中级会计《财务管理》第六章资料

由天下分享时间：2024/7/11 12:04:16 加入收藏我要投稿点赞

财务管理（第六章）

第三节项目投资管理

一、独立投资方案的决策

独立方案是指两个或两个以上项目互不依赖、可以同时并存，各方案的决策也是独立的。独立方案评价属于筛分决策，评价各方案本身是否可行。独立方案排序一般采用内含报酬率法进行比较决策。

二、互斥投资方案的决策

互斥方案方案之间互相排斥，不能并存，因此决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同）决策指标：净现值、年金净流量决策方法【提示】在寿命期相同时，净现值与年金净流量指标的决策结论一致。投资项目寿命期不同时，决策指标：（1）共同有效期下的净现值；（2）年金净流量。【提示】实务中对于期限不等的互斥方案比较，一般直接按原始期限的年金净流量指标进行决策。

三、固定资产更新决策

性质固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型【提示】包括替换重置和扩建重置。现金流量确定原则：相同流量不予考虑（提高决策效率）。 ①寿命期相同时，采用净现值法；方法如果更新不改变生产能力，“负的净现值”在金额上等于“现金流出总现值”，决策时应选择现金流出总现值低者。 ②寿命期不相同时，采用年金净流量法。如果更新不改变生产能力，“负的年金净流量”在金额上等于“年金成本”，决策时应选择年金成本低者。

（一）寿命期相同的设备重置决策采用净现值法。

【链接】项目现金流量计算的特殊问题

（1）固定资产折旧一律按税法规定进行。前面举例实际上是假设会计折旧与税法折旧一致。

（2）如果税法折旧年限为5年，固定资产实际可使用年限为6年，则前5年有折旧，最后一年无折旧。即按照分算法计算营业现金净流量时，最后一年无折旧抵税。

（3）项目终结时长期资产处置现金流量的计算，既要考虑变现价值，还要考虑变现价值与账面价值（税法）的差额对所得税的影响。【总结】营业现金净流量＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率

第6页

财务管理（第六章）

（二）寿命期不同的设备重置决策

寿命期不同的设备重置方案，用净现值指标可能无法得出正确决策结果，应当采用年金净流量法决策。对于替换重置的设备更新，一般不改变生产能力，营业现金收入不会增加，此时，只需计算和比较年金成本即

可。年金成本计算公式如下：

【总结】

第四节证券投资管理

一、证券资产的特点

①证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在；价值虚拟性

②证券资产的价值不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。可分割性证券资产可以分割为一个最小的投资单位。【提示】经营资产一般具有完整性的要求。既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取资本利得即为销售而持有，还有可持有目的多元性能是为取得对其他企业的控制权而持有。强流动性高风险性其流动性表现在：（1）变现能力强；（2）持有目的可以相互转换，当企业急需现金时，可以立即将为其它目的而持有的证券资产变现。金融投资受公司风险和市场风险的双重影响二、证券投资的目的

（一）分散资金投向，降低投资风险（二）利用闲置资金，增加企业收益（三）稳定客户关系，保障生产经营（四）提高资产的流动性，增强偿债能力三、证券资产投资的风险（一）系统性风险

含义系统性风险影响资本市场上的所有证券，无法通过投资多元化的组合而加以避免，也称为不可分散风险。价格风险是由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下跌的可能性。【提示】证券资产价格与市场利率反方向变化。期限越长，价格风险越大是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性。类型再投资风险【提示】购买短期证券，价格风险低，但再投资风险高。是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性购买力风险【提示】债券投资的购买力风险远大于股票投资

第7页

财务管理（第六章）（二）非系统性风险

含①是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券资产产生影响的特有性风险。义 ②非系统性风险可以通过持有证券资产的多元化来抵销，也称为可分散风险。违约风险是指证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性类型变现风险变现风险是证券资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性。破产风险是在证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性

四、债券投资（一）债券要素

面值指债券设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付债券持有人的金额。是指债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率。票面利率【提示】在债券估价中，票面利率主要用于利息的计算：利息＝面值×票面利率。到期日是指偿还债券本金的日期，债券一般都有规定到期日，以便到期时归还本金。

（二）债券的价值 1.含义及计算

债券的内在价值也称为债券的理论价格，将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债含义券的内在价值。债券价值＝未来利息的现值＋归还本金的现值计算【提示】一般来说，贴现率经常采用市场利率作为评估债券价值时所期望的最低投资报酬率。决策只有债券价值大于其购买价格时，该债券才值得投资【结论】

①票面利率高于市场利率，价值高于面值； ②票面利率低于市场利率，价值低于面值； ③票面利率等于市场利率，价值等于面值。

2.债券期限对债券价值的敏感性

（1）只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。——期限长短对平价债券价值无影响。

【提示】以下结论是针对溢价或折价债券而言的。

（2）债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。极端情形：期限为0，无影响。

（3）债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值。（4）超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。

3.市场利率对债券价值的敏感性

（1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。

（2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券。

（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈地波动；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化并不敏感，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低。

第8页

财务管理（第六章）（三）债券投资的收益率

债券投资的收益来源于三个方面： ①名义利息收益：面值×票面利率；收益的来源 ②利息再投资收益； ③价差收益（资本利得收益）。【提示】按货币时间价值的原理计算债券投资收益，就已经考虑了再投资因素。内部收益率是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。【结论】溢价债券折价债券平价债券 R<票面利率 R>票面利率 R＝票面利率（市场利率<票面利率）（市场利率>票面利率）（市场利率＝票面利率）通常，也可以用简便算法对债券投资收益率近似估算，其公式为：

五、股票投资（一）股票的价值

股票价值

股票预期获得的未来现金流量的现值，即为股票的价值或内在价值、理论价格股票价值＝未来各年股利的现值之和计算原理【提示】优先股是特殊的股票，优先股每期在固定的时点上支付相等的股利，并且没有到期日，未来的现金流量是一种永续年金，其价值计算为：优先股价值＝股利/折现率决策购买价格小于内在价值的股票，是值得投资者投资购买的。常用的股票估价模式（1）固定增长模式

有些企业的股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。计算公式为：

（2）零增长模式

如果公司未来各期发放的股利都相等，那么这种股票与优先股是相类似的。或者说，当固定成长模式中g＝0时，有：

（3）阶段性增长模式

许多公司的股利在某一期间有一个超常的增长率，这段期间的增长率g可能大于RS，而后阶段公司的股利固定不变或正常增长。对于阶段性成长的股票，需要分段计算，才能确定股票的价值。

第9页

财务管理（第六章）（二）股票投资的收益率 1.含义

股票的内部收益率，是使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含报酬率。 2.计算

（1）零增长股票R＝D/P0

（2）固定增长股票

（3）阶段性增长股票（4）短期持有股票

求解“净现值＝0”的折现率。