第二章基金的类型
证券投资基金的一大特色就是数量众多、品种丰富,可以较好的满足广大投资者的投资需要。
掌握各种不同类型基金的概念,认识主要基金类型的风险收益特征与分析方法,是对从业人员的基本要求。
第一节 证券投资基金分类概述 一、证券投资基金分类的意义。
1、 对投资者来说,科学合理的分类有助于投资者加深对各种基金的认识与风险收益特征的把握,有助于投资者做出正确的投资选择与比较。
2、 对基金管理公司来说,基金业绩的比较应该在同一类别中进行才公平合理。 3、 对基金研究评价机构来说,基金的分类则是进行基金评价的基础。 4、 对监管部门来说,有利于实施有效的分类监管。 二、基金分类的困难
2004年7月1日《证券投资基金运作管理办法》中,首次将我国的基金的类别分为股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金等基本类型。
三、基金分类(重要考点,经常以多项选择题出现)
(一)根据运作方式不同,可以分为封闭式基金、开放式基金。 (二)根据法律形式的不同,可以分为契约型基金、公司型基金。
(三)根据投资对象不同,可分为股票基金(60%以上)、债券基金(80%以上)、货币市场基金、混合基金(不符合股票与债券比例)等。 (四)根据投资目标不同,可分为成长型基金(增长潜力的股票,风险高)、收入性基金(大盘股,债券等)和平衡性基金。 (五)依据投资理念的不同,可以分为主动型基金与被动型基金(指数型基金)。 (六)根据募集方式不同,可分为公募基金和私募基金(风险高)。 (七)根据基金的资金来源和用途的不同,可分为在岸基金和离岸基金。 (八)特殊类型基金
1、 系列基金 也叫伞型基金 2、 基金中的基金 3、 保本基金
4、 交易型开放式指数基金(ETF)(又称交易所交易基金,为被动指数型)与上市开放式基金(LOF) 1990年,加拿大多伦多推出一第一只ETF ETF只能在交易所交易
ETF套早机制,可有效防止大幅折价,LOF的转托机制和可以在交易所进行申购赎回制度,可有效防止大幅折价
LOF 与ETF的区别:(同学们需要认真学习掌握)
(1) 申购、赎回的标的不同:LOF是基金份额与现金的交易。ETF是基金份额与―一篮子‖股票的交易。 (2) 申购、赎回的场所不同:ETF通过交易所进行;LOF在代销网点进行。
(3) 对申购、赎回的限制不同:ETF要求的数额较大,在50万份以上;LOF在申购、赎回上没有特别要求。
(4) 基金投资策略不同:ETF通常采用完全被动式管理方法,以拟合某一指数为目标;而LOF既可以采用主动方式,也可以采用被动方式。
(5) 在二级市场的净值报价上,ETF每15秒提供一个基金净值报价;而LOF通常一天只提供一个或几次基金净值报价。 (6) 套利机制不同:ETF可实时套利;而LOF在套利上没有ETF方便,需要承担较大的套利风险。
第二节 股票基金
一、股票基金在投资组合中的作用 1、 适合长期投资。
2、 风险较高、预期收益也较高。 3、 提供了应付通货膨胀最有效的手段。
二、股票基金与股票的不同
1 股票价格随时变动;股票基金价格每个交易日只有1个价格。
2 股票价格受成交量的影响;股票基金价格不受申购、赎回的数量的影响。
3 股票价格高低的合理性可以作出判断;而不能对股票基金净值的合理性进行判断。 4 单一股票风险较大;而股票基金由于采取投资组合,风险相对较低。 三、股票基金的类型
(一)按投资市场分类,可以分为国内、国外、全球股票基金三大类。 (二)按股票规模分类,可以分为小盘、中盘与大盘股票基金。
(三)按股票性质分类,可以分为价值型股票基金(稳定、长期的投资)与成长型股票基金。 (四)按基金投资风格分类,可以分为9种类型(请同学们自己学习)
(五) 按行业分类, 可以分为基础行业基金、资源类股票基金、房地产基金、金融服务基金、科技股基金。 四、 股票基金的投资风险
分为系统性风险、非系统性风险以及管理运作风险。
(1)系统性风险又称为市场风险或不可分散风险,如政策风险、经济周期风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等 (2)非系统性风险又称可分散风险,如企业的信用风险、经营风险、财务风险。 (3)管理运作风险是指基金经理的主动性操作行为而导致的风险。 以整个市场为投资对象的基金不会存在行业风险。 五、 股票基金的分析方法
通常采用一系列指标来分析股票基金。
(一)反映基金经营业绩的指标(基金分红、已实现收益、净值增长率) 净值增长率指标是最主要分析指标,最能全面反映基金的经营业绩。
净值增长率=((期末份额净值-期初份额净值+期间分红) / 期初份额净值)*100% 净值增长率越高,说明基金的投资效果越好
(二)反映基金风险大小的指标(标准差、贝塔值β、持股集中度、行业投资集中度、持股数量) 基金净值增长率可以用标准差来计量,并通常按月计算。
简单来说,标准差是一组数值自平均值分散开来的程度的一种测量观念。一个较大的标准差,代表大部分的数值和其平均值之间差异较大;一个较小的标准差,代表这些数值较接近平均值。标准差应用于投资上,可作为量度回报稳定性的指标。标准差数值越大,代表回报远离过去平均数值,回报较不稳定故风险越高。相反,标准差数值越细,代表回报较为稳定,风险亦较小。 标准差计算: 一个基金的月平均净值增长率为3%,标准差为4%
该基金月净值增长率处于 +7% ~ -1%之间的可能性是67%(即2/3),即一个标准差之间 该基金月净值增长率处于 +11% ~ -5%之间的可能性是95%,即二个标准差之间 贝塔值β=(基金净值增长率/股票指数增长率)*100%
β=1时,说明基金增长率与指数增长率成正比,都是上涨或下跌。
β>1时,说明基金增长率比指数增长率高,该基金是一只活跃或激进型基金。 β<1时,说明基金增长率比指数增长率低,该基金是一只稳定或防御型的基金。
持股集中度=(前十大重仓股票市值/基金投资股票总市值)*100%
持股集中度越高,说明基金在前十大重仓股票的投资越多,风险越高。
(三)反映股票基金组合特点的指标(所持有股票的平均市值、平均市盈率、平均市净率)
如果平均市盈率、平均市净率高于市场指数的市盈率和市净率,则属于成长型基金,反之,则属于值价型基金。 (四)反映基金操作成本的指标(费用率) 费用率=(基金运作费用/基金平均净资产)*100% 费用率越低,说明基金的运作成本越低,运作效率越高。
基金的运作费用主要包括:基金管理费、托管费、基于基金资产计提的营销服务费等,不包括申购和赎回费及利息费用、交易佣金等。 (五)反映基金操作策略的指标(基金股票周转率)
基金股票周转率=(基金股票交易量的一半/基金平均净资产)*100%
周转率低表示倾向长期持有,周转率高表示频繁的买卖,这样佣金和印花税都会加重。
第三节 债券基金
一、债券基金在投资组合中的作用 债券基金是收益、风险适中的投资工具。 二、债券基金与债券的不同
(一)债券基金的收益不如债券的利息固定。 (二)债券基金没有确定的到期日。
(三)债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测。 (四)投资风险不同。
三、债券基金的类型(请同学们自己学习)
债券基金投资风格主要依据基金所持债券的久期与债券的信用等级来划分 四、债券基金的投资风险(重要考点,常以多项选择题目出现) (1)利率风险
市场利率上升时,债券的价格会下降,反之,将上涨。 债券基金的平均到期日越长,债券的利率风险越高。
(2)信用风险
信用风险是指债券发行人到期没有能力按时支付利息、到期归还本金的风险。
(3)提前赎回风险 (4)通货膨胀风险
五、债券基金的分析方法。(许多指标与股票基金类似,其中久期和信用等级指标是债券基金的特殊分析指标,需要重点掌握。) 久期:指一只债券的加权到期时间,它综合考虑了到期时间、债券现金流以及市场利率对债券价值的影响,可以用来反映利率的微小变动对债券价格的影响,因此是一个很好的债券利率风险衡量指标。
债券基金的久期:等于基金组合中各个债券的投资比例与对应的债券久期的加权平均。 债券基金的久期越长,净值的波动幅度就越大,所承担的利率风险就越高。
第四节 货币市场基金
一、货币市场基金在投资组合中的作用。
与其他类型的基金相比,货币市场基金具有风险最低、流动性好的特点。 二、货币市场工具
通常指到期日不足1年的短期金融工具。 三、货币市场基金的投资对象(重点掌握内容) 可股资对象: (1)现金
(2)1年以内的银行定期存款、大额存单 (3)剩余期限在397天以内的债券 (4)期限在1年以内的债券回购 (5)期限在1年以内的中央银行票据 (6)剩余期限在397天以内的资产支持证券 货币市场基金的限制投资对象: (1)股票 (2)可转换债券
(3)剩余期限超过397天的债券
(4)信用等级在AAA级以下的企业债券。
(5)国内信用评级机构评定的A-1级或相当于A-1级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券 (6)流通受限的证券 四、货币市场基金的风险
会面临利率风险、购买力风险、信用风险、流动性风险。货币市场基金的风险低,并不意味货币市场基金没有投资风险。 五、货币市场基金的分析方法(请同学们自己学习掌握) 收益分析:日每万份基金净收益的计算,7日年化收益率的计算。
1、日每万份基金净收益=当日基金净收益/当日基金份额总额*10000 (即每一份的净收益乘以10000) 风险分析:组合平均剩余期限,融资比例,浮动利率债券投资情况。
第五节 混合基金
一、混合基金在投资组合中的作用
混合基金的风险低于股票基金、预期收益高于债券基金;适合保守的投资者。
二、混合基金的类型(偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、灵活配置型基金) 三、混合基金的风险
混合基金的风险主要取决于股票和债券配置的比例大小。
第六节 保本基金 一、保本基金的特点
最大特点是其招募说明书中明确规定了相关的担保条款,在满足一定期限后,为投资者提供本金或收益的保障。 二、保本基金的保本策略
国际上比较流行的投资组合保险策略主要有对冲保险策略与固定比例投资组合保险策略(CPPI) CPPI投资步骤:
1、根据投资组合期末最低目标价值(基金的本金)和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的价值,即投资组合的价值底线。 2、计算投资组合现时净值超过价值底线的数额。该值通常称为安全垫,是风险投资(如股票投资)可承受的最高损失限额。
3、按安全垫的一定倍数确定风险资产投资的比例,并将其余资产投资于保本资产(如债券投资),从而在确保实现保本目标的同时,实现投资组合的增值。
风险资产投资额确定公式:风险资产投资额=放大倍数*(投资组合现时净值-价值底线) =放大倍数*安全垫
风险资产投资比例=风险资产投资额/基金净值*100% 概念:投资组合现时净值-价值底线=安全垫。
三、保本基金的类型(本金保证、收益保证、红利保证) 四、保本基金的投资风险
1、保本基金有一个保本期,投资者只有持有到期后才获得本金保证或收益保证。 2、保本的性质在一定程度上限制了基金收益的上升空间。
3、必须考虑投资的机会成本与通货膨胀损失,即如果到期后不能取得比银行存款利率和通货膨胀率高的收益率,保本将变得无意义。 五、保本基金的分析方法(一般知识掌握即可)
分析指标主要包括:保本期、保本比例、赎回费、安全垫、担保人等
第七节 交易型开放式指数基金(ETF) 一、ETF的特点(三大特点) 1、被动操作的指数型基金
2、独特的实物申购赎回机制(ETF最大的特色) 3、实行一级市场与二级市场并存的交易制度。
二、ETF的套利交易
当同一商品在不同市场上价格不一致时就会存在套利交易。由于ETF既可以在一级市场交易,又可以在二级市场交易,因此可以进行跨市场套利。
折价套利,当二级市场ETF交易价格低于其份额净值,即发生折价交易时,大的投资者可以在二级市场低价买进ETF(低价买入),然后在一级市场赎回(高价卖出)份额,再于二级市场上卖掉股票而实现套利交易。
溢价套利,当二级市场ETF交易价格高于其份额净值,即发生溢价交易时,大的投资者可以在二级市场买进一揽子股票,于一级市场按份额净值转换为ETF(相当于低价买入ETF)份额,再于二级市场上高价卖掉ETF而实现套利交易。 折价套利会导至ETF总份额减少,溢价套利会导致ETF总份额扩大。 三、ETF的类型
1、根据ETF跟踪指数的不同,可以分为股票型ETF、债券型ETF。 2、根据指数复制方法不同,可以分为完全复制ETF和抽样复ETF。 我国首只ETF——上证50ETF采用的就是完全复制法。 四、ETF的风险(同学们自己学习)
五、ETF的分析方法(请同学们自己复习掌握)
分析主要指标有:折(溢)价率、周转率、费用率、跟踪偏离度、跟踪误差等。 折(溢)价率等于二级市场价格/基金份额净值-1
折(溢)价率大于一定幅度时会引发套利交易。同时,折(溢)价率也是一个反映ETF交易效率与市场流动性强弱的指标。 作为被动型的指数基金,ETF的投资目标不是超越指数的表现,而是希望取得与指数基本一致的收益。
第八节 QDII基金 一、QDII基金
合格境内机构投资者(QDII),可以在境内募集资金进行境外证券投资管理。 二、QDII 基金在投资组合中的作用
可以进行国际市场投资,为投资者降低组合投资风险提供了新的途径。 三、QDII基金的投资对象
不可以买不动产、实物商品、利用融资购买证券、从事证券承销业务等。 四、QDII基金的投资风险(共四条,自己看)