基本分析策略以宏观经济、行业和公司的基本经济数据和公司财务指标等数据为基础进行综合分析。
第五节 消极型股票投资策略 一、简单型消极投资策略 ——在确定投资组合后，在3-5年的持有期内不发生积极的股票买入或卖出行为。 二、指数型消极投资策略
——其核心思想是相信市场是有效的，任何积极的股票投资策略都不能取得超过市场的投资收益，因此，复制一个与市场结构相同的指数组合，就可以排除非系统性风险的干扰而获得与市场相同或相近的投资回报。
第十四章 债券投资组合管理
第一节 债券收益率及收益率曲线 本章共分为4节 一、债券收益率的衡量
（一）单一债券收益率的衡量
单一债券收益率按照投资者分析方法的不同可以有多种计算方法，中国人民银行为促进债券市场发展，明确规定了几种收益率的计算方法。（P283-285，请同学们自己学习）
（二）债券投资组合收益率的衡量
一般采用两种常规的方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率和投资组合内部收益率。 二、影响收益率的因素 （一）基础利率
基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表。
（二）风险溢价
1、 发行人种类 2、 发行人的信用度 3、 提前赎回等其他条款 4、 税收负担 5、 债券的预期流动性 6、 到期期限 三、收益率曲线
将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线，它反映了债券偿还期限与收益的关系。对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。 （一）预期理论
预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响远期利率。根据是否承认还存在其他可能影响远期利率的因素，可以预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。有偏预期理论中，最被广泛接受的是流动性偏好理论。 （二）市场分割理论与优先置产理论
市场分割理论认为：长、中、短期债券被分割不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态。根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。
优先置产理论认为：债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。 第二节 债券风险的测量
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一、风险种类
1 利率风险 2 再投资风险 3 流动性风险 4 经营风险 5 购买力风险 6 汇率风险 7 赎回风险 二、测算债券价格波动性的方法
1、基点价格值：应计收益率每变化1个基点时所引起的债券价格的绝对变动额。 2、价格变动收益率值：价格变动前后的收益率差额。
3、久期：测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标。 三、流通性价值的衡量
在债券流通市场上，流通性较强的债券在收益率上往往有一定的折让，折让的幅度反映了债券流通性的价值。
第三节 积极债券组合管理 一、水平分析
水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略。在这种策略下，债券投资者基于其对未来利率水平的预期来调整债券资产组合，以使其保持对利率变动的敏感性。 二、债券互换
债券互换就是同时买入卖出具有相近特性的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。 1 替代互换
——指在债券出现暂时的市场定价偏差时，将一种债券替换成另一种完全可替代的债券，以期获取超额收益。 2 市场间利差互换
——是指不同市场之间的债券互换。与替代互换相区别的是，市场间利差互换所涉及的债券是不同的。 3 税收激发互换
——税收对债券投资收益具有明显影响。税差激发互换的目的在于通过债券互换来减少年度的应付税款。 三、应急免疫（一般了解）
四、骑乘收益率曲线（一般了解） 第四节 消极债券组合管理
1、消极的债券组合管理者通常把市场价格看作均衡交易价格，因此，他们并不试图寻找价值低估的品种，而只关注于债券组合的风险控制，通常使用两种消极管理策略：一种是指数策略，目的是使所管理的资产组合尽量接近于某个债券市场指数的表现；另一种是免疫策略，目的是使管理的资产组合免于市场利率波动的风险。
2、投资者的选择
（1）经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略。
（2）当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时，可采用免疫和现金流匹配策略。
（3）当投资者认为市场效率较低时，而自身对未来现金流没有特殊的需求时，可以采取积极的投资策略。
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第十五章 基金绩效衡量
第一节 基金绩效衡量概述 本章共分为6节 一、基金绩效衡量的目的与意义
基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。
基金绩效衡量对投资者、监管部门以及基金公司本身都重要的意义。 二、基金绩效衡量的困难性与需要考虑的因素
受到各种因素的影响，对基金经理的真实表现加以衡量并非易事。 为了对基金绩效做出有效的衡量，下列因素必须加以考虑：
（一）基金的投资目标 （二）基金的风险水平 （三）比较基准 （四）时期选择 （五）基金组合的稳定性 三、绩效衡量问题的不同视角
（一）内部衡量与外部衡量 （二）实物衡量与理论衡量 （三）短期衡量与长期衡量 （四）事前衡量与事后衡量 （五）微观衡量与宏观衡量 （六）绝对衡量与相对衡量 （七）基金衡量与公司衡量
第二节 基金净值收益率的计算（请同学们对计算公式进行仔细阅读） 一、简单（净值）收益率 二、时间加权收益率
三、算术平均收益率与几何平均收益率 四、年（度）化收益率 第三节 基金绩效的收益率衡量 一、分组比较法
——是根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。
二、基准比较法
——是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。 第四节 风险调整绩效衡量方法
一、对基金收益率进行风险调整的必要性
风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。
二、三大经典风险调整收益衡量方法 （一）特瑞诺指数
1、 特瑞诺指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。 2、 特瑞诺指数越大，基金的绩效表现越好。
3、 特瑞诺指数用的是系统风险而不是全部风险。
4、 特瑞诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度。 （二）夏普指数
1、 夏普指数以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。
2、 夏普指数越大，基金的绩效表现越好。
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3、 夏普指数调整的是全部风险。 （三）詹森指数
1、 詹森指数是在CAPM模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。 2、 詹森指数是管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的消极投资组合的期望收益率的差额。
3、 詹森指数不等于零时，表示基金的绩效表现差强人意。 三、三种风险调整衡量方法的区别与联系
（一）夏普指数与特瑞诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同。
夏普指数考虑的是总风险（以标准差衡量），而特瑞诺指数考虑的是市场风险（以值衡量）。
（二）夏普指数与特瑞诺指数在对基金绩效的排序结论上可能不一致。 两种衡量方法评价结果的不同是由分散水平的不同引起的。
（三）特瑞诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度。
深度是指基金经理所获得的超额回报的大小，而广度是指则组合的分散程度。 （四）詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。夏普指数与特瑞诺指数只用整个时期全部变量的平均收益率。 四、经典绩效衡量方法存在的问题（一般了解） 五、风险调整收益衡量的其他方法
（一）信息比率 （二）M2测度 第五节 择时能力衡量
一、择时活动与基金绩效的正确衡量
基金经理的投资能力可以分为股票选择能力（简称“选股能力”）与市场选择能力（简称“择时能力”）两个方面。
选股能力——指基金经理对个股的预测能力。
择时能力——指基金经理对市场整体走势的预测能力。 二、现金比例变化法
——就是一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法。 三、成功概率法
——是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。 四、二次项法 五、双方法
第六节 绩效贡献分析
一、资产配置选择能力与证券选择能力的衡量
1、基金在不同资产类别上的实际配置比例对正常比例的偏离，代表了基金经理在资产配置方面所进行的积极选择。因此，不同类别资产实际权重与正常比例之差乘以相应资产类别的市场指数收益率，就可以作为资产配置选择能力的一个衡量指标。
2、基金在不同类别资产上的实际收益率与相应类别资产指数收益率之差乘以基金在相应资产的实际权重，就可以作为证券选择能力的一个衡量指标。 二、行业或部门选择能力的衡量是指更细类资产的选择能力衡量。（一般了解）
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证券投资基金重点
