600694大商股份0.331 4.470 198,052.28 45.86 31,970.58 44.99 7.20 600697欧亚集团0.323 3.390 61,388.96 1.51 5,330.09 -10.42 9.39 600712南宁百货0.183 2.500 55,945.91 19.57 8,505.05 21.10 6.24 600723西单商场0.138 3.050 157,571.14 -9.33 23,354.68 -7.98 4.44 600729重庆百货0.286 1.820 235,829.30 15.40 28,539.19 18.41 13.73 600738兰州民百-0.169 1.310 64,968.09 6.02 9,986.99 -2.49 -12.75 600766烟台发展-0.440 1.423 21,827.22 -29.30 2,821.94 -62.09 -28.94 600774汉商集团0.031 4.700 54,877.64 -12.11 7,812.36 4.94 0.66 600778友好集团0.106 2.270 106,883.42 8.74 20,297.69 31.66 4.40 600785新华百货0.347 4.411 61,823.37 22.09 9,565.47 27.56 7.85 600807济南百货-0.853 1.137 4,182.21 -73.81 -155.53 -128.84 -66.91 600814杭州解百-0.025 1.470 99,009.53 15.28 14,110.15 21.45 -1.55 600821津劝业0.018 1.970 153,995.19 -13.15 16,028.73 12.58 0.78 600824益民百货0.253 3.360 73,183.51 21.57 19,321.74 15.96 7.42 600825华联超市0.325 1.012 324,788.24 90.67 44,259.62 84.60 20.49 600827友谊股份0.287 1.147 577,309.52 133.31 78,811.26 100.21 12.40 600828成商集团0.120 2.520 141,307.34 -1.84 15,275.10 -3.86 4.68 600838上海九百-0.245 1.381 49,461.73 -36.27 10,654.45 -14.82 -17.04 600856长百集团0.027 1.640 38,057.88 12.87 8,980.71 59.90 1.38 600859王府井0.062 3.484 310,459.46 36.62 51,403.66 43.14 1.60 600861北京城乡0.235 3.180 128,113.54 20.30 22,770.96 15.18 5.91 600865百大集团0.148 2.200 101,484.18 9.30 16,115.77 0.26 6.10
600891秋林集团-0.213 2.200 40,191.82 -29.17 6,900.43 -31.97 -9.47
平均0.081 2.423 118,974.27 9.03 18,481.60 15.69 3.25
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表4商业零售业2001年与2000年行业平均财务指标对比
2001年2000年涨跌幅(％)
每股收益(元) 0.081 0.181 -55.24
调整后每股净资产(元) 2.423 2.442 -0.78
主营业务收入(万元) 118,974.27 109,122.29 9.03
主营业务利润(万元) 18,481.60 15,974.74 15.69
净利润(万元) 1943.27 3627.82 -46.43
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从表4可以看出,2001年商业零售业上市公司主营业务得到发展,主营业务收入平均增加9.03％,主营业务利润平均增加15.69％,但净利润却平均下降46.43％,主要是由于个别上市公司经营状况急剧恶化所致,济南百货、民族集团、秋林集团、东百集团、烟台发展、鄂武商等净利润均在-9831万元以下,下降幅度都在400％以上。而净利润增加的上市公司仅有18家,占零售业上市公司总数的三分之一,增加部分难抵巨额减少部分,导致净利润下降幅度较大。
激烈的竞争使商业零售业上市公司经营业绩分化加剧,兼并重组浪潮高涨,具体表现为:
(1)转型后以新型业态\超市＋连锁\经营为主的上市公司业绩增长显著,友谊股份、华联超市、大商集团、北京华联主营业务收入分别增长133.31%、90.67%、45.86%、27.50%；每股收益分别为0.287元、0.325元、0.331元和0.365元；净资产收益率分别为12.40%、20.49%、7.20%和8.26%。中兴商业2001年主营业务收入和主营业务利润有大幅提升,分别增长100.54％和148.95％,主要是2000年公司停业装修,经营不正常所致,扣除该因素,公司经营相对平稳。
(2)传统百货龙头企业经营业绩江河日下。第一百货每股收益为0.119元,净资产收益率为4.22%,主营收入减少22.97％；王府井每股收益为0.062元,净资产收益率为1.60%；
鄂武商每股收益为-0.194元,净资产收益率为-10.07%。百货龙头企业有逐渐被连锁龙头企业替代的趋势。
(3)巨额亏损上市公司已经或将要成为资产重组的壳资源。如ST昆百大、ST成百、济南百货、民族集团、东百集团、上海九百、秋林集团等。连锁经营上市公司做大做强,兼并重组浪潮高涨。如华联超市与北京西单商场、北京超市发合资成立西单上海华联超市(北京)有限公司,在北京开发超市；友谊股份收购联华超市51%的股权,控股上海好美家装潢建材,其下属子公司联华超市与日本三菱株式会社合资兴建复兴岛物流基地；大商股份收购抚顺、锦州、营口、本溪、牡丹江百货大楼、大庆华联购物广场,还将收购沈阳、盘锦、鞍山等地项目,在整个东北地区建立起连锁营销网络；广州友谊收购新大新公司,从事中高档百货连锁经营；武汉中百收购武汉金田超市有限责任公司49家超市和武汉金田连锁商场有限责任公司。
(4)外资介入势不可挡。对于外资零售业而言,要占领国内市场,重点应放在那些开放较早的东部沿海地区及一些大城市,这些地方集地域、资金、规模优势于一身,发展前景良好。如位于上海的第一百货与日本合资建立上海八佰伴和上海百汇；友谊股份与家乐福合作；位于北京的西单商场与香港电讯盈科子公司、台湾太平洋,合资组建北京西单太平洋百货公司等。此外,象深国商、ST昆百大、鄂武商等上市公司都具有外资背景。外资介入不仅仅是资金的介入,更多的是管理经验和经营理念的介入,这对上市公司今后的发展将起到推动作用。
2.京、沪及其它地区上市公司对比
在53家上市公司中,北京有5家,上海有9家。表5是对北京、上海及其它地区零售业上市公司简单平均后的对比数据。
表5京、沪及其它地区上市公司对比
北京上海其它地区其它地区(调整后)
每股收益(元) 0.189 0.186 0.042 0.032
调整后每股净资产(元) 3.127 2.314 2.358 2.359
主营业务收入(万元) 147,958.50 241,893.82 86,892.29 87,693.64
主营收入增长率(％) 7.67 15.34 4.72 0.91
主营业务利润(万元) 23,903.20 36,729.63 13,575.44 13,428.03
主营利润增长率(％) 9.24 20.41 17.62 3.04
净利润(万元) 5149.07 4838.12 864.23 714.76
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注:其它地区中上市公司中兴商业由于2000年停业装修,对主营业务影响较大,致使2001年主营出现大幅增长,扣除该因素,公司经营相对稳定,为不影响平均指标予以剔除；健特生物2001年进行了资产重组,重组后的\脑白金\保健品业务属于主营业务,对主营收入影响过大,予以剔除。
从表5中可以看出,京沪地区的各项指标均高于其它地区调整后指标。其中每股收益京沪地区比其它地区至少高出0.154元,净利润至少高出4100万元,主营收入和主营利润增长率也比其它地区高出6个百分点以上。零售业上市公司业绩地区差异巨大主要是由于:a.大城市经济发展较早且发展速度较快,带动零售业发展；b.大城市开放较早,消费者的消费观念比其它地区前卫,促进零售业发展；c.大城市人口密集,客源丰富,推动零售业发展。
上海9家上市公司均为老牌商业股,以百货经营为主,随着竞争的加剧,传统百货业已不能适应新的发展,象上海九百、第一百货、豫园商城等上市公司经营业绩下滑,而象友谊股份、华联超市等上市公司采用新型业态--超市作为主营业务,适应了商业微利时代的发展现状,使公司主营业务收入和主营利润大幅增加。北京地区上市公司中有4家为老牌上市公司,经营传统百货业,业绩难有大的起色。而北京华联作为2001年新上市公司,主营的超市业发展迅速,带动公司业绩大幅提升。京沪地区对比可以看出,上海地区上市公司能够迅速适应市场变化,采用新型业态,因此主营收入和主营利润的增长速度均高于北京地区上市公司1倍以上。可见,新型业态的采用对提升公司业绩大有帮助。
3.连锁经营优势初现
在53家上市公司中,引入连锁经营的上市公司有14家,占零售业上市公司总数的26.4%。其中沪市8家,深市6家,分别占沪深两市零售业上市公司家数的22.85％和33.33％,深市上市公司采用连锁经营的比例高于沪市。
从表6数据可以看出,引入连锁经营的上市公司比不引入连锁经营的上市公司业绩要好。其中每股收益连锁经营比非连锁经营上市公司多0.154元,主营利润增长率前者是后者的23倍,净利润前者是后者的1.93倍,剔除两家上市公司(健特生物和中兴商业)后,非连锁经营的上市公司主营收入出现负增长,表明不采用连锁经营的上市公司主营业务已呈下降趋势,连锁经营的优势十分显著。
采用连锁经营的上市公司中多为超市连锁,虽同为连锁经营但业绩也不尽相同。象友谊股份、华联超市、北京华联这类上市公司,连锁经营范围较广,从采购到配送有一套完整的管理体系,成本控制较好,因此商品价格偏低,盈利空间较大,其主营收入增长率在20％以上,发展前景良好。而象上海九百这样的传统百货上市公司,虽然其子公司上海正章洗染公司在原有220家洗染服务连锁店的基础上,又新增了205家洗染服务连锁店,但由于上海九百只有这一家子公司采用连锁经营,而且洗染服务又没有超市与人民生活关系紧密的程度高,因此这样的连锁经营对主营收入和主营利润的贡献不是很大。
可以看出,连锁经营不但要和新型业态相结合,更重要的是要扩大规模,实现规模经济,有效地控制成本和费用的支出,才能取得良好的收益。
表6连锁经营与非连锁经营上市公司对比
连锁经营非连锁经营非连锁经营(调整后)
每股收益(元) 0.186 0.043 0.032
调整后每股净资产(元) 2.643 2.344 2.344
主营业务收入(万元) 160,246.55 104,158.58 105,893.24
主营收入增长率(％) 16.34 3.38 -0.51
主营业务利润(万元) 22,289.54 17,114.65 17,158.55
主营利润增长率(％) 21.94 15.64 0.95
净利润(万元) 2887.18 1604.44 1494.98
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注:健特生物和中兴商业是非连锁经营上市公司,由于公司主营业务不稳定(原因同表5注),予以剔除。
(三)零售业重点上市公司分析
1.友谊股份(600827)
公司于94年2月4日在上海证券交易所上市,总股本24,429万股,流通A股3,356万股,流通B股10,708万股,是我国首家同时向境内外发行A、B股的零售业上市公司,同时也是目前中国零售业销售规模最大的上市公司。公司主营连锁超市、装潢装饰建材、综合百货、同时经营进出口业务、餐饮服务、新旧工艺品、金银制品、家具、古玩收购等。
2000年下半年,公司先后出资受让其大股东上海友谊(集团)有限公司持有的上海好美家装璜建材有限公司90％的股权,受让华联超市有限公司51％的股权,以及受让复兴岛物流基地等一系列措施,使公司成功实现了由传统零售业向现代零售连锁业的转型,并形成了四大核心业务,即连锁超市、连锁百货、连锁装潢建材专业大卖场和社区购物中心,构建起现代电子商务技术和现代仓储物流技术两大核心技术。
公司重组后,主营业务呈现高速增长的趋势(见表7)。主营业务收入和主营业务利润
零售业及上市公司研究报告
