资料分享：2010年发行审核总结（主板）
博注：
1、去年第四季度的一次保荐人培训中，杨文辉在介绍IPO审核有关问题时特别指出，2010年被否决的项目较多很大程度上因为2009年撤回的公司数量比较多，而独立性和持续盈利则列被否决主要原因的前两位。
2、由于首发办法是证监会发行审核的唯一依据，因此，否决理由往往存在因为前置性去“套”某条规则而显得有些笼统。因此，该种口径的统计仅作参考，且要详细研读每个大项中的每条意见。
3、如否决原因中的持续盈利能力问题，其实涉及重大客户依赖、不公允关联关系、同业竞争、会计政策激进以及募投项目设计等诸多内容。独立性问题也存在该类情形。
4、尽管如此，公司财务指标如何越来越成为公司是否能够成功通过审核的关键因素，换句话说：能够挣大钱的企业怎么着都是好企业，不怎么挣钱的企业就算是是朵花也有人怀疑长不了。
5、首发办法规定的上市条件为：主体资格、独立性、规范运行、财务会计和募集资金运用，鉴于持续盈利能力的重要性因而从财务会计中拆分开来。
【基本情况】
一、通过率 审核项目 整体上 创业板 主板 二、审核概况
证监会2010年主板否决企业未36家，至今公布了26家企业否决意见。其中，持续盈利能力（15家）、独立性缺陷（5家）、财务不规范（4家）、规范运行（3家）、募集资金（1家）、信息披露（1家）。 三、被否企业明细 序号 1 2 3 公司名称 上海良信电器股份有限公司 冠宏股份有限公司 江苏荣联科技发展股份有限公司 审核会议日期 2010-12-24 2010-12-24 2010-12-22 审核家数 410 173 237 通过家数 349 148 201 否决家数 61 25 36 通过率 85.13% 83.80% 84.81% 序号 1 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 公司名称 上海良信电器股份有限公司 深圳市普路通供应链管理股份有限公司 江苏新中环保股份有限公司 福建腾新食品股份有限公司 安徽富煌钢构股份有限公司 深圳美凯电子股份有限公司 浙江康乐药业股份有限公司 渤海轮渡股份有限公司 上海网讯新材料科技股份有限公司 烟台万润精细化工股份有限公司 山东丰元化学股份有限公司 广西丰林木业集团股份有限公司 淮安嘉诚高新化工股份有限公司 江苏玉龙钢管股份有限公司 浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司 新疆宏泰矿业股份有限公司 厦门蒙发利科技(集团)股份有限公司 上海龙宇燃油股份有限公司 上海冠华不锈钢制品股份有限公司 浙江佳力科技股份有限公司 山东信得科技股份有限公司 河南金博士种业股份有限公司 山东金创股份有限公司 山东立晨物流股份有限公司 浙江梦娜袜业股份有限公司 智胜化工股份有限公司 西安隆基硅材料股份有限公司 宏昌电子材料股份有限公司 山东东佳集团股份有限公司 北京星光影视设备科技股份有限公司 吉林永大集团股份有限公司 天津巴莫科技股份有限公司 兰州佛慈制药股份有限公司 泰安泰山工程机械股份有限公司 【具体分析】
审核会议日期 2010-12-24 2010-12-20 2010-12-15 2010-11-15 2010-11-3 2010-11-1 2010-11-1 2010-10-25 2010-10-13 2010-9-6 2010-9-6 2010-8-30 2010-8-27 2010-8-23 2010-8-13 2010-7-21 2010-7-12 2010-6-25 2010-6-23 2010-6-11 2010-4-28 2010-4-19 2010-4-12 2010-4-7 2010-3-31 2010-3-26 2010-3-24 2010-3-24 2010-3-22 2010-3-19 2010-3-17 2010-3-17 2010-3-5 2010-1-25 一、持续盈利能力（15家）
序被否公号 司 1 海南天依据规则 第三十具体原因 报告期内申请人存在净利润、每股收益、净资产收益率、主要产品毛利率然橡胶集团 2 山东立晨物流 七和四十一条 第三十七条 3 河南金博士种业 第三十七条 等财务指标持续下降的情形，对募投项目的可行性缺乏合理分析，其持续盈利能力存在不确定性。 2007年至2009年，申请人代理采购和委托物流管理业务实现的收入、毛利及占总收入、营业毛利的比重波动较大，且主要客户发生较大变化。上述主营业务收入结构和重大客户变化，对申请人持续盈利能力的稳定性构成重大不利影响。 1、根据招股说明书，报告期内申请人“郑单958”玉米种子的销售收入是申请人收入和盈利的主要来源，但“郑单958”玉米种子的品种权属于河南省农科院粮作所，申请人以授权许可方式取得生产、销售经营权。 2、截至2009年12月，“郑单958”品种权剩余保护期为7年，保护期结束后，种子经营企业无须经过授权即可自主经营“郑单958”玉米种子，届时“郑单958”玉米种子的经营将面临更为激烈的市场竞争。 3、申请人产品品种较为单一、目前自主研发能力较为有限、主要销售区域销量下降可能对申请人持续盈利能力产生较大不利影响。 1、根据发行人招股说明书披露，自2008年以来，发行人主营业务风电设备铸件年新订单和产能利用率大幅下降，2008年和2009年发行人当年新签风电设备铸件订单从29,124吨下降到19,675吨；产能利用率从88%下降到54%。2009年9月，国务院发布《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》（国发〔2009〕38号），确定风电设备为产能过剩产业，发行人所处行业的经营环境发生重大变化。 2、此外，发行人目前主要产品包括1.5MW、2.0MW、2.1MW风电设备铸件，发行人此次募集资金投资项目是“年新增2500套1.5MW以上大型风力发电设备关键部件扩建项目”，而根据国务院发布的《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》（国发〔2009〕38号），国家重点支持的是自主研发2.5兆瓦及以上风电整机和轴承、控制系统等关键零部件，发行人主要产品和募集资金投资项目不属于重点支持项目。 3、上述情形对发行人持续盈利能力构成重大不利影响，发行人未来持续盈利能力存在重大不确定性。 根据招股说明书披露，申请人上海冠华不锈钢制品股份有限公司（以下简称申请人或公司）2000年成立时，公司生产所需的主要机器设备和房屋场地通过租赁取得。2000年公司与上海市崇明县新村农村信用合作社（后变更为上海农村商业银行崇明支行下属分支机构，以下简称“新村信用社”）签订了《租赁协议书》，租赁新村信用社行使债权取得的资产。租赁期限自2000年7月1日起至2012年6月30日止，租赁费为每年220万元。公司于2008年9、10月间向上海农村商业银行崇明支行购买上述租赁资产，收购总价款为1767.5万元。公司2008年经营模式发生重大变化且其后经营时间较短，无法判断公司持续盈利能力。 1、申请人上海龙宇燃油股份有限公司招股说明书披露，销售收入中批发、零售、水上加油的比例分别为2007年85.53%、14.47%、0%，2008年70.73%、4 浙江佳第三十力科技 七条 5 上海冠第三十华不锈七条 钢制品 6 上海龙第三十宇燃油 七条 29.27%、0%，2009年61.25%、37.70%、1.04%。批发业务占比逐年下降，零售业务逐年上升，新拓展了水上加油业务，且公司计划通过2－3年的发展，使批发、零售、水上加油的业务量各占1/3左右。公司主营业务的上述变化引起了燃料油库存规模增加、信用销售账期延长、存货周转率和应收账款周转率大幅降低、占用流动资金大幅上升等财务状况的不利变化。 2、且申请人从2009年开始拓展水上加油业务，购建的“龙宇1”千吨级加油船于2009年上半年投入运营，2009年度水上加油业务的销售收入和销售量分别占当年的1.04%和0.93%，比例较低。 3、由于申请人的产品销售结构和服务模式发生重大变化且其后经营时间较短，因此无法判断其持续盈利能力。 报告期内，发行人产品销售存在单一客户比例较大的情形，构成发行人未来盈利能力的重大不确定性。 1、你公司招股说明书披露，2008年四季度开始，全球大宗商品价格下降，铁矿石长协价格和国内现货价格也随之大幅下降。受此影响，你公司2009年铁精粉价格下跌56.87%，营业收入环比下降34.53%，销售毛利率下降22.02%，净利润下降72.90%。你公司对2010年经营业绩进行了盈利预测，采用含税650元/吨（不含税556元/吨）作为营业收入的预测价格，2010年营业收入将达到37,262.82万元，较2009年度营业收入提高22.05%；净利润将达到7,161.89万元，较2009年度净利润提高9.73%，其中1—4月净利润未审实现数为-1,107.22万元。 2、从今年4月下旬开始，国内钢价进入下跌通道，国际市场钢材价格也出现回落态势，全国粗钢产量下降，钢企需求缩减，铁矿石现货价格也接连下跌。由于你公司的经营业绩受产品价格的影响较大，且目前铁矿石和铁精粉的价格大幅波动，因此你公司的持续盈利能力存在重大不确定性。 1、招股说明书披露了你公司从“生产制造商”到“品牌运营商”的转变，报告期内你公司的经营模式发生了重大变化。 2、同时，你公司主营业务收入的增长幅度低于销售费用的增长幅度，且招股说明书未对经销商、经销模式等进行充分披露。经营模式的变化可能对你公司持续盈利能力构成重大不利影响。 1、你公司招股说明书披露，公司从事化工原料和中间体产品生产，和同行业企业相比规模较小，不具有竞争优势；公司原材料成本受石油价格影响且占生产成本的比重较大，产品销售价格在很大程度上依赖于下游领域的需求状况且市场竞争激烈，原材料价格和产品价格难以实现同步变化，抗风险能力存在不确定性；公司报告期内主要产品的销量和价格均存在大幅波动，影响毛利率和盈利的稳定。 2、报告期内，你公司的主要产品为硝基甲苯系列、邻氯苯胺和2，4-二氯氟苯。其中，邻氯苯胺的市场空间较为有限，2，4-二氯氟苯产品在20097 厦门蒙发利科技 8 新疆宏泰矿业 第三十七条 第三十七条 9 浙江哈第三十尔斯真七条 空器皿 10 淮安嘉诚高新化工 第三十七条 年底停止了生产。本次募集资金投资生产两个新产品对二氯苯和间二氯苯，新项目存在一定的技术风险。 由于所处行业市场特点以及产品品种结构变化较大，因此你公司的持续盈利能力存在重大不确定性。 1、你公司2007年—2009年营业利润分别为10155万元、6223万元和4770万元，营业利润处于持续下降趋势。 2、2007年—2009年增值税即征即退金额分别为4551.34万元、2574.34万元和2911.97万元，增值税即征即退金额占你公司净利润比重较高。2010年增值税即征即退比率由100%降为80%，增值税即征即退比率下降将对你公司未来业绩造成一定的影响。 你公司持续盈利能力存在不确定性，且你公司经营成果对税收优惠存在严重依赖。 1、根据招股说明书披露，你公司2007年至2010年一季度扣除非经常性损益后净利润分别为3903万元、5435万元、3548万元、741万元；2009年与2008年相比，草酸产品的销售量增长27.80%，平均销售价格下降36.76%，销售收入下降19.17%，毛利率由38.80%下降至30.43%，导致扣除非经常性损益后的净利润下降34.72%。以精制草酸、草酸盐为主营产品的子公司山东丰元天弘精细材料有限责任公司2009年实现净利润-3.24万元，2010年一季度净利润-1.34万元。 2、你公司2009年草酸产能（包括精制草酸）7.5万吨；2009年、2010年一季度，工业草酸产能利用率分别为83.88%、88.29%，精制草酸产能利用率分别为30.37%、52.40%，草酸盐产能利用率分别为20.34%、19.36%。 3、你公司本次募投项目为新增年产10万吨产能草酸、年产3.5吨产能电子精细材料（精制草酸、草酸盐）。招股说明书同时披露了同行业企业产能变动情况。 4、根据你公司报告期内产品价格波动情况及对公司经营业绩的影响，你公司持续盈利能力面临重大不确定性；根据你公司所从事行业特点及同行业企业产能变动情况，你公司本次募投项目的市场前景和盈利能力面临重大不确定性，项目的实施可能对你公司未来持续盈利能力构成重大不利影响。 2009年9月富通集团参股你公司,持股比例为15%。2009年7月你公司与富通集团签订有效期为6年的《长期供货协议》，富通集团承诺自合同签订日起至2010年12月31日止，向你公司订购钢塑复合带和铝塑复合带的总量不低于其全部采购量的70%，且不低于4,500吨；自2010年12月31日起至协议终止期内，每年向你公司订购的钢塑复合带和铝塑复合带的总量不低于其全部采购量的70%，且不低于4,000吨。富通集团将成为你公司第一大客户，你公司对富通集团形成一定的依赖。 公司报告期内主导产品包括数字电视系统设备、电子变压器、电源产品三类，三类产品在销售渠道和客户等方面存在较大差异。公司业务相对分散，11 广西丰林木业集团 第三十七条 12 山东丰第三十元化学 七条 13 上海网第三十讯新材七条 料科技 14 深圳美第三十凯电子 七条
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