香港资管市场财富报告
一、香港资管市场概述 （一）市场规模
截至2018年12月31日，香港资管市场规模达23.9万亿元，资产管理和基金顾问业务份额达到16.4万亿，占比69%；私人银行及私人银行财富管理业务（不包括资产管理业务）份额为7.6万亿元，占比31.7%；信托（统称“受托人”）持有资产为4.33万亿（其中3.42亿已包含在“持牌法团”和“注册机构”管理的资产中）。三大类机构，其中资管公司和基金公司（香港统称“持牌法团”，包含银行系基金公司等）管理资产15万亿元，主要为资管及基金业务；银行（统称“注册机构”）管理资产7.14万亿元，主要为私行业务；保险公司管理资产为0.83万亿元。
（二）资金来源与投向
资金来源方面，38%来自香港，11%来自中国内地，51%来自全球其他地区；投向方面，其中31%投资于香港市场，约2.5万亿元，15%投资于内地，约1.2万亿元，54%投资于全球其他市场。可以看到，香港资管市场整体资金来源和投向全球性较强。
二、香港居民投资产品分类 （一）保本产品
1、定存：因香港没有资本管制，港币、人民币、美元等各种外币之间可以完全自由兑换，定存可选多币种存款。
2、结构化理财产品：银行会根据市场情况，主推不同的结构化理财产品。目前主推两类，一是一年期的挂钩汇率型保本理财，收益在2-3%左右；另一种是半年期有条件保本的产品，挂钩低波动股票，年化收益在6%-8%，如产品到期时股票下跌未超过20%，保本保息，在最差的情况下本金会买成股票。
（二）保险
香港的重疾险和储蓄类保险较有优势，国内客户到香港买保险的热情依然高涨，今年一季度，由内地客户性购买的保单保费受疫情影响同比下跌57%，仍高达54亿港币。
香港保险优势在于：一是香港的重疾保险费率更便宜，保障条款灵活，保额考虑通货膨胀逐年增加；二是储蓄类产品现金价值收益高，一般在5%左右，不附带保障；三是香港保险可以进行保费融资，加大了保险的杠杆效果。一般在认购一次性付费的终身寿险时，保费的70%可以从银行贷款，贷款利息约为2%左右。比如认购100万美元保额终身寿，一次性保费为20万美元，只需要付6万美元，保费中14万美元可以贷款，每月还银行贷款利息。
（三）债券
香港资管行业中，债券资产占比约为32%，其产品形态与国内银行理财产品类似。香港银行可以买到全球各类债券，单一债券认购起点较高，一般20万美元起，期限为3年到7年，持有期间可以交易，也可持有到期。国内投资者更倾向购买熟悉的中资美元债券。
（四）股票市场
香港资管市场大类资产配置中，股票比例较高，占总资产额50%。港股也有主板市场和创业板市场之分。按市场概念分类可将股
票按市场流行的观点划分为蓝筹股、红筹股、国企股、细价股等类别。
1、蓝筹股(Blue Chip)，指恒生指数成份股，特点是具有行业代表性、流通量高、财务状况良好、盈利稳定及派息固定。目前，蓝筹股的固定数目是33只。
2、红筹股(Red Chip)，泛指由中资企业直接控制或35%的股份由中资企业控制的公司股票，主要特点是有注资及重组概念。目前，香港的红筹股超过60只。
3、国企股(H股)，指经中国证监会审批后，获准来香港上市的国有企业。
4、细价股，一般价格低于0.5港元的股票被称为细价股。而交易价格在几分钱水平的股票被称为“仙股”。
（五）基金
目前香港市场在案基金共2195只，其中公募基金775只。香港银行代销的基金种类繁多，既有代销摩根、贝莱德全球头部基金公司的基金产品，也有广发、中金等中资背景基金公司的产品，可投资全球各地区、各行业。而国内市场90%以上的基金都是挂钩A股市场的，也是单一货币，缺乏风险对冲资产。香港基金市场的机构和产品国际化明显。
1、纯债券基金：最保守的基金类型，每月派息收益可以达到年化4%左右，基金净值波动较小。
2、股债混合型基金：主要投资债券和大型高分红企业股票，每月派息收益可以达到年化6%-8%，净值波动较纯债基金高。香港市场的保守型投资者倾向于派息型基金，可享受稳定的现金流。
3、股票型基金：一般无每月派息。投资起点低，交易灵活，可在网银上认购，认购费2.5%，相对国内较高，通过银行客户经理购
买，可优惠到1%-1.5%。比较特别的是，客户买的基金无需赎回转账再认购，即可更换管理基金的银行，变更成功后银行会给客户基金市值0.2%-0.6%的现金回赠。
4、ETF基金：香港是亚太地区最大的ETF市场，平均每日成交额超过5亿港币。而内地市场上海、深圳刚刚起步。
5、REITs：可由政府部门、香港房地产企业、香港上市的内地红筹股公司三类机构发起，截止2019年底，港交所11支REITs总市值为367.3亿美元。
（六）外汇产品
产品种类繁多，适合有美元以外的货币需要的客户，以交易型为主，含杠杆，由于外汇市场变化较快，客户通过交易来保值增值。
（七）衍生工具市场
香港市场的衍生产品种类繁多，主要可分为：股票指数类衍生产品、股票衍生工具、外汇衍生工具产品、利率衍生工具产品、认股权证等五大类。
三、形势和机会
（一）中资银行份额不断提升
据香港金管局年报显示，截至2019年末，香港中资银行的数量为32家（包括30家持牌银行、2家有限制牌照银行），总资产增至8.8万亿港元，客户存款5.1万亿港元，客户贷款3.94万亿港元，香港中资银行资产及存贷款占比均超过了香港银行业整体规模的三分之一。
（二）两地资管市场不断放开互联互通
香港是最大的人民币离岸中心。2014年11月推出沪港通，截至2020年3月31日，涵盖了1288只内地股票和477只香港股票。自
推出以来，港股通净流入1.13万亿元人民币，沪股通及深股通净流入0.98万亿元人民币；2015年7月开始实施两地基金互认安排，截至2019年3月31日，互认安排下已有50只南向基金和19只北向基金。南向基金中来自香港投资者的资产约为4.53亿元人民币，北向基金中来自内地投资者的资产约为106.47亿元人民币，互联互通下的交易占比逐年提高，但需求仍未满足。
各类现有个人跨境投资通道与限制
资金流向 通道 额度 投资者门槛 投资品范畴 上证成分股、 深证成指、 单日额度（轧陆股通 差）: 520亿 股 上市的A+H股 北上 互认基金 （客户北上，产品南下） 3000亿 无，但收取昂贵的不低于2亿元人民币，在管理费、申购费，香港销售规模不高于合计一般2%以上 50%。 证券及资金账户资单日额度（轧港股通 差）：420亿 万元人民币；无不良记录 南下 单只基金受到无，但收取昂贵的严格的额度限QDII基金 制，总体规模合计一般3%以上 小 私募产品 管理费、申购费，资。不能投资对冲基金等- 1323亿 境外股票/债券、另类投A+H股 产合计不低于50恒指成分股，港股上市的- 798亿 10%/30% 3亿 基金成立1年以上，资产- 深证中小指成分股，深/沪10%/30% 1084亿 持股 当前规模
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