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课后习题答案
第二章 1．
答：第7年底可以从账户中取出：
FV7?10000?FVIFA12%,4?FVIF12%,3?10000?4.779?1.405?67144.95(元)
2.
答：张华所得获得所有收入的现值是：
PV?5?10（1+10%）?PVIF12%,1?10（1+4%）(1+10%）?PVIF12%,2 +10（1+4%）（1+10%）?PVIF12%,3?5?11?0.893?11.44?0.797?11.898?0.712?32.4（万元）2PV?45000?PVIFA12%,8?45000?4.968?233560（元）
3.
每年节约的员工交通费按年金折现后为：
大于购置面包车的成本，因此应该购置面包车。 4.
答：年利率为12%，则季利率为3%，计息次数为4。则有：
PV?1000?PVIF3%,4?1000?0.888?888（元）
5.
答：（1）设每年年末还款A元，则有：
A?PVIFA16%,8?A?4.344?5000
求解得A=1151.01万元
（2）年金现值系数=5000/1500=3.333，介于5年到6年之间，因为每年年末归还借款，
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所以需要6年才能还清。
6.中原公式和南方公司股票的报酬率 答： 项目 中原公司 南方公司 =40%×0.3+20%×0.5+0%×0=60%×0.3+20%×0.5+(-10%)期望报酬率 .2 ×0.2 =22% =26% (40%?22%)2?0.3标准离差 (60%?26%)2?0.3??(20%?26%)2?0.5 ?(?10%?26%)2?0.2=24.98% =24.98%/26% =96.08% =5%×96.08% =4.804% =10%+4.804% =14.804% ??(20%?22%)2?0.5 ?(0%?22%)2?0.2=14% =14%/22% =63.64% 标准离差率 =标准离差/期望报酬率 风险报酬率 =5%×63.64% =风险报酬系数×标准离差=3.182% 率 投资报酬率 =10%+3.182% =无风险报酬率+风险报酬率 =13.182% 7.
答：各自的必要报酬率=无风险报酬率+?系数×（所有证券的报酬率-无风险报酬率） 所以分别为：
A=8%+1.5×（14%-8%）=17%， B=8%+1.0×（14%-8%）=14%， C=8%+0.4×（14%-8%）=10.4%， D=8%+2.5×（14%-8%）=23%。 8.
答：P??t?1nIF ?tn(1?K)(1?K) 技术资料 专业整理
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?I?PVIFAk,n?F?PVIFk,n
?1000?12%?PVIFA15%,5?1000?PVIF15%,5?120?3.352?1000?0.497?899.24（元）
则该债券价格小于899.24元时，才能进行投资。 9. 答：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差： 项目 A B C =0.2×25%+0.4×20%+0.=0.2×25%+0.4×10%+0.=0.2×10%+0.4×15%+0.期望报酬4×15% 4×20% 4×20% 率 =19% =17% =16% (25%?19%)2?0.2标准离差 (25%?17%)2?0.2?(20%?17%)2?0.4(10%?16%)2?0.2?(20%?16%)2?0.4=3.74% ??(20%?19%)2?0.4 ??(10%?17%)2?0.4 ??(15%?16%)2?0.4 ?(15%?19%)2?0.4=3.74% =6% （2）50%的A证券和50%的B证券构成的投资组合： 期望报酬=0.2?（25%?50%+25%?50%）+0.4?（20%?50%+10%?50%）
+0.4?（15%?50%+20%?50%）=18"250%标准离差（25%?18%）?0.2+（15%?18%）?0.4+（17.5%?18%）?0.4=3.67%（3）
的A证券和50%的C证券构成的投资组合：
期望报酬=0.2?（25%?50%+10%?50%）+0.4?（20%?50%+15%?50%）
+0.4?（15%?50%+20%?50%）=17.5"2（4）50%标准离差（17.5%?17.5%）?0.2+（17.5%?17.5%）?0.4+（17.5%?17.5%）?0.4=0的B证券和50%的C证券构成的投资组合：
期望报酬=0.2?（25%?50%+10%?50%）+0.4?（10%?50%+15%?50%）
+0.4?（20%?50%+20%?50%）=16.5"2标准离差（17.5%?16.5%）?0.2+（12.5%?16.5%）?0.4+（20%?16.5%）?0.4=3.39%
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第四章
1．
解：每年折旧＝（140+100）?4＝60（万元）
每年营业现金流量＝营业收入?（1?税率）?付现成本?（1?税率）+折旧?税率
＝220?（1?25%）?110?（1?25%）+60?25% ＝165?82.5+15=97.5（万元） 投资项目的现金流量为： 年份 0 1 2 3 4 5 6 初始投资 ?140 ?100 垫支流动资金 ?40 营业现金流量 97.5 97.5 97.5 97.5 收回流动资金 40 （1）净现值=40?PVIF10%,6+97.5?PVIFA10%,4?PVIF10%,2?40? PVIF10%,2?100? PVIF10%,1?140 =40?0.564+97.5?3.170?0.826?40?0.826?100?0.909?140 =22.56+255.30?33.04?90.9?140=13.92（万元） （2）获利指数=（22.56+255.30?33.04）/（90.9+140）=1.06 （3）贴现率为11%时：
净现值=40?PVIF11%,6+97.5?PVIFA11%,4?PVIF11%,2?40? PVIF11%,2?100? PVIF11%,1?140 =40?0.535+97.5?3.102?0.812?40?0.812?100?0.901?140 =21.4+245.59?32.48?90.1?140=4.41（万元）
贴现率为12%时：
净现值=40?PVIF12%,6+97.5?PVIFA12%,4?PVIF12%,2?40? PVIF12%,2?100? PVIF12%,1?140 =40?0.507+97.5?3.037?0.797?40?0.797?100?0.893?140 =20.28+236?31.88?89.3?140= - 4.9（万元） 设内部报酬率为r，则：r?11%?12%?11%
4.414.41?4.9r=11.47%
综上，由于净现值大于0，获利指数大于1，贴现率大于资金成本10%，故项目可行。 2．
解：（1）甲方案投资的回收期=初始投资额?48?3(年)
每年现金流量16甲方案的平均报酬率=
16?33.33% 48（2）乙方案的投资回收期计算如下：
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单位：万元
每年NCF 1 5 2 10 3 15 4 20 5 25 6 30 7 40 8 50 乙方案的投资回收期=3+18?20=3.9（年） 48年份 年初尚未收回的投资额 48 43 33 18 年末尚未收回的投资额 43 33 18 0 乙方案的平均报酬率=(5?10?15?20?25?30?40?50)/8?50.78%
由于B方案的平均报酬率高于A方案，股选择A方案。
综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。
投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。
平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。
3.
（1）丙方案的净现值
=50?PVIF10%,6+100?PVIF10%,5+150?PVIFA10%,2?PVIF10%,2+200?PVIFA10%,2?500 =50?0.564+100?0.621+150?1.736?0.826+200?1.736?500 =152.59（万元） 贴现率为20%时，
净现值=50?PVIF20%,6+100?PVIF20%,5+150?PVIFA20%,2?PVIF20%,2+200?PVIFA20%,2?500 =50?0.335+100?0.402+150?1.528?0.694+200?1.528?500 =21.61（万元） 贴现率为25%时，
净现值=50?PVIF25%,6+100?PVIF25%,5+150?PVIFA25%,2?PVIF25%,2+200?PVIFA25%,2?500 =50?0.262+100?0.320+150?1.440?0.640+200?1.440?500 =-28.66（万元）
设丙方案的内部报酬率为r1，则：r1=22.15%
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r1?20%%?20% ?21.6121.61?28.66
王化成《财务管理》第四版课后习题答案解析
