的增长幅度连续两年均超过了100％,净利润也保持了近30％的增长率。每股收益由重组前的0.179元增加到2001年的0.287元,增幅为60.34％除调整后每股净资产这一指标略低于行业平均值外,2001年友谊股份其他财务指标均比行业平均值高出许多。
表7友谊股份近三年财务指标
1999年年报2000年年报2001年年报2001年行业平均值
每股收益(元) 0.179 0.222 0.287 0.081
调整后每股净资产(元) 1.510 1.160 1.147 2.423
主营业务收入(万元) 57,609.79 247,441.54 577,309.52 118,974.27
主营收入增长率(％) 30.21 329.51 133.31 9.03
主营业务利润(万元) 10,211.56 39,365.06 78,811.26 18,481.60
主营利润增长率(％) 9.68 285.50 100.21 15.69
净利润(万元) 4,073.42 5,417.00 7,005.28 1943.27
净利润增长率(％) -0.07 32.98 29.32 -46.43
净资产收益率(％) 10.00 10.01 12.40 3.25
数据来源:巨灵北斗星证券分析系统、Wind资讯系统
公司的控股子公司对公司的贡献功不可没。
(1)联华超市
上海联华超市有限公司是目前国内最大的连锁超市,注册资本41,500万元,拥有店铺数1225家。2001年总资产为161,231万元,营业收入为457,925万元,占母公司主营业务收入的79.32％,销售规模为140.6亿元,净利润8,059万元。
2001年联华超市以140.6亿元的销售总额再次荣登中国连锁百强企业之首的宝座,联华超市已连续三年夺得此项殊荣。除销售总额雄居全国零售业第一以外,联华超市还囊括了国内零售业的五个第一:中国第一家大型连锁超市,全国超市行业第一家通过ISO9002国际质量体系认证的企业,全国超市门店数量第一,全国连锁超市行业第一家成立智能型计算机系统管理的大型物流配送中心,第一家拓展电子商务系统的连锁超市。
联华超市还持有上海联家超市(上海家乐福)45％的股权,目前也正在酝酿改制上市,这对于友谊股份无疑又意味着机会。
(2)好美家装璜建材超市
上海好美家装璜建材有限公司是上海最大的连锁超市企业,注册资金6,500万元。2001年总资产为36,340万元,营业收入为63,969万元,占母公司主营业务收入的11.08％,销售规模为8.05亿元,净利润1,501万元。
目前公司已在上海开了5家店(曲阳店、光新店、南方店、北京路店和浦东店),在武汉开了1家店。公司在店面经营模式、售后服务、产品质量等方面优势显著。在房地产升温的拉动下,经营状况良好。
(3)上海友谊百货
上海友谊百货有限公司,主营百货零售,注册资金5,300万元。2001年总资产为27,695万元,营业收入为36,497万元,占母公司主营业务收入的6.32％,销售规模为8.97亿元,净利润1,999万元。母公司在2001年年初将上海友谊商店、上海华侨商店、上海友谊虹桥商城等都划归上海友谊百货有限公司,公司在传统百货业上已不再扩张。
(4)上海友谊南方购物中心
上海友谊南方购物中心有限公司主营百货零售、物业租赁,注册资金5,450万美元。2001年总资产为65,798万元,营业收入为8,492万元,占母公司主营业务收入的1.47％,百货销售为2.52亿元,该公司经过业务调整后,将逐步进入经营性盈利期。
社区购物中心(Shopping Mall)是公司新拓展的业务之一。友谊南方购物中心包括家乐福、好美家两家重头店面,人气较旺,对其他店面的出租起到了很好的带动作用,前景乐观。
5月16日,友谊股份以14.50元的价格成功增发3700万股,募集的资金主要用于偿还收购联华超市股份有限公司51％股权及对其增资的银行贷款36160万元；对好美家装潢建材有限公司增资16650万元；投资15000万元组建上海友谊购物中心发展有限公司。此次增发可以看出,大力发展主营业务是公司今后的发展方向,主营业务的稳步增长将会给公司带来更高收益。
2.华联超市(600825)
公司于1994年2月4日在上海证券交易所上市。总股本15,428万股,流通A股3,857万股,公司是目前国内证券市场上第一家以连锁超市为主营业务的上市公司,其资产规模、经营业绩、管理质量和品牌知名度等都在同行业中名列前茅,已连续两年业绩大幅增长。
表8华联超市近三年财务指标
1999年年报2000年年报2001年年报2001年行业平均值
每股收益(元) 0.120 0.278 0.325 0.081
调整后每股净资产(元) 1.860 0.630 1.010 2.423
主营业务收入(万元) 25,860.37 170,338.11 324,788.24 118,974.27
主营收入增长率(％) -20.50 558.68 90.67 9.03
主营业务利润(万元) 2,861.73 23,976.55 44,259.62 18,481.60
主营利润增长率(％) -29.82 737.83 84.60 15.69
净利润(万元) 1,258.28 2,858.35 5007.00 1943.27
净资产收益率(％) 6.09 12.56 20.49 3.25
数据来源:巨灵北斗星证券分析系统、Wind资讯系统
2001年公司以销售总额850,400万元的成绩名列中国连锁百强企业的亚军,仅次于联华超市。2001年度主营业务收入32.48亿元,比上年同期增长90.67％,实现净利润0.5亿元,比上年同期增长147.23％。
公司在华北、东北、华东有近900家连锁店,从利润构成来看,华东地区的主营业务利润贡献最高,达到96.9％。2001年公司在上海、北京、江西南昌开出了第一批大型卖场和便利店,由于下半年才刚刚启动,未对该年度经营业绩产生大的影响,今后可能成为公司利润的增长点。
公司在2001年年初与北京西单商场股份有限公司和北京超市发股份有限公司合资成立了西单上海华联超市北京有限公司。该公司注册资本5000万元,公司投资3850万元,占注册资本的77%。此外,公司在2001年共出资1200万陆续完成了对外地7家子公司的增资工作,这7家子公司分别设在南京、杭州、苏州、南通、淮阴、徐州、芜湖,其中以杭州子公司增资最多为450万,南京子公司增资250万,其余几家子公司增资100万,增资后公司的控股比例亦由原来统一的90%相应提高。7月底,公司第一家大卖场--上海浦东浦电路大卖场开始营业,大卖场总投资2800万元,其中70%为银行借款,30%为自有资金。
单一的零售业态会在一定程度上阻碍公司的发展。从华联超市2001年的一系列举措可以看出,在保持超市的优势地位外,公司大力发展大型卖场和便利店,向多业态方向发展。同时,公司还采取直营和特许加盟的方式,以上海、北京、南京等大城市为中心,在全国范围的大中小城市迅速建立起连锁零售网络,重点发展上海周边省市和北京及周边省市两块市场。特许加盟的方式不但可以降低经营风险、提高收益,还可以在一定程度上缓解华联超市资金缺乏、资产负债率高的问题。但自有资金短缺最终还是要通过增发新股从二级市场上融资解决,自有资金充裕后,公司将会有更好的发展前景。
3.北京华联(600361)
公司于2001年11月19日在上海证券交易所上市,是我国第一家发行上市的超市连锁公司,总股本12,557万股,流通A股5000万股。公司前身为北京华联商厦有限公司,是一家于96年6月7日依据《公司法》成立的有限责任公司,2000年4月19日经国家经贸委批准,从有限责任公司整体变更为股份有限公司,注册资本为7557.29万元。北京华联是全国华联商厦集团成员之一,在华联商厦集团内仅次于上海华联,排名第二。
公司主营业务为商业零售,经营大型综合超市和百货店。拥有阜成门、广安门、西固、合肥和无锡等五家分公司,在全国18个省市开设了近40家大型综合超市、近10家大型百货商厦。2001年主营业务收入为12.44亿元,主营业务利润为1.93亿元,分别比去年同期增长28％和30％。具体构成如下:
表9北京华联业务构成对盈利的影响
按业务分类主营业务收入主营业务利润
金额(万元)所占比例(%)金额(万元)所占比例(%)
百货59177.60 47.58 11816.11 61.37
超市65190.28 52.42 7437.27 38.63
合计124367.88 100 19253.38 100
数据来源:北京华联2001年年报
从表9可以看出,公司重点发展超市业,超市的营业收入占公司营业收入的半数以上,但由于超市经营利润较低,因此并未给公司带来丰厚的利润,反而在一定程度上限制了公司的发展。公司提出今后不再新开百货店,而致力于大型综合超市的经营,这有助于公司抢占市场份额,使公司的销售收入出现快速增长,但考虑到公司超市的毛利润率为11.4％,低于百货业19.97％毛利润率,因此利润的增幅可能会远小于收入的增幅。
从地区分布来看,北京仍是公司利润的主要来源,占公司主营利润总额的78.22％,甘肃其次占18.25％,其它地区共占3.53％。具体分布如下(见表10):
表10北京华联地区分布对盈利的影响
主营业务收入(万元)所占比重(％)主营业务利润(万元)所占比重(％)
北京84272.79 67.76 15060.29 78.22
甘肃33988.29 27.33 3513.71 18.25
青海2086.28 1.68 170.85 0.89
广西1444.64 1.16 180.98 0.94
大连1848.29 1.49 256.67 1.33
南京727.59 0.59 70.87 0.37
合计124367.88 100 19253.38 100
数据来源:北京华联2001年年报
与北京地区零售业上市公司相比,北京华联的盈利水平是最高的,每股收益为0.365元,调整后每股净资产为4.05元。同时,公司主营业务增长在北京地区也是最快的,加之其大力发展超市业,比传统百货业更具发展潜力,因此,公司在北京地区优势还是十分明显的。
表11北京华联与北京地区其他商业上市公司对比
证券代码证券名称每股收益(元)调整后每股净资产(元)主营业务收入(万元)主营收入增长率(％)主营业务利润(万元)主营利润增长率(％)净资产收益率(％)
600361北京华联0.365 4.050 124,367.88 27.50 19,253.38 29.97 8.26
600723西单商场0.138 3.050 157,571.14 -9.33 23,354.68 -7.98 4.44
600859王府井0.062 3.484 310,459.46 36.62 51,403.66 43.14 1.60
600861北京城乡0.235 3.180 128,113.54 20.30 22,770.96 15.18 5.91
000882中商股份0.143 1.870 19,280.46 -36.73 2,733.32 -34.09 7.60
数据来源:北京华联2001年年报
公司采取\自营＋联营＋品牌开发＋加盟连锁\四位一体的商业模式,形成互相促进的多个效益增长点,保证店铺较高的盈利能力。公司店铺的超市自营部分实行全面低价策略,以增加销售收入,扩大市场份额,提高集客率；集客率的提高又将带动公司物业的增值,增加店铺联营出租场地的租金收益和其他联营收益,提高营业外收入；通过开发自有商业品牌、向工厂定牌监制,极大地降低进货成本,在保持低价销售的同时,取得较高的毛利率,提升综合经营利润率；利用公司的商誉、管理技术以及采购和配送优势大力发展加盟店,增加特许经营收入,并进一步扩大市场份额。
从资金投向看,实际投资和公司招股说明书承诺的投资项目相同,8家超市共投资
零售业及上市公司研究报告
