则投机力量异常强大，不用考虑接货和交货的问题。． 搏杀。这种搏 杀的胜负取决于资金力量的大小，和对未来基本因素的预期以及一些突发因素，存在相当的不确定性。因此不在本文的范围之内，喜好赌博并且盘感优秀的朋友正可 以大显身手。
本文重点研究的是后期的持仓量变化。
我们作为大多数的个人投机者是无法进入交割月的。因此，一般情况下，进入交割月后，持仓量就到了最低值，我们称之为预备交割状态，虚实盘比为0：1或略高 一点。交割月即使发生战争也和我们无关。那么，我们就从交割月的第一天向前倒推50个交易日（这个时候因时间不是太多了，多空要逐步考虑接货和交货的问 题，也就是说，实盘大小开始影响盘面），观察虚实盘比，来划分多空合约。
设交割月第一天虚实盘比为0：1，设倒推第50个交易日的虚实盘比为8：1。那么随着时间的推移，持仓量的变化必然是一个减少的过程，也是虚实盘比逐渐减 小的过程。此变化速度，我称之为“持仓量变化速率”。速率变化前快后慢是一般性规律，但都应该是平滑的。此为正常状态，我们要分析的是持仓量变化速率的不 正常状态。同时结合仓单变化，就是虚实盘比变化速率。 正确的划分多空合约的方法参看下图：
交割月倒推50天，以虚实盘比8：1来划分多空合约。第40天时，以6：1来划分，依此类推。红线是多头合约，绿线是空头合约。
前期减速较快
那么这个合约就会快速进入预备交割状态。
对于多头合约而言，如果红线快速滑落至黑线以下，则可以确定此为伪 这可以判如果红线滑落到绿线以下，多头合约，基本上没有发生逼空的可能性。即使前期虚实盘比太大，有些合约如断其由多头合 约转化为空头合约。rb1005：7其虚实盘比还是高达天，20到倒推第但绝对值仍然较高，持仓量快速滑落， 1，盘面表 现为强势。
对于空头合约而言，则要在此时看期现差价和仓单大小的绝对值。 如果期现差价很小，甚至倒挂，且仓单不大，说明此合约提前进入交割状态。此空头合约的有效性不足。
如果期现差价虽然不大，但仓单不小，说明此合约面临较大的交割量，对多头接货是一大考验。此空头合约的有效性尚可。 如果期现差价较大，且仓单巨大，说明此合约高位交割多头将面临巨亏的局面。此空头合约的有效性极佳，期价面临崩盘。 总的来说，前期持仓的快速减少是多空双方一种理智的选择，但突出了仓单压力，对空头有利。一般的的结局是期现归一。
前期减速缓慢
有时一个合约在前期减仓速度非常慢，甚至出现增仓的局面。 山雨欲来风满楼。这时我们能清楚地感觉到一种凛然的杀气！预示后期大量多空投机力量将在一个非常局促的时间集体溃逃。相当于大军在非常危险的情况下，没能及时疏散，集中于悬崖边缘。
对于多头合约而言
在这种情况下，虚实盘比没有随时间递减，同时如果仓单也没能及时跟进，那这个合约上集聚的大量投机空头-虚盘将在后期因无货可交面临集中砍仓。后果不堪设想。
如果仓单与时俱进，则多空双方同时陷入尴尬的境地，因为多头此时已无路可退，往往形成大交割的结局，不记得哪一个黄豆合约出现过这样的情况。
对于空头合约而言
上图空头合约的虚实盘比没有走正常的绿线，而走成了蓝线，说明时间 在向交割月推进的过程中，持仓量没有发生正常的减仓行为，投机力量没有及时撤退，这是非常诡异的。
其结果有两种情况：大崩盘、大交割 大崩盘
如果期现差价较大，仓单较大且呈增加之势，持仓量却增加或减速慢，说明多头在死扛。其崩溃的 时间大大后移，其在等死的过程中，寻求机遇，如天灾人祸、需求转旺等等。但时间太紧迫了，在绝大多数的情况下，没有奇迹发生。前文提到的wt309就是这 样，多头扛到03年8月22日才开始彻底崩溃。
大交割
如果持仓量增加或减速慢，而且多头持仓非常集中，没有撤退的迹象。 合约一战，华联三鑫用身ta809年的有时候多头可能鱼死网破，强行接盘。08持仓不退，接下实盘。最终接货损失超过月间ta097-9家性命来做多豪赌，使 10亿而破产。
很明显，无论大崩盘还是大交割，多头主力都是惨败，前者投机空头大 那我们是如何知道主力多头是弃盘还是交割呢？其实持胜，后者实盘空头大胜。异常集中，是多头主力被困，弃盘或接盘完全取决于主力多头的仓排名的多头 意志。如果期现价差较小，主力多头多半会选择接货交割。如果期现价差较大，弃盘。两害相全取其轻，主力多头不得已而为之。但不论主力多头多半会选择 始终认为这种减仓慢的空头合约不哪种情况，投机空头前期都会非常难受。我 是很好做，比减仓快的空头合约难度大得多，也累得多。空头合约，我们派尖兵持仓量大幅下降，多头主力 试探后遇到这种情况，应该停止加仓行为，只有等保证金非常但这个时候往往非常接近交割月了，资金基本退出后，加空才安全， 高，散空的可操作性极差。正处于这种状态。未来一个月，多头主力是月底，ta100509 现在，年3
接货还是弃盘，我们拭目以待。 大减仓
大多数近期合约都会发生一个明显的持仓量大幅下降的过程，往往持续 数天时间。大减仓之前，投机力量还有一定话语权。大减仓之后，投机空头大量投机多头资金也不愿进来，而由于离交割时间较近，空头平 仓能力大减，退出，空头的安全实盘的力量却明摆的放在那儿，从而导致该合约严重缺乏买涨力量，空头合约的进场点，激进的选择拉高开空，安全的选择大减 性相当高。所以，
仓后开空。大减仓发生在哪个时间段，非常重要，发生得越早，对空头越有利，发生得越晚，对多头越有 利。
大减仓是一个非常明显的标志，发生后的实盘压力占主导地位，商品价格往往以阴跌为主。但是有的多头合约如rb1005，由于前期虚实盘比过高，在09年2月25日开始发生大减仓后，虚实盘比依然偏高，价格偏强。
很久以前看过一本书《期货市场技术分析》里面对持仓量有这样的描述： 如果成交量和持仓量均上升，那么，当前趋势很可能按现有方向继续发展（无论涨跌）。
如果成交量和持仓量都下降，那么，我们就把这种变化视为当前趋势或许即将终结的警讯。
我不知道这种结论的依据，实际上增仓上涨未必能继续发展，而减仓下跌比增仓下跌稳固得多。 结合本理论
多头合约增仓上涨，在未来有限的时间内，投机空头的增多更加增强了其砍仓的动力，上涨行情将猛烈。
多头合约匀速减仓上涨，投机空头陆续砍仓所致，多头稳步减少兵力，上涨行情将延续。
多头合约大幅减仓上涨，投机空头崩溃性砍仓所致，多头快速撤军，上涨行情数日内终结。
多头合约增仓下跌，是为诱空行情，跌势将在短期内终止并重续涨势。 多头合约匀速减仓下跌，情况不明。
多头合约大幅减仓下跌，说明多头无意再战，因实盘不大，此合约将快速死亡。
空头合约增仓上涨，多空双方将陷入苦战，胜负由仓单的增减决定。 空头合约减仓上涨，投机空头陆续出局，实盘压力加大，上涨行情将随时终止转跌。
空头合约增仓下跌，极为少见，说明有多头抵抗，短期振荡下跌，后期跌幅扩大。
空头合约减仓下跌，说明多头批次砍仓出局，为常见形态，跌势将持续，直到最终剩下接货多单
以上各种情况都要结合仓单的变化来分析，并且其决定性因素取决于仓单变化。
第五篇 战争的实力—仓单及其变化
我们依据仓单计算虚实盘比，仓单的重要性是毋庸置疑的。期货战争中， 划分多空和约，而且在随后的进程中，仓单的增减变化几乎是我们成败的决定性因素。 实际上，我们绝大多数期货人整天杀进杀出，不知道仓单位何物，是为乱战，
完整版期货战争原理
