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中国药科大学教案 (第九章
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《证券投资》 《投资学》 总学分(时) 34 其中:2002年 1版 理论34 选 修课 必 实验 0 教学 对象 商学院选修 朱宝宪主编
教学目的
第九章：债券定价理论 1、 债券的基础知识。 2、 债券价值的评估。
3、 以我国沪、深股市中交易的所有债券为例进行阐述。
本章讲授提纲及学时分配 4学时
本课程学科的新进展 久期和凸性理论
教学参考书 1、天亿网站 2、钱龙软件
本章内容的重点
1、 本期收益率、到期收益率。 2、 如何对债券进行比较。 3、 用EXCEL电子表格进行试错。
本章内容的难点 久期和凸性理论
本章内容及讲授的改进意见
用EXCEL电子表格进行演算的效果不错
复习思考题
见历年考题中的相关部分
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教具及教学设备要求 粉笔、多媒体
授课教师 年 月 日
教研室主任 年 月 日
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备课笔记本
院部： 国际医药商学院 教研室： 国际经济与贸易教研室 课程名称： 《证券投资》 教学对象： 商学院选修 教师姓名： 徐伟
中国药科大学教务处制
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第九章：债券定价理论
第一节 债券估价基础
一、利率与债券收益率的有关概念 1、利率与债券收益率
2、衡量债券收益率的其他指标 3、利率的期限结构 4、利率的种类
二、债券投资风险评估 1、投资债券的风险 2、债券信用评级
一、利率与债券收益率的有关概念 1、利率与债券收益率
? 利率是资金的价格，它是一个变量，反映资金的供求关系
? 供求关系决定了债券的市场价格，后者决定了债券的到期收益率 ? 到期收益率（yield to maturity，YTM）：对于给定的债券市场价格P 0，使得债券
未来支付的本金与利息现值之和等于P 0的贴现率Y
P 0 = ∑(It+Pt) / (1 + Y)t
? 即债券的内部收益率 2、衡量债券收益率的其他指标
? 持有期收益率（Holding Period Rate）：持有的某种债券在下一期中所赚取的收益
率
? 持有期收益率随债券市场价格的变化而变化 ? 到期收益率则为常数
? 息票（名义）收益率：约定的债券息票利率 ? 即期收益率（Current Yield）：约定的每年支付的息票利息除以债券的现行市场价
格
例：债券收益率的计算
? 某债券为两年期，年息票利率为8%，面值1000元。该债券当前的市场交易价格
为1030元。
? 即期收益率=80/1030=7.77% ? 名义收益率=8%
? 到期收益率Y满足：1030= ∑[80/(1+Y)t] + 1000/(1+Y)2 ,即为6.36% ? 设一年后市场价格为P1，则一年持有期收益率为（ P1–1030）/1030 3、利率的期限结构
? 收益率曲线（Yield Curve）：在其他条件不变下，到期收益率（YTM）随到期日的
不同而变化的曲线
? 利率期限结构（Term Structure)：指收益率曲线的特性
? 向上倾斜：到期日越长，YTM越高 ? 平坦：不随到期日变化而变化
? 向下倾斜：到期日越长，YTM越低
期限结构的一般特点
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? 短期收益率的变化一般大于长期收益率 ? 收益率曲线一般是向上倾斜的
? 当利率总体水平较高时，收益率曲线会呈现向下倾斜的趋势
? 收益率曲线的形状可以预期国民经济、利率和通货膨胀的未来走势 ? 投资者的选择：借入还是贷出 4、利率的种类
? 即期利率（spot rate）：已设定到期日的零息票债券的到期收益率
? 面值100元的1年期债券交易价为90.9元，则即期利率为
(100-90.9)/90.9=10%
? 远期利率（forward rate）：投资者同意在未来某待定日期购买的零息票债券到期收
益率
? 1年后以89.2286元的价格购买面值100元的1年期债券，远期利率为
(100-89.2286)/89.2286 =12%
关于利率决定的假设
? 预期假设：投资者的预期决定未来利率的走向
? 局部预期假设:所有特征相同的债券（只是期限不同）将有相同的预期持有
期收益率
? 无偏预期假设：远期利率是未来的即期利率的无偏估计
? 流动性偏好假设：正常时收益曲线向上倾斜，这反映投资者对流动性和短期债券风
险较小的偏好
? 市场划分假设：不同期限债券在不相同的细分市场上进行交易，市场参与者的供求
偏好决定的均衡利率
二、债券投资风险评估 1、投资债券的风险
? 投资债券的风险是债券到期时间相对于投资者投资时间的函数
? 投资者需要或能够借出资金的时间长短不同 ? 投资者对未来利率变动的预期不同 ? 长期债券还是短期债券
? 再投资风险：利率不断下降的风险
? 若投资短期债券，将来不得不以更低的利率进行再投资，相应的收益水平低
于现在进行长期投资
? 利率风险：由利率不断上升导致的债券价格下降的的风险
? 若投资长期债券,今后利率上涨，会失去获利的机会
2、债券信用评级
? 违约风险（default risk）放款者未来收回利息和本金的不确定性 ? 由于存在违约风险，投资者将要求更高的到期收益率 ? 不同债券的违约风险不同
? 由于违约风险的存在及其差异，表现为债券收益率的差异，即利差（ spread） ? 违约风险实质是信用风险（credit risk） ? 由独立机构进行信用风险评估 全球著名信用评级机构 名称 成立时间 市场定位 短期评级代号 长期评级代号 精选资料
证券投资学-徐伟-第9章：债券定价理论
