摘 要
资本结构理论在西方已经研究近60年，出现了MM定理经典资本结构理论；随着信息不对称理论的引入，又形成了如代理理论、信号传递理论等现代资本结构理论。资本结构成为国际金融理论界研究的热门话题，国内外大量学者对资本结构进行了广泛而深入的研究。专门对房地产行业的资本结构进行研究的文献不算很多。
房地产业是国民经济的支柱产业，房地产业健康发展是社会进步和经济发展的保证之一。研究中国房地产上市公司的资本结构以及影响这些资本结构的公司内外部因素，显得尤其重要。
本文以房地产上市公司为研究对象，引入资本结构理论研究成果，分析研究房地产上市公司资本结构的影响因素。通过主成分分析法寻找主要影响因素，采用回归分析法构建资本结构决策模型，尝试确定企业资本结构优化方向。
关键词：房地产上市公司；资本结构；影响因素
I
Abstract
Having a sixty year evolution in the west, the study of capital structure produces such classical theories as MM Theorem which introduces agent model, signal model and pecking model. the issue of capital structure has generated great interests among financial academics and practices all around the world, Capital structure of a large number of scholars at home and abroad carried out broad and deep study. Devoted to the real estate industry to study the capital structure literature is not a lot.
As a capital-intensive industry, Real Estate industry can not go without the support from financial institutions. So a study on the capital structure of the listed real estate companies will be necessary and particularly important.
The present thesis intends to study those factors that determine the capital structure by applying main theoretical findings to listed Real Estate corporations. By applying principal component analysis to locate key elements, the present writer uses a regression method to establish a decision making model of capital structure which is able to optimize the capital structure.
Keywords: Listed Real Estate Companies；Capital structure；Factors
II
目 录
1 资本结构的相关理论............................................................................................. 1
1.1 融资定义 ............................................................................................... 1 1.2 融资方式 ............................................................................................... 2 1.3 资本结构定义 ....................................................................................... 2 1.4 资本结构理论综述 ............................................................................... 3
2 房地产上市公司资本结构分析............................................................................. 4
2.1 房地产上市公司资本结构现状 ........................................................... 4 2.2 房地产上市公司的资本结构特征 ....................................................... 5
2.2.1 房地产业融资来源结构特征 .................................................... 5 2.2.2 房地产上市公司资本结构特征 ................................................ 6
3 房地产行业资本结构影响因素的理论分析......................................................... 7
3.1 盈利能力 ............................................................................................... 7 3.2 成长性 ................................................................................................... 7 3.3 偿债能力 ............................................................................................... 7 3.4 营运能力 ............................................................................................... 8 3.5 企业规模 ............................................................................................... 8 3.6 非负债税盾 ........................................................................................... 8 3.7 所得税 ................................................................................................... 8
4 房地产上市公司资本结构影响因素的实证分析................................................. 9
4.1 研究方法 ............................................................................................... 9 4.2 样本选取 ............................................................................................... 9 4.3 变量设计 ............................................................................................. 10 4.4 确定资本结构主要影响因素 ............................................................. 11 4.5 资本结构决策模型构建 ..................................................................... 13 4.6 资本结构决策模型分析 ..................................................................... 15
(1)盈利能力与资本结构正相关 ....................................................... 15 (2)成长性与资本结构无显著相关关系 ........................................... 16 (3)短期偿债能力与资本结构负相关 ............................................... 16 (4)营运能力与资本结构正相关 ....................................................... 16
5 房地产上市公司资本结构的优化....................................................................... 17
5.1 房地产上市公司最优资本结构的判断 ............................................. 17
I
5.2 优化房地产上市公司资本结构的策略 ............................................. 17
5.2.1 提高盈利能力 .......................................................................... 17 5.2.2 注重公司的短期偿债能力 ...................................................... 17 5.2.3 拓宽融资渠道 .......................................................................... 17
结 论....................................................................................................................... 19 参考文献................................................................................................................... 20 致 谢....................................................................................................................... 22
II
随着中国经济的健康稳步发展，中国资本市场机制的不断完善和投融资体制改革的深化，中国企业的融资渠道变得多样化。此时，研究中国上市公司的资本结构以及影响这些资本结构的公司内外部因素，显得尤其重要。国内外大量学者的研究发现，资本结构具有明显的行业差异。因此，必须将对在资本结构的研究细化到一个行业中。
1998年以来，房地产业持续快速发展，对于扩大内需、调整产业结构、推动城镇化进程、带动相关产业发展、拉动经济增长等方面都发挥了重要作用，房地产业在国民经济中的重要地位和作用日益明显。这是选择房地产行业来做专门研究的主要原因之一。
1 资本结构的相关理论
企业间的资本结构存在差异，其原因在于企业的融资方式不同。因此，资本结构与融资方式之间具有内在逻辑关系。这些概念内涵的界定对本论文研究起着重要作用。 1.1 融资定义
从广义上讲，企业融资是指资金融入者从资金融出者处筹集资金的过程或行为。金融市场参与者众多，包括中央政府、中央政府的代理机构、地方政府、国际机构、非金融机构、金融机构和众多的家庭，都扮演着资金融入者的角色。
从狭义上讲，企业融资是指企业为经营和生产而准备好所需的资金的过程或行为，即指资金融入者从自身的生产经营状况和现金流情况出发，依据企业未来的经营与发展需要，筹措生产经营所需资金的过程或行为。本文所指的融资即狭义的概念。
企业融资是企业金融活动的重要内容。不同的融资过程对应着不同的融资渠道、方式和工具，随着资本市场的完善和金融工具的不断创新，融资趋于多元化，各种各样的融资工具被设计出来，或单一使用或组合使用，其目的不外乎是为了降低融资成本、降低融资风险和提高融资收益。因此，在探讨企业融资行为时，就要对不同融资渠道、融资方式及融资工具的风险/收益特性、成本计量方法及组合比例等问题有一个细致的分析。
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房地产上市公司资本结构研究
