第一章 股权投资基金概述 第一节 股权投资基金概念与特点
1、私募股权投资基金的概念
国内所称“股权投资基金”，其全称应为“私人股权投资基金”,是指主要投资于“私人股权”，即企业非公开发行和交易股权的投资基金。 私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、依法可转换为普通股的优先股和可转换债券。
在国际市场上，股权投资基金既有以非公开方式募集（私募）的，也有以公开方式募集（公募）的。在我国，目前股权投资基金只能以非公开方式募集。
所谓“私募股权投资基金”的准确含义应为“私募类私人股权投资基金”。
2、股权投资基金的特点
（1）投资期限长、流动性较差；
（2）投资后管理投入资源较多； 【股权投资是“价值增值型”投资。】 （3）专业性较强； 【股权投资基金具有高风险与高期望收益的特征。】 （4）收益波动性较高。
第二节 股权投资基金发展历史
1、国外股权投资基金发展历史
股权投资基金起源于美国。
1946年成立的美国研究与发展公司(ARD),被公认为全球第一家以公司形式运作的创业投资基金。早期的股权投资基金主要以创业投资基金形式存在。 1958年，美国《小企业投资法》的颁布是股权投资基金发展的里程碑。美国小企业管理局设立“小企业投资公司计划”（SBIC),以低息贷款和融资担保的形式鼓励成立小企业投资公司，通过小企业投资公司增加对小企业的股权投资。从此，美国的创业投资市场开始迅速发展。
1973年美国创业投资协会（NVCA)成立，标志着创业投资在美国发展成为专门行业。
20世纪50年代至70年代，创业投资基金主要投资于中小成长型企业，此时的创业投资基金为经典的狭义创业投资基金。
20世纪70年代以后，创业投资基金开始将其领域拓展到对大型成熟企业的并购投资，相应地，“创业投资”概念从狭义发展到广义。 1976年KKR成立以后，开始出现了专业化运作的并购投资基金，即经典的狭义意义上的私人股权投资基金。
20世纪80年代美国第四次并购浪潮中催生了黑石（1985年）、凯雷（1987年）和德太投资（1992年）等著名并购基金管理机构的成立，极大地促进了并购投资基金的发展。
2007年，数家并购基金管理机构脱离美国创业投资协会，发起设立了主要服务于并购基金管理机构即狭义股权投资基金管理机构的美国私人股权投资协会（PEC）。
2、我国股权投资基金发展历史
（1）探索与起步阶段（1985~2004年）
此阶段的探索与起步主要沿着两条主线进行。 【一是科技系统对创业投资基金的最早探索。】
1985年3月，《中共中央关于科学技术体制改革的决定》。 1985年9月，成立“中国新技术创业投资公司”。
1992年，下发《国家中长期科学技术发展纲领》，明确要求开辟风险投资等多种资金渠道，支持科技发展。
1995年，发布《关于加速科学技术进步的决定》，首次提出在全国实施
科教兴国战略。
1998年1月，成立“国家创业投资机制研究小组”，研究推动创业投资
发展的政策措施。
【二是国家财经部门对产业投资基金的探索。】
20世纪90年代国内财经界将创业投资基金称为“产业投资基金”。
1993年8月，成立淄博乡镇企业投资基金，并在上海证券交易所上市，这是我国第一只公司型创业投资基金。
1996年6月，原国家计委开始系统研究发展“产业投资基金”的有关
问题，并推动有关制度建设。
1998年，民建提交“政协一号提案”《关于加快发展我国风险投资事业
的提案》。该提案对促进社会各界对创业投资的关注和重视，起到了积极作用。
截至2005年末，活跃于中国境内的股权投资机构增至500家。
（2）快速发展阶段（2005~2012年）
2005年11月，颁布《创业投资企业管理暂行办法》。
2007年、2008年和2009年，先后出台了针对公司型创业投资基金企业的所得税优惠政策、《国务院办公厅关于促进创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，并推出创业板。《创业投资企业管理暂行办法》及三大配套性政策措施的出台，极大地促进了创业投资基金的发展。
2007年，受美国主要大型并购基金管理机构脱离美国创业投资协会并发起设立美国股权投资协会等事件影响，“股权投资基金”概念在我国很快流行开来。 2007年6月，新的《中华人民共和国合伙企业法》（以下简称《合伙企业法》）开始实施，各级地方政府为鼓励设立合伙型股权投资基金，各类“股权投资基金”迅速发展起来。
以合伙型股权投资基金为名的非法集资案也自2008年开始在天津等地发生并蔓延。
截至2010年底，中国市场中的投资机构激增至2500多家。 2011年11月发布《关于促进股权投资企业规范发展的通知》。 （3）统一监管下的规范化发展阶段（2013年至今）
2013年6月，中央编办发出《关于私募股权基金管理职责分工的通知》，明确由中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）统一行使股权投资基金监管职责。
2014年8月，中国证监会发布《私募投资基金监督管理暂行办法》，对包括创业投资基金、并购投资基金等在内的私募类股权投资基金以及私募类证券投资基金和其他私募投资基金实行统一监管。
2014年年初开始，中国证券投资基金业协会对包括股权投资基金管理人在内的私募基金管理人进行登记，对其所管理的基金进行备案，并陆续发布相关自律规则，对包括股权投资基金在内的各类私募基金实施行业自律。
3、我国股权投资基金发展现状
主要体现为三个方面。
一是市场规模增长迅速，当前我国已成为全球第二大股权投资市场。 二是市场主体丰富，行业从发展初期阶段的政府和国有企业主导逐步转变为市场化主体主导。
三是有力地促进了创新创业和经济结构转型升级，股权投资基金行业有力地推动了直接融资和资本市场在我国的发展，为互联网等新兴产业在我国的发展发挥了重大作用。
截至2016年12月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人17433家。已备案私募基金46505只，认缴规模10.24万亿元，实缴规模7.89万亿元。私募基金从业人员27.20万人。
第三节 股权投资基金基本运作模式
1、股权投资基金运作流程
股权投资基金的运作流程是实现资本增值的全过程。
从资本流动的角度出发，资本先是从投资者流向股权投资基金，经过基金管理人的投资运作再流入被投资企业。在投资之后的阶段，基金管理人通常会以各种方式参与被投资企业的管理，待企业经过一定时期的发展以后，选择合适的机会再从被投资企业退出，进入下一轮资本流动循环。由此，与资本流动相对应的股权投资基金生命周期的四个阶段就是募集、投资、管理和退出。
【募集】募集主体：基金管理人通常是具备专业投资管理水平和风险管理能力的主体。
募集方式：公开募集和非公开募集，我国目前仅允许非公开募集股权投资基金。
募集对象：只能向合格投资者募集。
基金组织形式：公司、有限合伙或信托（契约）三种组织形式设立股权
投资基金。 【投资】这一阶段主要包括项目开发与初审、立项、签署投资备忘录、尽职调查、
投资决策、签订投资协议、投资交割等环节。
【管理】基金管理机构：（1）对被投资企业的运作进行一定的跟踪与监控，实施
投资风险管理；（2）以各种方式向被投资企业提供增值服务，帮助被投资企业成长和发展。 【退出】退出形式：上市退出、挂牌转让退出、协议转让退出、清算退出。
2、股权投资基金运作关键要素 【基金规模及出资方式】
基金规模是基金计划及实际募集的投资资本额度。
与一般企业不同，股权投资基金通常要求全部用货币资金出资，一般不接受实物资产、无形资产等非货币资金出资。
在股权投资基金实务运作中，更多地实行承诺出资制，即投资者承诺向基金出资的总规模，并按合同约定的期限或条件分数次完成其出资行为。 【基金的管理方式】
自我管理：基金自建投资管理团队并负责基金的投资决策。常见于公司型股权投资基金。
受托管理：基金委托第三方管理机构进行投资管理。受托管理正逐渐成为主流的基金管理方式。
【基金的投资范围、投资策略和投资限制】由基金管理人和投资者共同商定，并在基金合同中明确列示。
基金的投资范围，是基金投资对象选择所指向的集合。
基金的投资策略，是指基金在选择具体投资对象时所使用的一系列规则、行为和程序的总和。
基金的投资限制，是指基金管理人不得从事或需依一定程序得到投资者许可后才能从事的投资决策行为。投资限制的确定，通常服务于保护投资者利益这一目标。
【基金的收益分配】
股权投资基金的市场参与主体主要包括投资者、管理人和第三方服务机构。就收益分配而言，则主要在投资者与管理人之间进行。
股权投资基金的收入主要来源于所投资企业分配的红利以及实现项目退出
后的股权转让所得。基金的收入扣除基金承担的各项费用和税收之后，首先用于返还基金投资者的投资本金。全部投资者获利本金返还之后，剩余部分即为基金利润。
股权投资基金的管理人通常参与基金投资收益的分配。通常情况下，管理人因为其管理可以获得相当于基金利润一定比例的业绩报酬。根据股权投资基金与基金管理人的约定，有时候管理人需要先让基金投资者实现某一门槛收益率之后才可以参与利润的分成。
第四节 股权投资基金在经济发展中的作用
1、股权投资基金业的社会经济效益
股权投资行业对社会经济有着重要的贡献。研究表明，创业投资可以更有效地应对创业企业特别是中小科技企业信息不对称、不确定性高、资产结构以无形资产为主、融资需求呈现阶段性等特征。因此，相对于一般社会资本，创业投资对创新和创业有着更重要的作用。
并购基金的投资运作模式与创业投资基金存在较为明显的区别：创业投资基金投资于有
巨大发展潜力的早期企业，通过帮助企业发展壮大获利；而并购基金则投资于价值被低估的企业，通过对被投资企业进行重整而获利。基于这样的区别，并购基金通常有利于产业的转型和升级，除财务型的并购基金外，也有一些大型企业把并购基金作为产业转型升级的工具。
2、我国股权投资基金业的发展趋势
股权投资基金是投资基金领域的重要组成部分，对于解决中小企业融资难、促进创新创业、支持企业重组重建、推动产业转型升级具有重要作用。当前，我国经济发展进人新常态，实体经济增长趋缓，金融业亟须创新发展，以更好地支持实体经济发展。
从发展趋势来看，未来我国经济的增长将由过去的要素驱动转向创新驱动，与此相适应，金融市场也将逐步由间接融资为主转向直接融资为主。
基金从业股权投资基金学习笔记第1章教案资料
