2,000 3,333 以上 23 以上 ???? 根据上述计算结果 , 可以得到新的筹资范围如下 : 400 万元以下 400---800 万元 800---833 万元 833---1,200 万元 1,200---1,600 万元 1,600---1,667 万元 1,667---2,400 万元 2,400---3,200 万元 3,200---3,333 万元 3,333 万元以上
对以上新的筹资范围计算加权平均资金成本, 即为各自范围的边际资金成本. 计算过程及结果列表如下 : 序 筹资总额范围（万 筹资资金结构 号 元） 方式 资金成本（%） 边际成本（%） 1 400 以下 银行借 0.025 7 0.175 款 0.125 10 1.25 发行债 0.25 15 3.75 券 0.6 20 12 17.175 优先股 普通股 2 400-800 银行借 0.025 7 0.175 款 0.125 11 1.375 发行债 0.25 16 4 券 0.6 20 12 17.55 优先股 普通股 3 800-833 银行借 0.025 8 0.2 款 0.125 12 1.5 发行债 0.25 16 4 券 0.6 20 12 17.7 优先股 普通股 4 833-1200 银行借 0.025 8 0.2 款 0.125 12 1.5 发行债 0.25 16 4 券 0.6 21 12.6 18.3 优先股 普通股 5 1200-1600 银行借 0.025 8 0.2 款 0.125 12 1.5 发行债 0.25 17 4.25 券 0.6 21 12.6 18.55 优先股 普通股 6 1600-1667 银行借 0.025 9 0.225 款 0.125 13 1.625 发行债 0.25 17 4.25 券 0.6 21 12.6 18.7 优先股 普通股 7 1667-2400 银行债 0.025 9 券 0.225 0.125 13 1.625 发行债 0.25 17 4.25 券 0.6 22 13.2 19.3 优先股 普通股 8 2400-3200 银行 0.025 10 0.25 借款 0.125 13 1.625 发行 0.25 18 4.5 债券 0.6 22 13.2 优先股 普通股 9 3200-3333 银行 0.025 10 0.25 借款 0.125 14 1.75 发行 0.25 18 4.5 债券 0.6 22 13.2 优先股 19.7 19.575 普通股 10 3333 以上 银行借 0.025 10 0.25 款 券 0.125 14 1.75 0.6 23 13.8 20.3 发行债 0.25 18 4.5 优先股 普通股 (1) 根据以上计算结果 , 我们可以得出银行借款、发行债券、优先股、普通股所筹集的资金数和相应的资金成本分别为： 银行 发行 优先股 普通股 借款 债券 1200 22 新筹资金数（万元） 50 250 500 资金边际成本（ % ） 9 13 17 （ 2 ）公司筹集 2000 万元资金，其筹资范围落在第 7 个筹资总额范围之内，
即 1667 万元至 2400 万元之间。因而，公司所筹资 2000 万元资金的边际成本为 19.30% 。
（ 3 ）公司所有资金的综合资金成本可以计算如下：
资金综合成本 =300/6000 × 7%+300/6000 × 10%+1000/6000 × 15%+2400/6000 × 20%+50/6000 × 9%+250/6000 × 13%+500/6000 × 17%+1200/6000 × 22%
=0.35%+0.5%+2.5%+8%+0.075%+0.54%+1.42%+4.4%=17.79% 9. 解 (1) 计算经营杠杆系数
由于：变动成本率 = 变动成本 / 销售收入 = 单位变动成本 / 变价
所以：变价 = 单位变动成本 / 变动成本率 =50/40%=125 （元） 由于：边际贡献 = 销售收入—变动成本 =125 × 4 － 50 × 4=300 （万元）
所以：经营杠杆系数 = 基期边际贡献 / 基期息税前利润 =300/200=1.5
(2) 计算财务杠杆系数
财务杠杆系数 = 息税前利润 /( 息税前利润 - 利息 ) =EBIT/ （ EBIT-I ） =1+I/ （ EBIT-I ） =1+60/ （ 200-60 ） =1.43 （ 3 ）计算复合杠杆系数 由于：固定成本 = 销售收入—变动成本—息税前利润 =125 × 4 － 50 × 4 — 200
=100 （万元）
所以：复合杠杆系数 = （ p-v ） Q ÷ [ （ p-v ） Q-a-I]=300/(300-100-60)=2.14 五、综合题
1. 解：（ 1 ）债券成本 =[10% ×（ 1-33% ） ]/ （ 1-2% ） =6.84% （ 2 ）优先股成本 =12%/ （ 1-3% ） =12.37% （ 3 ）普通股成本 =12%/ （ 1-5% ） +4%=16.63%
（ 4 ）综合资金成本 =2000/5000 × 6.84%+800/5000 × 12.37%+2200/5000 × 16.63% =12.03%
2. 解：甲方案的加权平均资金成本为：
200/1000 × 9%+300/1000 × 10%+500/1000 × 12%=1.8%+3%+6%=10.8% 乙方案的加权平均资金成本为： 180/1000 × 9%+300/1000 × 12%=1.62%+2.1%+7.44%=11.6%
由于：甲方案的加权平均资金成本小于乙方案 所以：甲方案形成的资金结构最佳
10%+50/1000 ×
第四章财务管理练习题及答案
