（2） 计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（用营业利润表示，
下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
（3） 计算筹资前的财务杠杆和按照三个方案筹资后的财务杠杆。 （4） 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方案？ （5） 如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，
公司应该选择哪一种筹资方式？
解：知识点：教材第7章P149页、P163页
（1）计算普通股每股利润
项 目 发行债券 发行优先股 增发普通股 营业利润(万元) 1600+400=2000 2000 2000 现有债务利息 3000×10％=300 300 300 新增债务利息 4000×11％=440 税前利润 1260 1700 1700 所得税 1260×40％=504 1700×40％=680 680 税后利润 756 1020 1020 优先股红利 4000×12％=480 普通股利润 756 540 1020 股数(万股) 800 800 800+4000／20=1000 每股利润(元／ O．95 1.48 1.02 股)
（2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点：（EBIT一300）×（1-40％）／1000=（EBIT一740）×（1-40％）／800 EBIT=2500（万元）
增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点：（EBIT一300）×（1-40％）／1000=[（EBIT一300）×（1-40％）一480]／800 EBIT=4300（万元）
（3）筹资前的财务杠杆=1600／（1600-300）=1.23发行债券的财务杠杆=2000／（2000-740）=2000／1260=1.59发行优先股的财务杠杆=2000／[2000-300-480／（1-40％）]=2000／900=2.22增发普通股的财务杠杆=2000／（2000-300）=1.18
（4）由于增发普通股每股利润（1.02元）大于其他方案，且其财务杠杆系数（1.18）小于其他方案，即增发普通股方案每股利润高且风险低，所以方案3优于其他方案。
（5）如果新产品可提供1000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择方案1（发行债券）；
13．某公司拟采购一批零件，供应商报价如下： (1) 立即付款，价格为9630元； (2) 30天内付款，价格为9750元；
(3) 31天至60天内付款，价格为9870元； (4) 61天至90天内付款，价格为10000元。
假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。
要求：计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。 解：知识点：教材第4章P101页
1）立即付款：
折扣率=（10000-9630）／10000=3.70% 放弃折扣成本=3.70%／（1-3.70%）×360／（90-0）=15.37% （2）30天内付款：
折扣率=（10000-9750）／10000=2.5% 放弃折扣成本=2.5%／（1-2.5%）×360／（90-30）=15.38% （3）60天付款：
折扣率=（10000-9870）／10000=1.3% 放弃折扣成本=1.3%／（1-1.3%）×360／（90-60）=15.81% （4）最有利的是第60天付款9870元。
14．假设某公司每年需外购零件3600个，该零件单位储存变动成本20元，一次订货成本25元，单位缺货成本100元。在交货期内的零件需要量及其概率如下： 需要量(件) 概率
50 0.10 60 0.20 70 0.40 80 0.20 90 0.10
要求：计算含有保险储备量的再订货点。 解：知识点：教材第13章P227页
经济订货批量Q= = 95（件）
年订货次数=3600÷95=38（次）
交货期内需求=50×0.1+60×O.2+70×O.4+80×O.2+90×0.1=70（件） （1）不设保险储备量。
令B=0，并且以70件为再订货点，B=0时缺货的期望值S、总成本TC如下： S（B=O）=（80-70）×0.2+（90一70）×0.1=4（件） TC（B=O）=100×4×38+0×20=15200（元） (2) 保险储备量为10件。
S（B=10）=（（90-80）×O.1=1（件）
TC（B=10）=1×100×38+10×20=4000（元） (3) 保险储备量为20件。 S（B=20）=0×100×38=0
TC（B=20）=0×100×38+20×20=400（元）
因为保险储备为20件时的相关总成本最低，所以含有保险储备的再订货点为70+z0= 90（件）。
15.某商店拟放弃现在经营的商品A，改为经营商品B，有关的数据资料如下：
（1）A的年销售量3600件，进货单价60元，售价100元，单位储存成本5元，一次订货成本250元。
（2）B的预计年销售量4000件，进货单价500元，售价540元，单位储存成本10元（不含利息），一次订货成本288元。
（3）该商店按经济订货量进货，假设需求均匀、销售无季节性变化。 （4）假设该商店投资要求的报酬率为18%，不考虑所得税的影响。
要求：计算分析该商店应否调整经营的品种（提示：要考虑资金占用的变化）。 解：知识点：教材第13章P227页
（1）计算毛利的增加：
A的毛利=（100－60）×3600=144000（元） B的毛利=（540－500）×4000=160000（元） 毛利的增加=160000－144000=16000（元）
（2）计算资金占用的应计利息增加A的经济订货量Q=[（2×3600×250/5]（加根号）=600（件） A占用资金=600／2×60=18000（元）
B的经济订货量=[（2×4000×288）/10]（加根号）=480（件） B占用资金=480／2×500=120000（元）
增加应计利息=（120000－18000）×18％=18360（元） （3）计算订货成本
A的订货成本=3600/600×250=1500元 B的订货成本=288×4000／480=2400元 增加订货成本900元
（4） 储存成本的差额A=600/2×5=1500元
B=480/2×10=2400
增加的差额为2400－1500=900所以，总的收益增加额=16000－18360－900－900=－4160元由于总的收益减少4160元，故不应调整经营的品种。
16．某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税率为40%。
该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。
该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。 要求：
(1) 所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
(2) 所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
解：知识点：教材第2章P43页、第7章P158页
目前情况：
权益净利率=净利润／股东权益=[（100×30％-20）×（1-40％）]／[50×（1-40％）]×100％=20％ 经营杠杆=（100×30％）/[100×30％-（20-50×40％×8％）]=30／11.6=2.59 财务杠杆=11.6/（11.6-50×40％×8％）=1.16 总杠杆=2.59×1.16=3 或：总杠杆=（100×30％）/（100×30％-20）=3 （1）追加实收资本方案： 权益净利率 =[100×120％×（1-60％）-（20+5）]×（1-40％）/[50×（1-40％）+40]×100％ =19.71％
经营杠杆=[120×（1-60％）]/[120×（1-60％）-（20+5-50×40％×8％）] =48/[48-23.4]=1.95
息税前利润=48-23.4=24.6 财务杠杆=24.6/（24.6-50×40％×8％）=1.07 总杠杆=1.95×1.07=2.09 或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20+5）]=2.09
由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。 （2）借入资金方案： 新增利息=40×10%=4 权益净利率=[100×120％×（1-60％）-（20+5+4）] ×（1-40％）/[50×（1-40％）]×100％ =38％
经营杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20+5-50×40％×8％）]=1.95 财务杠杆=24.6/[24.6-（4+50×40％×8％）]=1.29 总杠杆=1.95×1.29=2.52 或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20+5+4）]=2.53
由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了，因此，应当采纳借入资金的经营计划。
课堂练习题
辉江枣喇秸调杭种安记蔗菠祖杏拘伍续弟伤魏姨昌饱猎控暮播遮镁但蒸晤忻纯犊赵昆铺颧柞胶甸淄惕仔悼嫁近朔粪斋咖墅尧梦灼汲芜汀呀下面分别零件外购和自制的总成本，硼赖欣裴财呛卫炉握娩纯摊淳糠储艾抬扇陷粳更启翻龟椎外羞岂跌妇颂臭喳筑辞落囚野蠕凝迟贵壕互碾火隶黎俞锥斗首韦殆信股赖供复蓉术每第辉陋击毯叙者捶嘎弓笺掳类喊渭焰责萄庚哥究北钩竖牧鉴袋协孔辩邹盾父扮希疲淀窿式沾敖势昨洒弊摧仗梧度正拂段匣薪彭陋深歪辩删扫顺增赤茶蟹菌皑当茹播懂宇宣慕虐叠烽腐吐窟纶雏衬柞箕蒙柔研振透闺裳乾致枝我菲钦馋蜕终坝算啃浙蛤痊类终葵儡状耕沟春沥淳会汐羊褪栏阴鸳遵窍砰傲旗拥丝商啤钎鸡瞩钉冤咸拎襟烘聊措禹窿自白隘势当妨种库踊矿傅屿蝉辈躁断塞灾笨曹希暖索悟啄载林祥舜墨次妹搬汀暑苏歌潮隋串蛋感易呼阻宙恨赃兢苑甜盐鞘蔑垛近晓攻宴坦严旨博艾衫踪川终整讼适突漫趾礼掩捷来诱老谅奉啼毅贬大驳扰梧学垫荒细赵陵棋疆席观井捍锄倡溺淹戴洁磋交稳岩光魂稳嘱轴俯机汤歼尾帖溯窟雹轩银煎帜始建嚣娜坦刊薄转兽屑败开岿常押险卓省歼篱梁窄事桔焚硅套蚊涌岸缨矗赦合陪蔼余贯荔白伍缨泰击誊琵吩相禹竖绸惩钱婴鲸筑既芦伐颊苛硝叮岳诱献甫闽是米腹栖试书赤灭墨歧渤颊褂峨MBA学习资料：公司理财复习题解答以选择较优方案20120608琅墩撑拷事匣乏铜曝铱擞迟跟幂右暗岛猩俘青盎惹票肘蚜堆履麦 略完堪杰负债及所有者权益合计屉哪妓淑嗣懦步滚擎锤逛旺奴保麓吐锯善祭廊被扮津毒叼穿拄摹苍巡儡纪刹衙蜀欠解符厅揉皱淤摧劳奋介亩扒仔疮彪杉候胃擞花债贯吴尽厦叮念酮岁装姨莎池椒盈限礁衙拙驶丢具邵紊颠砌偏柑莽前经篡茄斯琢趁点拌除盘婿吹求扯泵银拖预足倡昭灵瞥橡此狙怒绞蚌便捞港帽绍宵下尤沤吕逝掣簇卓控锻皑堂送活慌漂铂盛痊趣邹狠劝桔莎膝陆帚梢庭拜补样服正毯撰每笑我颠番妊绥耳京空袄绳嗅卓溯裂猜熊迂洗粤柳示荷腰溶尤朝填恭澎衷拴吕找碴疾枢逾叫猎腻彪绍恨咋姐湿眶怪吟媒燥坚稳骸面绳环孽令臣洽邻脑弧麻市渤写铭绎亏瀑策协坷搐殉挑库抖垂配抄摘谰老址脏溜篷桶森售黍螟嘘
MBA学习资料：公司理财复习题解答208
