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金融危机背景下我国宏观经济政策实施的探析金融危机背景下我国宏观经济政策实施的探析金融危机背景下我国宏观经济政策实施的探析金融危机背景下我国宏观经济政策实施的探析 摘摘摘摘 要要要要：：：：由美国开始的次级住房抵押贷款危机引发的全球性的金融风暴对包括中国在内的世界各国的经济和贸易产生了巨大的破坏力；但是，我国政府通过迅速制定实施积极的宏观经济政策，从容应对国际金融危机冲击，在世界率先实现经济回升向好，这得益于我国宏观经济政策的有效实施；但是，如何保证政策实施的连贯性，从此次危机中充分吸收促进我国宏观经济持续健康发展的政策建议和经验教训，将是未来一段时间必须着手去做的现实迫切问题。 关键词关键词关键词关键词：：：：金融危机 财政政策 货币政策 当前，中国经济已经融入全球经济一体化，金融危机的产生必然会使中国经济受到重大影响；针对金融危机产生的冲击，我国政府迅速作出反映，通过实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，从而确保我国经济的快速、平稳向前发展。 一一一一、、、、金融危机产生的过程分析金融危机产生的过程分析金融危机产生的过程分析金融危机产生的过程分析 自美国金融危机爆发以来，很多业内人士将其发展分为几个阶段，划分的标准与角度不同，结果却大同小异，综合分析，美国金融危机的发展可以归为以下几个阶段： 1111、、、、 从次贷危机到华尔街金融危机阶段从次贷危机到华尔街金融危机阶段从次贷危机到华尔街金融危机阶段从次贷危机到华尔街金融危机阶段 美国金融危机的起因有着不同的视角，但是房地产泡沫的破灭被认为是其爆发的直接原因。美国金融危机最初之所以被称作次贷危机，也是由此而来。21世纪初美国“互联网”泡沫破灭，出现经济衰退，为了刺激经济，美联储连续降息至1%的超低水平，长期的低利率促使美国经济以房地产市场为支点复苏，同时也为此次的次贷危机埋下了伏笔。房地产泡沫的不断膨胀，使美联储意识到风险的传递与扩大，于2005—2006年进反向操作，通过连续17次加息将联邦储备基准利率迅速抬高至5.25%，由此导致次级贷款借款人的还款负担骤然上升，房价下跌，抵押资产价值严重缩水，次级按揭证券的价值也因其高杠杆比率的影响而急速下降，直接导致许多金融机构出现财务危机。新世纪金融公司申请破产保护，成为美国金融危机爆发的导火线。继而，美国华尔街第五大投资银行贝尔斯登公司宣布旗下两只基金因次贷危机而倒闭；美国两个最大的房屋抵押贷款公司房地美与房利美资产状况急剧恶化；第四大投资银行雷曼兄弟宣布申请保护；第三大投资银行美林被美国银行收购；美国最大的保险公司美国国际集团（AIG）随后被政府接管等一系列的金融机构的问题百出，华尔街金融风暴至此全面拉开序幕。 2222、、、、从华尔街金融危机到全球金融风暴阶段从华尔街金融危机到全球金融风暴阶段从华尔街金融危机到全球金融风暴阶段从华尔街金融危机到全球金融风暴阶段美国一度被认为是世界上金融系统最完善的国家，华尔街是最为安全的投资目标，良好的示范效应鼓励了投资者持股的积极性，世界许多国家及机构投资者将大部分资金投入美国金融市场。在资产证券化的过程中，风险扩散的链条囊括了全球的投资者。美国金融机构把高风险的次级抵押贷款打包成金融衍生品，出售给全球投资者，使本应在一个区域内发生的房贷危机，迅速通过多种渠道向国际市场输出，演变成一场波及全球金融市场的海啸。欧洲、亚洲等诸多金融机构受到巨大的波及和冲击，其中欧洲英国、瑞士和亚洲印度、韩国、日本的金融机构损失严重；受心理的传染，全球股市市值迅速蒸发，与美国具有类似经济背景的国家均陷入危机，如冰岛政府接管第三大银行进入破产保护程序，同时宣布放弃冰岛克朗的固定汇率，面临“国家破产”的危险；中东欧国家乌克兰和匈牙利被迫向IMF申请救援；英国北石银行遭遇挤提使英国的金融危机进一步升级等。至此，美国金融危机已经席卷全球。 3333、、、、美国金融危机冲击全球实体经济阶段美国金融危机冲击全球实体经济阶段美国金融危机冲击全球实体经济阶段美国金融危机冲击全球实体经济阶段 以美国华尔街为核心的国际金融体系垮掉以后，其潜在的风险全部释放，必然反过来冲击全球的实体经济。首先，美国是全球最大的进口国之一，也可以说，美国的需求就是全球的需求，其维持国内消费的途径
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就是通过进口。金融危机发生以后，美国国民财富大幅缩水，信用规模急剧收缩，居民消费支出因此而减少，通过收入效应作用于有直接贸易关系的国家。其次，由于国际需求的下降，出口国企业利润下降，大批的企业包括国际知名企业受到冲击利润大幅下调或者倒闭，覆盖面涉及汽车业、房地产业、零售业与航空运输业等多个行业，从美国到日本、欧洲，全球的实体经济受到重创。最后，由于大量企业的倒闭，产生大量的失业者，全球失业率大幅上升，居民收入下降，消费水平骤减。至此，全球经济已经陷入全面衰退。 二二二二、、、、金融危机对我国实体经济的影响分析金融危机对我国实体经济的影响分析金融危机对我国实体经济的影响分析金融危机对我国实体经济的影响分析 美国金融危机的冲击力不断增强，由金融系统向实体经济的传导不断加深，甚至引发社会动荡。中国作为世界经济舞台中的一个重要角色，不可能一枝独秀。其实体经济也受到了严重的冲击，主要表现在以下几个方面： （（（（一一一一））））、、、、对出口贸易的影响对出口贸易的影响对出口贸易的影响对出口贸易的影响 出口贸易对中国经济增长至关重要，而美国金融危机的爆发，一方面使得西方主要国家的经济开始回落，从而减少对我国产品的需求；另一方面也使得这些西方国家的进口商融资困难，进一步减少了我国产品的出口。出口下降意味着我国的出口商再没有动力去革新技术，而要被迫通过压低产品价格去维持市场份额。近期，国际市场上原油、铁矿石等资源性产品的价格被再度推高，我国进口以美元计价的大宗商品付出的成本也将大为增加。这可能导致我国出口企业贸易条件的进一步恶化。 过去20年来美国经济增长的主要动力来自居民消费，而居民消费的动力来自家庭资产升值的财富效应以及非常容易得到的消费贷款。美国的消费支出占到GDP的73%，而金融危机的爆发所导致的美国经济衰退，影响到消费者的消费信心和预期，引起了美国消费疲软。消费的抑制不可避免要影响到中国对美出口贸易，进而对中国的经济增长产生一定负面影响。另外，中国的其他主要出口国———欧盟和日本等发达国家，在受美国金融危机拖累经济陷入衰退的同时，对我国的出口贸易也产生消极影响。据海关统计，2007年我国外贸出口额12180亿美元，增长25.7%，比上年回落1.5个百分点；2008年外贸出口额14285.5亿美元，增长17.2%，比上年回落8.5个百分点；2009年第一季度外贸出口额2455亿美元，同比下降19.7%1。除了需求因素外，汇率对中国出口增长也造成了一定的影响。2006年5月15日，人民币对美元汇率中间价突破8∶1的心理关口，2009年5月8日该值变为6.8221元，美元对人民币约贬值了14.72%，这意味着，仅此一项就使我国外贸企业成本提高了 14.72%，导致一些企业出口额锐减。 （（（（二二二二））））、、、、对房地产业的影响对房地产业的影响对房地产业的影响对房地产业的影响 地产商开发楼盘，以银行借贷融资为主，自有资金较少，如果房地产开发企业不能按时回笼资金，使资金链条断裂，风险就会暴露。 金融危机对我国房地产业的冲击，还表现在打击购房者的信心。尽管各省市纷纷出台房地产救市政策，但市场观望气氛浓郁。在国内楼市低迷的情况下，美国投行纷纷抛售在华物业。如华尔街著名投资银行摩根士丹利出售在上海的部分住宅项目，花旗也酝酿将一处上海住宅物业出手。这都是基于美国的金融体系出现问题才产生的连锁反应。需要注意的是，如果人民币升值预期出现反转，极有可能出现较为集中的大规模境外资金抽逃，而即使是轻微程度的资金流出，都可能对我国房地产市场形成难以度量的冲击。 （（（（三三三三）、）、）、）、对中国居民消费意愿的抑制作用明显对中国居民消费意愿的抑制作用明显对中国居民消费意愿的抑制作用明显对中国居民消费意愿的抑制作用明显 在拉动我国经济增长的“三驾马车”中，消费所受影响最弱。美国金融危机对我国消费的影响主要体现在消费者的消费热情下降。2008年上半年大批的企业倒闭，失业人员大幅增加，即使是依然在职的人员，其收入也有所下降，根据凯恩斯的乘数效应，居民必然会削减消费支出，从而造成消费陷入低迷。从目前情况来看，我国居民对未来经济的不确定性预期恶化了其对未来收入增长的预期，不但会压缩对收入增长有较大弹性的奢侈品消费，同时也会减少以良好收入预期为基础的信用消费。可以说，美国金融危机对我国居民消
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费意愿的抑制作用还是相当明显的。（（（（四四四四））））、、、、对金融业的冲击对金融业的冲击对金融业的冲击对金融业的冲击 我国尚未开放资本市场，人民币不能自由兑换，而且中国持有的美国房屋抵押贷款证券的数量有限，由此决定了美国金融危机对中国金融业的影响是有限的。影响主要体现在以下几个方面：我国的股票市场受到全球金融危机的影响，在大幅波动中持续走低；美国为了防止经济衰退而不断采取降息、注资、财政补贴等政策，这些政策在很大程度上又加剧了全球的流动性问题。再加上中国经济快速发展投资回报率高以及人民币升值预期不变，国际热钱加快了流入我国的步伐，使我国再次成为国际资本保值的避风港，这将增加中国金融市场的不稳定性；我国外汇储备中，美元仍占据主要地位，受金融危机的影响，可能会造成收益下降、外汇资产缩水。 三三三三、、、、有效应对危机的政策实施有效应对危机的政策实施有效应对危机的政策实施有效应对危机的政策实施 （（（（一一一一）、）、）、）、实施以扩大内需为目的的积极的财政政策实施以扩大内需为目的的积极的财政政策实施以扩大内需为目的的积极的财政政策实施以扩大内需为目的的积极的财政政策 内需包括投资需求与消费需求两个部分，消费需求又包括社会消费（包括国家与企业在内）与个人消费两大部分，不能把扩大内需简单地等同于增加居民个人消费。在面临国际市场需求萎缩的情况下，扩大内需是大国促进本国经济增长的有效手段。根据罗斯福新政和1997年亚洲金融危机我国扩大内需的历史经验，扩大内需是刺激经济行之有效的政策。近年来，我国经济增长主要依靠投资和出口带动，而国内消费需求对GDP贡献不到40%，因此，在金融危机爆发对我国经济产生消极影响的时刻，政府迅速的制定了了一系列扩大内需的政策；在增加个人消费方面，通过减税、增加补贴等方式增加居民可支配收入，增强了其购买力。根据个人支出和消费水平的情况分阶段分步骤地上调个税起征点。其中特别注重了对城乡低收入家庭的补助，这既增加了国内消费，又缩小了收入差距。 同时，充分发挥了财政资金拉动经济增长作用直接有效的优势，通过家电下乡补贴、增加物资储备、农机购置补贴等多种方式，促进消费增长，推动农村消费市场升级。此外，财政支出还着重向城乡居民倾斜，并开始逐步建立社会保障“安全网”，增加各级政府对公共卫生和医疗、义务教育、居民养老、保障性住房、农村公路和城乡消费性基础设施等改善民生领域的支出，切实解除城乡居民的后顾之忧。扩大政府投资和政府补贴都需要扩大财政支出，在国内外市场减弱的情况下，财政收入并没有相应增加，政府通过优化财政支出结构，通过增发国债的方式来增加政府支出的资金来源，从而既实现了政策实施所需的资金，又很好了促进了居民消费。此外，政府在促进包括国有企业、中小企业在内的国内各企业的发展过程中，也制定了相关的政策措施，鼓励各企业增强发展的信心，从而维护市场的稳定；具体的措施包括有：调整出口退税的政策，优化结构性减税的范围等。
就业事关社会稳定，在危机发生的过程中，大量的企业倒闭，投资者信心的萎靡，导致就业机会的急剧减少，社会大量失业的出现必将影响经济的发展和社会的稳定；在次危机时刻，政府出台了一系列促进就业的措施，其中包括发挥政府公共投资和重大项目建设带动农民工就业的作用，在农林水利等政府公共投资工程建设中，积极推行以工代赈；充分发挥服务业、劳动密集型产业、中小企业、非公有制企业在吸纳就业中的作用，采取灵活用工、弹性工时，大力支持自主创业、自谋职业，以创业带动就业；加强下岗工人再就业培训；国家要积极引导大学生做好积极务实的就业创业准备，坚持面向企业生产一线、面向城乡基层服务一线、面向西部偏远地区，在生产服务、生活服务、社会管理、公共服务方面开发更多的就业岗位，拓展就业领域，疏通就业渠道，为大学生创造更多、更大的就业空间，同时完善鼓励毕业生到基层、到企业、到边远地区就业的各项政策，通过政策引导毕业生在这些能够扩大就业的领域里更好地就业；所有的这些措施，有效的促进了社会就业，保证了社会的稳定，实现了经济的平稳软着陆。 （（（（二二二二）、）、）、）、坚持实施适度宽松的货币政策坚持实施适度宽松的货币政策坚持实施适度宽松的货币政策坚持实施适度宽松的货币政策 根据实际
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08年金融危机背景
