良品铺子市场竞争分析报告

由天下分享时间：2025/2/5 12:07:56 加入收藏我要投稿点赞

良品铺子市场竞争分析报告

2024年6月

1. 线下休闲零食翘楚，全渠道与多品类助收入结构均衡发展 ...................................................... 5

1.1. 发家武汉，走向全国............................................................................................................. 5 1.2. 管理层经验丰富，员工利益绑定......................................................................................... 6 2. 探渠道：线上线下协同，持续造血能力强 .................................................................................. 7

2.1. 线下渠道为护城河，向全国扩张......................................................................................... 8

2.1.1. 加盟为主，直营为辅快速扩张................................................................................... 9 2.1.2. 以直营理念管理精简的优质加盟商......................................................................... 12 2.1.1. 大客户团购及 O2O 渠道早有布局，疫情促进线下渠道拓展............................... 15 2.2. 布局线上，融合发展........................................................................................................... 15 3. 看定位：全品类扩张受众广，高端化布局溢价强 .................................................................... 17

3.1. 休闲食品低价同质化需破局............................................................................................... 17

3.1.1. 行业同质化严重，低价竞争环境不可持续............................................................. 17 3.1.2. 消费升级引领行业，消费者为差异化支付溢价..................................................... 19 3.2. 基础夯实，为高端化保驾护航........................................................................................... 21

3.2.1. 全品类发力助扩张..................................................................................................... 21 3.2.2. 质检与研发双轮驱动................................................................................................. 22 3.2.3. 信息化运作提升效益................................................................................................. 23 3.3. 全面的高端化品牌战略，优质选品下各品类毛利率稳中有升....................................... 24

3.3.1. 三高打造差异化定位，树立品牌形象..................................................................... 24 3.3.1. 夯实优势品类，效益持续提升................................................................................. 28

4. 盈利预测与市场建议 .................................................................................................................... 29 5. 市场提示 ........................................................................................................................................ 30

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图表目录

图 1：良品铺子发展历程 .................................................................................................................... 5 图 2：良品铺子近年营收（单位：亿元） ........................................................................................ 5 图 3：良品铺子近年归母净利（单位：亿元） ................................................................................ 5 图 4：良品铺子股权结构图 ................................................................................................................ 7 图 5：良品铺子线上线下收入结构日益均衡 .................................................................................... 7 图 6：良品铺子收入结构更为均衡（2024 年） ............................................................................... 7 图 7：休闲零食行业区域性特征明显 ................................................................................................ 8 图 8：良品稳固华中华东后逐步向全国进军 .................................................................................... 8 图 9：良品铺子华中收入占比不断下降（单位：亿元） ................................................................ 9 图 10：来伊份深耕长三角地区（单位：亿元） .............................................................................. 9 图 11：良品铺子直营店收入租金比高于三只松鼠 .......................................................................... 9 图 12：良品铺子加盟店投资回收期 .................................................................................................. 9 图 13：直营为辐下，加盟店助品牌扩张（单位：家） ................................................................ 10 图 14：良品铺子加盟店单店营收逐年提升，略高于同业（单位：万元）................................ 10 图 15：良品铺子加盟店毛利率有所攀升 ........................................................................................ 10 图 16：线下业务平均价格波动对于整体毛利率的变化 ................................................................ 10 图 17：战略发展需要扩大加盟商，如今数量较为稳定 ................................................................ 12 图 18：公司加盟商人均管理店铺数量高于同业 ............................................................................ 12 图 19：前三大加盟商营收占加盟总营收的 4.49% ........................................................................ 13 图 20：加盟模式下的收入（亿元） ................................................................................................ 13 图 21：19 年加盟模式下各板块毛利率及占加盟收入比 ............................................................... 14 图 22：19H1 合作超三年的加盟商收入占比达 75.88% ................................................................ 14 图 23：天猫与京东两大平台入仓模式营收占比增加 .................................................................... 16 图 24：整体入仓（2B）增幅高于自营（2C）............................................................................... 16 图 25：推广费用率随着营收规模提升有所摊薄 ............................................................................ 17 图 26：线上业务平均价格波动对于毛利率的变化 ........................................................................ 17 图 27：休闲食品行业零售收入及增速 ............................................................................................ 18 图 28：休闲零食行业品类 ................................................................................................................ 18 图 29：休闲零食行业品牌数量众多（个） .................................................................................... 18 图 30：线上休闲零食行业集中度波动 ............................................................................................ 18 图 31：部分休闲食品公司仍在低净利率区间 ................................................................................ 19 图 32：卡乐比产品迭代匹配市场需求 ............................................................................................ 19 图 33：14-16 财年卡乐比麦片非基础新品收入占比...................................................................... 19 图 34：差异化零食在疫情后开启高速成长（单位：万元） ........................................................ 20 图 35：多品类全面扩张下营收规模稳固增长（亿元） ................................................................ 21 图 36：良品铺子品类收入结构较为均衡（2024） ........................................................................ 21 图 37：公司与规模型供应商关系较为稳定（单位：家） ............................................................ 22 图 38：公司前五大供应商采购金额占比略有提升 ........................................................................ 22 图 39：良品铺子研发费用（百万元）略低于同业 ........................................................................ 22 图 40：良品铺子产品研发人员处于行业中游（2024） ................................................................ 22 图 41：良品铺子订单管理流程 ........................................................................................................ 23 图 42：高端化战略实现品牌差异化 ................................................................................................ 24

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图 43：注重原料生产把控 ................................................................................................................ 25 图 44：良品铺子五代店 .................................................................................................................... 26 图 45：良品铺子五代店 .................................................................................................................... 26 图 46：良品铺子 logo 升级 ............................................................................................................... 27 图 47：良品铺子代言人吴亦凡 ........................................................................................................ 27 图 48：良品铺子高端礼盒 ................................................................................................................ 27 图 49：良品铺子敦煌主题礼盒 ........................................................................................................ 27 图 50：不同公司毛利率对比，良品毛利率整体稳中有升 ............................................................ 28 图 51：公司与三只松鼠坚果炒货品类分渠道毛利对比（2024） ................................................ 28

表 1：良品铺子财务数据概览（单位：百万元） ............................................................................ 6 表 2：良品铺子现任管理层履历 ........................................................................................................ 6 表 3：受外埠扩张难度限制，加盟店开店节奏放缓，原有直营店开大店关小店重塑（单位：家） ..................................................................................................................................................... 11 表 4：公司未来三年新设直营门店计划（单位：家） .................................................................. 11 表 5：投资回收期测算（以一般二线城市为例，情景 3，单位：万元）................................... 13 表 6：加盟店投资回收期测算（以一般二线城市为例） .............................................................. 13 表 7：休闲食品行业公司加盟商选择标准 ...................................................................................... 15 表 8：线上多线布局，平台基本全覆盖（单位：亿元） .............................................................. 16 表 9：消费者为优质产品支付溢价（2024.6.1） ............................................................................ 20 表 10：良品铺子注重上游品质把控 ................................................................................................ 25 表 11：线上主要品类比价（2024.5.18） ........................................................................................ 29 表 12：业务拆分 ................................................................................................................................ 30 表 13：可比公司估值表（2024.6.2） .............................................................................................. 30

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1. 线下休闲零食翘楚，全渠道与多品类助收入结构均衡发展

1.1. 发家武汉，走向全国

武汉起家走向全国，战略聚焦定位高端。2006 年良品铺子在武汉开设第一家线下门店，其后的十余年间不断扩张，目前门店数已超 2200 家，覆盖华中、华东、华南、西北、西南等 14 省市。公司主打高端品牌战略，力求达到差异化经营。公司加盟与线上渠道收入占比逐年提升，扩大公司业务规模。2024 公司营收达 77 亿元，同比增长 21%, 线上线下收入均衡，品类结构上肉类、坚果、糖果糕点、果干等收入结构合理、齐头并进，当年实现归母净利 3.4 亿元，同比增长 43%。自 18 年公司战略聚焦“成为消费者心智中高端零食的代名词”后，通过产品品质提升及结构化升级，公司的毛利率由 17 年的不足 30%逐步回归至原有 32%的水平。叠加规模效应，净利率由 17 年的 0.79%提升至 19 年的 4.53%。

图 1：良品铺子发展历程

数据来源：公司官网，

图 2：良品铺子近年营收（单位：亿元）

营业收入（亿元）同比（右）毛利率（右）

图 3：良品铺子近年归母净利（单位：亿元）

归母净利（亿元）

同比（右）

90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

2015

2016

40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

20Q1