图表15.近年公司主营业务收入
(百万元)1401201008060402002006空管产品20072008地面交通产品20092010H1其他产品 图表16.近年公司主营业务毛利率
605040302010020082009其他产品2010H1地面交通产品空管产品(%)
资料来源：公司数据，中银国际研究
资料来源：公司数据，中银国际研究
民航空管国产化进程加快。目前国内的军用机场和中小型机场空管设备基本已实现国产化，而大型机场的空管设备市场仍由Thales等欧美企业占据。空管在建设民航强国的战略目标中历来都担当着举足轻重的角色。随着空管体制改革的不断深入，2010年民航总局提出“要着力构建安全高效的空中交通管理体系，推进新一代空中交通管理体系建设，全面构建具有我国特色的民航空管技术和装备体系”。我国民航空管国产化进程明显加快，公司把握机遇，率先推出机场塔台视景模拟机，其性价比和服务等方面较国内外竞争者具有明显优势。我们认为，随着国家加大中西部机场的建设力度和国内大型机场空管设备的更新升级，凭借其技术实力和价格优势，公司空管自动化设备的市场占有率将得到不断提升。
低空开放打开爆发空间。虽然通用航空机场的建设标准比商用机场低，但是其局部数量多和选址弹性强的特点要求民航部门进行专门区域管理，对控管设备的数量要求反而更大。我们预计，“十二五”期间东北、广州等低空开放试点工作业已成熟，并将经验推广至北京、上海等全国各大城市，“十三五”期间将实现全国低空的全面开放，我国的通用航空产业外来有望加速增长。我们认为公司的空管设备产品将受益低空空管的改革，打开爆发式增长的空间。
2010年11月15日 通用航空产业 16
2010年11月15日
智能交通前景广阔。公司基于视频的车辆检测和识别技术经过十年的开发和应用业已成熟，并初步完成基于精确传感网络的新一代智能交通系统的研发工作。公司掌握“嵌入式车牌识别器”等系列自主核心技术，拥有北京和深圳两个大型城市交通系统建设和维护经验，优势明显，市场占有率一直处于业内领先。我国已成为世界第一的汽车产销大国，如何有效的提升大中城市交通管理服务水平和提高交通设施利用率，已受到国家和地方政府的重视。同时，随着城镇化进程的加快，城市交通的城乡一体化趋势日益明显，交通信息化的范围逐步向城镇郊区扩展，全国城市交通智能化的需求显著提高。受益于智能交通的精确传感技术日趋成熟，智能交通将迎来前所未有的发展机遇。我们认为，在国家重点发展物联网和传感网络的历史时刻，公司有望成为城市智能交通系统领域的领军企业。
图表17.川大智胜投资摘要
年结日：12月31日 2008 2009
2010E 2011E 2012E 销售收入(人民币 百万) 117 127 195 301 425 同比变动(%) 1.6 8.2 53.6 54.9 41.1 净利润(人民币 百万) 30 34 49 76 107 同比变动(%) 15.3 11.4 44.4 56.4 40.8 摊薄每股收益(人民币) 0.58 0.54 0.65 1.01 1.43 市盈率 89.7 96.6 80.1 51.3 56.4 每股股息 -
- 0.25 0.34 0.41
资料来源：万德资讯，中银国际研究
威海广泰
威海广泰是我国航空地面设备及配套产品行业的龙头企业，国内市场占有率达30%-60%，公司产品还出口到德国、俄罗斯等30多个国家和地区。公司拥有24个系列105种型号产品，覆盖机务、地服、货运和场道四大领域，是全球空港地面设备品种最齐全的供应商。公司主要客户包括国内各大航空公司、机场和军队总装备部。
通用航空产业 17
图表18.近年公司主营业务收入
(百万元)4504003503002502001501005002007机务设备 图表19.近年公司主营业务毛利率
454035302520151050(%)20072008货运设备2009客舱服务设备 2010H1其他产品20082009 2010H1货运设备其他产品机务设备客舱服务设备资料来源：公司数据，中银国际研究
资料来源：公司数据，中银国际研究
民航运输业景气大幅回升。作为国内最大的空港地面设备研发和制造企业，公司的发展与国内外民航业务的发展休戚相关。据民航局统计数据显示，国内航空市场自去年年底以来，始终保持较快的复苏增长，截止到9月底，全国民航运输总周转量同比增长28.9%，其中旅客周转量同比增长21.7%，货邮周转量同比增长46.9%。同时，国际航空运输业也呈现快速回升态势，据国际航协预测，2010年航空业较去年净亏损会大幅降低，未来收益前景可观。借助全球经济逐步复苏和国内外航空运输业的稳步回升，空港地面设备的需求也在逐步释放。一方面，公司把握国家拉动内需、加大机场建设的有利时机，利用公司产品品种齐全的优势，扩大市场占有率，已与新疆机场集团、西部机场集团签订框架协议；另一方面，对三大航空、四大枢纽机场等传统大客户，公司采取专人专项的方法，力争市场订单。紧随航空运输业复苏的步伐，公司2011年民用空港地面产品的营业收入将得到强力支撑。
我国航空运输业的发展将进入快速车道。国家机场建设投资快速增长。据中国民航局计划，2010年民航将实施重点机场建设项目25个，固定资产投资总额达900亿元，同比增长50%以上；根据2008年《全国民用机场布局规划》（不包括通用航空机场），到2020年，我国民航运输机场总数将达到244个，新增97个。同时，我国民航客、货飞机机队规模也将持续增长。民航总局预计，到2027年，客机机队规模约为4250架；货机机队规模将从2008年的67架增长至2027年的604架，年均复合增长率达12%。同时，在空港地面设备电动化新产品方面的成功开发和实现量产，将进一步提升公司的竞争实力和规模效益。民航局建设民航强国的远景规划将直接拉动地面空港设备的巨大需求，也将打开公司的长期成长空间。
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通用航空产业 18
消防车业务成为利润增长点。年初公司完成了对北京中卓时代公司的收购，使公司成功进入消防车市场领域，增加了新的盈利增长点，对公司发展战略的实现具有重要意义。中卓时代正在研发试制泡沫消防车、举高消防车等高端特种消防车，目前国内此类产品大多需要进口。中卓时代上半年实现营业收入5,271万元，超过去年全年收入的90%。中卓时代市场份额的不断扩大将有利的支撑未来公司的可持续发展。
图表20.威海广泰投资摘要
年结日：12月31日 2008 销售收入(人民币 百万) 439 同比变动(%) 31.3 净利润(人民币 百万) 65 同比变动(%) 23.7 摊薄每股收益(人民币) 0.45 市盈率 45.9 每股股息 -
资料来源：万德资讯，中银国际研究
2009
390 (11.4) 50 (23.1) 0.35 59.7 - 2010E 500 28.4 76 50.7 0.51 40.6 - 2011E 650 30.0 104 57.0 0.70 29.6 - 2012E 875 34.5 120 16.1 0.82 25.5 -
中信海直
中信海直是我国最大的通用航空服务公司，主要为国内外用户提供陆上石油和海上石油、人工降水、航空探矿等方面的通用航空服务，同时经营通用航空器维修业务。
图表21.近年公司主营业务收入
(百万元)90080070060050040030020010002006200720082009航空维修业2010H1航空运输业 图表22.近年公司主营业务毛利率
5045403530252015105020062007航空运输业200820092010H1航空维修业(%)
资料来源：公司数据，中银国际研究
资料来源：公司数据，中银国际研究
2010年11月15日 通用航空产业 19
2010年11月15日
深海油田时代开启。公司通用航空运输业务收入的85%以上来自于海上石油市场，在我国各海域重点为中海油、中海油服公司、CACT和洛克等国内外海上石油企业提供长期直升机飞行服务。近年我国石油产量增速保持较快水平，随着大陆油田的枯竭，各大石油公司也加快了海洋油气田勘探进度，尤其在南海深水区域。2008年国资委批准了中海油高达2,000亿元的海洋油气田投资计划，中石油的海上石油业务也进入起步阶段，可以预见的是“十二五”期间国家将加大投入和政策支持海洋油田开采。我们认为，未来深海油气田的大开发将直接拉动对直升机飞行服务的需求。公司现有海上石油服务配置机队20架，购置的10架EC155B1直升机已交付4架，另外6架于未来三年内交付，我们预计运能的扩充将有效增强公司竞争力、满足客户的需求，以保持60%以上的市场占有率。
备战低空开放。受国家低空管制政策制约，公司通航业务集中在为国家有关部门提供直升机代管和出租业务上。随着低空开发试点工作的推进，公司顺应趋势积极转型，在公务飞行、执管、电力、农林业务等市场需求潜力巨大的领域加大投入，积极寻求合作，争取到南方超高压输电电网、广东海事局、国家林业局西南航空护林总站等更多的业务。随着低空领域的逐步开放，我国通航市场将迎来爆发式增长。我们认为，公司管理团队的视野和新兴市场的开拓及维护能力一直处于同行前列，公司的通航业务将伴随我国通航市场的成长而爆发。 同时，公司着眼未来、积极布局通用航空维修市场。一方面寻求与欧直的合作，吸收消化和提高直升机维修技术水平，另一方面加强与空军的业务往来，开拓直升机维修市场，把直升机整机大修作为未来创收的重要来源。低空领域开放后，通用飞机的维修需求也将随着通用飞机使用的增加而增加，我们认为，届时公司将凭借其成熟的技术和丰富的经验占据通用飞机维修市场的一席之地。
图表23.中信海直投资摘要
年结日：12月31日 2008 2009
2010E 2011E 2012E 销售收入(人民币 百万) 679 808 899 1023 1157 同比变动 (%) 28.9 18.9 11.3 13.8 13.1 净利润(人民币 百万) 93 112 149 173 195 同比变动(%) 9.5 20.2 33.2 16.1 12.7 摊薄每股收益(人民币) 0.18 0.22 0.29 0.34 0.38 市盈率 76.5 63.6 47.6 40.9 36.5 每股股息(人民币) -
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资料来源：万德资讯，中银国际研究
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中银国际-航空行业：通用航空产业，将迎来大发展的黄金时代-101115 - 图文
