常达产年份的60%和80%分别计算，即第3年的经营成本为4118.06万元，第4年的经营成本为5424.43万元。其中，工资及福利费、修理费及其他费用的计提同上。
8.4 财务效益分析
8.4.1 盈利能力分析
（1）财务内部收益率（税后）为26.35 %，大于基准收益率10 %；财务净现值3202.76万元（i=10%）。
（2）投资回收期6.04年（含建设期2年）。（3）年均投资利润率30.88 %。8.4.2 清偿能力分析
（1）利息备付率
利息备付率=息税前利润/当期应付利息费用，项目各年利息备付率如表8-7所示。
表8 -7 利息备付率计算表
单位：万元
序号
3
1 2 3 4 5
利润总额记入总成本的利息费用息税前利润当期应付利息费用利息备付率
200.52
9.22
17.61
31.58
47.37
94.74
225.00
75.00
60.00
45.00
30.00
15.00
6011.15 691.17 1056.52
1421.15
1421.15
1421.15
5786.15 616.17 225.00
75.00
4 996.52 60.00
5 1376.15 45.00
6 1391.15 30.00
7 1406.15 15.00
项
目
合计
计算期（年）
在借款期内项目的借款利息备付率平均达到 40.10 倍，最低的
年份也达到9.22倍，都远远大于1，表示项目偿付债务利息的保障程度比较高，项目具有可行性。
（2）偿债备付率
偿债备付率=可用于还本付息的资金/当期应还本付息金额。项目各年偿债备付率如表8-8所示。
表8-8 偿债备付率计算表
单位：万元
计算期（年）
序号
项目
合计
3
1 2 3 4 5 6 7 8 9
用于还款的折旧用于还款的摊销用于还款的利润成本列支的利息可用于还本付息的资金当期应还贷款本金当期应付贷款利息当期应还本付息金额偿债备付率
732.80 296.85
146.56 59.37
4 146.56 59.37
5 146.56 59.37
6 146.56 59.37
7 146.56 59.37
6011.14 691.17 1056.52 225.00
75.00
60.00
1421.15 1421.15 1421.15 45.00
30.00
15.00
7040.79 897.10 1262.45 1500.00 225.00
300.00 75.00
300.00 60.00 360.00 2.82
1627.08 1627.08 1627.08 300.00 45.00 345.00 3.72
300.00 30.00 330.00 3.88
300.00 15.00 315.00 4.05
1725.00 375.00 3.29
1.98
在整个长期借款的还款期内，项目偿债备付率平均为3.29倍，
最低年份为1.98倍，说明该项目用于还本付息的资金保障程度较高，项目投资具有可行性。
8.5 不确定性分析
8.5.1 盈亏平衡分析
随着项目的进行，固定成本和销售收入逐年递增，用生产能力利
用率表示的盈亏平衡点（BEP）也将逐年变化。按照公式
BEP=年固定成本/（年销售收入-年可变成本-年销售税金及附加）经计算，项目达产年以生产能力利用率表示的盈亏平衡点为22.30%，说明项目不发生亏损时所必须达到的最低限度的生产能力仅是设计生产能力的设计生产能力的
22.30%，只要项目投资后其实际生产能力不低于22.30%，该项目都能够保本，所以该项目可以承受
8-9所示：
较大的风险。盈亏平衡分析图如下图
图8-9 企业盈亏平衡分析图
9000.008000.007000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.00
0.00
销售收入
销售成本
8400.006982.45
0.000
1
从根据盈亏平衡分析图可以建立销售收入、之间的线性关系。设项目的生产负荷为
x，则：
销售成本与生产负荷
销售收入Y1=8400x，销售成本Y2=6587.58x+394.87。根据计算可得，当销售收入与销售成本相等时，项目的生产负荷为22.50%，且销售成本和销售收入均为
1830.09万元。这说明该项
目在投产期具有较好的收益能力，只要项目的生产负荷达到设计生产负荷的22.80%以上就可以获利。8.5.2 敏感性分析
在经营收入（产品价格）、经营成本和建设投资额等不确定因素
变化的情况下，分别对项目财务内部收益率进行单因素敏感性分析，结果详见表8-10。
表8-10 敏感性分析表
序号不确定因素基本方案
变化幅度（%）
-5.00% -10.00%
内部收益率19.23% 11.68% 26.35% 33.12% 39.59% 31.13% 35.69% 26.35% 21.32% 16.00% 27.41% 28.83% 26.35% 25.36% 24.42%
敏感系数5.40 5.57 0 5.14 5.02 3.63 3.54 0 3.82 3.93 0.80 0.94 0 0.75 0.73
临界点
1 经营收入0 5.00% 10.00% -5.00% -10.00%
0.875
2 经营成本0% 5.00% 10.00% -5.00% -10.00%
1.161
3 建设投资0 5.00% 10.00%
2.795
敏感系数= 内部收益率的变化率/不确定因素变化率；
0时的内部收益率作为基准。
其中，不确定因素的变化率是以变化幅度为
根据敏感性分析结果可以看出，在经营收入、经营成本和投资额三个因素中，影响项目财务内部收益率最为敏感的因素是经营收入（产品价格），其次是经营成本，而建设投资额的变动对财务内部收益率的影响较为有限。如果以
10%为基准收益率，则经营收入（产品
10%范围内还是能够满足
价格）、经营成本和建设投资的变化幅度在
投资的要求，但是对于敏感性强的经营收入和经营收入（产品价格）因素来讲，当它们的变化率为
10%以上时，项目的内部收益率就会显
著降低。这说明，该项目在经营成本和产品价格方面的抗风险能力较低，而在建设投资方面的抗风险能力较好。为此，项目在经营期内，
应该加强对项目经营成本的管理，注意成本控制，根据市场状况及时调整价格水平，这有助于产品在市场竞争中占据有利地位。
从营业收入的临界点来看，当产品的价格为当前价格的项目的税前财务净现值就会低于品的经营成本为当前经营成本的
87.5%时，
0；从经营成本的临界点来看，当产1.161倍时，项目的税前财务净现值
就会低于0；从建设投资额的临界点来看，当项目的建设投资为当前投资额的2.795倍时，项目的税前财务净现值就会低于
敏感性分析图如图8-11所示：
图8-11 敏感性分析图
0。
45.00@.00%
35.000.00%.00 .00.00.00%5.00%0.00%
-15.00%
变动幅度
率益收部内务财
经营收入经营成本投资额
5.00%
从上图可以以看出，经营收入（产品价格）对该项目的内部收益率最为敏感，其次是经营成本，而建设投资对项目的内部收益率最为不敏感。为此，该项目应严格对产品的价格和经营成本的管理和控制。
8.6 财务评价结论
综上分析，该项目具有良好的财务效益，贷款偿还能力强，但在经营成本和销售收入（产品价格）方面的抗风险较弱。若经营者能够严格加强对产品生产成本的管理与控制，并且及时根据市场变化灵活
XX镇菊芋产业化项目可行性研究报告
