基于现金流量表的企业价值评估
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基于现金流量表的企业价值评估
摘 要：本文综合运用经济学、财务管理学等学科的理论知识，对自由现金流量在企业的价值评估中的应用开展相应的研究。通过运用自由现金流量折现模型对宁波富邦精业集团股份有限公司的价值进行评估。本文最后也提出了自由现金流量折现模型的不足之处，并提出研究展望。
关键词：自由现金流量；折现率；企业价值；价值评估 一、引言
现代企业制度的建立和产权市场的不断发展，使企业逐步成为交易的对象。在研究了基于自由现金流量的企业价值评估后发现，自由现金流量折现法可以解决企业的兼并与收购、投资分析等其他问题。另外，运用自由现金流量折现法可以让我们了解企业的过去和现在、预测企业的未来，挖掘企业潜在的经济价值，帮助企业指明前进的方向，有利于管理者科学合理地管理，实现股东财富的最大化。 二、企业价值评估的方法
要对企业开展具体的价值评估，必须要研究出具有操作性的企业价值评估的方法。目前使用比较多的评估方法主要有资产价值基数法、相对估价法、现金流量贴现法、期权定价法和经济附加值法。每种方法都有其自身的适用范围和适
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用条件，在具体的企业价值评估的实践中应该要注意选择适当的方法。
目前国际上应用最为广泛的方法之一就是现金流量折现法，该方法在理论上较为成熟，且与本文对企业价值的定义也非常吻合。现金流量折现法的算法就是企业的价值在企业持续经营的前提下为各个时期现金流量按照一定的折现率所折现后的现值之和。使用该方法时要注意两个点：一是要明确各期间现金流量总额以及现金流量的时间分布；二是折现率的选择，折现率取值的恰当与否会对评估的结果产生很大的差异。在实际应用中，不同企业有不同的情况，现金流量折现法有三种变化形式，分别为： 企业现金流量折现法、股权现金流量折现法和股利折现法。后两种方法适用于发展状况较好的股份有限公司，为了体现一般意义上的研究企业价值评估的方法，本文研究的对象是企业现金流量折现法，就是把企业在一定时期内所有的现金流入和现金流出同时加以考虑，相应的，评估模型即为企业现金流量折现模型。在实际中评估企业的价值时计算公式为：，其中，V表示被评估企业的价值，CFt表示第t期的现金流量值，n表示进行企业价值评估活动的预测期，TV表示可预测期之后的企业的终值，i表示折现率，也称资本化率。
在运用现金流量折现法评估企业的价值时，要对企业现金流量的影响因素及产生过程有比较全面的了解，这样才能
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准确的预测和度量企业在一定时期内的现金流量值。在评估过程中参数的取值应尽量减少自己对评估主体的主观判断，做到合理客观。
20世纪80年代，西方的美国学者拉巴波特首次提出了自由现金流量的概念，他认为企业的自由现金流量是企业在满足投资需要后所剩余的现金流量，并基于此提出了拉巴波特价值评估模型。企业的自由现金流量不应该包括企业在正常经营必需时的资金费用和企业的资本投资。本文对自由现金流量的定义是：企业的经营性现金流量在扣除资本投资以后，可以自由分配给债权人和投资者的现金。
三、运用自由现金折现法对宁波富邦的企业价值进行评估
用自由现金流量折现法来评估企业价值时包括五个步骤，分别是：历史绩效分析、未来绩效预测、资本成本估算、企业连续价值估算和企业整体价值计算。
1.历史绩效分析。宁波富邦的历史经营数据来源：上交所宁波富邦对外公布的年报。在假定这些数据真实可靠的前提下，估算公司的自由现金流量，并以此来确定企业未来自由现金流量预测的基准值。根据宁波富邦2011年-2013年度的资产负债表和利润表为基准，回顾并分析公司的历史业绩，把历史的自由现金流量来作为预测未来的自由现金流量的基准。宁波富邦的2011年-2013年资产负债表以及利润表
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