？0.2 0.15 ？0.95 解：知识点：教材第10章第210页
A股票 B股票 C股票 0.22 0.16 0.31 0.65 ？0.6 0.2 1.3 0.9 ？1.9
利用资本资产定价模型和β系数的定义公式可以分别推算出C股票的β系数和C股票的标准差： C股票的β值=(0.31-2.5%)/(17.5%-2.5%)=1.9 C股票的标准差=1.9×0.1/0.2=0.95 其他数据可以根据概念和定义得到：
市场组合β系数为1，市场组合与自身的相关系数为1，无风险资产报酬率的标准差和β系数均为0，无风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关，因此它们的相关系数为0。
7.某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。
要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。 解：知识点：教材第8章
因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。 （1）继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150×（1-30％）×（P／A，12％，5） =2150×（1-30％）×3.6048 =5425.22（元） 年折旧额=（14950-1495）÷6=2242.50（元） 每年折旧抵税的现值=2242.50×30％×（P／A，12％，3） =2242.50×30％×2.4018=1615.81（元） 残值收益的现值=[1750-（1750-14950×10％）×30％]×（P／S，12％，5）
=949.54（元）
旧设备变现引起的现金流量=8500-[8500-（14950-2242.50×3）]×30％=8416.75（元）---机会成本 继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54 =11276.62（元） 继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷（P／A，12％，5）=11276.62÷3.6048 =3128.22（元） （2）更换新设备的平均年成本购置成本：13750（元） 每年付现操作成本现值=850×（1-30％）×（P／A，12％，6）=2446.28（元） 年折旧额=（13750-1375）／6=2062.50（元） 每年折旧抵税的现值=2062.50×30％×（P／A，12％，6）=2543.93（元） 残值收益的现值=[2500-（2500-13750xlO％）×30％]×（P／s，12％，6） =1095.52（元）
更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.28-2543.93-1095.52 =12556.83（元） 更换新设备的平均年成本=12556.83÷（P／A，12％，6）=3054.15（元）
因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22元），故应更换新设备。
8.你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润(按税法规定生产线应以五年期直线法折旧，净残值率10%，会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为该生产线能使用5年，还有人说该生产线使用6年也是常见的。假设所得税率33%，资本成本10%，无论何时报废净残值收入均为300万元。他们请你就下列问题发表意见：
（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点后两位）？
（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）？为什么？ 解：知识点：教材第8章 一、假设所得税率25%
（1）、税法规定的年折旧额= =540(万元)
每年经营现金净流量=税后经营利润+折旧=500×(1-25%)+540=915(万元)
(1)NPV(4)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资 =915×(P/A，10%，4)+300×(P/F，10%，4)+540×25%×(P/F，10%，4)-3000 =915×3.1699+300×0.683+135×0.683-3000 =2900.46+204.9+92.21-3000 =197.57(万元)
NPV(3)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资
=915×(P/A，10%，3)+300×(P/F，10%，3)+540×2×25%×(P/F，10%，3)-3000 =915×2.4869+300×0.7513+540×2×0.25×0.7513-3000 =2275.51+225.39+202.85-3000=-296.25(万元) n= 3.6(年)。
(2)他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到3.6年方案即为可行。 二、假设所得税率33% （1）、税法规定的年折旧额= =540(万元)
每年经营现金净流量=税后经营利润+折旧=500×(1-33%)+540=875(万元)
(1)NPV(4)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资
=875×(P/A，10%，4)+300×(P/F，10%，4)+540×25%×(P/F，10%，4)-3000 =875×3.1699+300×0.683+135×0.683-3000 =2773.66+204.9+92.21-3000 =70.77(万元)
NPV(3)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资
=875×(P/A，10%，3)+300×(P/F，10%，3)+540×2×25%×(P/F，10%，3)-3000 =875×2.4869+300×0.7513+540×2×0.25×0.7513-3000 =2176.04+225.39+202.85-3000=-395.72(万元)
（0—70.77）/(N-4)=(-395-70.77)/(3-4) 用内插法得N= 3.8(年)。
(2)他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到3.8年方案即为可行。
9.ABC 公司正着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：
(1) 公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；
(2) 公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；
(3) 公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率； (4) 公司当前(本年)的资本结构为： 银行借款 150万元 长期债券 650万元 普通股 400万元 保留盈余 420万元 (5) 公司所得税率为40%； (6) 公司普通股的?值为1.1；
(7) 当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求：(1)计算银行借款的税后资本成本。 (2)计算债券的税后成本。
(3)分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。
(4)如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。 (计算时单项资本成本百分数保留2位小数) 解：知识点：教材第7章、第9章、第10章
（1） 银行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36% （2债券成本=[1×8%×（1-40%）]/[0.85×（1-4%）] =4.8%/0.816=5.88% 普通股成本和保留盈余成本
（3增长模型=（D1/P0）+g =[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81% 资本资产定价模型：公司股票的β= 1.1 股票的预期报酬率=5.5%十1.1×(13.5%-5.5％)=5.5%+8.8%=14.3% 普通股平均成本=(13.8%+14.3%)/2=14.06% （4）保留盈余数额：
因为：股利支付率=每股股利/每股收益 25%=0.35/每股收益
明年每股净收益=(0.35/25%)×(1+7%) =1.498（元/股） 预计明年留存收益增加=1.498×400×(1-25%)=449.4 保留盈余数额=420+449.4=869．4(万元)
10．某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：
股本----普通股(每股面值2元，200万股) 400万元 资本公积 160万元 未分配利润 840万元 所有者权益合计 1400万元
公司股票的每股现行市价为35元。
要求：计算回答下述3个互不关联的问题： (1) 计划按10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.20元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。
(2) 如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。 (3) 假设利润分配不改变市净率，公司按10股送1股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多少。
解：知识点：教材第2章、第16章
（1）
发放股票股利后的普通股数=200×(1+10%)=220(万股) 发放股票股利后的普通股本=2×220=440(万元) 发放股票股利后的资本公积金=160+(35-2)×20=820(万元) 现金股利=0.2×220=44(万元)
利润分配后的未分配利润=840-35×20-44=96(万元) (2)
股票分割后的普通股数=200×2=400(万股) 股票分割后的普通股本=1×400=400(万元) 股票分割后的资本公积金=160(万元) 股票分割后的未分配利润=840(万元) （3）分配前市净率=35/（1400/200）=5
每股市价30元时的每股净资产=30/5=6（元） 每股市价30元时的全部净资产=6×220=1320（万元）
每股市价30元时的每股现金股利=（1400-1320）/220=0.36（元）
11．某公司的有关资料如下： (1) 息税前利润800万元； (2) 所得税率40%；
(3) 总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%； (4) 预期普通股报酬率15%；
(5) 发行股数600000股(每股面值1元) (6) 每股帐面价值10元。
该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。
要求：(1)计算该公司每股盈余及股票价格。 (2)计算该公司的加权平均资金成本。
(3)该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为600万元，以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整数)。假定此举将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构(提示：以股票价格高低判别)？
(4)计算该公司资本结构改变前后的已获利息倍数。 解：知识点：教材第2章P43页、第7章、第9章
1)税息前利润 800 利息(200万×10%) 20 前利润 780 所得税(40%)312 税后利润 468(万元)
每股盈余=468/60=7.8(元) 股票价格=7.8/0.15=52(元) (2)所有者权益=60万元×10=600(万元) 加权平均资金成本=10%×[200/(600+20)×(1-40%)+15%×600/[600+200]=1.5%+11.25%=12.75% (3)税息前利润 800 利息(600×12%) 72 税前利润 728
所得税(40%) 291.2 税后利润 436.8(万元)
购回股数=400万/52=76923(股)
新发行在外股份=600000-76923=523077(股) 新的每股盈余=436.8万元/523077=8.35(元) 新的股票价格=8.35/0.16=52.19(元) 因此,该公司应改变资本结构。 (4)原已获利息倍数=800/20=40 新已获利息倍数=800/72=11.11
12. 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400万元。该项目备选的筹资方案有三个： （1） 按11%的利率发行债券；
（2） 按面值发行股利率为12%的优先股； （3） 按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税税率为40%；证券发行费可忽略不计。 要求：
（1） 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
MBA学习资料：公司理财复习题解答208
