财务战略规划

财务战略规划

财务战略规划是根据企业确立的财务战略目标对企业未来发展所作的谋划。

一、财务战略规划的作用

1.财务战略规划通常需要根据未来发展可能出现的不同情形，比如在最差情形、一般情形和最好情形下，对企业财务发展态势做出估计和假设，从而做出相应的财务规划，有利于提高企业的应变能力和防范风险的能力。

2.财务战略规划通常需要明确企业不同生产经营活动的投资计划与企业可行的融资方案选择之间的关系，从而有利于企业优化资本结构，强化资产负债匹配及其管理，提高企业营运能力。

3.财务战略规划通常需要针对意外事件的出现所应采取的举措和对策做出规划，从而尽可能避免企业财务业绩的大起大落，有利于促进企业长期可持续平稳发展。

二、财务战略规划的基础

为确保财务战略规划的高质量，企业应当做好以下基础工作： 1.营业额（销售额）预测

所有财务战略规划都要求进行营业额（销售额）预测。基于未来经济状况的不确定性，企业应当根据未来宏观经济发展趋势、产品或者业务发展规划、有关市场供求状况等做好营业额（销售额）的预测。 2.试算报表

企业应当根据财务战略目标和营业额（销售额）预测等，编制试算的资产负债表、利润表、现金流量表等，从而为企业整个生产经营和投融资安排奠定基础。 3.资产需要量

企业应当根据财务战略规划要求，确定计划的资本性支出和净营运资本支出，从而确定企业为实现财务战略目标所需要的资产总额及其构成。 【提示】

资本性支出：长期资产的投资

净营运资本支出：净营运资本＝流动资产－流动负债 4.筹资需要量

企业应当根据财务战略规划要求尤其是资产需要量，确定所需要资金总额、资本结构、筹资方式和相应的筹资安排等。

外部筹资需要量＝资产增加－敏感负债增加－权益增加（留存收益增加） 5.追加变量

企业应当根据财务战略规划要求做好追加变量的预计工作。

比如企业在进行财务规划时，预计营业额（销售额）和成本费用按照某个比例增长，预计资产和负债按照另一个比例增长，在这种情况下就需要增加其他变量（如发行在外的股票增长率）来加以协调，这个变量就是追加变量。在某些情况下，追加变量的预测是做好资产需要量、融资需要量的预计和有关报表的试算平衡所必不可少的。 6.经济指标假设

企业应当明确在整个计划期间里所处的经济环境，并据此做出相应的有关经济指标假设。

资金需要量的预测

销售百分比法

假设：某些资产和某些负债与销售额同比例变化（或者销售百分比不变）。 【定义】随销售额同比例变化的资产——敏感资产（经营资产？） 随销售额同比例变化的负债——敏感负债（经营负债？）

【问题】销售额增加之后，如何预计敏感资产和敏感负债的增加 方法一：A/S＝m △A/△S＝m △A＝△S×m 根据销售百分比预测 方法二：敏感资产增加＝基期敏感资产×销售增长率

敏感负债增加＝基期敏感负债×销售增长率 根据销售增长率预测

资金习性预测法

（一）资金习性的含义

含义 资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。 按资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。 分类 不变资金 一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金。

包括：为维持营业而占有的最低数额的现金，原材料的保险储备，厂房、机器设备等固定资产占有的资金。 变动资金 随产销量变动而同比例变动的资金 。

包括：直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金，另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。 半变动资金 虽随产销量变动而变动，但不成正比例变动的资金 。 如：一些辅助材料上占有的资金。

（二）资金需求量预测的形式

1.根据资金占用总额与产销量的关系来预测（以回归直线法为例）

设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y，它们之间关系可用下式表示： y＝a＋bx

式中：a 为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。

只要求出a、b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况。

三、财务战略规划的内容

财务战略规划的内容包括投资战略规划、筹资战略规划、财务发展规划、资本结构规划、研究与开发规划等。其中最核心的是投资战略规划和筹资战略规划。 （一）投资战略规划

企业广义的投资战略包括直接投资战略和间接投资战略，投资战略规划需要做好这两方面的战略规划。

1.直接投资战略规划

直接投资是指企业为直接进行生产或者其他经营活动而在土地、固定资产等方面进行的投资。它通常与实物投资相联系。

直接投资战略规划需要以企业的生产经营规划和资产需要量预测为基础进行，继而确定企业需要直接投资的时间、规模、类别以及相关资产的产出量、盈利能力等，以满足企业财务战略管理的需要。 2.间接投资战略规划 含义 间接投资是指企业通过购买证券、融出资金或者发放贷款等方式将资本投入到其他企业，其他企业进而再将资本投入到生产经营中去的投资。

主要目的 间接投资通常为证券投资，其主要目的是为了获取股利或者利息，实现资本增值和股东价值最大化 规划核心 间接投资战略规划的核心是如何在风险可控的情况下确定投资的时机、金额、期限等，尤其是投资策略的选择和投资组合规划。按照现代投资理论，组合投资是企业降低风险、科学投资的最佳选择，即企业并不只是投资一种证券（或者一种金融资产），而是寻求多种证券（或者金融资产）组合的最优投资策略，以寻求在风险既定情况下投资收益最高，或者在投资收益一定情况下风险最小的投资策略。

间接投资组合战略规划通常主要包括债券投资组合战略规划、股票投资组合战略规划和混合投资组合战略规划等。 （1）债券投资组合战略规划

债券投资组合战略规划主要取决于两个因素：投资者对债券市场效率的看法和投资者对风险的偏好程度。

据此，债券投资组合战略规划通常可以分为积极和消极两类。 积极投资组合策略 当投资者认为市场是无效的或者效率较低的，就会选择积极的投资组合策略，以获取无效率或低效率市场带来的额外收益 积极策略的重点是预期影响资产表现的因素

消极投资组合策略 当投资者认为市场是有效的，就会选择消极的投资组合策略 消极策略则较少用到预期

（2）股票投资组合战略规划

在任何股票市场上，股票通常都可以分为四种类别：一是高价值型；二是高增长型；三是低价值型；四是低增长型。 作为价值管理型企业，在进行股票投资时，无疑将追逐高价值型和高增长型股票或者是两者的组合。

【提示】衡量股票投资价值及其成长性的指标通常有市盈率（每股股价/每股收益）和市净率（每股股价/每股账面净资产）。

对于高价值型或者高增长型股票投资者来讲，将非常关注企业收益和净资产的成长性。 高价值——一般是市盈率和市净率比较低的股票——价值型投资 高增长——一般是市盈率比较高的股票——增长型投资 价值型股票投资

低市盈率型 对于低市盈率型股票投资，企业通常集中关注每股收益指标并投资于市盈率相对较低的股票。

反向型 对于反向型股票投资，企业通常集中关注企业账面净资产价值并投资于市净率相对较低的股票。

收益型 对于收益型股票投资，企业通常集中关注周期性公司股票，投资那些当前收益很小甚至亏损但未来投资收益前景看好的股票，以谋求获取股票投资的差额回报

增长型股票投资

持续增长型 对于持续增长型股票投资，企业通常集中关注并购买收益具有稳定持续增长特点的公司股票，但不一定是业绩突然有爆发性增长的公司股票 收益加速增长型 对于收益加速增长型股票投资，企业通常集中关注并购买具有收益加速增长预期的公司股票

（3）混合投资组合战略规划

混合投资组合战略规划是根据企业风险偏好情况和可供选择的投资品种，将债券品种和股票品种组合在一起进行投资的战略规划。

（二）筹资战略规划

筹资战略规划主要解决筹集资金如何满足生产经营和投资项目的需要以及债务筹资和权益筹资方式的选择及其结构比率的确定等规划问题。 企业在进行筹资战略规划时，要根据最优资本结构的要求，合理权衡负债筹资比率和权益筹资比率。

【基本原则】一般情况下，企业为了获取财务杠杆利益，在风险可控的情况下，将会选择采用负债融资，但如果企业财务风险较大，负债资本成本较高，企业通常选择增发股票等权益融资较为合适。

企业在具体进行筹资战略规划并选择筹资方式时，应当综合考虑维持财务的灵活性和筹资决策对股票价格及企业价值的影响。具体来讲，企业筹资战略规划可以分为以下两种： 1.快速增长和保守筹资战略规划 对于快速增长型企业，创造价值最好的方法是新增投资，而不是可能伴随着负债筹资的税收减免所带来的杠杆效应。因此，最恰当的筹资策略是那种最能促进增长的策略。 在选择筹资工具时，可以采用以下方法：

（1）维持一个保守的财务杠杆比率，它具有可以保证企业持续进入金融市场的充足借贷能力；

（2）采取一个恰当的、能够让企业从内部为企业绝大部分增长提供资金的股利支付比率； （3）把现金、短期投资和未使用的借贷能力用作暂时的流动性缓冲品，以便于在那些投资需要超过内部资金来源的年份里能够提供资金；

（4）如果必须用外部筹资的话，那么选择举债的方式，除非由此导致的财务杠杆比率威胁到财务灵活性和稳健性；

（5）当上述方法都行不通时，采用增发股票筹资或者减缓增长。

【提示】 优序融资理论（pecking order theory）是当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。 2.低增长和积极筹资战略规划

对于低增长型企业，通常没有足够好的投资机会，在这种情况下，出于利用负债筹资为股东创造价值的动机，企业可以利用良好的经营现金尽可能多地借入资金，并进而利用这些资金回购自己的股票，从而实现股东权益的最大化。这一筹资战略规划为股东创造价值的方法通常包括：

（1）通过负债筹资增加利息支出获取相应的所得税利益，从而增加股东财富； （2）通过股票回购向市场传递积极信号，从而推高股价；---提高负债程度

（3）在财务风险可控的情况下，高财务杠杆比率可以提高管理人员的激励动机，促进其创造足够的利润以支付高额利息。 【总结】

（1）对于快速增长型企业，创造价值最好的方法是新增投资，而不是可能伴随着负债筹资的税收减免所带来的杠杆效应。因此，最恰当的筹资策略是那种最能促进增长的策略。 ——思路：利用新增投资，加速增长。

（2）对于低增长型企业，通常没有足够好的投资机会，在这种情况下，出于利用负债筹资为股东创造价值的动机，企业可以利用良好的经营现金尽可能多地借入资金，并进而利用这些资金回购自己的股票，从而实现股东权益的最大化。 ——思路：利用财务杠杆，增加股东收益。