第八章 投资决策实务
1）现实中现金流量的计算
区分相关成本和非相关成本 ——以是否与决策相关而区别
注意问提 机会成本 ——放弃的收益
部门间的影响
2）关于每年营业现金净流量问题
NCF＝营业收入*（1-T）-付现成本*（1-T）+每年折旧额×T
折旧问题：
1. 直线折旧法：
固定资产固定资产原值－预计净残值 =
2. 年数总和法 年折旧率 =
尚可使用年数 预计使用年限×（预计使用年限＋1）÷2
某年折旧额=（固定资产原值－预计净残值）×该年折旧率 3.双倍余额递减法
年折旧率＝2/预计使用年限
年折旧额＝固定资产年初账面净值×折旧率（年初账面净值每年都不一样） 最后两年以直线法折旧
注:资产折旧可以得到的收益为：年折旧额* T
3) 固定资产更新决策
1.同年限：差量分析法 ΔNPV 或求出两方案的NPV 取较大的
年营业现金净流量NCF＝营业收入*（1-T）-付现成本*（1-T）+每年折旧额×T
n每年折旧 NPV??t?1NCFt*PVIFAr,n?C
?NPV ? 21406 ? PVIF ? 19327 ? PVIF10%,2? ? ? 22169 ? PVIF10? 50000 10%,1 17248 PVIF10%, 3 %, 4
? 21406 ? 0 .909 ? 19327 ? 0. 826 ? 17248 ? 0. 751 ? 22169 ? 0 . 683 ? 50000
? 1 3516. 83( 元）
2.不同年限：
方法一：最小公倍寿命法 新的直接求NPV， 旧的求了在折现 4为年差
NPV旧 ＝27708. 5 ? 27708. 5 ? PVIF
10%, 4
方法二：年均净现值法
NPVANPV?PVIFAk,nn值不一样
当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本，并选取年均成本最小的项目
年均成本的计算公式为：
CAC?PVIFAk,n式中， AC
－年均成本
－项目的总成本的现值
CPVIFAk,n－建立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。
4) 资本限额决策 获利指数法(PI) NPV （252页）
PI?（NPV+C）/C 未来现金流量的现值/初始投资额
5)风险投资决策
一，风险调整
1．调整贴现率：K=RF+A(RM-RF) RF为无风险，A为不可分散系数，RM为市场
2.调整现金流量
方法1.确定当量法NPV=d*NCF*PVIF-d*c
d为约当系数 NCF ，PVIF 每年不同，C 为初始投资额 方法2.概率法
二，对项目进行不确定性分析
1，决策树法。2.敏感性分析 3.盈亏平衡分析：
会计上的平衡点=F/P-V F为固定成本 ， P 为单位售价，V 为单位变动成本
财务上的平衡点
ACF=[(P-V)*Q-F]*(1-T)+D
ACF ? D ? F (1 ? T)Q ?
( P ? v )(1 ? T )
Q 为销售量
T为税收
D为折旧额
F为固定成本 ， P 为单位售价，V 为单位变动成本
第九章 短期资产管理
1)营运资本管理
广义：短期资产
狭义：短期资产减去短期负债的差额
? 营运资本管理主要解决两个问题
? 如何确定短期资产的最佳持有量 ? 如何筹措短期资金
2)短期资产管理（包括现金、短期金融资产、应收账款、预付款项、存货）
----流动资产，是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产,周转速度快、变现能力强、财务风险小。
考虑如下因素: 风险与收益、企业所处的行业 、企业规模、外部融资环境 政府类型：1.宽松的持有政策，收益低、风险小 2.适中的持有政策，收益和风险平衡 3.紧缩的持有政策，收益高、风险大
3)现金管理
-----指公司占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。 持有动机：交易动机 、补偿动机 、谨慎动机 、投资动机
? 现金持有决策：（重点）
1.成本分析模型，总成本=机会成本+短缺成本 机会成本=现金持有量*机会成本率*（收现期/360） 总成本最低量即现金的最佳持有量 2.存货模型
TC—总成本；b——现金与有价证券的转换成本；T——特定时间内的现金需求总额；N——理想的现金转换数量(最佳现金余额)；i——短期有价证券利息率。 推导过程：
TC?NT?i??b2N对TC求导，并令倒数为0，则：
3.米勒-欧尔模式
23b?Z?L?34r*2TbN?iL代表现金下限，
b代表证券交易的成本，
?代表现金余额每日标准差，
r代表投资日收益率。
4)短期金融资产管理
管理的原则与内容：理智投资原则、分散投资原则、安全性、流动性与盈利性相均衡原则
? 种类：短期国库券、大额可转让定期存单、货币市场基金、商业票据、证券化资产 ? 投资组合决策
?三分组合模式
? 1/3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票； ? 1/3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券； ? 1/3投资于中等风险的有价证券。 ?风险与收益组合模式
? 同等风险的证券，选择报酬高的； ? 同等报酬的证券，选择风险低的；
? 选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券的非系统性风险。 ?期限搭配组合模式
? 长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益； ? 近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有价证券；
? 通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由于到期日不同而造
成的机会成本。
5)应收账款管理
成本： 机会成本：一般按有价证券的利息率计算 ? ?
管理成本---调查费用、收集信息费用、记录费用、收账费用、其他 坏账成本
信用政策：信用标准，用预期的坏账损失率衡量，宽则销售增加，应收账款增加
? ?
信用条件，包括信用期限、折扣期限、现金折扣，宽则增加销售，成本高。 收账政策，指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略
与措施。
积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本。 消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用 应收账款的日常控制：
? 企业的信用调查
1. 直接调查 2.间接调查（财务报表、信用评估机构、银行、其他） 信用评估三类九级制 AAA AA A （ABC） ? 企业的信用评估
1.5C评估法：品德、能力、资本、抵押品、情况 ,2.信用评分法(求加权平均和)
? 监控应收账款
1. 账龄分析表 2. 应收账款平均账龄
? 催收拖欠款项（信函通知、电话催收、个人拜访、收款机构、诉讼程序）
6)存货规划及控制
1.经济批量 （重点） 总成本T=F*A/Q +C*Q/2 存储成本=C*Q/2
最优经济批量=
2AFAC 经济批数=（A/Q）= 总成本=2AFC C2F其中 A为 全年需求量 Q为每次批量 F 为每批订货成本 C 为年存储成本
例：假设所需零件的每件价格为10元，A=1200 ,F=400 ,C=6,但如果一次订购超过600件，可给予2%的批量折扣，问应以多大批量订货？
(1) 按经济批量采购（400），总成本=订货成本+储存成本+采购成本 总成本=（400*1200/400）+(6*400/2)+10*1200=14400 (2) 不按经济批量采购，想要折扣，至少为600件
总成本=（400*1200/600）+(6*600/2)+（10（1-2%）*1200）=14360 结论：应尽量拿到折扣。
2．存货的再订货点——订购下一批存货时本批存货的储存量
订货点R=n*t
N为原材料的使用率，即每天消耗的数量
t为在途时间：从发出订单到货物验收完毕所用的时间
3.保险储备—— 为了保证企业正常的生产经营，一般企业都不会允许库存原料降低为零，而是会保留一个库存储备，这个库存就叫做保险储备。
1保险储备S=(mr?nt) m为预计最大消耗量 ，n为日平均消耗量，r最长收货时间，t 在
2途时间。
考虑保险储备后的再订货点R=nt+S
注：加入S后，存储成本=（S+Q/2）*C
4.考虑不确定性的存货成本
总成本=订货成本+存储成本+缺货成本 计算总成本，取最小为最优。
5.存货的控制
例：应收账款的额机会成本为10% 年销售收入（元） 销售成本率 坏账占销售收入的比例 收现期（天） 当前政策 15000 75 5 60 新政策 14000 75 2 30 解：△销售毛利润=（14000-15000）*（1-75%）=-250（元） △机会成本=14000*10%*（30/360）-15000*10%*（30/360）=-133.33（元） △坏账准备=14000*2%-15000*5%=-470（元） △净利润=-250+133.33+470=353.33（元） 所以应该采用新政策。
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