时间 1.5 1.10 1.15 2.3 2.5 期货价格 （$/DM) 0.4460 0.4520 0.4650 0.4520 0.4615 期货绝对价差 保证金账户的现金净流动 （$) （$) 0.4460-0.4500=-0.0040 -0.0040*250000=-1000 0.4520-0.4460=0.0060 0.0060*250000=1500 0.4650-0.4520=0.0130 0.0130*250000=3250 0.4520-0.4650=-0.0130 -0.0130*250000=3250 0.4615-0.4520=0.0095 0.0095*250000=2375 如果1．5的即期汇率为0.4610，请计算该进口商经过在期货市场上保值后，为进口支付的美元成本(不考虑手续费，保证金的机会成本)=0.4610*250000-250000*(0.4615-0.4500)=112375
六、论述题
1、汇率变动对宏观经济影响及其传导机制是什么？
汇率变动对宏观经济的经济影响是多方面的。由于汇率下浮对经济的影响作用正好相反，所以下面以汇率下浮为例分析汇率变动的经济影响。
第一，汇率下浮与物价水平。传统理论认为，在需求弹性比较高的前提下，货币下浮可以改变进出口商品的相对价格，带动国内产量和就业的增长。但在实践中，下浮不一定能达到上述理想结果。这不仅取决于进出口商品的需求弹性，还取决于国内的经济制度、经济结构和人们的心理。下浮通过货币工资机制、生产成本机制、货币供应机制和收入机制，有可能导致国内工资和物价水平的循环上升，并最终抵消它所可能带来的好处。
第二，汇率下浮与外汇短缺。一般而言，本币汇率下浮，尤其是大幅度下浮，可在一定时期内缓和外汇市场的需求压力。但是，通过货币供应-预期机制和劳动生产率-经济结构机制，它的缓和作用会逐渐消失，并可能进一步加剧外汇短缺。
第三，汇率下浮与货币替代。货币汇率低有助于减轻货币替代的程度，但其程度有局限性。汇率低估通过货币供应-预期机制和劳动生产率-经济结构机制，最终会导致物价水平的上涨，从而最终抵消对货币替代的影响。
第四，汇率下浮与进出口贸易收支。货币汇率下浮对贸易的影响主要取决于三个因素：进出口商品的需求弹性；国内总供给的数量和结构；闲置资源。
第五，汇率下浮与国内贸易交换条件。汇率下浮会引起进口商品相对于出口商品的价格升高，从而导致贸易条件恶化。
第六，汇率下浮与总需求。传统理论认为，汇率下调对经济的影响是扩张性的。在乘数作用下，通过增加出口，增加进口替代品的生产，使国民收入得到多倍增长。但实际中贬值税效应、货币资产效应、收入再分配效应和债务效应的综合作用，会使汇率下浮引起国内总需求下降。
第七，汇率下浮与民族工业、劳动生产率和经济结构。汇率下浮具有明显
的保护本国工业的作用。汇率下浮通过提高进口商品的价格，削弱了进口商品的竞争力，从而为本国进口替代品留下了生存和发展的空间。但货币的过度下浮，使低效益企业也得到鼓励，因此，它具有保护落后的作用，不利于企业竞争力的提高，同时也使社会资源的配置得不到优化。另外，货币的过度下浮使本该进口的商品尤其是高科技产品的进口受到阻碍，不利于经济结构的调整和劳动生产率的提高。
2、请论述资产组合模型的分析方法？
汇率的资产组合分析法与货币分析法相比，其特点是假定本币资产与外币资产是不完全的替代物，风险等因素使UIP不成立，从而需要对本币资产与外币资产的供求平衡在两个独立的市场上进行考察；二是将本国资产总量直接引入了分析模型。本国资产总量直接制约着对各种资产的持有量，而经常账户的变动会对这一资产总量造成影响。(1)资产组合分析法的基本模型。①分析前提：②资产组合模型的基本形式。（2)资产供给变动与资产市场的短期调整。①对相对供给量变动的分析。A．本币货币供应量增加。B．外币资产供应减少。②对绝对供给量变动的分析。A·中央银行融通财政赤字而导致的货币供给量增加，B·经常账户盈余导致的外国债券供给增加。(3)资产市场长期平衡及其调整机制。
3、汇率变动后对经济有哪些影响？
（1）汇率变动与物价水平（2）汇率变动与外汇资金供求状况（3）汇率变动与货币替代（4）汇率变动与进出口贸易收支（5）汇率变动与国际贸易交换条件（6）汇率变动与总需求（7）汇率变动与就业、民族工业、劳动生产率和经济结构
4、试述外汇风险及其防范措施
（一）外汇风险（1）概念（2）、类别：从狭义角度讲，外汇风险包括三种，即：①交易风险②会计风险③经济风险（二）外汇风险的防范；不同的外汇风险有不同的防范方法，不过，跟踪与预测汇率变动是采取防范措施的前提，至于具体措施，比如对于交易风险，可以采取提前或错后收（付）款法、调整合同条件、金融市场借款法、金融市场交易外汇风险保险等措施。
第四章
三、名词解释
1、汇率制度：一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。最主要的汇率制度类型是固定汇率制与浮动汇率制。 2、固定汇率制：政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。
3、浮动汇率制：汇率完全由外汇市场的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。
4、管理浮动汇率制：货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于己的方向浮动的汇率制度。
5、爬行钉住制：将汇率钉住某种平价，但根据一组选定的指标频繁地、小幅度地调整所钉住的平价。
6、汇率目标区制：广义的汇率目标泛指将汇率浮动限制在一定的区域内的汇率
制度。狭义的汇率目标特指美国学者威廉姆森于20世纪80年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。 7、货币局制：指在法律中明确规定本国货币与某一外国货币保持固定的兑换率，并且对本国货币发行作特殊限制以保证履行这一法定汇率的制度。
8、直接干预：政府直接入市买卖外汇，改变原有的外汇供求关系以引起汇率变化的干预。
9、间接干预：政府不直接进入外汇市场而进行的干预，其做法有两种：其一，通过改变利率等国内金融变量的方法，使不同货币资产的收益率发生变化，从而达到改变外汇市场供求关系乃至汇率水平的目的；其二，通过公开宣告的方法影响外汇市场参与者的预期，进而影汇率。
10、冲销式干预：指政府在外汇市场进行交易的同时，通过其他货币政策工具来抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量保持不变的外汇市场干预行为。
11、非冲销式干预：指不存在相应冲销措施的外汇市场干预，这种干预会引起一国货币供应量的变动。
12、经常账户的自由兑换：指对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑换。
13、资本与金融账户下自由兑换：指对资本流入和流出的兑换均无限制。 14、结售汇制：包括结汇制和售汇制两部分，是1994年我国外汇管理体制改革的主要内容之一。结汇制指除按规定在外汇指定银行开立现汇账户外，境内所有企、事业单位的外汇收入均须按银行外汇牌价，全部结售给外汇指定银行。售汇制指凡是有外贸经营权的单位，凭进口证明、进口许可证和合同、发票、提单等有效文件，可用人民币向外汇指定银行购买外汇以对外支付。
15、复汇率制：指一国实行两种或两种以上汇率的制度 。双重汇率制、多重汇率制都属于复汇率制的范畴。
16、国际储备：指一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。其必须具备三个特性：可得性、流动性和普遍接受性。
17、自有储备：即国际储备，主要包括一国的货币用黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备地位以及特别提款权。
18、借入储备：是指具有国际储备资产三大特征的各类借入的清偿手段，主要包括备用信贷、互惠信贷和支付协定，以及本国商业银行的对外短期可兑换资产。
19、外汇储备：指一国可以用作储备的外汇，它是当今国际储备中的主体。 20、IMF储备头寸：指一国加入基金组织时所缴纳的份额。按基金组织的规定，认缴份额的25%须以可兑换货币缴纳，其余75%用本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，有权以本国货币抵押的形式向该组织申请提用可兑换货币。 21、特别提款权：指一国在国际货币基金组织中特别提款权账户上的贷方余额，是一种依靠国际纪律而创造出来的储备资产，其分配是无偿的。
22、备用信贷：是一成员国在国际收支发生困难或预计发生困难时，同基金组织签订的一种备用借款协议。协议一经签订，成员国在需要时便可按协议规定的方法提用，无须再办理新的手续。
23、互惠信贷协议：指两个国家签订的使用对方货币的协议。按照该协议，当
其中一国发生国际收支困难时，便可按协议规定的条件自动使用对方的货币，然后在规定的期限内偿还。
24、可调整的钉住汇率制:在纸币流通的条件下，不同货币之间的固定比价往往是人为规定的，在经济形势发生较大变化时可以调整，因此固定汇率实际上可称为可整的钉住汇率制。
25、稳定性投机:如果投机者只有在汇率低于均衡水平时(低估)买人或在汇率高于均衡水平时(高估)卖出，才能持续获利，那么这一投机策略对市场价格的影响是稳定性的，倾向于降低市场价格的波幅，我们称这种投机为稳定性投机。 26、非稳定性投机:由于投机者的心理往往是非理性的，如表现出“羊群效应”，也就是交易者往往在价格上涨时争相买进，价格下跌时纷纷卖出，结果是扩大了而非缩小了市场价格的波幅。再加上实力较强的投机者还会故意制造价格的大幅波动以从中获利，因此投机活动加剧了汇率的波动，我们称之为非稳定性投机。
27、羊群效应:指决策者不是根据自己所掌握的基本面信息进行决策，而是根据其他决策者的行为行事，因而表现为交易者往往在价格上涨时争相买进，价格下跌时纷纷卖出。
28、棘轮效应:也称不对称效应，主要指经济变量只能向上调整，不能向下调整的情况。如浮动汇率制下通货膨胀的传递通常具有棘轮效应。当本币汇率贬值时，进口成本上升，物价上升；当本币升值时，进口成本则因价格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应便是物价上涨。扩大到两个国家的相互关系来看，一国货币的升值便是另一国货币的贬值。贬值国家的物价上升幅度要超过升值国家物价下降的幅度，其净效应便是世界物价水平的上升，这称为不对称效应或棘轮效应。
29、蜜月效应:假定：(1)目标区是完全可信的，也就是交易者确信汇率将永远在目标区以内变动，政府在汇率变动至目标区的上下限时进行干预；(2)经济基本面的变动完全是随机的，那么，当汇率的变动逐渐接近目标区边缘时，交易者将会预期汇率很快反向调整，重新趋近于中心汇率。这一预期将会产生稳定性作用，汇率的变动在不存在政府干预时也不会超过目标区范围，而是保持在目标区边缘并且常常会自动向中心汇率调整。目标区下的市场汇率围绕着中心汇率上下变动，当离开中心汇率至一定程度后便会自发向之趋近，这一情形宛如热恋中的情侣短暂分离一段时间后，便会尽可能地抗拒进一步的分离、急于寻求重新相聚，所以称之为“蜜月效应”。
30、离婚效应:由于经济基本面向某一方向的变动程度很大并且已表现为长期的趋势，市场交易者普遍预期汇率目标区的中心汇率将作较大的调整时，此时汇率目标区不再具有普遍的可信性。在这种情况下，投机发生，市场汇率变动将不再自动倾向于中心汇率。相反，此时的汇率变动非常剧烈，而且一般超过了浮动汇率制下的正常汇率变动程度。这一汇率变动情况正如情侣在长期共同生活中发现爱情已褪去了玫瑰色的光芒，双方存在根本上的性格不合而不再指望将婚姻关系维持下去，一些小事都会引起大动干戈，这可称之为“离婚效府”。 31、汇率失调:汇率在中长期内进行调整时，存在着汇率的平均水平以及变动趋势，如果这一平均水平或趋势比较明显地处于定值不合理(高估或低估)状态时，就可以称之为汇率失调。汇率水平是否失调，一般是依据对均衡汇率的估算和比较得出的。国际上计算均衡汇率的方法主要有两种：第一，购买力平价法；第二，根据基本均衡汇率估算。
32、熨平每日波动型干预:是指政府在汇率日常变动时在高价位卖出、低价位买进，以使汇率变动的波幅缩小的干预形式。
33、砥柱中流型或逆向型干预:是指政府在面临突发因素造成的汇率单方向大幅度波动时，采取反向交易的形式以维护外汇市场稳定的干预形式。
34、非官方钉住型干预:是指政府单方面、非公开地确定所要实现的汇率水平及变动范围，在市场汇率变动与之不符时就入市干预的干预形式。
35、单边干预:是指一国对本国货币与某外国货币之间的汇率变动，在没有相关的其他国家的配合下独自进行的干预。单边干预主要出现在小国对其与大国货币之间的汇率进行调节的过程中，缺乏国际协调时的各国对外汇市场的干预也多采取单边干预的形式。
36、联合干预:是指两国乃至多国联合协调行动对汇率进行干预。由于外汇市场上投机性资金的实力非常强大，同时国际间政策协调已大大加强，当前各主要大国对外汇市场进行的比较有影响的干预基本上采取的都是联合干预。
37、资产结构调整效应:通过外汇市场上相关的交易来改变各种资产的数量及结构，从而对汇率产生影响，这可称之为资产结构调整效应。
38、信号效应:通过干预行为本身向市场上发出信号，表示政府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到实现汇率相应调整的目的，这称之为信号效应。
39、寻租:是指现代社会中的非生产性追求利益行为，是利用行政法律的手段来阻碍生产要素或资源在不同产业之间自由流动、自由竞争的办法来维持或攫取既得利益。在政府对外汇实行直接管制过程中，经常会发生寻租行为。寻租行为大量发生的关键在于，交易者可以从政府手中以官方价格购入外汇。这是因为政府对用汇许可证的发放方式是多样的，既可以根据外汇需求总量一视同仁地按比例配给，也可以根据申请的前后次序排队方式供给，还可以完全视具体情况而定。只要政府对许可证的发放不是完全规则化、公开化的，寻租者就会用各种方式来影响政府官员的决策，例如多次联系拜访、夸大用汇的必要性，乃至于进行贿赂等一系列非法行为。
40、重负损失:如果实行价格管制时，管制价格低于均衡价格，从而一部分购买者愿意以高于管制价格的价格水平购买商品，这会给他们带来效用的进一步增加，但这一部分效用由于管制价格的存在，无法进一步交易而丧失，我们把相应的净社会福利损失称为重负损失。
41、第8条款国:际货币基金组织章程第8条的二、三、四款规定，凡是能对经常性支付不加限制、不实行歧视性货币措施或多重汇率、能够兑付外国持有的在经常性交易中所取得的本国货币的国家，该国货币就是可自由兑换货币。这一经常性支付的含义为：(1)所有与对外贸易、其他经常性业务、包括服务在内以及正常的短期银行信贷业务有关的对外支付；(2)应付的贷款利息和其他投资收入；(3)数额不大的偿还贷款本金或摊提直接投资折旧的支付；(4)数额不大的家庭生活费用汇款。可见，国际货币基金组织此处所指的自由兑换实际上是经常账户下的货币自由兑换，因此实现了经常账户下货币自由兑换的国家又称为“第8条款国”。
42、第14条款国:指IMF的第14条规定，要求不能接受第8条规定的会员国，即对经常项目收支和资本项目收支仍然实行外汇管制的会员国，每年应向IMF提出报告，并对取消外汇管制事宜进行磋商。
43、资本逃避:是指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其
国际金融习题答案(全)
