第五章 长期筹资方式
(1)长期筹资概述：企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。
企业筹资 筹资的含义与动机 企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。 企业筹资的动机可分为三类：扩张筹资、调整性筹资和混合性筹资动机 筹资的分类 资本来源范围不同：内部筹资和外部筹资（一般先内部后外部） 是否通过金融机构：直接筹资和间接筹资； 资本属性不同：股权性筹资、债务性筹资、混合性筹资 (1)筹资渠道、方式与原则 (3)(5)国家财政(2)非银行金融机构资金； (4)(6)企业自留资金。 （7）国外和我国港澳台地区资本 企业筹资必须遵循“合法性、效益性、合理性、及时性基本原则。 企业资金需要量预测 （一）定性预测法 （二）比率预测法 （三）资金习性预测法 （2）关于股票
股票：股份公司为筹集权益资金而发行给投资人用来证明投资入股和取得股利的的有价证
券，代表股东对股份制公司的所有权。 性质：永久性、流通性、权益性、风险性；
按股东权利义务：普通股、优先股；
分类 是否记名：记名股票、无记名股票 有无面值：面值股票、无面值股票
投资主体：国家股、法人股、个人股、外资股； 发行对象和上市地区：A股、B股、H股（香港）、N股（纽约）。 目的：筹集资本、分散风险、其他（发行股票股利）
是否有偿：有偿、无偿增值发行，有偿无偿并行 发行方式分类 是否公开：公募发行、私募发行
销售方式：自销、承销（包销、代销） 价格——面值发行、时价发行、中间价发行
影响因素：公司自身，市场因素，政治、经济、社会因素 价格确定：议价法、竞价法（竞争投标）、定价法（自己定）
②股票价值：指其预期的未来流入量的现值。即“股票的内在价值” 股票价格：是股票在证券市场上的交易价格
股票的预期收益率＝预期股利收益率＋预期资本利得收益率 其中：股利收益率＝每股股利/每股市价
预期资本利得收益率＝预期买卖价差/买入价格
③股票估价：由股利和将来出售股票时售价的现值所构成。
? 充分考虑无穷性 DnD1D2DnV???.....??.....?12nn (1?r)(1?r)(1?r)n?1(1?r) nPnDn或者V? ?n(1?r)n Dn为每期利息； Pn为售出价格 n?1(1?r) D股利稳定不变： P0?r
?D0?(1?g)D1（g定） D0?(1?g)n（g不定） 固定增长股利： P??P?r?gr?g (1?r)n???n?1（3）三种筹资方式
1）股权性筹资：包括投入资本筹资和发行普通股筹资
①投入资本筹资——非股份制企业筹资的基本方式。
主体：非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。
以现金、实物、工业产权和土地使用权出资。接吸收国家、其他法人、个
人，外商投入资金的一种筹资方式。
——优点：有利于增强企业信誉；尽快形成生产能力；降低财务风险
缺点：资金成本较高；容易分散企业控制权
② 发行普通股筹资
普通股：指代表着股东享有平等权利,不加以特别限制。
权利：参与经营管理和决策权；股份转让权；分享盈余权；优先认股权；剩余财产要求权；
——普通股筹资的评价：1）)优点：无固定利息负担、无固定到期日；筹资风险小;增加公司信誉；筹资限制较少。2）缺点：资金成本高；容易分散控制权；发行新股，会影响股票价格
2）债务性筹资：借债、发行债券、融资租赁
用途：固定资产、更新改造、科技开发和新产品试制贷款
种类：提供者单位：政策性、商业（银行贷款）、保险公司贷款 有无抵押：抵押贷款和信用贷款
①借债 信用额度：借款企业与银行协议借款可得到的最高限
补偿性余额：保持按贷款借用额一定百分比计算的最低存款余额。
某企业单利贷款N元，补偿性余额i，名义利率r 实际利率K ——实际贷款数：M＝N*（1-i） 实际利率K＝r/(1-i)
优点：筹资速度快，成本较低，灵活性较强，便于利用财务杠杆效应 缺点：财务风险高， 限制条款多，筹资数额有限
②发行债券
是否记名分：记名债券、不记名债券
分类 有按无抵押品担保：抵押债券、担保债券、信用债券 偿还期限不同：短期债券、长期债券
票面利率是否固定：固定利率债券、浮动利率债券 债券能否转换：可转换债券、不可转换债券
发行价格：债券票面值 M ，债券利息I ，市场利率 rd ， 债券期限n M、I越高，发行价格越高；rd、n越高，发行价格越高
发行价格:等价、折价、溢价
——债券售价＝债券到期还本面额的现值+各期利息的年金现值
n
IMVB ???tn(1?r)(1?r)t?1ddrd,nrd,n
在复利计息，每年年末付息，到期归还本金的条件下： 当市场利率>票面利率，债券价值<票面价值 当市场利率<票面利率，债券价值>票面价值 当市场利率=票面利率，债券价值=票面价值 债券筹资的评价
一）优点：资本成本较低 ，可得用财务杠杆，保障公司控制权 二）缺点：财务风险较高， 限制条件多，筹资规模受制约
?I (PVIFA)?M(PVIF)
③融资租赁 适用各类企业
租赁行为在实质上具有借贷属性，但直接涉及的是物不是钱。分营运和融资 融资租赁分：直接租赁、售后租赁、杠杆租赁 租金计算
1）平均分摊法
A表示每次支付的租金；Ｃ表示租赁设备购置成本；Ｓ表示租赁设备预计残值；Ｉ表示租赁期间利息；Ｆ表示租赁期间手续费；Ｎ表示租期。
Ｉ＝Ｃ*（1+R）^N-C ( ^N表示N次方) R为年利率
2）等额年金法（后付）
A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额
租金现值系数，即年金现值系数；n表示支付租金期数； i表示租费率。
PVAnA?先付： 1?PVIFAi,n
租金摊销计划表
融资租赁筹资 1） 优点：能够迅速获得所需资产，限制条件较少，可以避免设备陈旧过时的 风险，
租金分期支付，降低不能偿付的危险，能够享受税收利益 2） 缺点：筹资成本较高
2）混合性筹资：发行优先股筹资、发行可转换债券筹资
①优先股：1） 权利：优先分配股利权；固定股利收益权；优先分配剩余资产权；
特定参与权 讨论有关优先股问题时 ? ---优先股筹资的评价
1）优点:改善财务状况 无固定到期日、股利支付固定；增强公司信誉维护股东权益 2)缺点:筹资成本高;筹资限制多;务负担重，负杠杆。
②可转换债券筹资 转为发行普通股 期限6个月
转换价格 是指以可转换债券转换为股票的每股价格。
例：某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为25%。则该公司可转换债券的转换价格为： 20×（1+25%）=25（元）
转换比率 等于可转换债券的面值除以转换价格。 例：某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为：
1000÷25=40 （股） 可转换债券筹资的评价
1）优点：降低资本成本 ，筹集更多资本 ，调整资本结构 避免筹资损失
2）缺点：转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 ；若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力；若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失；回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。
（4）发行认股权证筹资 特殊手段 辅助股权性筹资，可筹集现金
第六章 资本结构决策（计算重点）
1）资本结构的理论
①概念：
资本结构：指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结
果。 广义指全部资本，狭义指长期资本。
种类：资本的权属结构 一类是股权资本，另一类是债务资本
资本的期限结构 一类是长期资本；另一类是短期资本
资本的账面价值结构（按历史账面价值基础计量）
价值基础： 资本的市场价值结构（按现时市场价值基础计量）适于上市公司
资本的目标价值结构（按未来目标价值计量）适合企业未来
一般而言，一个公司的现实价值（V）等于其债务资本的市场价值(B)+权益资本的市场价值(S)，用公式表示为：V＝B+S 。
②理论观点：关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值之间的关系
1）净收益观点：债务资本比例越大，净收益或税后利润越大，则公司
价值越高。考虑财务杠杆利益，忽略风险
早期资本结构理论 2）净营业收益观点:公司价值与资本结构无关，与公司的净 营业收入相关。
3）传统折中观点：债务资本增加对公司价值有利，但必须适中 MM资本结构理论 （莫迪利亚尼和米勒提出） 修正前后对比
1） 无论公司有无债务资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。
2） 利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。市场价值不会随
债务资本比例的上升而增加
1）有债务公司价值等于有相同风险但无债务公司价值加上债务的税上利益。 2）公司最佳的资本结构应当是节税利益和债务资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。 新的资本结构理论观点
代理成本理论——债务资本适度的资本结构会增加股东的价值。
信号传递理论——公司价值被低估时会增加债务资本；反之，增加股权资本。 优选顺序理论——不存在明显的目标资本结构。
2）资本成本的预测
资本成本：企业筹集和使用资本时所付出的代价。是一种成本。 内容：包括用资费用和筹资费用两部分。
种类：包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率。
①债务资本成本率的测算
I个别资本成本率 即用资费用与筹资额的比率。
K?? D KD表示资本成本率；D表示用资费用额P?资f PK?P(1?F)表示筹资额；f表示筹资费用额；F表示筹资费用率
II债务资本成本率 a.长期借款资本成本率：
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