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考点一:长期投资决策分析的基本因素
(一)货币时间价值一般是指货币随着时间的推移而发生的增殖。 1．一次性收付款项的终值和现值的计算 FV = PV·(1+i)n = PV·FVIFin
1nPV = FV·(1?i) = FV·PVIFin
其中：FV为复利终值，PV为复利现值，FVIFin 为复利终值系数，PVIFin为复利现值系数。 2．普通年金终值和现值的计算
(1?i)n?1iFVA = A· = A·FVIFAin 1?(1?i)?niPVA = A· = A·PVIFAin
其中：FVA为年金终值，PVA为年金现值，FVIFAin 为年金终值系数，PVIFAin为年金现值系数。 除了上述根据已知的年金计算年金终值或年金现值外，也可以根据已知的终值或现值计算年金。
A =
FVAFVIFAin
A =
PVAPVIFAin
(二)现金流量
一个投资项目的现金流量一般由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分构成。 1．初始现金流量。
(1)固定资产投资； (2)增加的营运资金； (3)其他投资费用； (4)原有固定资产的出售收入。 2．营业现金流量。 (1)营业收入；
(2)付现成本。付现成本又称付现的营运成本或经营成本，是指在项目寿命期内为满足正常生产经营需要而动用现金支付的成本费用。 (3)各项税款。
3．终结现金流量。
(1)固定资产残值收入； (2)营运资金的收回。
各年营业净现金流量=该年营业收入-该年付现成本-该年所得税 各年营业净现金流量=该年税后净利润+该年折旧+该年摊销额 (三)资本成本和要求报酬率
1．资本成本。资本成本是指使用资本所要支付的代价，通常包括资金使用费用和筹资费用两部分内容。 资本成本=利息费用（1-所得税率）/筹资数额-筹资费用 K =I(1-T)/P-F
2．要求报酬率=K=WiKi Wi----第i种资本来源所占比重，Ki----第i种资本来源筹资成本
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长期投资方案分析评价的基本方法
(一)非折现的现金流量法
非贴现现金流量指标是指不考虑时间价值的各种指标。 1．投资回收期
如果每年的营业净现金流量(NCF)相等，则投资回收期可按下式计算：
原始投资额投资回收期= 每年相等的净现金流量错误!未指定书签。
如果每年的营业净现金流量(NCF)不相等， 回收期=m+NCFt/NCFm+1
m----为累计净现金流量栏中最后一项负值所对应的年数、NCFt----为累计净现金流量最后一项负值 NCFm+1-------为m+1年净现金流量 2．平均报酬率法 平均报酬率(ARR)=年平均净利润/初始投资额 (二)折现的现金流量法 1．净现值法 (1)净现值的概念
净现值是指将各年的净现金流量按照要求的报酬率或资本成本折算为现值的合计。 (2)净现值的计算。
净现值的计算可按下列步骤进行： 第一步：计算各年的净现金流量。
第二步：计算未来经营期间报酬的总现值。这又可分成三步： 将各年的营业净现金流量折算成现值。
如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现，然后加以合计。
(2)将终结现金流量折算成现值。 (3)计算未来经营期间报酬的总现值。
第三步：将建设期间各期的初始投资额折成现值。 第四步：计算投资方案的净现值。 (3)净现值法的决策规则。
投资方案的NPV≥0，接受投资方案； 投资方案的NPV＜0，拒绝投资方案。
如果有多个互斥方案，它们的投资额都相同，且净现值均大于零，那么净现值最大的投资方案为最优方案。
净现值法具有的优点：(1)考虑了货币时间价值；(2)考虑了项目寿命期内的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；(3)考虑了投资的风险性。
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净现值法的局限性：(1)不能揭示各个投资方案本身可达到的实际报酬率水平；(2)净现值是一个绝对数指标，只能反映某个单独投资方案的投资与收益关系。如果几个投资方案的初始投资额不相同，那么仅以净现值的大小是无法确定投资方案获利水平的高低，因而就不能作出正确的评价；(3)投资者所要求的报酬率或资本成本的确定比较困难。
2．获利指数法
(1)获利指数的计算。获利指数又称现值指数(用PI表示)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。
获利指数的计算公式为：
经营期净现金流量的现值合计初始投资额的现值合计PI= 错误!未指定书签。
(2)现值指数的计算步骤。现值指数的计算过程是：
第一步：计算未来报酬的总现值。这与计算净现值所采用的方法相同。
第二步：计算现值指数，即根据未来的报酬总现值和初始投资额现值之比计算现值指数。 (3)现值指数法的决策规则。 投资方案的PI≥1，接受投资方案； 投资方案的PI＜1，拒绝投资方案。
如果几个互斥方案的投资额都相同，且现值指数均大于1，那么现值指数越大，投资方案越好。 一般情况下，用现值指数法得出的结论与用净现值法得出的结论是一致的。但是，当不同投资项目的初始投资额不同时，有可能得出相反的结论。
3．内部报酬率法
内部报酬率又称内含报酬率(用IRR来表示)，是使投资项目的净现值等于零的折现率。 内部报酬率的计算步骤：
(1)在每期现金流入量不相等的情况下，内部报酬率要通过“逐次测试”来确定。其计算方法是： ①估计一个折现率，并以此率计算各年现金流入量的现值，然后把加计的总数减去投资额，如差额(即净现值)为正数，则表示估计的折现率小于该方案可能达到的内部收益率，这时应提高估计的折现率，再进行测算，直到测算的净现值正数下降到接近于零为止；如果差额(即净现值)为负数，则表示估计的折现率大于该方案可能达到的内部收益率，这时应降低估计的折现率，再进行测算。如此经过逐次测算，即可求出由正到负的两个相邻的折现率。
②依据正负相邻的折现率，采用内插法计算出方案的内部收益率。
(2)如果每期现金流入量相等，也就是表现为年金的形式，内部报酬率的计算方法是： ①以原始投资额除以年金金额，计算年金现值系数。其计算公式为： 现值系数=原始投资额／年金金额
②从年金现值表中找出在相同期数里与上述现值系数相邻的折现率。
③依据两个相邻的折现率和已计算的现值系数，采用内插法计算出投资方案的内部报酬率。 (3)内部报酬率法的决策规则
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用IRR表示内部报酬率，内部报酬率法的决策标准是： 投资方案的IRR≥要求的报酬率或资本成本，接受投资方案； 投资方案的IRR<要求的报酬率或资本成本，拒绝投资方案。
如果几个互斥方案的投资额都相同，且内部报酬率均大于要求的报酬率或资本成本，则内部报酬率越大的方案越好。
(4)内部报酬率法的优缺点
内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。但这种方法的计算过程比较复杂。在某些特殊情况下，一个投资方案可能同时有多个内部报酬率，从而无法确定真实的内部报酬率。
4.三种方法的关系
对同一投资方案，其净现值NPV、获利指数PI和内部报酬率IRR之间存在以下数量关系(K为要求的报酬率)：
当NPV>0时，PI>1，IRR>K； 当NPV=0时，PI=1，IRR=K； 当NPV<0时，PI<1，IRR 根据上述关系，可以得出如下结论：就同一投资方案而言，无论是运用净现值法还是内部报酬率法，都可以得出相同的接受或拒绝方案的结论。但是如果在两个互斥投资方案中选择其中之一，则用上述两种方法评估的结果有可能正好相反。 造成净现值法与内部报酬率法发生矛盾的最基本原因，是由于这两种方法对再投资的报酬率的假设各不相同。一般认为，净现值法的再投资报酬率假设比内部报酬率法更为合理。 尽管内部报酬率法有一定的优势，但净现值法从总体上说还是优于内部报酬率法。 总之，在无资金限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策。而利用内部报酬率和获利指数在采纳与否决策中也能作出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会作出错误的决策。因而，在这三种评价方法中，净现值是最好的评价方法。 三、长期投资决策案例分析 要学会运用决策分析方法特别是净现值法进行扩充型投资的决策分析。 (一)购置设备扩大生产能力 (二)建设新生产线 (三)专卖权：扩大市场 重点掌握经营期间每年营业现金流量的计算。 每年现金流量 =年现金流入-年现金流出 =每年营业收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 =（每年营业收入-付现成本）*（1-所得税率）+折旧* 所得税率 - - 19 - 叮叮小文库 第七章 全面预算 全面预算的意义和内容 (一)全面预算的意义 1．明确企业各级各部门工作的目标 2．是企业内部各部门间工作的协调工具 3．有助于收入提升与成本节约 4．提供了企业进行工作业绩评价的标准 (二)全面预算的特点 1．全员参与。 2．全额预算。 3．全程实施。 (三)全面预算的内容 1．营业预算 制造业的营业预算包括：(1)销售预算；(2)生产预算；(3)直接材料采购预算； (4)直接人工预算；(5)制造费用预算；(6)期末存货预算；(7)销售成本预算；(8)营业费用预算或称销售及管理费用预算；(9)预计损益表。 2．财务预算 内容包括：(1)资本支出预算；(2)现金预算；(3)预计资产负债表。 考点二：全面预算的编制 全面预算的编制程序： (1)明确的战略规划； (2)预算委员会提出预算期的企业生产经营总体目标及各部门的具体任务，确定预算的总目标及实现目标的方针和原则； (3)编制分项预算草案； (4)汇总上报分项预算草案，编制全面预算草案； (5)确定全面预算； (6)审议批准； (7)下达执行； (8)定期对预算执行情况进行分析，取得反馈信息用于监控及决策。 (二)全面预算编制原理 1．销售预算 预计销售收入=预计销售量*预计销售单价 2．生产预算 预计销售量+预计期末产成品存货=预计可供销量—预计期初产成品存货=预计生产量 3.直接材料预算 预计材料消耗量+预计期末存货=需要量合计—预计材料期初存货=预计材料采购量 4.直接人工成本预算 预计生产量*单位产品直接人工小时=预计生产用人工总小时*小时工资率=预计的直接人工成本 - - 20 -
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