处理损失抵税产生的现金流量(28000-26000)*25%=500; 卖出现有设备对本期现金流量=26000+500=26500 元】 5.静态回收期是指（D）。
A.净现值为零的年限 B.净现金流量为零的年限C.累计净现值为零的年限 D. 累计净现金流量为零的年限 【静态投资回收期是指以投资项目经营净现值流量抵偿原始总投资所需要的全部时间】 四、计算题
某公司计划开发新产品需购置设备一台，计120000元。寿命10年，残值20000元，采用直线计提折旧(平均年限法折旧)，需垫与营运资金60000元，生产该产品每年获销售收入70000元，每年付现成本40000元。资金成本10%, 税率25%。试用净现值法对该项目的可行情况做出评价。
解：该设备每年折旧额=(120000-20000)/10=10000(元)
净利=(70000-40000-10000)*(1-25%)=15000(元) 营业现金净流量(NCF)=15000+10000=25000(元)
净现值(NPV)=[25000*(P/A 10% 9)+(25000+20000+60000)*(P/F 10% 10)]-180000 = [25000*5.759+100500*0.3855]-180000 =2717.75
求得NPV>0,则该项目可行
08-投资管理（二）
一、单项选择题
1.（某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0＝－200万元，NCF1＝－50万元，NCF2～3＝100万元，NCF4～11＝250万元，NCF12＝150万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（C ）。 A.2.0年B.2.5年C.3.2年D.4.0年
（提示：这是没有考虑时间价值的项目可行性指标中最简单易行的指标）
【本题考核静态投资回收期的计算。包括建设期的投资回收期（PP）＝最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数＋最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下一年度净现金流量＝3＋50/250＝3.2年，所以本题正确答案为C】
2.某投资项目的投资总额为200万元，达产后预计运营期内每年的息税前利润为24万元，相关负债筹资年利息费用为4万元，适用的企业所得税税率为25%，则该项目的总投资收益率为（C ）。 A.7.5%B.10%C.12%D.14%
（提示：总投资收益率对资金的来源没有歧视，一律视同自有）
【本题考核总投资收益率的计算。总投资收益率（ROI）＝年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100%＝24/200×100%＝12%，所以本题正确答案为C】
3.下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年等额净回收额的是（B ）。 A.该方案净现值X年金现值系数B.该方案净现值X年金现值系数的倒数
C.该方案每年相等的净现金流量X年金现值系数D.该方案每年相关的净现金流量X年金现值系数的倒数 （年等额净回收额，实际上市一种时间价值观念下的平均）
【本题考核年等额净回收额的计算。某方案年等额净回收额＝该方案净现值×（1/年金现值系数），所以本题正确答案为B】 4.下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（D ）。
A.计算简便B.便于理解C.直观反映返本期限D.正确反映项目总回报
【静态投资回收期的优点是能够直接地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也不难，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息】 5.某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的净现值率为-12%；乙方案的内部收益率为9%；丙方案的项目计算期为10年，净现值为960万元；丁方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为136.23万元。最优的投资方案是（C ）。
A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案
（提示：要明白内部收益率的涵义，年等额净回收额的涵义）
【本题主要考察项目投资的决策。题干中，甲方案的净现值率为负数，不可行；乙方案的内部收益率9%小于基准折现率10%，也不可行，所以排除A、B；丙方案的年等额净回收额=960/（P/A,10%,10）=960/6.1446=156.23(万元)，大于丁方案的年等额回收额136.23万元，所以本题的最优方案应该是丙方案】
6.某投资项目运营期某年的总成本费用（不含财务费用）为1100万元，其中：外购原材料、燃料和动力费估算额为500万元，工资及福利费的估算额为300万元，固定资产折旧额为200万元，其他费用为100万元。据此计算的该项目当年的经营成本估算额为（B）万元。 A.1000 B.900 C.800D.300
【经营成本=不含财务费用的总成本费用-折旧=1100-200=900（万元）】 二、综合题：
这个题目如果拿的下来，投资管理就有相当的了解了。但不要急，一步一步的来，题目有提示，会拿下来的。
B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。
（1）公司配置新设备后，预计每年营业收入扣除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价（即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣）为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资金投资2000万元。
（2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。 （3）假设基准折现率为9%。 （1）根据上述资料，计算下列指标：
①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本； ②运营期1～5年每年息税前利润和总投资收益率；
③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的综合资本成本；
④建设期净现金流量（NCF0），运营期所得税后净现金流量（NCF1-4和NCF5）及该项目净现值。 （2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。 解：
①使用新设备每年折旧额＝4000/5＝800（万元）
1～5年每年的经营成本＝1800＋1600＋200＝3600（万元） ②运营期1～5年每年息税前利润＝5100－3600－800＝700（万元） 总投资收益率＝700/（4000＋2000）×100％＝11.67% ③普通股资本成本＝0.8×（1＋5%）/12＋5%＝12% 银行借款资本成本＝6%×（1－25%）＝4.5%
新增筹资的边际资本成本＝12%×3600/（3600＋2400）＋4.5%×2400/（3600＋2400）＝9% ④NCF0＝－4000－2000＝－6000（万元） NCF1-4＝700×（1-25%）＋800＝1325（万元） NCF5＝1325＋2000＝3325（万元）
该项目净现值＝－6000＋1325×（P/A，9%，4）＋3325×(P/F，9%，5) ＝－6000＋1325×3.2397＋3325×0.6499 ＝453.52（万元）
（2）该项目净现值453.52万元大于0，所以该项目是可行的。
09-营运资金管理
一、单项选择题
1.下列有关营运资金的等式中正确的是（ A ）。 A.营运资金=流动资产-流动负债B.营运资金=资产-负债
C.营运资金=流动资产-自发性的流动负债D.营运资金=长期资产-流动负债 【营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额】 2.下列选项中，不属于营运资金的特点的是（ C ）。
A.来源具有灵活多样性B.数量具有波动性C.实物形态具有一致性和易变现性D.周转具有短期性 【营运资金的实物形态具有变动性和易变现性】
3.某企业维持较低水平的流动资产与销售收入比率，则该企业采取的投资战略是（ B ）。
A.宽松的流动资产投资战略B.紧缩的流动资产投资战略C.适中的流动资产投资战略D.激进的流动资产筹资战略 【在紧缩的流动资产投资战略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率】
4.某企业的长期融资只能满足部分长期资产的需要，而余下的长期资产用短期融资来满足，其采取的融资战略是（ C ）。 A.期限匹配融资战略B.保守融资战略C.激进融资战略D.极端融资战略
【激进融资战略是指短期融资不仅解决临时性流动资产的资金需要，还解决部分长期资产的需要】 5.成本模型中考虑的现金持有成本不包括（ D ）。
A.机会成本 B.管理成本C.短缺成本 D.交易成本 【成本模型考虑的现金持有成本包括：机会成本、管理成本、短缺成本】 6.下列各项中，可以减少现金周转期的是（ B ）。
A.提前支付应付账款 B.加快制造产成品C.减缓应收账款的收回 D.延长存货周转期
【如果要减少现金周转期，可以从以下方面着手：加快制造与销售产成品来减少存货周转期；加快应收账款的回收来减少应收账款周转期；减缓支付应付账款来延长应付账款周转期】
7.某公司2012年年底的应收账款为1200万元，该公司的信用条件为“N/60”,2012年的赊销额为5400万元，假设一年有360天，则应收账款的平均逾期天数为（ D ）天。
A.60 B.50 C.30 D.20
【平均日赊销额=5400/360=15（万元），应收账款周转天数=期末应收账款/平均日赊销额=1200/15=80（天），平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数=80-60=20（天）】
8.传统的信用评价考虑的因素的“条件”是指（ C ）。 A.财务资源B.可用的担保物C.经济环境D.诚实的表现
【条件是指影响申请者还款能力和还款意愿的经济环境，对申请人的这些条件进行评价以决定是否给其提供信用】
9.某公司信用条件为“3/10，1/20，N/50”，预计有30%的客户选择3%的现金折扣优惠，40%的客户选择1%的现金折扣优惠，其余在信用期付款，则该公司的平均收现期为（ D ）天。
A.20 B.22 C.24 D.26 【平均收现期=10×30%+20×40%+50×30%=26（天）】 二、综合计算题
某公司是一家商业企业。现行收账政策下，年销售额为3600万元，平均收现期为60天，坏账损失率为2%，收账费用高达60万元。 由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有两个放宽收账政策的备选方案：方案一和方案二，有关数据如下：
项目 方案一 方案二 年销售额（万元/年） 3900 4050 收账费用（万元/年） 30 15 平均收现期（天） 90 120 坏账损失率 2.5% 3%
已知该公司的销售毛利率为20%，资金的平均收益率为15%。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。（一年按360天计算）
要求：
（1）计算现行收账政策的下列指标： ①毛利；
②应收账款应计利息； ③坏账损失； ④净损益
（提示：净损益=毛利-应收账款的应计利息-坏账损失-收账费用）。 （2）计算方案一的下列指标： ①毛利；
②应收账款应计利息； ③坏账损失； ④净损益。
（3）计算方案二的下列指标： ①毛利；
②应收账款应计利息； ③坏账损失； ④净损益。
（4）判断应否改变现行的收账政策？如果要改变，应选择方案一还是方案二？ 解：（1）现行方案：
①毛利=3600×20%=720（万元）
②应收账款机会成本（应计利息）=3600/360×60×（1-20%）×15%=72（万元） ③坏账损失=3600×2%=72（万元） ④净损益=720-72-72-60=516（万元） （2）方案一：
①毛利=3900×20%=780（万元）
②应收账款机会成本（应计利息）=3900/360×90×（1-20%）×15%=117（万元） ③坏账损失=3900×2.5%=97.5（万元） ④净损益=780-117-97.5-30=535.5（万元） （3）方案二：
①毛利=4050×20%=810（万元）
②应收账款机会成本（应计利息）=4050/360×120×（1-20%）×15%=162（万元） ③坏账损失=4050×3%=121.5（万元） ④净损益=810-162-121.5-15=511.5（万元）
（4）由于方案一的净收益大于现行收账政策，且大于方案二，故应选择方案一。
10-第10次作业：一次小测验
一、单项选择题
1．张先生2010年1月1日存入银行20000元，存期两年，单利计息，年利率为4％，则到期所得利息额为( C ) A．400元B．800元C．1 600元D．2 000元 【20000*4%*2=1600 元】
2．优先股有固定的股利收入，该收入作为年金来看是( D ) A．预付年金B．递延年金C．先付年金D．永续年金 【优先股因有固定股利而无到期日,故可视为永续年金】
3．下列各项中，导致长期借款资本成本低于普通股的主要原因是( D )
A．借款数额有限B．借款筹资费用低C．借款限制条件少D．借款利息可在税前扣除 【借款利息可在税前扣除是导致长期借款资本成本低于普通股的主要原因】
4．假设某企业以“1／10，n／30”的信用条件购进一批材料，下列表述正确的是( A ) A．企业在10天内付款可享受1％的现金折扣B．企业在30天后付款可享受1％的现金折扣
C．企业在l0至20天内付款可享受1％的现金折扣D．企业在20至30天内付款可享受1％的现金折扣 【“1／10，n／30”的信用条件表示在10天之内付款可享受1%的折扣，而在10天后30天内付款则没有折扣】 5．企业为正常生产经营需要购买原材料而持有现金的动机属于( A ) A．支付动机B．投机动机C．预防动机D．保险动机
【采购原材料需要现金支持，属于支付动机(交易动机)要求的现金持有】 6．下列各项中，不属于企业应收账款成本内容的是( C ) A．机会成本B．管理成本C．短缺成本D．坏账成本
【企业应收账款成本包含机会成本，管理成本，坏账成本等，但不包含短缺成本】 7．固定资产原始价值减去已提折旧后的净额称为( C )
A．固定资产的重置价值B．固定资产的清算价值C．固定资产的折余价值D．固定资产的折旧价值 【固定资产的折余价值的定义】
8．净现值与获利指数的共同之处是( D )
A．都是绝对数指标B．都没有考虑资金的时间价值因素
C．都能反映单位投入与产出之间的关系D．都必须按预定的贴现率计算现金流量的现值
【净现值与获利指数的共同点是都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值；都不能反映投资方案的实际投资收益率；都考虑货币时间价值因素】
9．与股票投资相比，下列属于债券投资特点的是( B )
A．投资风险较大B．投资收益相对稳定C．投资收益率比较高D．无法事先预知投资收益水平
【股票投资获得的是股权，债券投资获得的是债权，两种投资的权力和义务都不一样。股票投资风险高，要求的投资回报高，获得公司发展的分红，和股票价格价差。债券投资获得的是利息，风险相对较小，回报也小】 10．下列关于本量利关系的表达式，正确的是( C ) A．利润=销售收入—变动成本B．利润=边际贡献—变动成本
C．利润=销售收入×边际贡献率—固定成本D．利润=销售收入×单位边际贡献—变动成本 【本题主要是关于利润的本量利关系的数学表达式】 二、计算题
1．刘女士拟购100平方米的住房一套。该房屋目前市场价格为1.9万元／平方米。开发商提出了两种付款方案： 方案一：现在一次性付款190万元；
方案二：分期付款，首付57万元，然后分6年每年年末支付27万元。 要求：假设年利率为8％，计算说明哪种付款方案对刘女士较为有利。 (计算结果保留小数点后2位) 解：方案一付款额的现值=190万元
方案二付款额的现值=57+27*(PVIFA8%,6)=57+27*4.623=181.82（万元） 由于方案二的现值低于方案一的现值，所以第二种付款方案对刘女士较为有利。 2．A公司资产总额为5 000万元，资产负债率为50％，债务平均年利息率为10％，该 企业的息税前利润为1 000万元。 要求：(1)计算该公司债务年利息； (2)计算该公司的财务杠杆系数。 (计算结果保留小数点后2位)
解：（1）债务总额=5000*50%=2500（万元） 债务年利息=2500*10%=250（万元）
（2）财务杠杆系数=1000/（1000-250）=1.33
财务管理-汇总
