第 11 章 股利理论与政策
D ）。
【例 1·单选题】 如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（ A. 现金股利
B.
股票股利
C.
财产股利
D.
负债股利
【解析】负债股利是公司以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。
【例 2·多选题】 下列有关表述中正确的有（
ABD ）。
A. 在除息日之前，股利权从属于股票
B. 从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利
C. 在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期 D. 自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利
【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本
AB ）。
股利
期股利。
【例 3·多选题】 下列属于客户效应理论表述中正确的有（
A. 边际税率较高的投资偏好少分现金股利、多留存 B. 风险厌恶投资人喜欢高股利支付率的股票 C. 较高的现金股利会引起低收入阶层的不满 D. 较少的现金股利会引起高收入阶层的不满
【解析】选项 CD说反了。较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率
A
阶层的不满。
【例 4·单选题】 我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ A. 资本公积 B. 任意盈余公积
C. 法定盈余公积
【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
AB
D.
避税
）。
）。
D. 上年未分配利润
【例 5·多选题】 从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（
A. 规避风险
B.
稳定股利收入
C.
防止公司控制权旁落
A B D ）。
【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。 A. 市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
C. 经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
B.
D.
市场销售不畅，企业库存量持续增加 为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
【例 6·多选题】 下列情形中会使企业减少股利分配的有（
【解析】选项 A 、 B、 D 都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是
AC ）。
当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。 【例 7·多选题】 在通货膨胀时期（
A. 盈余往往会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，所以公司不应多分配股利 B. 盈余往往会被当作弥补股东购买力损失的资金来源，所以公司应多分配股利 C. 采取偏紧的股利政策 D. 采取偏松的股利政策
【解析】通货膨胀时期往往导致资金购买力水平的下降，因此，公司采取偏紧的股利政策，会留有大量的盈余以满足购置资产的需要。
【例 8·计算分析题】 某公司上年税后利润 600 万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投 资资本 800 万元。公司的目标资本结构是权益资本占 60%，债务资本占 40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取 10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少
股利？
解答：利润留存 =800×60%=480 （万元）
股利分配 =600-480=120 （万元）
A. 采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本成本最低
【例 9·多选题】 以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（
BC ）。
B. 采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不变
C. 所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配
D. 采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未分配利润
【解析】本题的主要考核点是剩余股利分配政策的需注意的问题。采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理
想的资本结构，使加权平均资本成本最低，所以 A 是正确表述。但保持目标资本结构，不是指保持全部资产的负债
B 是错误表述。选项
C 是错误表述，错误
比例不变，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率，所以
在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配，超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则，因此在剩余股利分配政策下，公司不会动用以前年度未分配利
润，只能分配本年利润的剩余部分，选项 配额时，不需要考虑的因素是 A. 公司的目标资本结构 直接关系。 A. 剩余股利政策
C. 固定股利支付率政策
D 是正确表述。 。
【例 10·单选题】 某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订
( B )
2009 年度的股利分配方案。在计算股利分
B.2009
年末的货币资金
C.2009 年实现的净利润
D.2010 年需要的投资资本
【解析】分配股利的现金问题 , 是营运资金管理问题 , 如果现金存量不足 , 可以通过短期借款解决 , 与筹集长期资本无
B ）。
【例题 11·单选题】 以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（
B.
固定或持续增长的股利政策
低正常股利加额外股利政策 D.
【解析】本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的特点。虽然固定或持续增长
的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持续增长的股利政策。
【例题 12·计算题】 资料： A 公司正在研究其股利分配政策。 目前该公司发行在外的普通股共 100 万股，净资产 200 万元，今年每股支付 1 元股利。预计未来 3 年的税后利润和需要追加的资本性支出如下：
年份
税后利润 ( 万元 )
1 200
2 250
3 200
200
但是资产负债率不能超过
30%。筹资时优先使用留存收益，
资本支出 ( 万元 ) 100 500
假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，
其次是长期借款，必要时增发普通股。假设上表给出的“税后利润”可以含盖增加借款的利息，并且不考虑所得税 的影响。增发股份时，每股面值 利。
要求：（ 1）假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金；
（ 2）假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。
1 元，预计发行价格每股 2 元，假设增发当年不需要支付股利，下一年开始发放股
【答案】
（ 1）采用每股 1 元的固定股利政策（单位：万元） 年份
1 100 200 100
200-100=100 100-100=0 200+100=300
2 500 250 100
250-100=150 500-150=350 300+500=800 800× 30%=240 240
350-240=110
3 200 200
100+110/2=155 200-155=45 200-45=155 800+200=1000 1000 × 30%=300 60
155-60=95 3 200
1. 需要资本支出
税后利润 股利
2. 留存收益补充资金
需要外部筹资 长期资本总额 累计借款上限
3. 增加长期借款 4. 需要增发股权资金
0 0 1 100
（ 2）采用剩余股利政策（单位：万元） 年份
1. 需要资本支出
2 500
税后利润
可分派利润（或资金不足） 股利
2. 留存收益补充资金 需要外部筹资 长期资本总额 累计借款上限 3. 增加长期借款 4. 需要增发股权资金
200
200-100=100 100 100 0
200+100=300 0 0
250
250-500=-250 0 250 250
300+500=800 800× 30%=240 240
250-240=10
200 0 0 200 0
800+200=1000 300 0 0
【例 13 计算分析题】 某公司原发行面额 2 元的普通股 200 000 股，若按 1 股换成 2 股的比例进行股票分割，分割 前、后的每股收益计算如表所示。
股票分割前的股东权益
项
目
单位：元
金
额
普通股 ( 面额 2 元，已发行 200 000 资本公积 未分配利润 股东权益合计
股 ) 400 000 800 000 4 000 000 5 200 000
股票分割后的股东权益
项
目
单位：元
金
额
普通股 ( 面额 1 元，已发行 400 000 资本公积 未分配利润
股 )
400 000 800 000 4 000 000 5 200 000
( ACD )
。
D. 每股收益下降
( BD )
。
股东权益合计
B.
股东权益总额减少
【例 14·多选题】 股票股利和股票分割均会使 A. 股价下降
C.
普通股股数增加
【解析】本题考核的是股票股利和股票分割的比较。股票股利和股票分割均不改变所有者权益总额。 A. 发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降 B. 如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加 C. 发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的
D. 股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同 【解析】若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额，所以
C 错误。
D ）。
【例题 15·多选题】 下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中，正确的有
A 错误；发放股票
股利会使权益内部结构改变，股票分割不改变权益的内部结构，所以
【例题 16·单选题】 在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性的回购方式为（
A. 举债回购 B. 现金回购 C. 固定价格要约回购 D. 荷兰式拍卖回购
【解析】荷兰式拍卖回购在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性。
财务管理学---第11章例题答案
