2024年公牛集团核心竞争力专题研究：渠道护城河、
品牌护城河、生产护城河
目录
转换器居首，多品类延伸 ..................................................................... 5多业务成长性强，协同性高 ................................................................. 9
转换器：销量与均价双增，成长性可持续 ............................................................................... 9 墙壁开关插座：集中度有待提升 .......................................................................................... 11 新兴业务：LED照明器件、数码配件 .................................................................................. 13
护城河坚厚全面，多品类协同驱动 ..................................................... 16
高经销商盈利与广网点布局筑造渠道护城河 ........................................................................ 16 高品牌认知与强安全特性筑造品牌护城河 ........................................................................... 20 高自制率与强规模效应筑造生产护城河 ............................................................................... 22 多品类协同驱动 ................................................................................................................... 23
盈利预测 ............................................................................................ 26风险提示 ............................................................................................ 27
图表目录
股价表现 ...................................................................................................................................... 1 投资摘要 ...................................................................................................................................... 1 图表1. 公牛集团发展历程 ..................................................................................................... 5 图表2. 公牛集团主营产品一览 ............................................................................................ 6 图表3. 公牛集团股权集中度高 ............................................................................................ 7 图表4. 公司业绩保持较高增速 ............................................................................................ 7 图表5. 公司新兴业务营收占比持续提升 ........................................................................... 7 图表6. 公司盈利水平持续提升 ............................................................................................ 8 图表7. 公司期间费用率呈下降趋势 ................................................................................... 8 图表8. 转换器市场规模影响因素 ........................................................................................ 9 图表9. 我国转换器市场规模测算 ...................................................................................... 10 图表10. 公司转换器主要竞品 ............................................................................................. 10 图表11. 我国主要转换器品牌价格对比一览 ................................................................... 10 图表12. 公司插线板营收显著领先..................................................................................... 11 图表13. 公司插线板营收稳增长 ........................................................................................ 11 图表14. 2017年公司插线板终端销售规模市占率领先 ................................................ 11 图表15. 公司插线板毛利率处于行业较高水平 .............................................................. 11 图表16. 我国墙壁开关插座出厂端市场规模稳增长 ...................................................... 12 图表17. 2024年公牛墙壁开关插座出厂端市占率位居第一 ....................................... 12 图表18. 公司墙壁开关插座主要竞品 ................................................................................ 12 图表19. 我国主要墙壁开关插座品牌价格对比一览 ...................................................... 13 图表20. 全球LED照明市场规模保持双位数增长 ....................................................... 13 图表21. 我国LED通用照明市场规模持续增长 ........................................................... 13 图表22. 公司LED照明市场份额持续提升 .................................................................... 14 图表23. 我国LED照明市场集中度较低......................................................................... 14 图表24. 全球智能手机、无线耳机、无线音响新增数据线出厂端市场规模测算 .. 14 图表25.全球智能手机、无线耳机、无线音响数据线规模 .......................................... 15 图表26. 全球移动电源市场规模持续增长 ...................................................................... 15 图表27.公司核心竞争力架构图 .......................................................................................... 16 图表28.公司维持扁平化经销运营模式 ............................................................................. 17 图表29. 公司经销环节加价率测算 ................................................................................... 17 图表30. 公司经销环节毛利率测算..................................................................................... 17
图表31. 公司各类渠道经销商专营要求 ............................................................................ 18 图表32. 公司经销商数量稳增长 ........................................................................................ 18 图表33. 公司经销商渠道终端网点数量较为稳定 ......................................................... 18 图表34. 公司各品类终端网点细分渠道分布情况 ........................................................ 19 图表35. 2024H1同类公司渠道对比 ............................................................................... 19 图表36. 公司单个经销商覆盖网点数较为稳定 .............................................................. 20 图表37. 公司单个经销商网点平均销售额持续攀升 ..................................................... 20 图表38. 公司年度销售额最高区间的经销商数量增长最快 ........................................ 20 图表39. 公司年度销售额100万元以上的经销商数量占比持续提升 ...................... 20 图表40. 公牛携手甄子丹推广插座用电安全 .................................................................. 21 图表41. 公牛以售点广告为传播核心 ............................................................................... 21 图表42. 公司转换器单价持续提升 ................................................................................... 21 图表43. 2024年我国N95医用口罩产量市场份额分布 ............................................. 21 图表44. 公司产能利用率已在高位 ................................................................................... 22 图表45. 公司OEM产量占比持续下降 ............................................................................ 22 图表46. 公司募投项目规划 ............................................................................................... 22 图表47. 公司零配件自制率持续提升 ............................................................................... 23 图表48. 公司主要产品直接材料占成本比例呈下降趋势 ............................................ 23 图表49. 小米第一款插线板 .................................................................................................. 23 图表50. 公司对标小米推出的插线板 ............................................................................... 23 图表51.小米与公牛插线板业务博弈 ................................................................................. 24 图表52. 2024-2024E年公司收入拆分及预测（万元） ............................................... 26 损益表(人民币 百万) ............................................................................................................... 28 资产负债表(人民币 百万) ...................................................................................................... 28 现金流量表 (人民币 百万) ..................................................................................................... 28 主要比率 (%) ............................................................................................................................. 28
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