我国资本本钱约束性缺乏探源及完善构思
一、资本本钱的性质与定位
目前关于资本本钱（CostofCapital，COC）最权威的概念是闻名的《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》给出的：“资本本钱是商业资产的投资者要求取得的预期收益率。以价值最大化为目标的公司的领导把资本本钱作为评判投资项目的贴现率或最低回报率。”很明显，资本本钱应该从资本提供者即投资者的角度看，它表示与投资机遇本钱和投资风险相适应的回报率。从这一全世界财务治理专家公认的概念中咱们能够看到，现代财务治理理论中的资本本钱强调的是公司投资者的权利。
而国内许多教科书在描述资本本钱时，都将其概念为“公司为筹集和利用资金而付出的代价”。这一概念尽管较为直观地刻画了资本本钱的表象，但并未说明资本本钱的本质，往往令人误以为公司治理者是资本本钱的最终决定者，投资者的权益在此得不到任何表现。更为严峻的是，这种概念在分析运用股权资木本钱这一指标时误导了资本市场参与各方，把公司治理者的支付义务误看成投资者的回报权利，歪曲了资本本钱的本质，抹杀了投资者与资本本钱的关系，令许多人在计算股权资本本钱时只是站在公司治理者的角度将融资时发生的费用代价简单地相加。因此必需要对资本本钱进行从头熟悉。
第一，资本本钱的大小应由投资者决定，这是概念资本本钱的关键所在。由于资本本钱信息的直接利用者为公司治理者，因这人们往往站在公司的角度提出资本本钱的概念。可是公司的生产经营存在必然的风险，这种风险最终将落在投资者身上，因此投资者会要求公司对其所承担的风险给予相应补偿。这种补偿关于投资者而言是公司因利用资金而支付给投资者的报酬，关于公司而言即为资本本钱。假设投资者取得的投资补偿与其承担的风险不对等，那么投资者将选择把资金投入其他公司或项目，迫使得不到资金的公司不能不通过提高对投资者的报酬来吸引投资，可见，资本本钱的大小是投资者通过对资本投向的选择来决定的。
投资者作为出资人要求自己的风险报酬-资本本钱是公司所有者不可剥夺的神圣权利，这也是市场经济中关键的一种权利义务关系。可是超级奇怪，这种所有者的权利在我国资本市场上却丝毫看不到。投资者只明白自己在公司治理中有投票权，却不明白自己一样拥有投票权背后的资本本钱报酬的神圣物质权益。没必要与发达国家资本市场比较，仅对照其他转轨经济国家的资本市场就能够看出我国投资者权利意识的淡薄。在“公共私有化”后显现的捷克资本市场上，股民要紧通过投资基金实现自己的权益。而捷克投资基金尽管在改善上市公司治理上成绩不大，但在为股民向企业要求分红方面却相当强硬。据调查，每份投资券在证券私有化后几年里，每一年给持券公民带来的利润率平均达6—15％之间。而我国资本市场十连年来一直存在成
心无心地抹杀投资者的资本本钱报酬这种怪现象，值得咱们沉思。
第二，从资本本钱产生的动因看，投资者向公司投资并非是一无所求的任由公司利用资金，而是要求相当的投资收益。正是由于投资者关于投资收益的追求，才有投资收益的产生，公司才能够利用投资收益吸引资金，因此说资本本钱的概念应当揭露资本本钱产生的原始动因-投资者的投资行为。
第三，资本本钱在感性上较为直观地表现为公司支付的必然代价，可是在公司支付出的有形代价背后，是不是还隐藏着无形的、公司并非主动支付的本钱呢？因此咱们将资本本钱的本质归纳为“公司向投资者所支付的一种机遇本钱”。投资者通过比较诸方案的以后预期价值，选择预期价值最大的项目，而次优方案的估量价值成为投资者主观上认定的一种损失，这种损失即投资者投资行为的机遇本钱。投资者要求所选的投资项目至少能提供等机遇本钱的收益，作为投资收益的提供者-公司而言，其所提供的收益即为公司利用资本的本钱。
第四，从资本本钱和资金本钱的关系看，资金本钱是站在公司治理者的角度计算融资代价的，是公司治理者在融资时实际考虑并实际付出的本钱；而资本本钱是站在公司投资者的角度来衡量的必要收益率，公司治理者在再融资时是不是考虑资本本钱要视资本本钱的约束力而定，二者是有全然区别的。公司在进行再融资时，若是咱们别离
我国资本本钱约束性缺乏探源及完善构思
