2017年基金从业《证券基金基础》基础讲解（十二）
交易成本与执行缺口
一、交易成本 (一)显性成本
显性成本包括佣金、印花税和过户费等。
证券公司对于不同的投资者往往会采用不同的交易佣金率。
投资顾问的服务费用一般按照客户与证券公司签署的服务协议约定收取。
印花税是根据国家税法规定，在股票成交后对买卖双方投资者按照规定的税率分别征收的税金，是交易费用的重要组成部分。
我国A股印花税率为单边征收(只在卖出股票时征收)，税率为1‰。
在证券交易结束后还需要支付给证券登记结算机构一定费用，这部分费用称为过户费。 (二)隐性成本
隐性成本包括买卖价差、市场冲击、对冲费用、机会成本等。 1.买卖价差
买卖价差在很大程度上是由证券类型及其流动性决定的。一般而言，大盘蓝筹股流动性较好，买卖价差小;小盘股则反之。成熟市场流动性较好，价差较小;而新兴市场买卖价差则较大。市场在不同的时段也会表现出不同的流动性。 2.市场冲击
可以用交易头寸占日平均交易量的比例来衡量。头寸越大，对市场价格的冲击越明显，交易所需的时间也越长，执行时间的延长就会导致机会成本的增加。 3.对冲费用
基金管理人可以使用远期、期货、互换等衍生工具在转持过程中进行风险对冲。对冲是有成本的。 4.机会成本
【例题1·单选题】交易过程中的显性成本不包括( )。 A.印花税 B.买卖价差 C.交易佣金 D.过户费 【答案】B
【解析】显性成本包括佣金、印花税和过户费等。除了佣金和税费等显性成本，交易过程中的隐性成本，如买卖价差、市场冲击、对冲费用、机会成本等，往往容易被忽视。 【例题2·单选题】关于交易成本，以下表述错误的是( )。 A.证券公司对于不同的投资者往往会采用不同的交易佣金费率
B.在证券交易结束后还需要支付给证券登记结算机构一定费用，这部分费用称为过户费 C.佣金是指交易成功后，投资者根据交易笔数付给经纪人的费用
D.印花税是根据国家税法规定，在股票成交后对买卖双方投资者按照规定的税率分别征收的税金 【答案】C
【解析】佣金是指交易成功后，投资者根据交易额，按照一定比例付给经纪人的费用，是证券交易中最普遍、最清晰的成本。
【例题3·单选题】关于市场冲击成本，以下表述错误的是( )。 A.延长交易时间可以降低机会成本
B.延长交易时间可以减小市场冲击 C.市场冲击是交易行为对价格产生的影响 D.交易量越大，对市场价格的冲击越明显 【答案】A
【解析】市场冲击是交易行为对价格产生的影响，可以用交易头寸占日平均交易量的比例来衡量。头寸越大，对市场价格的冲击越明显，交易所需的时间也越长，执行时间的延长就会导致机会成本的增加。
【例题4·单选题】交易过程中的隐性成本不包括( )。 A.机会成本 B.买卖价差 C.市场冲击 D.印花税 【答案】D
【解析】除了佣金和税费等显性成本，交易过程中的隐性成本，如买卖价差、市场冲击、对冲费用、机会成本等，往往容易被忽视。印花税属于显性成本。 二、执行缺口
执行缺口是指理想交易与实际交易之间的收益差值，包括显性成本和隐性成本。 显性成本是指实际交易过程产生的佣金成本。 隐性成本包括延迟成本、价格损失和机会成本：
1.延迟成本是指由于限价指令导致没有完成交易造成的成本。
2.价格损失是指下一日买入成交价高于前一交易日收盘价而带来的成本。 3.机会成本是指由于价格上涨导致失去部分票的买入机会的成本。
2017年基金从业《证券基金基础》基础讲解(十二)
