碳中和政策下有色金属铜行业专题
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目录
1、 以史为鉴：铜价的上涨周期处于什么阶段？ ........................... 2 2、 需求：消费引领需求复苏，季度亮点在上半年 ........................ 5 3、 供给：规划项目大年，增速逐季下降 .................................... 11 4、 价格：未来一年铜价高点至 12000 美元/吨 ....................... 15 5、 风险因素 .............................................................................. 19 6、投资策略：首选资源低估+具备持续成长性的标的 ................. 19 7、 重点公司推荐 ....................................................................... 20
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1、 以史为鉴：铜价的上涨周期处于什么阶段？
疫情发生后的铜价持续回暖至 8000 美元/吨以上，超出市场预期，目前的价格仅次于2010-2011 年的历史高位区间。对于此后的价格走势及高点的判断，我们认为很有必要去进行价格的上涨逻辑复盘，以及与历史上类似价格和背景的时期对比，2008 年金融危机之后的铜价从底部抬升至历史新高的区间走势是很好的类比案例。 因此，我们对 2008-2011 年的金融危机和 2020-2022 年的疫情危机下的铜价走势和影响因素（流动性、美元、经济）进行对比分析，结合供需基本面的判断，以上一轮铜价为锚，试图从这些线索中去预判本轮铜价的后续演绎。 2008 年金融危机后的铜价走势 总体而言，按照 2008 年金融危机后的货币与财政政策、经济修复及相关指标变化，我们将 2009-2011 年的铜价上行周期总体分为三阶段：快速修复-宽幅震荡-上涨见顶。 1）阶段一（2008.11-2009.9）：宽松政策驱动经济快速修复，支撑铜价等大宗商品的快速反弹。铜价在金融危机影响下暴跌 60%以上，随着美联储快速降息和推出 QE，中国推出的四万亿财政刺激政策推动基建投资快速增长，中美制造业 PMI 出现触底反弹支撑经济复苏，通胀预期也反弹至金融危机前的水平附近，流动性宽松和经济回暖推升铜价开启第一波上涨趋势。这个阶段属于全球股市、大宗商品等资产的同步上涨阶段，主要的跟踪指标是欧美制造业 PMI 指数。 2）阶段二（2009.9-2010.6）：经济复苏放缓，叠加欧债危机推升避险情绪，铜价宽幅震荡。伴随着欧债危机的发生，全球经济快速反弹后进入复苏放缓的节奏，欧美制造
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