【股票的特点有不可偿还性、参与性、收益性、流通性、风险性等，其中流通性与风险性是其主要的外在表现】 9. 留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹资方式特点的有（AC）。 A．筹资数额有限B．不存在资本成本C．不发生筹资费用D．改变控制权结构
【留存收益筹资的特点：1、不用发生筹资费用；2、维持公司的控制权分布；3、筹资数额有限】 10.相对于债务筹资方式而言，采用吸收直接投资方式筹资的优点是（C）。
A．有利于降低资本成本B．有利于集中企业控制权C．有利于降低财务风险D．有利于发挥财务杠杠作用
【P144-145，吸收直接投资属于股权筹资，没有还本付息的压力，所以有利于降低财务风险。需要注意的是吸收直接投资相比股票筹资是有利于集中控制权，但相比较债务筹资，引进了新的投资者，会导致公司控制权结构的改变，分散公司的控制权。】 二．判断题
1.可转换债券是我国上市公司最常见的混合融资方式。（对）
【混合筹资兼具股权与债务筹资性质。我国上市公司目前最常见的混合融资方式是发行可转换债券和认股权证】
2.从法律地位来看，资本金要在工商行政管理部门办理注册变更登记，投资者只能按所投入的资本金而不是所投入的实际资本数额享有权益和承担责任。（对）
【从法律地位来看，资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，投资者只能按所投入的资本金而不是所投入的实际资本数额享有权益和承担责任，已注册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记】
3.非货币资产筹集资本金的，应按照评估确认的金额或者按合同、协议约定的金额计价。（对）
【吸收实物、无形资产等非货币资产筹集资本金的，应按照评估确认的金额或者按合同、协议约定的金额计价】 4.如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券。（对）
【具有提前偿还条款的债券可使企业融资有较大的弹性。即当企业资金有结余时，可提前赎回债券;当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。赎回有三种形式：强制性赎回、选择性赎回和通知赎回】 5．从承租人的角度来看，杠杠租赁与直接租赁并无区别。（对） 【无区别，杠杠租赁与直接租赁全部都是融资租赁】 6.股东可以使用商誉出资。（错）
【在公司登记时，股东不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资】 7.盈余公积的提取基数是本年度的净利润。（对）
【企业提取的法定盈余公积和公益金应是税后利润，即当年实现的净利润的一部分，如果当期没有净利润，肯定也就无从谈法定盈余公积和法定公益金的提取。也就是说，提取的法定盈余公积和公益金必须是可供分配利润的一部分】 8.企业向社会公众发行的股票必须是无记名股票。（错）
【《公司法》规定，面向法人发行的股票要记名，面向自然人发行的可以记名也可以不记名】 三．单项选择题
1.股份有限公司注册资本的最低限额为（C）万元。
A．1 B．10C．500 D．3000
【《公司法》第八十一条规定：股份有限公司注册资本的最低限额为人民币五百万元。法律、行政法规对股份有限公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定】
2.下列各项中，不能作为无形资产出资的是（D ）。
A．专利权 B．商标权C．非专利技术 D．特许经营权
【对无形资产出资方式的限制，《公司法》规定，股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资】
3．在下列资本金缴纳方式中，符合我国《公司法》规定的资本金缴纳方式的是（C）。
A．实收资本制 B．授权资本制C．折衷资本制 D．股本制
【《公司法》规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额】 4.以下各项中，属于资本金管理基本原则的是（D）。
A．资本确定原则 B．资本充实原则C．资本维持原则 D．资本保全原则
【企业资本金的管理，应当遵循资本保全这一基本原则。实现资本保全的具体要求，可分为资本确定、资本充实和资本维持三大部分内
容】
5.与发行普通股筹集资金相比，企业发行债券筹集资金的优点是（A）。
A．资金成本低 B．没有固定的利息支出C．财务风险较低 D．不需要偿还本金 【企业发行债券的优点：1、资金成本低；2、能获得财务杠杆利益；3、保障所有者对企业的控制权】 6.在下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是（D）。
A．租赁设备的价款 B．租赁期间的利息C．租赁手续费 D．租赁设备维护费
【采用融资租赁时，在租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务，由承租人自己承担，所以租赁设备维护费不属于融资租赁租金构成项目】
7.企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，合同约定租赁期满时残值5万元归租赁公司所有，租赁期为5年，年利率10％，租赁手续费每年2％，租金每年年末支付一次，则每年租金为（A）万元。
A.123.8 B.137.9 C.123.14 D.108.6 【先付租金=[500-5×(PF，10%，5)]÷[(PA，10%，4)+1] =123.8(万元)】 8.一般而言，与融资租赁相比，发行债券的优点是（C）。
A．财务风险高 B．限制条件少C．资本成本低 D．融资速度较快
【融资租赁的租金通常比银行借款或发行债券所负担的利息高得多，租金总额通常要比设备价值高出30%，所以与融资租赁相比，发行债券的成本低】
9.企业下列吸收直接投资的筹资方式中，潜在风险最大的是（C）。
A．吸收货币资产 B．吸收实物资产C．吸收专有技术 D．吸收土地使用权
【吸收工业产权等无形资产出资的风险较大。因为以工业产权投资，实际上是把技术转化为资本，使技术的价值固定化。而技术具有强烈的时效性，会因其不断老化落后而导致实际价值不断减少甚至完全丧失】 10．下列各项中，属于吸收直接投资于发行普通股筹资方式相比的缺点（D）。 A．限制条件多 B．财务风险大C．控制权分散 D．资本成本高
【限制条件多、财务风险大是债务筹资的特点。吸收直接投资相比股票筹资是有利于集中控制权，而不是分散控制权】
05-筹资管理
一.某企业计划筹资1000万元，所得税税率25%。现有两个方案可供选择，有关资料如下：
向银行借款400万元，借款年利率8%，手续费2%，期限3年。剩余资金通过发行优先股来筹集，预计年股利率为12%，筹资费用率为3%。 要求：计算方案中不同筹资方式的个别资本成本。
（优先股类似债券，但股息实在税后支付，没有抵税的效果，这点要注意，本题是比较长期借款与优先股的资金成本，我们现在的股市，正在谋划优先股的发行）。
银行借款成本=[400*8%*（1-25%）] / [400*(1-2%)]=6.12% 优先股资本成本=(600*12%) /[ 600*(1-3%)]=12.37%
二．某企业计划筹资1000万元，所得税税率25%。现有两个方案可供选择，有关资料如下：
溢价发行500万元长期债券，期限3年，发行价格为520万元，票面年利率为12%，每年付息一次，发行费用为发行价格的4%；剩余资金通过发行普通股来筹集，普通股面额为1元，每股发行价格10元，筹资费用率为发行价格的4%，预计第一年末每股支付股利1.2元，股利年成长率为3%。
要求：计算方案中不同筹资方式的个别资本成本 （这是比较债券与普通股的资本成本）
发行债券资本成本=[520*12%*(1-25%)]/[ 520*(1-4%)]=9.38% 普通股资本成本=1.2/10/(1-4%)+3%=15.5%
三．假定前面的两题为A、B两套筹资方案，分别计算方案A和方案B综合资本成本，并确定最佳选择方案。 思考的问题：本题有普遍性，你能够总结出成本成本的高低顺序吗？ A方案综合资本成本=6.12%*0.4+12.37%*0.6=9.87% B方案综合资本成本=0.52*9.38%+0.48*15.5%=12.32% 因此，A方案资本成本小于B方案，应选择A方案。
四、近来，猪肉的价格在猛跌，国家担心猪贱伤农，启动了储备肉的收购。有人就说，亏，干吗不关门？说这种话的人，有点外行了，不知道成本的习性。猪农的投资，投资下去后就是个固定成本了，关门，亏的更多！算算下面的例子。够简单的！
猪肉的单价为每斤10元，一斤猪肉的饲料成本5元，人工成本是4元，猪舍等固定资产的年折旧是10000元。假定年销售猪肉1000斤。 （1）维持现状，.猪农一年亏损多少？ （2）如果关门，亏损多少？
（希望你明白，在某些领域，国家出手是必须的，典型的领域是农副产品，如粮油、生猪的最低保护价收购等等。亏损，有时候不得不保护啊！）
1）如果维持现状，猪农一年的总成本=5*1000+4*1000+10000=19000元； 猪农一年的营业收入=10*1000=10000元； 则猪农一年亏损额=19000-10000=9000元； 2）如果关门，则猪农亏损额=10*1000=10000元； 因此，关门比维持现状亏损更多。
五、杠杆一词，媒体在铺天盖地的使用。如去杠杆化等称呼。下面的习题，让你领略一种叫做经营杠杆的杠杆，看看他的放大作用。 某公司只生产和销售甲产品，固定成本总额为100万元。单位变动成本为4元。假定2010年的销售量为100万件，每件的售价为6元。按市场预测，2011年产品的销售数量增长10％。固定成本及单位变动成本不变。 要求：计算2011年的经营杠杆系数。问，你能够解释这个结果吗？ 经营杠杆系数=（销售收入-变动成本）/（销售收入-变动成本-固定成本）
=[（6*100*（1+10%）-4*100*（1+10%）] / [6*100*（1+10%）-4*100*(1+10%)+100]=1.83 解释：
1． 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(或减少)所引起的营利润增长(或减少)的幅度；
2．在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。
3．在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增：在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减：当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大，此时经营风险趋近于无穷大；
4．在销售收入一定的情况下，影响经营杠杆的因素主要是固定成本和变动成本的金额。固定成本加大或变动成本变小都会引起经营杠杆系数增加。这些研究结果说明，在固定成本一定的情况下，公司应采取多种方式增加销售额，这样利润就会以经营杠杆系数的倍数增加，从而赢得“正杠杆利益”。否则，一旦销售额减少时，利润会下降的更快，形成“负杠杆利益”。
06-杠杆原理
一．判断题
1.经营杠杆，是指由于固定性经营成本不断存在，而使得企业的资产报酬率（息税前利润EBIT）变动率大于业务量变动率的现象。（对） 【P175，经营杠杆的概念】
2．在其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆也就越小，但经营风险则越大。（错）。 【P177-178，在其他因素不变的情况下,固定成本越小,经营杠杆系数也就越小,而经营风险则越小】 3.当企业的经营杠杆系数等于1时，企业的固定成本为0，此时，企业仍然存在经营风险。（对） 【企业的经营风险是客观存在的，在经营杠杆系数等于1时企业仍然存在经营风险】
4.财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。（对） 【P179，财务杠杆的概念】
5.无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的总杠杆系数变大（对）。
【P184-185，总杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。因此无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的总杠杆系数变大】 二．单项选择题
1.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（D）。
A．产品的销售数量 B．产品的销售价格C．固定成本 D.利息费用
【P177，经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=(销售单价-单位变动成本)×基期产销量/[(销售单价-单位变动成本)×基期产销
量-基期固定性经营成本]，可见，经营杠杆系数不受基期利息费用的影响】 2.下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（C）。
A. 实际销售额等于目标销售额 B. 实际销售额大于目标销售额 C. 实际销售额等于保本销售额 D. 实际销售额大于保本销售额
【由于DOL=M/EBIT，所以当实际销售额等于盈亏临界点销售额时，企业的息税前利润为0，则可使公式趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大】
3.某企业2008年边际贡献1000万元，固定成本600万元。2009年销售量计划增长10％，假定其他因素不变，则2009年息税前利润增长率为（D）。
A. 8％ B.15％ C .10％ D.25％
【2008年经营杠杆系数=1000/（1000-600）=2.5，因为经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售量增长率，所以2009息税前利息增长率=经营杠杆系数*销售量增长率=2.5*10%=25%】
4.假定某企业的权益资本与负债资本的比例为60:40，据此可判断该企业（D）。
A．只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险C. 经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险与财务风险 【企业只要还处在经营状态，就存在经营风险，存在负债，即存在财务风险】 5.如果企业的资本来源全部为自有资本，且没有优先股，则企业的财务杠杆系数（B）。 A.等于0 B. 等于1C.大于1 D. 小于1 【财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I），当I=0时，财务杠杆系数=1】 三．多项选择题
1.企业降低经营风险的途径一般有（ACD）。
A.增加产品的销售数量 B.降低产品的销售价格C.固定成本降低 D.利息费用减少 【降低产品的销售价格可能会加大经营风险】 2.下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ABCD）。
A.边际贡献总额 B.所得税税率C.固定成本 D.财务费用
【根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/[EBIT-I-d/（I-T）]=（M-a）/[M-a-I-d/(I-T)]，由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素】 3.某企业没有优先股，当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是（C）。 A.息税前利润增长率为0 B. 息税前利润为0C.利息为0 D.固定成本为0
【按照财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]，则当利息与优先股股息为零时，财务杠杆系数为1】 四、计算题
（1）某企业生产A产品，固定成本100万，变动成本率60％，当销售额分别为1000万、500万、250万时，分别计算其经营杠杆系数。 解：当销售额为1000万时，DOL=（1000-1000*60%）/（1000-1000*60%-100）=1.33 当销售额为250万时，DOL=（250-250*60%）/（250-250*60%-100）→∞ 当销售额为500万时，DOL=（500-500*60%）/（500-500*60%-100）=2 （2）下面关于财务杠杆的案例是我的同事构思提供给我的:
王麻子在小商品市场做生意。本钱是一万元，投资回报率是24％。他想扩大自己的生意规模，准备向李四借钱。李四成人之美，爽快的借出了一万元，并获得王麻子给予的年回报10％的许诺。 情况1：假定投资回报率24％不变，请计算王麻子的年收益率；
情况2：王麻子获得融资后，市场竞争加剧，假定投资回报率下降为6％，请计算王麻子的年收益率；
民间有说法，“甘蔗没有两头甜”，财务杠杆也是如此。问：什么情况下，财务杠杆是正效应？什么情况下，财务杠杆是负效应？ 解：情况1：年收益率=24%*（1-10%）=21.6%。
情况2：年收益率=[（10000+10000）*6%-（10000+10000）*24%*10%]/(10000+10000)=3.6%
（老师，“并获得王麻子给予的年回报10%的许诺”这句话有歧义，到底是李四本金的10%，还是王麻子年回报的10%？）
财务杠杆,是指由于固定债务利息和优先股股利的存在，使得每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。影响财务杠杆的主要因素包括息税前利润、长期资金规模、债务资金比例、债务利率、优先股股利以及所得税税率。这些因素相互之间的影响是复杂的，不是单一片面的，因此企业在使用财务杠杆时要综合考虑。但归总来说，如果企业经营使得每股利润上升，便称为财务杠杆正效应；如
果使得每股利润下降，通常称为财务杠杆负效应。
07-投资管理
一．判断题
1.现金净流量是指一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支相抵后的余额。(对)
【由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量。其中，现金收入称为现金流人量，现金支出称为现金流出量，现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量。一般情况下，现金流量指的是现金净流量】
2.现金净流量中的现金，可以是库存现金、银行存款等货币性资产，也可以是非货币性资产如原材料、设备的变现价值。(对) 【现金流量中现金的定义】
3.现值指数是指投资项目的未来现金净流量现值占原始投资额现值的比率。(对) 【现值指数的定义】
4.使得某方案的净现值大于0的贴现率，一定小于该方案的内含报酬率(对)
【当净现值大于0时，项目的内部收益率则会大于基准贴现率。因此这句话是正确的】 二．多项选择题
1.A企业拟投资新建一个项目，在建设起点，投资历经2年后投产，试产期为期一年，主要固定资产的预计使用寿命为10年，以下计算正确的指标是（ABD）。
A.建设期为2年 B.运营期为10年C.达产期为1年 D.项目寿命期为12年 【建设期为2年，运营期为10年。 达产期＝10－1＝9（年）。 项目计算期＝2＋10＝12（年）】 2.净现值法的优点有（ABC）。
A.考虑了资金时间价值B.考虑了项目寿命期的全部净现金流量C.考虑了投资风险 D.可以反映项目的实际投资收益率 【净现值指标的优点是其综合的考虑了资金的时间价值、项目计算期内的全部的净现金流量和投资风险。其缺点是无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，同时该指标的计算比较繁琐的】 三、单项选择题
1.某投资方案的年营业收入为100 000元，年营业成本为60 000元，其中年折旧额为15000元，所得税税率为25％，该方案的每年营业现金流量为（B）元。
A.40000 B.45000 C.21800 D.48200 【100000-（60000-15000）-（100000-60000）*25%=45000】
2.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为30％，年税后营业收入为500万元，税后付现成本为350万元，净利润为80万元。那么，该项目年营业现金净流量为（B）万元。 A.100 B.180 C.80 D.150
【根据“净利润=(收入-付现成本-折旧)×(1-税率)=税后收入-税后付现成本-折旧×(1-所得税率)”有：(500-350-折旧)×(1-30%)=80，由此得出：折旧=100(万元);年营业现金净流量=税后利润+折旧=80+100=180(万元)。或者年营业现金净流量=税后营业收入-税后付现成本+折旧抵税=500-350+100*30%=180万元】
3.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备与8年前以10万元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法折旧，预计净残值率为10％,；目前的变价净收入为3万元，假设所得税税率为25％，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（D）。 A.减少2000元 B.增加2000元C.增加30250元 D.增加29500元 （提示：要先决定设备卖出的盈亏数额，以决定所得税税额。）
【按照税法规定目前的设备净值=100000-100000*(1-10%)/10*8=28000； 处理损失抵税产生的现金流量=(28000-30000)*25%=-500; 卖出现有设备对本期现金流量=30000-500=29500 元】
4.假设上面3题的变价收入是26000元，其他条件不变，则卖出现有设备对本期现金流量的影响是（C）。 A.减少2000元 B.增加2000元C.增加26500元 D.增加29500元 （提示：人说吃亏是福，是有道理的，亏损，可以节省所得税的流出。） 【按照税法规定目前的设备净值=100000-100000*(1-10%)/10*8=28000；
财务管理-汇总
