中海油并购尼克森财务风险的研究与启示
引言
经济全球化的快速发展、对石油能源的大量需求，促使中国许多石油能源企业走
上海外并购的道路。海外并购虽然在浅层次上能够带来极大的经济收益，但是同时却伴随着大量的风险，一旦出现意外，为企业带来的有可能是毁灭性的打击。因此，公司在进行海外跨国并购的过程中，应当采取有效的措施来抵御相关风险。
1 绪论
1.1研究背景与意义
伴随着经济的快速发展，在改革开放以后，特别是2001年加入世界贸易组织后，
我国许多企业都试着走出国门，寻求国外市场的发展。。参与海外并购，能够使企业具备与其他企业分庭抗礼的核心竞争力。石油资源在世界范围内有着至关重要的能源，是各国市场竞争的重点所在。我国由于工业产能过剩、缺乏先进的能源节约技术，对石油的开采与耗用已严重失衡。我国在现阶段大力支持各大企业能够走出国门，在世界其他国家采取并购的方案，为我国引进大量的石油资源，从而适应我国飞速发展的社会经济。对于石油企业来说，成功的海外并购还能提升其在世界油气能源发展格局中的地位，有利于实现国际化战略。
然而相关数据证实，全球范围内的跨国并购活动中，成功率仅为30%，中国企业
的情况也并不理想，很大一部分企业跨国并购都以失败告终。究其原因，财务风险的指标很大程度上影响了跨国并购的成败。由于跨国并购的失败会使企业蒙受巨大损失，学术界与实务界都对企业跨国并购的风险分析愈加重视，但专门针对石油企业的风险研究还是较少。像处于能源行业的石油企业，石油价格非常不稳定，且跨国并购涉及的资金额度都比较大，因此面临的风险系数会更高。
所以说，公司只有对伴随并购的财务风险进行深入的分析把控，才能真正在海外
跨国并购进行的过程中获得胜利。只有客观准确地把握了财务风险的管理，才能最大程度地规避风险，提高并购成功率，并提升企业价值，为股东、为国家创造更多财富。因此，对中国石油企业海外并购过程中财务风险的识别与防范的研究是非常有现实意义的。 1.2研究目的
跨国并购在我国发展的时间并不长，基础比较薄弱，缺乏学习对象，相关制度也
不够健全。没有制定出跨国并购的具体实施方案。更多企业关注的是海外并购带来的巨大利
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益，从而缺少客观理性地分析并购中隐藏的财务风险。本文在具体分析跨国并购的过程中，通过中国石油公司的实例来进行研究。对该公司在并购过程中的具体情况与流程进行分析，并且通过财务方面的理论知识进行分析探讨。针对企业在国外进行石油并购过程中的巨大风险，给出了相关提议与解决方案。针对抵御措施、识别系统以及风险评估等进行了有效的改善。能够有效降低我国石油公司在进行国外进行石油并购的失败风险，使我国石油行业逐渐发展成为具有国际影响力的经营领域。 1.3研究内容与方法
本文研究内容分为五个部分：第一章绪论包括中国油企跨国并购财务风险研究的
背景与意义、目的、内容与方法，以及本可能的创新点；第二章简要阐明了企业跨国并购财务风险的相关定义与理论基础，并介绍了国内外研究现状及文献；第三章开始引入案例，分析了中海油与尼克森并购背景、动因、过程，从财务角度深入探究了并购过程中存在的财务风险，并找出风险管理方面的问题；第四章在案例分析的基础上，对我国石油企业在海外并购中财务风险的识别与防范提出合理建议与参考；第五章为本文的研究结论，对存在不足进行总结，并对未来研究进行展望。
本文研究方法主要有：
（1）文献研究法。深入的研究了我国以及西方学术领域中大量专家学者的文献与
专著，对石油公司海外并购存在的重大风险进行了有效的探讨。包括对它的类型、概念、识别手段、防控模式等进行了一定的阐述。针对其发展动态与科研情况的分析，为本文的撰写带来了重要的学术支持。
（2）案例分析法。通过对大量有关案例进行分析比对，选取其中最具典型的中海
油并购尼克森作为评估案例，对整个并购阶段进行深入研究，以真实、确凿的证据对案例进行总结，并结合相关理论对所有中国油企提出合理建议。 1.4可能的创新点
其一，在目前的学术界当中，很多专家学者对跨国并购的风险进行了深入的探索。
但是这些理论研究往往综合性过强，没有针对性，与石油行业相关的研究十分稀少。但是石油公司相较于其他企业比较独特，因此应当对其进行独立研究。本文重点借用了中石油公司的进行海外并购的实例进行分析，深入研究了石油领域在国外所具备的财务风险，从而为我国石油领域进行跨国并购带来相关的理论指导。
其二，当前对于从并购整个阶段进行分析并提出风险管理措施的研究较少，本文
从并购前的背景出发，贯穿整个并购过程，从财务角度对中国历史上金额最大的石油企业并购案例进行深入剖析。
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2 相关理论与文献综述
2.1跨国并购财务风险的概念与特征
从而一般情况来看，财务风险的发生与企业会计工作的关联性较大。由于公司在
实际运营的过程中会发生许许多多无法预测的状况，导致公司不具备债务偿还能力，从而大幅度的削减企业的经济利润，从而使企业的投资人受到严重的损失。在公司的跨国并购工作者，往往由于错误的决策以及工作流程的不正确，导致财务信息数据丧失了真实性与稳定性。企业并购的过程中，所面临的各种各样风险，都会通过公司中的财务情况来进行反映与体现。所以说，财务风险往往与跨国并购工作并存，并且具有非常大的全面性。
由于跨国并购的特殊性，其潜在财务风险的特征可以归纳为：
（1）复杂性。跨国并购与一国之间的企业并购相比，是更加综合的交易活动。因
为有多个国家共同参与，财务风险更加复杂多样，企业之间的了解沟通、相应的管理措施也更加难以实施。
（2）动态性。国际市场形势变化多端，交易活动进行到任一阶段都可能面对产生
变化的新的财务风险，每个并购环节的财务风险出现的可能性、影响的范畴程度也都有可能发生变化。因此对跨国并购财务风险的管理手段也应是动态、连续、全方位的。
（3）传导性。由于世界经济市场是有着密切联系的一个大整体，如果在一项跨国
并购行为中操作不慎，导致企业经济状况恶化，则很有可能会引发多米诺骨牌效应，对其他国家的企业也带来影响。
2.2中国石油企业跨国并购的财务风险 2.2.1并购准备阶段的财务风险
（1）项目决策风险
跨国并购是一项漫长的投资活动。因为关系到企业的长远发展，在并购前期需要
谨慎进行决策与规划，具体包括选定目标企业、筹划融资支付、制定整合策略等。如果并购方在决策时没有联系自身实际，做到谨慎客观地分析项目可行性，而只是一味追求利益最大化，则很有可能给整个并购活动带来危机。
对于中国石油企业来说，项目决策风险主要是由政治和宏观环境带来的。目标企
业所在国外交、政局是否稳定，此项并购是否会引起双方国媒体、民众的反对情绪，以及该国石油市场发展现状、法律税收制度、文化差异，都是在进行项目决策时应予以考虑的因素。由于石油企业跨国并购涉及的金额巨大，石油价格也易受国际形势波动，这些问题显然会引起并购成本的上升。
（2）目标企业估值风险
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这种风险是指并购方对被并购企业价值评估与实际价值不符，导致并购方发生财
务损失的可能性。并购方要充分估计目标企业所资产与油气资源的价值、未来现金流的状况、企业未来是否会发生贬值和财务危机的可能。但这种价值的估计受多方面因素影响，准确度上存在着很大的不确定性。
其一，目标企业的价值由企业经营状况和国外市场环境信息共同决定，并购方要
想收集关于远在海外异国的目标企业真实可靠的信息是相当有难度的，这就产生了并购信息的不对称性。其二，所选取的评估手段也会对评估的最终成效产生间接性的影响。公司进行价值预估的主要手段有多种多样，但是这些手段由于各方面的原因都存在着或多或少的优势与缺陷，因此对评估方法不能只简单机械地套用，而要根据具体的实际情况作出科学合理的判断。
2.2.2并购实施阶段的财务风险
（1）融资风险
石油公司需要运用大量的资金来实施跨国并购工作，多数情况下都是采用融资的
手段来获得并购成本。企业一旦难以获取足够的资金，就会对跨国并购工作带来极大的制约。即使筹集到了足额资金，但是融资结构安排不合理，也会造成资金流动恶化，企业财务负担过重。此外，资金储备弱的企业进行大规模融资，一旦面临经营环境的变化，企业抗风险能力会变得十分脆弱。所以说，公司应当对自己的实际状况进行良好的评估，采用最恰当的集资途径来获取资本。
（2）支付风险
主要指并购工作在资金运用的过程中，股东权限溶解以及资金流转相关的风险，
与上文中论述的几种风险往往存在着极为密切的联系。支付形式之间的差异性，往往与融资的成本额度有着多元化的联系。当今社会中的支付形式多种多样，企业如果选用支付形式过于单一，就会给实施跨国并购的公司带来极大的资金流转风险，并且会对企业的税务工作方面带来一定的负面影响。因此，企业应当突破以往单一的支付形式，对各式的支付方式都进行有效运用，这对并购工作的良好实施有着极大的帮助。
（3）汇率风险
由于跨国并购使用的货币不同，汇率波动会对并购成本产生影响。而且我国现今
逐渐开放金融市场，汇率受市场变化的影响，更加剧了有关财务风险。另外，企业无法预测现金流和汇率的长期发展趋势，因此汇率风险对并购的双方都会产生不可忽视的作用。 2.2.3并购整合阶段的财务风险
（1）财务整合风险
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企业在并购工作的实施过程中，完成交易并不意味着并购工作已经全部完成，在
其最终阶段的规整工作中，也有很大的财务风险隐藏在其中。在规整财务工作的过程中，主要对并购的参与公司各方面内容进行有效的规整与相融，保证财务工作能够协调有序的进行。不同国家石油企业在财务方面的差异冲突，会使并购后的企业财务运转不流畅，影响到并购后企业的整体运营。
（2）文化整合风险
在石油企业的跨国并购中，文化整合非常复杂，社会环境不 同，企业的某些文化
理念、价值观、经营管理等都存在很大的差异。例如，工会在西方国家的企业中举足轻重，而在我国的企业中则相对来说没那么重视工会。如果文化整合方面处理不到位，也会反映到企业的财务状况上去。
（3）偿债风险。
公司对短期与长期债款能否进行偿还的本领，我们可以理解为公司的债务偿还能
力。公司所具备的债务偿还与无支付现金能力，对企业的有效存活与长远发展具有至关重要的意义。油企海外并购通常企业通过举债融资，依靠日后的经营收益来偿还巨额债务。如果目标企业并购后经营效益下降，负债比率过高、资本比率下降，则会引发偿债危机。所以为了避免偿债风险的发生，目标企业的净现金流量很关键，这是保证并购发挥企业增值、股东利润增加的保障。 2.3国内外研究现状
针对跨国海外并购中所存在的财务风险，西方学术界的学者Healy（1992）对其
概念与定义进行了有效的讲解。Healy指出，公司在决策方面出现错误，没有对相关资料进行有效的收集，进展方向出现问题，并且对公司的估价不够准确，导致海外并购工作在开展的过程中出现了一定的风险。Jeffrey.C.Hooke（2000）则试图在融资与偿债角度对财务风险进行分析，他提出企业在跨国并购时往往需要大量资金，集资会导致公司的资产结构出现变化，并且会导致公司负债。李今田与李红坤（2012）指出，海外并购过程中出现的风险具有一定的价值性特征，整个并购流程中所有的不确定因素都可能激发出一种价值偏差，即企业最终实现并购的价值和并购前预估价值的偏差，这种偏差的产生就会导致企业出现各种财务风险。
有关对跨国并购财务风险的分类总结，郭漫（2013）根据企业财务行为不同，将
财务风险分为估值风险、融资风险、支付风险和整合风险，其中估值风险源于对并购方未来现金流量及经济状况缺乏了解。王小梅（2013）则通过分不同时间段的研究方法，把财务风险风险分为准备阶段的估值风险、交易阶段的融资风险和整合阶段的其他财务风险。因为每
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